政治關聯型代幣對加密貨幣市場的影響研究

近期，Economics Letters期刊發表了一篇題爲"從零到英雄:Meme幣在加密貨幣市場的溢出效應"的研究論文。該研究分析了一位知名政治人物發行Meme幣的事件，揭示了市場情緒與基本面共同驅動的異質性波動溢出效應。研究表明,政治信號放大了投機性動態,凸顯出政治因素在塑造加密貨幣市場及投資者行爲中日益重要的作用。

研究背景與目的

隨着政治動態對金融市場的影響日益顯著,加密貨幣市場已成爲政治與金融交匯的重要領域。2024年美國大選進一步突顯了這種關係,共和黨候選人表示將把加密貨幣置於其經濟議程的核心,引發市場對未來更友好政策的預期。

2025年1月18日,這位政治人物在Solana區塊鏈上發行了官方Meme幣。24小時內,該幣價格暴漲900%,交易量達180億美元,市值超過當時最大Meme幣DOGE 40億美元。次日,與其家人相關的另一Meme幣發行進一步推動了市場投機。這些事件不僅具有投機性質,更構成了一次顯著的外生性衝擊,其影響超出了金融投機範疇,發出了更廣泛的監管與政治議程信號。

本研究旨在考察這一事件如何同時作爲政治信號與金融事件影響加密貨幣市場。研究聚焦三個關鍵問題:

1. 新Meme幣的發布如何影響主要加密貨幣的收益與波動率?

2. 此事件是否在加密貨幣市場內引發了金融傳染效應?

3. 這種影響是否具有異質性,表現爲不同加密貨幣根據其技術基礎、用途或投機吸引力的不同而產生不同反應?

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研究方法

本研究採用Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多變量廣義自回歸條件異方差(MGARCH)模型,該模型特別適用於分析波動率與相關性隨時間的動態關係。

研究選取了市值排名前十的加密貨幣進行實證分析,包括比特幣(BTC)、以太坊(ETH)、瑞波幣(XRP)、Solana(SOL)、狗狗幣(DOGE)、Chainlink(LINK)、Avalanche(AVAX)、柴犬幣(SHIB)、Polkadot(DOT)與萊特幣(LTC)。

數據來源爲某知名交易平台,時間區間爲2025年1月11日至2025年1月25日,涵蓋了新Meme幣發布(2025年1月18日)前後一周對稱的時間段。研究使用每分鍾收盤中間價計算加密貨幣收益率,並基於2025年1月1日至1月10日的平均收益計算累計異常收益(CARs)。

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研究結果

波動率溢出效應

研究發現,新Meme幣的發布後,加密資產間存在顯著的波動率溢出效應,表明市場中存在金融傳染現象。事件引發了市場動態的重大轉變:

• Solana與Chainlink由於其基礎設施和戰略關聯而錄得最大漲幅。
• 比特幣與以太坊等主流加密貨幣表現出較強的韌性,其累計異常收益(CARs)與方差在事件後期趨於穩定。
• 諸如Dogecoin和Shiba Inu等其他Meme幣則出現貶值,資金很可能轉向了新Meme幣。

研究結果顯示,大多數資產對之間的協方差在事件後顯著上升,特別是ETH、SOL和LINK之間。這表明市場整合度提高,聯動性增強。然而,SHIB和DOT的影響相對較弱,而LTC和XRP在事件後協方差反而下降,說明溢出效應並非均勻分布。

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信息級聯效應

通過累計異常收益(CARs)分析,研究進一步揭示了新Meme幣發行引發的信息級聯效應:

1. 事件前階段,大多數加密貨幣經歷了正向收益,可能受到投機性預期的推動。

2. 事件發生後:

   • SOL表現最爲突出,這與其作爲新Meme幣承載區塊鏈的直接技術關係有關。
   • LINK也表現強勁,可能與其與某大型科技公司的關聯性有關。
   • 比特幣、以太坊、瑞波幣、萊特幣等成熟加密貨幣在經歷溫和漲後逐步穩定,顯示出市場韌性。
   • DOGE與SHIB等其他Meme幣表現脆弱,呈現明顯的資產替代效應。
   • 盡管AVAX與DOT具有堅實的技術基礎,也未能幸免於資本轉移趨勢。

研究結果表明,資產特定的敘事、技術關聯性以及投資者主觀認知,可在重大信息衝擊發生時顯著放大資產間收益的差異性反應。

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結論

本研究考察了與政治人物相關的加密貨幣發行對加密市場的影響,重點分析了波動率溢出效應與信息級聯效應。研究發現:

1. 市場對這一事件的反應存在顯著的異質性。例如,SOL因直接技術關聯性而受益顯著。

2. 主流加密資產如比特幣與以太坊表現出更強的穩定性,在事件中起到了錨定作用。

3. 投資者情緒不僅取決於技術面基本因素,也顯著受到地緣政治與政策敘事的影響。

4. 加密貨幣市場對外部事件高度敏感,易受投機行爲驅動。

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隨着數字資產日益與政治經濟議題交織,持續監測這種相互作用對理解市場穩定性的影響顯得尤爲重要。本研究爲學界、從業者與政策制定者提供了重要參考,揭示了政治關聯代幣的市場反應異質性,並強調資產特徵如何影響金融傳染動態。

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