PUMP.FUN協議洞察:從Bonding Curve計算到盈利策略構建

引言

比特幣因不可增發奠定了加密貨幣的價值基礎,以太坊通過智能合約引發了ICO狂潮,銘文和Memecoin則因公平分配吸引了海量資金。新技術的更迭使得加密應用的受衆範圍在不斷擴大;而新興代幣發行機制的差異進一步反映受衆投資價值觀念的轉變。

不同於$DOGE $SHIB $FLOKI等老牌迷因幣試圖結合實際應用,今年年初以來Memecoin市場在$BOME $SLERF的帶領下呈現出新的業態。從發行到交易,圍繞着Memecoin生態的上中下遊,賽道出現了許多值得關注的創新應用。

PUMP.FUN是去中心化Memecoin發行平台,用戶只需要提供創意,就可以在平台上以極低成本(0.02 sol)一鍵發布屬於自己的Memecoin;用戶也可以參與他人發行的代幣,見證一個Memecoin從無到有到大範圍的出圈的過程。

PUMP.FUN作爲賽道現象級表現應用,具備研究價值,值得反復討論。PUMP.FUN Dune看板能夠在從平台、用戶、產品在行爲、活躍度、增長趨勢等方面對賽道新業態進行解釋,值得長期追蹤。

1. PUMP.FUN簡介

1.1 一個對比

我們先從一個對比入手,在作者看來,PUMP.FUN和去年上線的某社交平台市場表現十分相似,先是小範圍在鏈上Degen玩家圈引起注意,大範圍出圈後賽道和平台數據均呈現螺旋上升趨勢。兩者很快就作爲行業先驅佔據極高的市場份額,真實用戶和協議收入與日劇增,加密世界永不缺席的Fud對於兩者的生態地位幾乎沒有任何影響。

而從產品設計來看,兩個平台相似卻仍存在一定差異,資產發行均採用**PAMM (Primary Automated Market Makers 一級自動做市商)**機制以給用戶提供便利,但其資產和具體定價曲線仍有所不同。以PUMP.FUN爲例(某社交平台同理),PAMM分爲Fund-to-Mint和Burn-to-Withdraw兩個機制,前者可以將用戶的$SOL存入PAMM智能合約儲備池,智能合約儲備池根據Bonding Curve當前報告的定價鑄造適當數量的Memecoin,並將其發送給用戶;後者可以通過出售Memecoin給PAMM智能合約完成退出。與PUMP.FUN上Memecoin不同的是,某社交平台代幣具有整數Mint和理論"無限增發"(社交關係建立)的特性。此外,某社交平台資產是代表用戶社交帳號的代幣,PUMP.FUN則是用戶發行的Memecoin。

兩個項目在進入市場以及後續打法十分不同,某社交平台背後是頂級加密機構,其投資組合中某NFT市場和某以太坊Layer網路採用的用戶激勵措施,也被復制用來幫助某社交平台進行用戶留存;某社交平台V2上線空投代幣和Club Key玩法引發市場新一輪炒作;而PUMP.FUN則貫徹Memecoin平民化公平發射的調性,投融資背景難以查詢,即使日賺幾十萬美金也未發布任何代幣計劃,低調拓展平台功能。

1.2 PUMP.FUN Bonding Curve及產品

由於項目合約並未開源,PUMP.FUN推出的產品僅僅公布了玩法和收費,官方對於採用的機制和產品細節只字未提。在研究過程需要構建產品模型,並且進行數據的比對和驗證,對於PUMP.FUN Bonding Curve具體研究如下:

(1)產品模型搭建

相對其他賽道代幣,Memecoin重點圍繞社區共識和羣體交易情緒進行設計,一般代幣總量較大且全流通,可以配合不同宣發策略;初始價格不會設置太高,前期的價格曲線均較爲陡峭,價格劇烈波動吸引資金進入。

PUMP.FUN產品:

• 用戶想到一個好的創意,首先在PUMP.FUN上選擇想要發布的Ticker,一鍵發布全新的Memecoin。

• 平台其他用戶在定價曲線上不斷買進賣出Memecoin代幣。

• 隨後PUMP.FUN將新創建的Memecoin發送至某DEX。

• 新的Memecoin進一步出圈,用戶可以在某DEX交易一個由PUMP.FUN用戶創立、PUMP.FUN其他用戶募資、總量爲10億枚、初始市值爲$69k (410 $SOL)的全新Memecoin。

用戶只需要想好Ticker,上傳一張圖片,寫一句介紹,一點點費用就可以輕鬆創建Memecoin;其他用戶可以在下面評論,PUMP.FUN設置的類似留言板功能也爲Memecoin社區建立提供便利;點開用戶地址,平台能夠顯示用戶持有/創建的代幣、關注的對象。

其他用戶可以交易這個代幣,交易過程達到募資上限代幣會被發送至某DEX。

(2)定價曲線

不同於某社交平台定價系統只接受整數的輸入和輸出,PUMP.FUN上代幣定價系統爲光滑曲線;不同於某社交平台代幣理論無限增發,PUMP.FUN上所有Memecoin共享相同經濟模型,代幣總量恆定,用戶在Bonding Curve上以合理價格Mint部分代幣,剩下代幣與募集資金組成LP池。

經過前端代碼解析得到命名爲virtualSolReserves的函數調用,PUMP.FUN定價系統有前置虛擬池,虛擬池中$Sol數量爲x0,代幣總量爲y0。通過對平台用戶的買入$SOL數量和得到對應代幣的數據收集,與x*y=k公式進行擬合,得到前置虛擬池爲30枚$SOL和1073000191枚代幣,初始k值爲32190005730,每枚代幣的價格爲0.000000028 $SOL,

聯合曲線定價函數爲y=1073000191 - 32190005730/(30+x),x爲買入$SOL數量,y爲對應得到代幣數量,求導可得每枚代幣的價格。根據曲線可得符合新發行Memecoin前期陡峭特點。

(3)案例比對分析

• 用戶買進賣出最終募集資金85 $SOL,經過置換得到8億枚Memecoin代幣,符合實際。

• 募集的資金79 $SOL(6 $SOL作爲上幣費)和額外2億枚代幣被添加作爲初始流動性的交易池,發送至某DEX,最終代幣總量爲10億枚,符合實際。

• 上線某DEX每枚代幣價格即募資完成瞬間價格爲0.00000041 $SOL,距初始虛擬池價格14.64倍,符合實際情況。

至此,PUMP.FUN產品細節清晰,用戶可以花費0.02 $SOL,一鍵發布Memecoin,這個Memecoin**初始虛擬市值爲30 $SOL,其他用戶募資85 $SOL獲得8億枚代幣,PUMP.FUN再鑄造2億枚代幣,結合形成交易對被添加至某DEX,最終上線可以得到一個市值爲410 $SOL,代幣總量爲10億的去中心化發行的Memecoin。**整個過程PUMP.FUN收取上線某DEX前平台交易費的1%,以及打包上線某DEX過程中"上幣費"6 $SOL。

2. 爲什麼需要關注PUMP.FUN

2.1 爲什麼關注Meme

對於加密世界以外的人來說,比特幣毫無實際用途只存在投機炒作,價格飛漲只代表具備Meme屬性在傳播上的成功;對於智能合約下的以太坊生態,某DEX代幣在投票機制前沒有任何賦能,和狗狗幣一樣投資邏輯僅基於行業先行者認可和加密精神的傳播共識。而經過Meme Season、銘文之夏與Memecoin Pre-sale鏈上打錢熱潮的加密用戶,對於沒有任何Utility的Memecoin已經有了獨特的理解。主流敘事的缺乏、時間維度資金的錯配,投資Memecoin的加密用戶對於公平發射的不斷追求,使得Memecoin市場反身性不斷加強。

去年11月$ORDI上線頭部交易所開啓銘文之夏,加密週期變換中出現的新資產給市場注入了新敘事。目前Bitcoin銘文數已超過6600萬,累計貢獻了超過4.7億美元費用。

迷因幣$GME上次獲得市場關注時間是在三個月以前,近期GME事件主人公在社交媒體的活躍情況使得股票和相關加密貨幣重新回到大衆視野。Solana鏈上$GME漲幅高達30倍,PUMP.FUN上相關概念仿盤井噴出現,熱度也呈現爆發式增長。

名人選擇在PUMP.FUN發行代幣,與加密圈業內人士聯動進一步破圈,某名人發布的的代幣$JENNER也將Drama帶到加密世界,完成一晚160倍的漲幅,最高市值來到3000萬美元。

爲什麼關注Meme,借用前面提到文章中的定義,"模因通過模仿而傳播;任何一個信息,只要能夠通過模仿而被復制,就可稱爲模因"。**作爲本質是復讀機的人類,傳播Meme是現象是結果,是不斷演變的基因集合體在無序中尋找有序的過程。**關注Memecoin,除了是因爲Memecoin賽道的造富效應,許多加密資產本身也具備Meme屬性,無論是構建了加密世界價值基礎的比特幣,還是結合智能合約發行的去中心化代幣,或是基於簡單邏輯推出的銘文迷因AVIL人幣。

2.2 PUMP.FUN經營數據

PUMP.FUN用戶和平台過手的Memecoin,經過市場邏輯驗證後會出現仿盤效應,不斷放大交易量;代幣所有信息會在PUMP.FUN上標注,熱點事件被反復提及的過程中爲平台帶來了巨大的利潤。經過驗證和構建的Dune看板比對,我們認爲放大的數據結果能夠解釋由PUMP.FUN建立的Memecoin新業態的大部分現象。其中Dune數據看板包含平台用戶、平台營收、創建代幣狀況、高頻交易活動,能夠在數據上從平台、用戶、產品在行動、活躍度、增長趨勢等方面進行分析。

(1)平台收入

根據Dune數據看板顯示,PUMP.FUN平台在三月中旬迎來第一波增長,作爲賽道不是最早佔據生態位的玩家,用戶在這段時間逐漸被接受,平台篩選出的幾個Memecoin也創造了不少的造富故事,3月26日上線的$SC幾天便來到上億市值。其他用戶創建的Memecoin由於處於初期,也均有不同程度的造富效應。平台每日收入達到1000 $SOL,且後續不斷增長。

PUMP.FUN在四月到五月初迎來爆發期,4月8日上線的$MICHI突破2億市值點燃了市場的情緒。Memecoin敘事切換迅速,仿盤層出不窮,從夏季奧運會帶來的國家幣到宗教幣,再到某政治人物概念幣,每天大概都有成千上萬的Memecoin被創建交易。平台每日收入平均突破2000 $SOL。

五月中旬到五月末,5月13日GME股票大漲的同時,用戶在PUMP.FUN創建的相關Memecoin也爲平台創造了收入的紀錄,達到120萬美金。後在經歷了前員工的攻擊後,PUMP.FUN在熱度的短暫下降又迎來了進一步的破圈,名人創建的Memecoin帶來的熱度將平台收入重新提升至100萬美金,