比特幣刷新歷史高點背後的多重驅動因素

比特幣今早突破11.2萬美元創下歷史新高。這一漲勢背後是多重因素共同作用的結果,包括美元持續走弱、全球流動性充裕以及機構資本加速入場等。本文將回顧6月以來的市場動態,分析地緣衝突與經濟數據對風險資產的影響,並探討比特幣在這輪反彈中的獨特表現及未來走向。

六月市場回顧

2025年6月,市場籠罩在貿易不確定性、地緣衝突與復雜經濟數據之中。盡管宏觀背景嚴峻,風險資產卻普遍反彈。美股全線收漲,納指100與標普500雙雙創下歷史新高。比特幣月中一度跌破10萬美元,但隨後強勁反彈,月度漲2.84%。相比之下,整體加密市場下跌2.03%,以太坊波動較大,表現不及其他主流資產,錄得2.41%的跌幅。

月初市場整體偏樂觀,投資者對宏觀數據與地緣局勢的消化較爲積極。中美貿易關係雖初有緊張,但兩國領導人通話後有所緩和。中國制造業PMI跌至2022年來最低點,OECD再度下調全球增長預期。美國經濟數據喜憂參半:非農就業超預期,失業率穩定,初請失業金人數意外減少,零售銷售則回落。6月CPI再次低於預期,強化了通脹降溫的觀點。联准会6月FOMC會議連續第四次維持利率不變,表示需等待更多通脹與就業市場信號。

加密市場6月經歷數次短期衝擊,包括政要就稅收政策的公開衝突,以及地緣緊張局勢的短暫升溫。月底兩周市場情緒改善,機構參與度提升,比特幣隨之反彈。比特幣ETF6月總淨流入超40億美元。以太坊則面臨更高波動與更深回調,具體原因尚不明確。同時,加密財庫策略獲得關注,多家公司開始將持倉擴展至ETH、SOL、BNB與HYPE等非比特幣資產,顯示市場對該策略的認可。

地緣政治成爲6月下旬焦點。6月13日爆發戰爭後,加密資產價格曾大幅下跌,而美股則保持穩定。24日宣布停火協議後,加密市場逐步修復,黃金和原油等傳統避險資產回落,反映市場對長期衝突擔憂減弱。

機構布局多元化加密資產

2025年企業快速採納加密財庫策略成爲意外趨勢,尤其6月該趨勢顯著加速,相關企業數量近乎翻倍。當月加密財庫公司購買比特幣規模已超美國現貨比特幣ETF總淨流入(40億美元)。

雖然比特幣與以太坊仍佔主導,但越來越多企業開始配置更廣泛的加密資產,如SOL、BNB、TRX與HYPE等,顯示主流幣外的多樣化趨勢增強。目前已確認的53家加密財庫公司中,36家專注BTC,5家配置SOL,3家配置XRP,2家分別配置ETH、BNB與HYPE,另有1家配置TRX、FET,以及一個綜合性山寨幣投資組合。

這一趨勢料將延續,既有公司繼續推進,市場也展現出爲其提供充足資金、支持多資產配置的強烈意願。

然而,市場開始質疑這一策略,特別是部分公司通過債務融資配置加密資產,引發對潛在槓杆風險的擔憂。當前普遍使用零息或低息可轉債,到期時若"價內"投資人可轉換爲股權,若"價外"則需公司現金償還,引發對流動性及償付能力的憂慮。部分公司甚至缺乏足夠現金支付利息。

在這種情況下,公司通常有四種應對選擇:賣出加密資產籌資、發行新債償還舊債、發行新股融資,或在資產價值不足時可能違約。具體路徑將取決於到期時的市場狀況。相比之下,通過發行股票增購加密資產風險較小,因不涉及強制性還款義務,更易被市場接受。

根據近期報告,當前市場對槓杆結構的擔憂或被放大。多數比特幣財庫公司發行的債務將在2027年6月至2028年9月到期。目前這類債務結構尚未構成迫在眉睫的威脅,但未來若更多公司採用此策略且發行更短期債務,潛在風險將逐步累積。

穩定幣行業迎來轉折點

2025年6月成爲穩定幣行業的關鍵轉折期,主要受兩項重大事件驅動:某公司成功上市,以及美國參議院通過GENIUS法案,這是美國首部全面性穩定幣立法。

作爲全球第二大穩定幣發行商,該公司成爲首家在美國公開上市的原生穩定幣公司,其股價6月飆升逾6倍。盡管如此大漲暗示IPO定價可能偏低,但更重要的是,投資者對穩定幣未來基礎設施角色的認可顯著增強。

6月25日,GENIUS法案在參議院以68票對30票獲通過,標志着該立法經歷長期博弈後取得突破。目前已移交衆議院,有議員建議將其並入更廣泛的法案。然而,合並前景仍不明朗,尤其在某位政要公開反對的背景下。

在監管推動下,企業對穩定幣興趣持續升溫。美國零售巨頭正考慮發行自有穩定幣;某支付巨頭正整合多方穩定幣產品進一步擴大生態支持。這些公司不僅爭相發行,更希望在流通規模與實際用途上取得領先。行業關注點已從"能否發行"轉向"能否落地",穩定幣成功與否將取決於其在現實支付場景中的滲透度與用戶覆蓋面。

國際上,這一趨勢也逐漸蔓延。某公司已在迪拜獲得穩定幣監管許可,韓國央行也在探索發行錨定韓元的穩定幣。不過目前以美國發展最爲領先。

穩定幣僅是起點,標志着將傳統法幣引入區塊鏈的第一階段。下一階段重點是鏈上金融資產引入,首先是股票代幣化。某交易平台近期已在歐洲推出200只上市股票的通證化交易功能。另一平台也正在美國尋求相應許可,以推動類似產品落地。這些嘗試爲更多傳統金融產品鏈上化鋪路,預計下一步將涵蓋私人信貸與結構性基金等資產類別。

地緣衝突對市場影響有限

2025年6月中旬爆發的戰爭持續12日,雖引發全球關注,但對風險資產長期影響有限。衝突初期,加密與股票市場反應溫和;但某國空襲後,加密資產價格曾大跌。隨着停火協議宣布,價格迅速反彈。盡管月末仍有零星襲擊,戰爭尚未正式結束,但市場整體已恢復平穩。

此期間,比特幣走勢與美股同步上揚,未呈現避險屬性。比特幣表現優於黃金及整體加密市場,部分歸因於機構強力支持,包括ETF月度流入40億美元、財庫公司持續購入,以及主權買盤跡象浮現,顯示地緣衝擊對比特幣影響較短暫。

衝突也引發對某國本地加密基礎設施的重新關注,特別是比特幣挖礦業。有傳言稱部分礦場遭破壞導致網路算力下滑。但短期算力波動往往更可能由區塊時間差異或數據噪音造成,目前無明確證據表明衝突對挖礦設施造成系統性破壞。另一可能解釋是美國部分地區熱浪天氣迫使礦工暫時減產。

此次衝突還引發關於加密在某國金融體系中角色的討論。長期以來,該國因高通脹、國際制裁與匯率不穩,促使民間與灰色經濟大量採用加密貨幣。

過往數據顯示,在某些政治事件期間,該國加密資產外流均出現明顯增長。比特幣與某公鏈歷來是該國主要使用的區塊鏈網路。然而本輪衝突中,鏈上穩定幣交易與結算量未現顯著上升,表明整體加密使用模式未因戰事變化,短期持有者鏈上活躍度反而下降。

盡管鏈上數據未現異常,但加密行業以象徵方式浮現:該國最大加密交易所遭9000萬美元黑客攻擊,攻擊者爲支持對立方的組織,並通過錢包地址留下反對信息。該交易所過去曾與某些實體的資金流有關,此次攻擊更像網路心理戰而非盈利目的。

某國是全球貨幣貶值最嚴重且長期受制裁的國家之一。對此類社會,加密資產在跨境資金流動中確實扮演重要角色。其在本輪衝突中所展現的政治與網路維度,進一步表明加密已成爲某些國家金融系統的一部分。

七月關鍵變量將左右市場走向

2025年7月,市場焦點集中在數個關鍵事件與宏觀指標上,可能對資產定價與整體環境產生重大影響。

近期簽署的某法案可能顯著擴大已高於預期的財政赤字。最新經濟數據顯示,政府支出正持續超出收入水平。

通脹壓力仍是核心考量,但近期數據顯示已有所緩和。核心PCE指數呈下降趨勢,2025年內僅2月錄得單月漲,且漲幅可能主要源於關稅相關的前期定價壓力。目前通脹似乎受控,但真正風險在於央行過早降息可能重燃價格漲。

勞動力市場依舊緊俏,爲央行決策提供更大靈活性。6月新增就業超預期,失業率降至4.1%,低於最樂觀預測。此次下降部分源於勞動力參與率從62.4%降至62.3%。目前市場對7月降息預期已降至零,年內整體預期爲兩次降息,具體將取決於關稅與增長數據走向。

另一需密切關注的趨勢是美元持續疲軟。經濟不確定性、財政政策不明確以及未來可能降息的預期共同推動美元走弱。美元指數正走向自1973年以來最差的上半年表現。風險資產以美元計價,美元疲軟有助解釋當前股市韌性與比特幣強勁表現,盡管基本面數據復雜。同時,美國M2貨幣供應接近歷史高點,市場流動性充裕,若央行下半年轉向寬松,美元或將進一步承壓。

七月需重點關注的關鍵時間節點:

• 7月11日:CPI發布
• 7月16日:PPI與聯儲褐皮書發布
• 7月30日:FOMC利率決議