宏觀週報：FOMC會議後關稅政策成焦點

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週各類資產表現出現分化:

• 美股小幅漲，道瓊斯指數表現最佳，漲幅1.2%。但整體仍處於下跌趨勢，交易活躍度不高。期權市場Put/Call比率下降，顯示部分資金開始抄底。

• 商品市場中，黃金突破3000美元/盎司後繼續漲，銅價漲0.8%，近三個月累計漲幅超11%。原油價格維持在68美元/桶附近，天然氣價格下跌。

• 加密貨幣市場交易低迷，比特幣在8.4萬美元附近震蕩，缺乏上行動力，其他數字貨幣跟隨比特幣波動。

2. FOMC會議分析

联准会在戰略和戰術層面做出調整，以平衡市場預期和經濟基本面:

戰略層面:

• 堅持"數據依賴"原則，避免承諾具體降息時間
• 在經濟增長放緩和通脹風險間尋求平衡
• 保持政策靈活性以應對不確定性

戰術層面三大調整:

1. 強調紐約聯儲5年通脹預期數據，淡化密歇根大學消費者信心指數，減少市場噪音
2. 重提"暫時性通脹"概念，爲降息鋪墊，淡化關稅對通脹的長期影響
3. 調整縮表(QT)節奏，對沖債務上限等問題可能帶來的流動性衝擊

3. 流動性與利率市場變化

• 流動性回升:廣義流動性達6.1萬億，美國財政部TGA帳戶流出推動流動性改善
• 联准会貼現窗口使用量下降，表明市場資金壓力緩解
• 利率市場:6月降息概率67%，全年預計降息3次
• 債市:短端利率下行快於長端，收益率曲線陡峭化
• 信用市場:投資級信用利差擴大，信用風險略有上升，但未出現系統性風險信號

二、下周宏觀展望

1. 關稅政策成市場焦點

4月2日生效的"對等關稅"是市場關注重點:

• 關稅力度:稅率高低及覆蓋範圍將影響通脹和企業盈利
• 全球貿易摩擦:若引發其他國家報復，可能加劇供應鏈緊張，推高通脹，威脅全球經濟增長

2. 市場維持謹慎態度

• VIX回落但信用市場風險信號增強，市場尚未擺脫恐慌模式
• 投資者傾向減少風險敞口，增持黃金、國債等避險資產

3. 联准会政策走向

• 若關稅推高通脹，联准会可能提前收緊政策，加劇市場波動
• 若通脹可控，联准会或維持鴿派立場，爲市場提供緩衝

4. 策略建議

市場仍處於政策與風險定價的不確定階段，短期策略應以"防御+靈活進攻"爲核心，在規避尾部風險的同時，捕捉市場階段性機會。