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如果真解僱鲍尔 美國經濟和各類資產價格會怎麼走
衆所周知,川普上臺後,一直壓迫联准会主席鲍尔降息,甚至明確要求降息3個百分點,以降低聯邦政府債務成本。奈何鲍尔視川普如無物,死活不降。任憑川普對他百般恐嚇,甚至威脅要解僱他(鲍尔任期到2026年5月),也堅持立場。最近川普又抓住联准会裝修問題,說有27億美元資金存在問題,要對鲍尔立案調查,鲍尔依然寧死不屈。其風骨非常令人敬佩。
7月16日晚上,有消息說川普已經起草文件,即將解僱鲍尔。但隨後川普否認。這一來一往之間,金融市場出現大幅波動。
圖1 美元指數(2025年7月16日)
那麼,如果哪天川普真的解僱了鲍尔,換個馬屁精當聯儲主席,金融資產價格會怎麼走?我的判斷是:
一、命令剛發布時:
(1)美債收益率、美元指數立刻暴跌,以反映未來的降息預期。帶動離岸RMB/USD匯率立刻暴跌(即RMB對USD升值)。
(2)相應地,黃金、原油、甚至基本金屬價格立刻暴漲。
(3)美股迅速下跌。
(4)RMB/USD匯率暴跌,同時國際商品價格暴漲,換算成RMB計價後,波動反而不大,即國內商品市場(比如期貨夜盤)波動不大。
二、隨後,市場意識到在現有機制下,新主席其實不能快速大幅降息
但是,隨後市場會意識到,联准会降息與否,不是联准会主席一個人說了算的。從流程上說,需要:
1、联准会先對貨幣政策框架進行修訂。這是個復雜的工程,如果新主席沒有深厚的學術功底,是做不到的;而如果經濟形勢沒有大的變化,是沒必要做的。這其實是鲍尔將留下的遺產,可以防止新主席瞎搞。
即便新主席能提出新的政策框架,也需要向联准会其他理事乃至各國央行證明這個框架是更好的。這太難了,需要很長的時間。
2、退一步說,即便新主席成功地修訂了貨幣政策框架,並且這個政策框架隱含着應該降息,他還需要FOMC開會,讓理事們投票,決定降息時機、降息幅度、降息路徑、利率目標等。
正常情況下,在沒有發生流動性危機時,联准会不可能一次降息3個百分點的。(2020年3月中旬,美國發生了一次小規模的流動性緊張,3月15日联准会宣布把聯邦基金利率降低至0-0.25%,降息幅度是1個百分點。這提醒我們,川普要想迅速大幅降息的話,還不如設法制造一次流動性危機,去恐嚇联准会。但估計川普沒有那麼大的能耐。)
總之,联准会的決策機制決定了,即便川普中意的新主席上臺,也不能瞎搞,立刻、大幅降息。當金融市場意識到這一點之後,資產價格又會反過來波動:
(1)美元指數、美債收益率上升,RMB/USD匯率上升;
(2)美股漲;見圖2。
(3)國際商品價格下跌。
圖2 美元指數、美債收益率、RMB/USD、美股的走勢示意圖
三、中長期
再退一步說,假設川普任命的這位新主席是個權謀高手,很有政治手腕,能通過威逼利誘,很快讓联准会的大部分理事都順從自己,然後很快降息3個百分點。那麼在美債收益率、美元指數的短暫下跌之後,全世界都會覺得联准会瘋了,在瞎JB搞,這會導致美國經濟陷入動蕩:長期內經濟過熱,出現嚴重通貨膨脹。因此:
(1)美元指數短暫暴跌之後,將緩慢走強;RMB/USD隨之上升(RMB貶值);其他貨幣也都會對美元先升值、後貶值。川普低估美元、刺激出口的願望將會落空。
(2)美債收益率短期暴跌之後,將緩慢上升。川普壓低美債收益率、從而壓低聯邦債務利息成本的幻想將會落空。見圖3。
(3)黃金走勢不確定。因爲一方面美債收益率走強利空黃金,另一方面未來的不確定性變大,利好黃金。
(4)美國經濟過熱,出現經濟泡沫;
(5)美股、原油、國際商品價格漲。即出現資產價格泡沫。
(6)但長期內,泡沫一定會破滅。經濟陷入資產負債表衰退,联准会不得不採取零利率或負利率;美國財政部不得不大幅擴張財政,導致聯邦債務將會更高。見圖3。
圖3 联准会新主席成功大幅降息,對美元、美債收益率的影響
這就是不尊重經濟規律的下場。打個比方,一個年老體衰的人,做某些事力不從心。此時慢慢調養,適當鍛煉,可以延年益壽。川普卻要求給他喫大補之藥,注射大劑量腎上腺素,再加上一大把偉哥,讓他煥發青春。這種“人造”回光返照,將使他更快地完蛋。
從根本上說,決定經濟前景的是資本邊際回報率,只有改革和創新可以提高美國的資本邊際回報率。不需要降息的時候,強行大幅降息,只會導致反向的“死貓跳”。
說到這裏,我還挺期待川普趕緊解僱鲍尔、任命新主席、趕緊大幅降息的,畢竟這種大規模的反智經濟實驗實在太難得、太少見了。