鏈上衍生品市場的新變革:突破傳統模式,探索原生優勢

鏈上衍生品協議長期以來一直被視爲DeFi領域的"聖杯"。然而,過去兩年間,除了Hyperliquid外,大多數項目如dYdX和GMX都在逐漸衰落。究其原因,主要在於這些項目仍然停留在"模仿中心化交易所"的階段,無法在關鍵指標上與CEX匹敵。

直到Hyperliquid的出現,才爲這一賽道帶來了新的可能性。Hyperliquid通過重構產品形態和用戶價值,在5月創下了2482.95億美元的單月交易量新高,相當於Coinbase同期現貨交易量的42%。其協議收入也達到了7045萬美元的歷史新高。

然而,從長遠來看,Hyperliquid的結構仍然沿用了典型的合約交易模型。鏈上衍生品的未來發展方向是繼續優化中心化邏輯,還是基於區塊鏈的開放性與長尾資產特性,走向更具差異化的產品創新路徑?這是業內需要深入思考的問題。

目前,加密貨幣衍生品市場規模持續擴大,但主導權仍掌握在中心化交易所手中。據統計,頭部CEX的合約期貨24小時交易量已達到百億美元級別。相比之下,鏈上衍生品的交易量仍然較小,dYdX日均交易量約1900萬美元,GMX的持倉量與24小時交易量更是雙雙跌破1000萬美元。

Hyperliquid作爲鏈上衍生品的"新王者",通過垂直集成架構重構了價值邏輯,在交易速度、成本等方面與CEX形成了正面競爭。這證明鏈上衍生品並非缺乏需求,而是缺乏真正適配DeFi特性的產品形態。

對於鏈上衍生品來說,關鍵在於如何在去中心化框架下平衡風險、效率與用戶體驗,以及如何降低新用戶入場門檻並最大化釋放資產效率。期權產品或許是一個值得探索的方向,其非線性收益特性與加密貨幣的高波動性相契合,同時"權利金小額預付"機制也符合大衆用戶以小博大的需求。

然而,傳統期權的復雜性與散戶追求簡單、即時交易的需求存在矛盾。因此,構建一套能平衡"Crypto資金效率"與"產品友好性"的鏈上期權系統成爲關鍵。一些新興項目正在嘗試通過"去復雜化"與"資產效率革命"來重塑鏈上衍生品的底層邏輯。

"幣本位"和"永續期權"是兩個值得關注的創新方向。"幣本位"旨在最大化釋放用戶鏈上Crypto資產的資金效率,允許用戶直接以任意鏈上代幣作爲保證金參與交易。而"永續期權"則通過取消固定到期日,引入動態資金費率來調節持倉成本,使用戶可以無限期持有期權倉位。

這種"有限虧損+無限收益+時間自由"的組合實質上將期權轉化爲"低風險版永續合約",大幅降低了散戶的參與門檻。當用戶發現錢包中的任何一種長尾代幣都可直接轉化爲風險對沖工具時,鏈上衍生品才有望真正突破小衆市場,與CEX形成競爭。

目前,鏈上衍生品新秀正在探索全新的業務方向,如Hyperliquid的鏈上原生槓杆和"幣本位永續期權"等。這些創新不僅在交易速度、成本方面與CEX競爭,更重要的是基於鏈上架構,將社區、交易用戶與協議的利益緊密綁定,形成"榮損與共"的利益共同體網路。

這本質上是對傳統CEX"平台-用戶"剝削關係的顛覆。當用戶錢包裏的長尾代幣可直接成爲交易工具,當交易手續費和生態價值通過DAO分配給生態貢獻者時,鏈上衍生品才真正展現出DeFi應有的模樣——不僅是交易場所,更是價值再分配網路。

鏈上衍生品的未來發展不應局限於復制CEX,而是要利用區塊鏈的原生優勢(開放、可組合、無許可)來創造新需求。當Meme幣持有者可直接用代幣參與Crypto長尾資產交易,當多鏈資產無需跨鏈即可成爲保證金時,鏈上衍生品的形態才算是被重新定義。市場已經邁出了關鍵的一步,未來發展值得期待。