Labubu與茅臺：新舊社交貨幣的代際之爭

美國某銀行近期發布了一份報告，將新興潮玩IP Labubu與傳統白酒巨頭進行了比較，試圖探討這是否代表消費週期的歷史重演，還是一場深刻的範式轉移。

分析師指出，盡管Labubu和茅臺都具有社交貨幣的屬性，但兩者存在本質區別。Labubu的社交特性更多基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而茅臺則更依賴於權力和等級關係。這種差異反映了"新消費"與"傳統消費"的根本不同。

報告認爲，Labubu所在公司也面臨IP週期與投資屬性帶來的雙重挑戰。如果在Labubu與下一個爆款IP之間出現較長空窗期，公司的全球增長可能會放緩。

此外，監管風險和市場擁擠是投資者不容忽視的兩大因素。當前資本集中湧入"新消費"賽道的現象，與此前資金抱團消費藍籌股頗爲相似，這種擁擠交易的脆弱性可能對估值產生巨大影響。

社交貨幣的代際差異

研究團隊認爲，Labubu與茅臺雖然都具備社交貨幣屬性，但存在明顯的代際差異：

1. 社交屬性：茅臺更多體現爲"社交/商務潤滑劑"的生產力工具作用，而Labubu代表年輕一代對情感價值的追求，提供即時、細膩且可負擔的"多巴胺"體驗。

2. 消費動因：茅臺主要服務於商務等場合，Labubu則滿足數字化社交環境下年輕人的情感需求，反映了中國從投資驅動向消費驅動的轉型趨勢。

3. 全球化進程：茅臺深植中國傳統文化，全球化尚處早期；Labubu則已在全球範圍內取得顯著成功，更契合全球潮流。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

在快速增長的同時，報告也指出了Labubu所在公司面臨的挑戰：

1. IP生命週期風險：茅臺已證明其穿越週期的能力，而Labubu的歷史較短，IP生命週期仍是核心風險。

2. 投資屬性的利弊：茅臺的歷史表明，"可投資性"在上升週期中是助推器，在下行週期中則會成爲放大器。

3. 平衡增長與IP生命週期：公司正積極管理二手市場價格，以確保對年輕消費者的吸引力，並爲新IP和產品的發布創造有利環境。

監管與市場擁擠風險

報告強調，監管和市場情緒是投資者必須正視的另兩大風險因素：

1. 監管風險：盡管Labubu所在公司不處於監管真空地帶，但其消費羣體的多元化和海外業務的增長有助於分散風險。

2. "抱團"交易的脆弱性：當前資金集中於"新消費"賽道的現象，與此前資金湧入消費藍籌股相似。資金流和倉位的變化可能對估值產生巨大影響。

報告認爲，在優質投資標的稀缺的背景下，這種"擁擠"狀況可能會持續一段時間。真正的轉折點或許需要等到海外市場高頻數據出現拐點，或中國經濟強勁復蘇爲投資者提供更多選擇時才會到來。

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