美元穩定幣法案：鏈上霸權的序幕

貨幣沒有被重構，只是上了鏈；Web3 沒有獲得自由，只是換了監管人。

撰文：Sanqing

🇺🇸 穩定幣立法破冰：GENIUS 法案通過參議院程序性投票

【華盛頓，2025 年 5 月 19 日】—美國參議院於周一晚間以 66 票贊成、32 票反對的結果，通過了《美國穩定幣國家創新指導法案》（GENIUS Act）的程序性投票，爲該法案的最終通過掃清了最大障礙。這一法案爲穩定幣在美國的發行、儲備、贖回、合規和消費者保護設立了聯邦層面的全面監管框架。

該法案原本因涉及前總統特朗普家族的加密業務利益而遭遇政治阻力，5 月初未能進入表決程序。經過對條款的修訂後，新增了對外國發行人限制、禁止大型科技公司主導穩定幣發行等內容，部分溫和派議員轉而支持，使得法案得以突破參議院 60 票的程序性門檻。預計本週將進行參議院最終投票，隨後送交衆議院審議。

法案概覽：以「穩定」爲名，行監管之實

GENIUS Act 明確穩定幣爲「承諾以固定金額贖回、用於支付結算的數字資產」，排除央行數字貨幣與銀行存款等形態。

GENIUS 法案核心條款速覽表

該法案通過後，Circle（USDC）、PayPal（PYUSD）等合規穩定幣發行商將受益，而像 Tether（USDT）及多數 DeFi 結構性穩定幣項目（如 RAI、USDe）可能面臨美國市場的合法性危機。

背景深化：鏈上美元的確權時刻

從結構上看，GENIUS 法案不是對穩定幣的容忍，而是對美元主權在區塊鏈空間的制度化確認，是數字貨幣的美式擴張。它通過合法化合規穩定幣的方式，將美元發行權延伸至 Web3 生態：鏈上結算單位雖由 Circle 發行，本質卻是「鏈上美元清算銀行」。

這意味着：

• 美元成爲鏈上所有資產定價基準，主導權繼續掌握在聯準會體系；
• 合規穩定幣獲得清算特權，其他算法穩定幣和結構性金融代幣將被邊緣化或退出美國市場；
• Web3 正在喪失其作爲「獨立價值體系」的可能性，逐漸被納入美元霸權的數字延展。

GENIUS 法案讓區塊鏈從「貨幣中立平台」逐漸變成「美元的結算附庸」。

對 Web3 與去中心化金融的深層影響

去中心化願景 vs 合規現實

1. DeFi 收益型資產被邊緣化：

禁止「付息」意味着結構性穩定幣難以存續。sDAI、USDe 等設計受限，可能面臨證券化風險，DeFi 核心業務邏輯受到侵蝕。

2. KYC 合規倒逼 DApp 中心化：

穩定幣使用的合規性將迫使 DApp 引入 AML/KYC 機制，從而違背去中心化設計初衷，DAO 可能不得不在法律上設立代表實體。

3. 穩定幣市場高度集中化：

USDC 與 PYUSD 等擁有美國監管「護照」的穩定幣將吸收市場流動性，新項目成本陡增、創新門檻提高。

4. 鏈上協作單位難以形成閉環經濟：

如 PAYFi 等試圖構建非錨定價值單位的結構性項目，將因缺乏法幣出口而難以獲得主流用戶信任，閉環經濟面臨信用瓶頸。

5. 「金融反抗實驗室」正在收編爲「數字美元接口」：

GENIUS 法案代表着 Web3 不再被視爲對舊秩序的威脅，而是被迫成爲其基礎設施的子模塊。這是霸權不是被顛覆，而是被「協議化延展」。

結語：從灰區貨幣到許可金融，Web3 的下一步是妥協？

GENIUS 法案是穩定幣立法的裏程碑，更是「美元作爲全球價值錨」的鏈上確權。短期看，它提升了合規清晰度，爲機構進場打開綠燈；長期看，它構築的是一道價值系統的防火牆，讓 Web3 越來越像 TradFi，而越來越不像它原本要替代的那個世界。

如果說比特幣曾夢想打破主權貨幣的壟斷，那 GENIUS 法案則宣告：

貨幣沒有被重構，只是上了鏈；Web3 沒有獲得自由，只是換了監管人。