近期對 DeFi 的思考：DeFi 松綁、經紀人法案廢除等

DeFi 松綁，經紀人法案廢除，CAKE 治理攻擊，sUSD 持續脫錨，恢復最近對 DeFi 的思考。

撰文：陳默

1/ sUSD 持續脫錨，爲何遲遲沒有修復？

從年初的 SIP-420 提案通過以後，sUSD 有脫錨現象，在近期進入了 $0.9 以下的嚴重脫錨區間，這個提案的關鍵改變就是引入了「委托池」，委托池的設計是鼓勵用戶通過這一機制來鑄造 sUSD，好處是

• 200% 的抵押率 ( 原本設計在 500%+)
• 債務可以線性轉移給協議
• 全部轉移後用戶可以無需償還
• 協議通過盈利手段和 $SNX 增值來化解債務

優勢很明顯，提升了 SNX 的鑄造效率，同時消除借款人的清算風險，如果市場對 SNX 有強信心，則會進入正向循環。

但問題也馬上顯露出來：

• 市場對於 SNX - sUSD 這種內生抵押品仍有嚴重的 PTSD
• 信心不足同時由於提升了 SNX 的鑄造效率，造成了額外的 sUSD 流入市場，Curve Pool 已經嚴重偏離
• 由於「委托池」的設計，用戶自己不再主動管理債務，無法通過在市場上購買低價 sUSD 還債套利

大家最關心的問題，到底能不能回錨，這個問題非常依賴項目方，因爲必須提升 sUSD 的需求或是激勵，這一點 @synthetix_io 也非常清楚，但市場對於這種內生抵押品的算法穩定幣是否會買單是未知數，LUNA 後遺症還是太大了，但是單純從設計角度來說，synthetix 這種設計還是先進的，如果出生在那個算穩草莽時期可能會受到青睞。

（這裏不構成買賣建議，僅陳述事情發生的原因以供學習研究）

2/ veCAKE 治理攻擊，cakepie 協議面臨清退

戲劇性的是，ve 模型本身是爲了防止治理攻擊而設計，但 veCAKE 卻被中心化制裁殺死。

這個事件的過程不贅述了，主要的爭議在於 Pancake 認爲 @Cakepiexyz_io 通過治理權力引導 CAKE 排放到流動性效率低下的池子，這是一種危害 Pancake 利益的「寄生」行爲。

但這一結果並未違反 ve 機制的運作原理，cake 排放是由 cakepie 的治理代幣鎖倉 vlCKP 來決定的，而 vlCKP 是治理權力的代表，可形成賄賂市場，這是 cakepie 和 convex 這類協議存在的意義。

Pancake - cakepie 與 Curve - Convex 的關系基本相同，Frax 和 Convex 通過積累大量 veCRV 票權而受益成長，而 ve 模型的設計也並未將手續費和排放直接關聯，cakepie 被指出的引導排放不合理問題，從市場角度來說是治理權沒有充分競爭的結果，常規的做法是等待或促進市場競爭，若要人爲幹預，實際上也有更好的人爲調節方案，比如對池子設置激勵上限，或鼓勵更多人競爭 vecake 票權等。

3/ 接上面的 veCAKE 治理攻擊，Curve 創始人 @newmichwill 給出了一個量化計算的方法：

• 測量通過 Cakepie 鎖定爲 veCAKE 的 CAKE 數量（這些 CAKE 是永久鎖定的）。
• 對比一種假設情景：如果同樣的 veCAKE 用於投票支持「優質池」，並且所有收益都用來回購並銷毀 CAKE，那麼銷毀的 CAKE 數量會是多少？
• 通過這種比較，可以判斷 Cakepie 的行爲是否比直接銷毀 CAKE 更有效率。

根據 Michael 的經驗，在 Curve 上，veToken 模型在減少 CRV 代幣流通量方面比直接銷毀代幣效率高出大約 3 倍。

4/ BUIDL 持續增長，7 天增加 24%

(1) 上次關注突破 20 億，目前臨近突破 25 億

(2) 最近一次增長 5 億美金不是來自於 Ethena

(3) 可能吸引了新的投資者羣體

(4) 鏈上痕跡來看可能來自 Sky(MakerDAO) 旗下的借貸協議 Spark

RWA 業務始終保持增長，但並沒有很好的融入到 DeFi 樂高中，目前呈現一種「與市場脫節，與散戶無關」的狀態。

5/ IRS DeFi 經紀人法案正式廢除

4 月 11 日，美國總統特朗普已籤署法案，宣布正式廢除美國國稅局 DeFi 加密經紀人規則。

DeFi 板塊有所漲，但不算多，個人認爲實際是對 DeFi 的重大利好，監管態度在爲 DeFi 松綁，可能釋放更多應用創新的可能性。

6/ Unichain 開啓流動性挖礦，500 萬美元的 $UNI 代幣獎勵 12 個池

涉及代幣：USDC、ETH、COMP、USDT0、WBTC、UNI、wstETH、weETH、rsETH、ezETH

Uniswap 距離上次流動性挖礦已經過去 5 年，上一次是 2020 年伴隨 UNI 代幣上線，本次是目標是爲 Unichain 引導流動性。估計很多人會去挖，低成本獲取 UNI 代幣的機會。

7/ Euler 擴展到 Avalanche，TVL 已經進入借貸協議前 10 名

(1) TVL 一個月增加了 50%

(2) 大部分增長來自激勵措施，主要來自 Sonic、Avalanche、EUL 等。

8/ Cosmos IBC Eureka 正式上線

(1) 基於 IBC v2

(2) 每筆交易消耗的 gas $ATOM 銷毀

(3) 支持 Cosmos 和 EVM 之間的跨鏈

(4) 目前支持以太坊主網和 Cosmos 的主流資產，尚未擴展至 L2

(5) 最近 1 周 Cosmos hub 跨鏈流入 11 億美金

爲 ATOM 引入了強賦能，Cosmos 中任何一條鏈能吸引大量資金進入，將有可能帶動 ATOM 的價值增長，與 LUNA 時期出現的生態爆發與 ATOM 無法產生關聯的情況會有所改善。

雖然最近一周有大量資金流入，但如果要轉變 ATOM 的基本面，需要考察可持續性。

9/ 回購

(1) AaveDAO 開始正式回購代幣

(2) Pendle 提案將 PT token 上線到 Aave

10/ Berachain farming

(1) 更新 POL 獎勵分配規則，爲單個 Reward Vault 的分配比例設置上限 30%

(2) Berachain 治理更新引入了新的監護人委員會，負責審核和批準 RFRV

(3) OlympusDAO 應對新的規則準備移動部分 POL 流動性，以保持 $OHM 池的高激勵

(4) Yearn 的 $yBGT 登入 Berachain

Berachain 經歷了黃金 3 月後，幣價和 TVL 都進入調整，對於暴露出來的激勵分配不合理問題官方做出了修改和限制，雖然過去幾周 TVL 始終在大額流出，但目前仍然是最 DeFi 的鏈之一。持續觀察更多的協議集成，以及 TVL 流入情況。