挖礦不如算 AI！Bitfarms 棄比特幣 CEO：25 倍營收轉型真相

北美最大比特幣礦場之一的 Bitfarms 宣布將在未來兩年內結束比特幣挖礦，全力投入高性能運算（HPC）與人工智慧基礎設施服務。該公司 2025 年第三季虧損 4,600 萬美元，挖出單枚比特幣現金成本達 82,400 美元。相對地，AI 託管合約每 MW 價值可達 600 萬美元，營收潛力比挖礦高出數倍。

挖礦利潤崩潰推動轉型浪潮

（來源：Bitfarms）

比特幣價格動盪與挖礦難度上升，使得從「數位黃金」獲得利潤變得更加困難。Bitfarms 轉型的直接原因是比特幣挖礦收益的機會成本降低。該公司 2025 年第三季虧損 4,600 萬美元，內部估算挖出單枚比特幣現金成本達 82,400 美元。當比特幣價格在 10 萬美元附近震盪時，這個成本結構意味著利潤空間被嚴重壓縮。

挖礦成本的飆升源於多個因素。首先是比特幣網絡難度的持續上升，隨著更多算力加入網絡，每個礦工分得的比特幣獎勵占比不斷下降。其次是能源成本的波動，雖然礦企通常選擇電價較低的地區，但全球能源價格的整體上漲仍然傳導到挖礦成本上。第三是硬體折舊和更新壓力，ASIC 礦機的技術迭代加快，舊設備的效率優勢迅速喪失。

相對地，生成式 AI 熱潮推高 GPU 算力需求，產業報告指出 AI 數據中心每兆瓦（MW）的營收潛力可比挖礦高出數倍，而 AI 託管合約每 MW 價值可達 600 萬美元。這種巨大的收益差距使得礦企的轉型決策變得合理且緊迫。執行長 Ben Gagnon 強調，儘管華盛頓的礦場僅占可開發礦場總數的不到 1%，但轉型為 GPU 即服務就可能產生比以往挖礦業務更高的淨營業收入。

Bitfarms 不是第一間這樣做的礦企。Cipher、Terawulf 等同業也正與 SoftBank、Google 等科技巨頭合作布局 AI，約 70% 的大型礦商已啟動多元化營收計劃。這個比例顯示挖礦產業正在經歷結構性轉變，從單一依賴比特幣價格的脆弱商業模式，轉向更多元且可預見的收入來源。

華盛頓州礦場改造的技術細節

據了解，Bitfarms 首波改造將鎖定華盛頓州 18 MW 礦場，預計 2026 年 12 月前完工，並已取得 1.28 億美元資金。這個項目的技術規格顯示礦企在轉型 AI 算力供應方面的認真程度。硬體核心為導入 Nvidia GB300 GPU，這是 Nvidia 最新一代專為 AI 訓練和推理設計的高性能 GPU。

公司將採液冷系統，機架功率密度可達 190 kW，並把 PUE（電力使用效率）控制在 1.2 至 1.3。這些技術指標在數據中心產業中屬於領先水平。傳統的風冷數據中心 PUE 通常在 1.5 以上，液冷系統能夠更有效地散熱，降低能源浪費。190 kW 的機架功率密度意味著在相同空間內可以部署更多算力，提高空間利用效率。

Bitfarms 華盛頓州礦場改造核心指標

容量規模：18 MW（約占總開發組合不到 1%）

投資金額：1.28 億美元

核心硬體：Nvidia GB300 GPU

冷卻系統：液冷技術，機架功率密度 190 kW

能源效率：PUE 控制在 1.2 至 1.3

完工時間：2026 年 12 月前

面對未來業務模式從算力消費者轉向算力供應者，Bitfarms 將提供 GPUaaS（GPU as a Service）與主機託管。這種商業模式類似於雲端服務，客戶可以按需租用 GPU 算力進行 AI 模型訓練或推理，而無需自己購買和維護昂貴的硬體。公司推估整體投資不到總開發組合 1%，卻能釋放龐大產能，顯示礦場天然的能源與機房優勢足以支撐 AI 升級。

礦場轉型 AI 的天然優勢與挑戰

挖礦產業轉型 AI 算力供應並非偶然，而是基於礦場的多項天然優勢。首先是電力基礎設施，礦場通常建在電力豐富且成本較低的地區，並已經建立了大容量的電力供應系統。這些基礎設施可以直接用於支持高功耗的 GPU 集群。其次是機房環境，礦場已經具備良好的通風、溫控和安全系統，這些對於數據中心運營同樣至關重要。

第三是運營經驗，挖礦企業在管理大規模硬體設備、優化能源使用和維護系統穩定性方面積累了豐富經驗。這些能力可以直接遷移到 AI 數據中心的運營中。第四是地理位置，許多礦場位於偏遠地區，土地成本低且擴展空間大，這對於需要大量物理空間的數據中心而言是重要優勢。

然而，轉型也並非易事。每 MW 800 萬至 1,100 萬美元的成本，意味著 Bitfarms 必須妥善管理資本，避免項目延遲或效能不符預期。這種高昂的資本支出對現金流構成壓力，特別是在挖礦業務尚未完全退出、新業務尚未產生穩定收入的過渡期。此外，公司將與 Amazon AWS、Microsoft Azure 及 CoreWeave 等雲端服務商正面競爭。

這些雲端巨頭擁有成熟的技術棧、全球分布的數據中心網絡和強大的品牌影響力。礦企轉型的 AI 算力供應商需要找到差異化競爭優勢，可能的方向包括提供更低的價格（得益於較低的電力成本）、更靈活的合約條款或專注於特定垂直領域的 AI 應用。

消息公布後，加上比特幣價格的下跌，Bitfarms 股價昨晚下跌 18.47%，反映市場對執行風險的擔憂。投資者的疑慮主要集中在幾個方面：轉型能否按時完成、新業務能否快速獲得客戶、與雲端巨頭的競爭中能否生存，以及傳統挖礦業務退出期間的財務壓力。

挖礦產業的未來與啟示

Bitfarms 的轉型決策揭示了挖礦產業面臨的深層次挑戰。比特幣減半機制意味著挖礦獎勵每四年減半，長期來看挖礦收益必然下降，除非比特幣價格以相同或更快的速度上漲。然而，比特幣價格的波動性使得這種假設充滿不確定性。當挖礦成本逼近甚至超過比特幣價格時，礦企的生存空間被嚴重壓縮。

AI 算力需求的爆發為礦企提供了新的出路。ChatGPT 等生成式 AI 應用的普及推動了 GPU 算力需求的指數級增長,而全球 GPU 供應卻相對緊張。這種供需失衡創造了巨大的市場機會。礦企擁有的電力、場地和運營能力恰好符合 AI 數據中心的需求，使得轉型成為一個自然的選擇。

約 70% 的大型礦商已啟動多元化營收計劃，這個數字本身就說明了產業共識的形成。挖礦不再是一個可持續的單一業務模式，而必須與其他高算力需求的業務結合。未來的「礦企」可能更準確地被稱為「算力基礎設施提供商」，既可以根據市場情況靈活分配算力用於挖礦或 AI 服務。

Bitfarms 把握既有電力與場地優勢，從比特幣挖礦轉戰 AI 數據中心。雖然資本壓力、技術整合與市場競爭不可小覷，但若能按照時程落地，穩定的 GPU 合約收入將替公司帶來更高可預見性現金流，為整體礦業打開走向 AI 基礎設施的更大想像空間。