Những gì đang xảy ra trên thị trường tài chính ngay bây giờ đã nhắc tôi tại sao bitcoin lại được tạo ra ngay từ đầu. Blue Owl Capital thông báo tuần này rằng họ sẽ bán 1,4 tỷ đô la vay để tạo thanh khoản cho một trong các quỹ tín dụng tư nhân của họ. Nghe có vẻ kỹ thuật, nhưng điều thực sự đã xảy ra là các cảnh báo đã được bật lên khắp nơi.

Các nhà phân tích nghiêm túc nhất không mất nhiều thời gian để kết nối các điểm với một điều mà nhiều người muốn quên đi: tháng 8 năm 2007. Đó là tháng mà hai quỹ phòng hộ của Bear Stearns sụp đổ do mất mát lớn về các chứng khoán thế chấp, và sau đó BNP Paribas đã đóng băng rút tiền trong ba quỹ của họ. Không ai nghĩ rằng đó là khởi đầu của những gì sẽ đến sau này. Nhưng đúng vậy. Và bây giờ một số người đang tự hỏi liệu chúng ta có đang chứng kiến chiếc domino đầu tiên đổ lại lần nữa hay không.

Sự sụp đổ của Blue Owl đã rất dữ dội: khoảng 14% trong một tuần, và hơn 50% so với một năm trước. Blackstone, Apollo Global và Ares Management cũng đã chịu những cú sốc đáng kể. Nếu bạn đã từng chứng kiến cuộc khủng hoảng năm 2008 gần đây, mô hình này có vẻ quen thuộc với bạn. Căng thẳng trên thị trường tín dụng, phủ nhận ban đầu, rồi sau đó là lây lan theo chuỗi.

Mohamed El-Erian, cựu giám đốc của PIMCO, đã đặt vấn đề một cách trực tiếp: đây có phải là thời điểm của chúng ta với "chú chim cảnh báo" như tháng 8 năm 2007 không? Ông chỉ ra rằng có những rủi ro hệ thống thực sự ở đây, mặc dù có thể không đạt đến quy mô của năm 2008. Vấn đề là không ai biết điều đó vào năm 2007 cũng vậy.

Và đây là nơi bitcoin bước vào. Trong ngắn hạn, nếu mọi thứ trở nên căng thẳng, các tài sản rủi ro sẽ chịu thiệt hại. Bitcoin có thể giảm cùng với tất cả những thứ khác, như đã xảy ra vào tháng 3 năm 2020 khi giá giảm gần 70% trong vài tuần. Nhưng sau đó là phản ứng lớn từ Cục Dự trữ Liên bang.

Và điều thú vị ở đây là: câu chuyện năm 2008 cho thấy rằng nếu Blue Owl thực sự là chiếc domino đầu tiên, những gì xảy ra sau đó có thể là quy mô lớn. Họ đã bơm hàng nghìn tỷ đô la vào nền kinh tế trong năm 2007-2008. Bitcoin đã tăng từ dưới 4.000 đô la lên hơn 65.000 đô la chỉ trong khoảng một năm sau đó. Hiện tại, BTC đang ở mức 77.800 đô la, và các con số cho thấy nếu mô hình phản ứng khủng hoảng năm 2008 lặp lại, các hệ quả có thể rất sâu sắc.

Những gì nhiều người quên là bitcoin sinh ra chính xác vì cuộc khủng hoảng năm 2008 đã chứng minh rằng hệ thống tài chính rất mong manh. Satoshi Nakamoto thậm chí đã chèn một tiêu đề của Times of London vào Khối Genesis ngày 3 tháng 1 năm 2009: "Chancellor on brink of second bailout for banks." Điều đó không phải là ngẫu nhiên. Bitcoin được thiết kế như một phương án thay thế trực tiếp cho một hệ thống vừa mới thất bại.

Từ năm 2009 đến nay, bitcoin đã tiến hóa. Từ một thử nghiệm của giới cypherpunk không mấy ai biết đến, nó đã trở thành một tài sản trị giá hơn 1 nghìn tỷ đô la mà các nhà quản lý tài chính lớn nhất coi là gần như thiết yếu. Các chính phủ mua vào, các quỹ ETF cung cấp cho công chúng, các tập đoàn tài chính lớn giữ trong bảng cân đối của họ.

Câu hỏi bây giờ là liệu căng thẳng trong tín dụng tư nhân có kích hoạt một chu kỳ khác như năm 2008 không. Nếu Blue Owl thực sự là chú chim cảnh báo mà El-Erian đề cập, và nếu hệ thống tài chính phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng lớn khác, thì bitcoin có thể trở lại vai trò ban đầu của nó: giải pháp khi hệ thống thất bại. Dù đó là một giải pháp đã trở thành một phần của chính hệ thống. Thời gian sẽ trả lời liệu chúng ta có đang chứng kiến lịch sử lặp lại hay không.