Khi các quan hệ thương mại toàn cầu tiếp tục được tái cấu trúc, môi trường kinh tế vĩ mô vẫn đầy sự không chắc chắn. Sự không chắc chắn này đã làm gia tăng tính biến động của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ và thị trường chứng khoán.
Đối mặt với tình hình kinh tế nghiêm trọng, Bitcoin đã ghi nhận mức giảm lớn nhất trong chu kỳ này. Mặc dù vậy, điều này vẫn nằm trong phạm vi điều chỉnh điển hình trong thời kỳ thị trường tăng giá trước đây. Hơn nữa, mức giảm trung vị trong chu kỳ này vẫn thấp hơn một bậc so với những lần trước, cho thấy tình trạng cầu của nó có độ bền hơn.
Tính thanh khoản của toàn bộ hệ sinh thái tài sản số đang tiếp tục thắt chặt, thể hiện qua việc dòng vốn vào giảm và sự tăng trưởng của stablecoin bị đình trệ.
Những nhà đầu tư đang chịu áp lực rất lớn, hiện đang đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện lớn nhất trong lịch sử. Tuy nhiên, những khoản lỗ này chủ yếu tập trung vào những nhà đầu tư mới vào thị trường, trong khi những người nắm giữ lâu dài thì hầu hết vẫn duy trì lợi nhuận.
Sự không chắc chắn vĩ mô vẫn còn phổ biến
Cấu trúc kinh tế vĩ mô đang tràn ngập sự không chắc chắn lớn, chính phủ Trump đang cố gắng lật đổ và tái cấu trúc tình hình quan hệ thương mại toàn cầu. Hiện tại, trái phiếu chính phủ Mỹ là tài sản thế chấp và nền tảng của hệ thống tài chính, trong khi trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm được coi là lãi suất không rủi ro chuẩn.
Một mục tiêu then chốt của chính phủ là giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, và đã đạt được những kết quả ban đầu trong vài tháng đầu năm nay, khi lợi suất giảm xuống còn 3,7% do thị trường đồng loạt bán tháo. Tuy nhiên, mục tiêu này chỉ tồn tại trong chốc lát, lợi suất sau đó đã tăng vọt lên 4,5%, xóa bỏ những tiến bộ này và gây ra sự biến động lớn trên thị trường trái phiếu.
Nguồn dữ liệu: FRED
Chúng ta có thể định lượng hành vi hỗn loạn của thị trường trái phiếu thông qua chỉ số MOVE. Chỉ số này là một chỉ số quan trọng để đo lường áp lực và sự biến động của thị trường trái phiếu, nó được tính toán dựa trên độ biến động ngụ ý trong 30 ngày từ giá quyền chọn trên trái phiếu kho bạc Mỹ với các kỳ hạn khác nhau.
Theo tiêu chuẩn này, sự biến động của trái phiếu chính phủ Mỹ đã tăng đáng kể, cho thấy mức độ không chắc chắn và hoảng loạn cực kỳ của các nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu.
Nguồn dữ liệu: Tradingview
Chúng ta cũng có thể sử dụng chỉ số biến động (VIX) để đo lường mức độ biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số này đo lường kỳ vọng của thị trường về biến động trong 30 ngày của thị trường chứng khoán Mỹ. Biến động của thị trường trái phiếu cũng thể hiện rõ ràng trong thị trường chứng khoán, giá trị biến động hiện tại mà VIX ghi nhận tương tự với giá trị biến động trong cuộc khủng hoảng COVID-19 năm 2020, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và thời kỳ bong bóng Internet năm 2001.
Sự biến động của tài sản thế chấp cơ bản của hệ thống tài chính thường dẫn đến việc nhà đầu tư rút vốn, tình trạng thanh khoản bị thắt chặt. Xét rằng Bitcoin và tài sản kỹ thuật số là một trong những công cụ nhạy cảm nhất với thanh khoản, chúng tự nhiên bị ảnh hưởng bởi sự biến động và sự rút lui của tài sản rủi ro.
Nguồn: FRED
Trong cuộc khủng hoảng này, hiệu suất của tài sản cứng vẫn ấn tượng. Khi các nhà đầu tư đổ xô vào các tài sản trú ẩn truyền thống, giá vàng liên tục tăng vọt, đạt mức cao mới 3.300 đô la. Bitcoin ban đầu bị bán tháo cùng với các tài sản rủi ro xuống còn 75.000 đô la, nhưng sau đó đã phục hồi mức tăng trong tuần này, tăng trở lại 85.000 đô la, và hiện tại vẫn ổn định kể từ khi bùng nổ biến động này.
Khi thế giới thích ứng với các mối quan hệ thương mại đang thay đổi, vàng và Bitcoin ngày càng chiếm vị trí trung tâm như những tài sản dự trữ trung lập toàn cầu. Do đó, có thể nói rằng vàng và Bitcoin đã thể hiện một tín hiệu đáng chú ý trong xu hướng của tuần trước.
Bitcoin vẫn giữ vững
Mặc dù Bitcoin vẫn giao dịch trong khu vực 85.000 USD, điều này thật ấn tượng, nhưng trong vài tháng qua, sự biến động và mức giảm của tài sản số hàng đầu này vẫn gia tăng. Tài sản này đã ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ 2023-25, với mức giảm tối đa so với mức giá cao nhất lịch sử giảm 33%.
Tuy nhiên, mức giảm lần này vẫn nằm trong phạm vi điều chỉnh điển hình trong thời kỳ thị trường tăng giá. Trong những sự kiện kinh tế vĩ mô trước đây như tuần trước, Bitcoin thường trải qua đợt bán tháo trên 50%, điều này làm nổi bật tâm lý của các nhà đầu tư hiện đại đối với tài sản này vẫn giữ được một mức độ ổn định nhất định trong môi trường bất lợi.
Để định lượng tính linh hoạt của chu kỳ hiện tại, chúng ta có thể đánh giá tình hình rút lui trung bình lăn của tất cả các cấu trúc thị trường tăng.
Năm 2011: -22%
2011-2013：-18%
2015-2018：-11%
2018-2021：-19%
Năm 2022 và sau đó: -7%
Biên độ điều chỉnh trung bình trong chu kỳ hiện tại nhỏ hơn nhiều so với tất cả các trường hợp trước đây. Kể từ năm 2023, biên độ điều chỉnh vẫn tương đối nhỏ và về cơ bản cũng dễ kiểm soát hơn, điều này cho thấy tình hình nhu cầu có tính kiên cường hơn và nhiều nhà đầu tư Bitcoin sẵn sàng giữ vị thế trong thời gian thị trường biến động.
Tính thanh khoản tiếp tục thu hẹp
Chúng ta cũng có thể đánh giá cách mà sự không chắc chắn vĩ mô ảnh hưởng đến tình trạng thanh khoản của Bitcoin.
Chúng ta có thể đo lường tính thanh khoản nội bộ của Bitcoin thông qua chỉ số vốn hóa thị trường đã thực hiện, chỉ số này tính toán lượng vốn ròng tích lũy chảy vào tài sản kỹ thuật số. Vốn hóa thị trường đã thực hiện hiện đang đạt mức giá giao dịch cao nhất lịch sử là 872 tỷ đô la, tuy nhiên, tỷ lệ tăng trưởng vốn đã bị thu hẹp chỉ còn +0,9% mỗi tháng.
Trong môi trường thị trường đầy thách thức, điều ấn tượng là vốn đổ vào tài sản này vẫn duy trì mức tăng trưởng dương. Xét rằng tốc độ vốn mới đổ vào tài sản này đang chậm lại, điều này cũng cho thấy rằng ý định phân bổ vốn của các nhà đầu tư trong thời gian ngắn hiện tại là khá thấp, điều này có nghĩa là tâm lý phòng ngừa rủi ro có thể vẫn sẽ là hành vi mặc định hiện tại.
Chỉ số lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện là một phần của giá trị thị trường đã thực hiện, cho phép chúng ta đo lường sự khác biệt giữa giá mua của token và giá trị của nó khi được sử dụng trên chuỗi.
Các token có giá cao hơn giá mua được coi là đã khóa lợi nhuận đã thực hiện.
Các token có giá thấp hơn giá mua được coi là tổn thất đã khóa.
Bằng cách đo lường lợi nhuận và thua lỗ thực hiện bằng BTC, chúng ta có thể chuẩn hóa tất cả các sự kiện lợi nhuận và thua lỗ với giá trị thị trường liên tục mở rộng trong chu kỳ Bitcoin. Tại đây, chúng tôi giới thiệu một biến mới và hoàn thiện nó bằng cách điều chỉnh độ biến động (độ biến động thực hiện trong 7 ngày), giúp giải thích hiện tượng giảm lợi suất và tỷ lệ tăng trưởng mà Bitcoin đã trải qua trong 16 năm lịch sử của nó.
Hiện tại, hoạt động kiếm lợi và thua lỗ tương đối cân bằng, điều này dẫn đến tỷ lệ dòng vốn tương đối trung tính như đã đề cập ở trên. Có thể nói, điều này phản ánh sự bão hòa của hoạt động đầu tư trong khoảng giá hiện tại, và thường sẽ bước vào một giai đoạn tích lũy khi thị trường cố gắng tìm kiếm điểm cân bằng mới.
Bằng cách tính toán sự chênh lệch giữa lợi nhuận đã thực hiện và thua lỗ đã thực hiện, chúng ta có thể rút ra chỉ số lợi nhuận/thua lỗ ròng đã thực hiện. Chỉ số này đo lường tính chủ đạo của hướng giá trị vào/ra khỏi mạng lưới.
Bằng cách sử dụng chỉ số lợi nhuận/lỗ thực hiện ròng đã điều chỉnh theo biến động, chúng ta có thể so sánh nó với trung vị tích lũy để phân biệt hai cơ chế thị trường.
Giá trị liên tục cao hơn mức trung vị thường báo hiệu một thị trường bò và dòng vốn ròng vào.
Giá trị liên tục thấp hơn mức trung vị tích lũy thường được coi là thị trường gấu, Bitcoin sẽ trải qua dòng vốn ròng ra.
Thị trường thường đưa các nhà đầu tư đến bờ vực đau đớn cực độ, thường đạt đỉnh tại điểm chuyển giao của chu kỳ bò và gấu. Chúng ta có thể thấy, lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện được điều chỉnh theo độ biến động dao động gần mức trung vị dài hạn của nó, đóng vai trò như một công cụ hồi quy về trung bình.
Chỉ số này đã được thiết lập lại về mức trung tính, cho thấy thị trường Bitcoin hiện đang ở một điểm quyết định quan trọng và đã xác định giới hạn để các nhà đầu tư tăng giá thiết lập lại các mức hỗ trợ trong khoảng giá hiện tại.
Stablecoin đã trở thành loại tài sản cơ bản trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, đóng vai trò là tài sản báo giá trên các nền tảng giao dịch tập trung và phi tập trung. Đánh giá tính thanh khoản từ góc độ stablecoin đã cung cấp một chiều hướng mới cho phân tích của chúng tôi, cho phép chúng tôi hiểu rõ hơn về tình trạng thanh khoản của tài sản kỹ thuật số.
Sự gia tăng nguồn cung stablecoin vẫn duy trì sự tăng trưởng tích cực, nhưng trong vài tuần qua đã có phần chậm lại. Điều này càng cho thấy tính thanh khoản của tài sản kỹ thuật số rộng rãi đang suy giảm, điều này thể hiện qua việc nhu cầu đối với đồng đô la kỹ thuật số bản địa giảm.
Áp lực của nhà đầu tư
Trong bối cảnh thị trường liên tục biến động, việc đánh giá quy mô tổn thất chưa thực hiện mà các nhà đầu tư Bitcoin hiện đang nắm giữ là rất quan trọng.
Khi đánh giá tổn thất chưa thực hiện mà thị trường đang nắm giữ, chúng tôi nhận thấy rằng trong thời gian thị trường giảm xuống 75.000 đô la, tổn thất chưa thực hiện đã đạt mức cao kỷ lục 410 tỷ đô la. Khi kiểm tra cấu trúc của tổn thất chưa thực hiện, chúng tôi có thể thấy rằng hầu hết các nhà đầu tư đang nắm giữ mức giảm lên tới -23,6%.
So với việc bán tháo vào tháng 5 năm 2021 và thị trường gấu năm 2022, tổng số lỗ chưa thực hiện lớn hơn. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là, đối với các nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã trải qua sự sụt giảm mạnh hơn, đạt tới -61,8% và -78,6%.
Mặc dù tổng thiệt hại chưa thực hiện vẫn lớn (xét về việc Bitcoin hiện nay là một tài sản lớn hơn), nhưng so với những thời kỳ thị trường gấu trước đây, thách thức mà các nhà đầu tư cá nhân hiện nay phải đối mặt là nhỏ hơn.
Mặc dù các khoản lỗ chưa thực hiện đạt mức cao kỷ lục, nhưng tỷ lệ vị thế có lãi trong nguồn cung lưu thông vẫn cao tới 75%. Điều này cho thấy, phần lớn các nhà đầu tư thua lỗ đều là những người mua mới sau khi hình thái đỉnh xuất hiện.
Cần lưu ý rằng, tỷ lệ cung cấp có lãi đang tiến gần đến mức trung bình dài hạn của nó. Lịch sử cho thấy, đây là khu vực quan trọng cần được bảo vệ trước khi hầu hết các loại tiền điện tử rơi vào thua lỗ, cũng như là ngưỡng quan trọng giữa cấu trúc thị trường bò và thị trường gấu.
Đặc điểm điển hình của thị trường bò là lợi nhuận cung cao hơn mức trung bình lâu dài của nó, và thường sẽ tìm thấy mức hỗ trợ này trong toàn bộ thị trường.
Theo lịch sử, thị trường gấu thường đi kèm với độ sâu và thời gian kéo dài thấp hơn mức trung bình dài hạn, và việc giảm thường xuyên ở mức này xác nhận sự suy giảm về khả năng sinh lời.
Giống như chỉ số lợi nhuận/lỗ thực hiện ròng, nếu có thể giữ vững, sự phục hồi trong khoảng trung bình dài hạn sẽ là một kết quả quan sát tích cực.
Với sự thu hẹp liên tục của thị trường, việc dự đoán quy mô tuyệt đối của tổn thất chưa thực hiện sẽ tăng lên là hợp lý. Để giải thích hiện tượng này và chuẩn hóa các mức độ giảm khác nhau, chúng tôi đã giới thiệu một biến chỉ số mới: tổn thất chưa thực hiện theo mỗi phần trăm giảm, chỉ số này thể hiện tổn thất tính bằng Bitcoin so với phần trăm giảm so với mức cao nhất trong lịch sử.
Áp dụng chỉ số này cho nhóm người nắm giữ ngắn hạn cho thấy, sau khi điều chỉnh độ sâu giảm, khoản lỗ chưa thực hiện của họ đã trở nên khá đáng kể, tương đương với mức độ khi bắt đầu thị trường gấu trước đó.
Mặc dù vậy, những tổn thất chưa thực hiện hiện tại chủ yếu tập trung vào các nhà đầu tư mới, trong khi những người nắm giữ lâu dài vẫn đang trong trạng thái có lãi một chiều. Tuy nhiên, một sự khác biệt quan trọng đang xuất hiện: khi những người mua hàng đầu gần đây dần trở thành những người nắm giữ lâu dài, mức độ tổn thất chưa thực hiện của nhóm này có thể tăng lên.
Trong lịch sử, sự mở rộng lớn của khoản lỗ chưa thực hiện của những người nắm giữ lâu dài thường đánh dấu sự xác nhận của tình trạng thị trường gấu, mặc dù có thể có sự chậm trễ sau khi thị trường đạt đỉnh. Đến nay, vẫn chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy sự chuyển biến này đang diễn ra.
Tóm tắt và kết luận
Cấu trúc kinh tế vĩ mô vẫn đầy bất định, cấu trúc thương mại toàn cầu tiếp tục thay đổi, dẫn đến sự biến động mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu và cổ phiếu của Hoa Kỳ. Đáng lưu ý là hiệu suất của Bitcoin và vàng đặc biệt mạnh mẽ, đặc biệt là trong thời điểm đầy thách thức này. Khi nền tảng của hệ thống tài chính đang trong thời kỳ chuyển đổi và cải cách, đây có thể là một tín hiệu đầy hứng khởi.
Mặc dù Bitcoin có độ bền đáng chú ý, nhưng nó cũng không thể tránh khỏi ảnh hưởng của biến động mạnh trên thị trường toàn cầu, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ 2023-2025. Điều này đã ảnh hưởng lớn đến những người tham gia thị trường mới, những người hiện đang gánh chịu phần lớn thiệt hại của thị trường. Tuy nhiên, từ góc độ của các nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã trải qua những đợt sụt giảm nghiêm trọng hơn trong các chu kỳ trước, đặc biệt là trong tháng 5 năm 2021 và trong giai đoạn thị trường gấu năm 2022. Hơn nữa, các nhà đầu tư trưởng thành và dài hạn vẫn bình tĩnh trước áp lực kinh tế kéo dài, gần như ở trạng thái có lãi một chiều.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Cơ bản tái khảo sát: Hiện tại thị trường BTC là pullback điển hình hay sắp bước vào thị trường gấu?
Tóm tắt:
Sự không chắc chắn vĩ mô vẫn còn phổ biến
Cấu trúc kinh tế vĩ mô đang tràn ngập sự không chắc chắn lớn, chính phủ Trump đang cố gắng lật đổ và tái cấu trúc tình hình quan hệ thương mại toàn cầu. Hiện tại, trái phiếu chính phủ Mỹ là tài sản thế chấp và nền tảng của hệ thống tài chính, trong khi trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm được coi là lãi suất không rủi ro chuẩn.
Một mục tiêu then chốt của chính phủ là giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, và đã đạt được những kết quả ban đầu trong vài tháng đầu năm nay, khi lợi suất giảm xuống còn 3,7% do thị trường đồng loạt bán tháo. Tuy nhiên, mục tiêu này chỉ tồn tại trong chốc lát, lợi suất sau đó đã tăng vọt lên 4,5%, xóa bỏ những tiến bộ này và gây ra sự biến động lớn trên thị trường trái phiếu.
Nguồn dữ liệu: FRED
Chúng ta có thể định lượng hành vi hỗn loạn của thị trường trái phiếu thông qua chỉ số MOVE. Chỉ số này là một chỉ số quan trọng để đo lường áp lực và sự biến động của thị trường trái phiếu, nó được tính toán dựa trên độ biến động ngụ ý trong 30 ngày từ giá quyền chọn trên trái phiếu kho bạc Mỹ với các kỳ hạn khác nhau.
Theo tiêu chuẩn này, sự biến động của trái phiếu chính phủ Mỹ đã tăng đáng kể, cho thấy mức độ không chắc chắn và hoảng loạn cực kỳ của các nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu.
Nguồn dữ liệu: Tradingview
Chúng ta cũng có thể sử dụng chỉ số biến động (VIX) để đo lường mức độ biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số này đo lường kỳ vọng của thị trường về biến động trong 30 ngày của thị trường chứng khoán Mỹ. Biến động của thị trường trái phiếu cũng thể hiện rõ ràng trong thị trường chứng khoán, giá trị biến động hiện tại mà VIX ghi nhận tương tự với giá trị biến động trong cuộc khủng hoảng COVID-19 năm 2020, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và thời kỳ bong bóng Internet năm 2001.
Sự biến động của tài sản thế chấp cơ bản của hệ thống tài chính thường dẫn đến việc nhà đầu tư rút vốn, tình trạng thanh khoản bị thắt chặt. Xét rằng Bitcoin và tài sản kỹ thuật số là một trong những công cụ nhạy cảm nhất với thanh khoản, chúng tự nhiên bị ảnh hưởng bởi sự biến động và sự rút lui của tài sản rủi ro.
Nguồn: FRED
Trong cuộc khủng hoảng này, hiệu suất của tài sản cứng vẫn ấn tượng. Khi các nhà đầu tư đổ xô vào các tài sản trú ẩn truyền thống, giá vàng liên tục tăng vọt, đạt mức cao mới 3.300 đô la. Bitcoin ban đầu bị bán tháo cùng với các tài sản rủi ro xuống còn 75.000 đô la, nhưng sau đó đã phục hồi mức tăng trong tuần này, tăng trở lại 85.000 đô la, và hiện tại vẫn ổn định kể từ khi bùng nổ biến động này.
Khi thế giới thích ứng với các mối quan hệ thương mại đang thay đổi, vàng và Bitcoin ngày càng chiếm vị trí trung tâm như những tài sản dự trữ trung lập toàn cầu. Do đó, có thể nói rằng vàng và Bitcoin đã thể hiện một tín hiệu đáng chú ý trong xu hướng của tuần trước.
Bitcoin vẫn giữ vững
Mặc dù Bitcoin vẫn giao dịch trong khu vực 85.000 USD, điều này thật ấn tượng, nhưng trong vài tháng qua, sự biến động và mức giảm của tài sản số hàng đầu này vẫn gia tăng. Tài sản này đã ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ 2023-25, với mức giảm tối đa so với mức giá cao nhất lịch sử giảm 33%.
Tuy nhiên, mức giảm lần này vẫn nằm trong phạm vi điều chỉnh điển hình trong thời kỳ thị trường tăng giá. Trong những sự kiện kinh tế vĩ mô trước đây như tuần trước, Bitcoin thường trải qua đợt bán tháo trên 50%, điều này làm nổi bật tâm lý của các nhà đầu tư hiện đại đối với tài sản này vẫn giữ được một mức độ ổn định nhất định trong môi trường bất lợi.
Để định lượng tính linh hoạt của chu kỳ hiện tại, chúng ta có thể đánh giá tình hình rút lui trung bình lăn của tất cả các cấu trúc thị trường tăng.
Biên độ điều chỉnh trung bình trong chu kỳ hiện tại nhỏ hơn nhiều so với tất cả các trường hợp trước đây. Kể từ năm 2023, biên độ điều chỉnh vẫn tương đối nhỏ và về cơ bản cũng dễ kiểm soát hơn, điều này cho thấy tình hình nhu cầu có tính kiên cường hơn và nhiều nhà đầu tư Bitcoin sẵn sàng giữ vị thế trong thời gian thị trường biến động.
Tính thanh khoản tiếp tục thu hẹp
Chúng ta cũng có thể đánh giá cách mà sự không chắc chắn vĩ mô ảnh hưởng đến tình trạng thanh khoản của Bitcoin.
Chúng ta có thể đo lường tính thanh khoản nội bộ của Bitcoin thông qua chỉ số vốn hóa thị trường đã thực hiện, chỉ số này tính toán lượng vốn ròng tích lũy chảy vào tài sản kỹ thuật số. Vốn hóa thị trường đã thực hiện hiện đang đạt mức giá giao dịch cao nhất lịch sử là 872 tỷ đô la, tuy nhiên, tỷ lệ tăng trưởng vốn đã bị thu hẹp chỉ còn +0,9% mỗi tháng.
Trong môi trường thị trường đầy thách thức, điều ấn tượng là vốn đổ vào tài sản này vẫn duy trì mức tăng trưởng dương. Xét rằng tốc độ vốn mới đổ vào tài sản này đang chậm lại, điều này cũng cho thấy rằng ý định phân bổ vốn của các nhà đầu tư trong thời gian ngắn hiện tại là khá thấp, điều này có nghĩa là tâm lý phòng ngừa rủi ro có thể vẫn sẽ là hành vi mặc định hiện tại.
Bằng cách đo lường lợi nhuận và thua lỗ thực hiện bằng BTC, chúng ta có thể chuẩn hóa tất cả các sự kiện lợi nhuận và thua lỗ với giá trị thị trường liên tục mở rộng trong chu kỳ Bitcoin. Tại đây, chúng tôi giới thiệu một biến mới và hoàn thiện nó bằng cách điều chỉnh độ biến động (độ biến động thực hiện trong 7 ngày), giúp giải thích hiện tượng giảm lợi suất và tỷ lệ tăng trưởng mà Bitcoin đã trải qua trong 16 năm lịch sử của nó.
Hiện tại, hoạt động kiếm lợi và thua lỗ tương đối cân bằng, điều này dẫn đến tỷ lệ dòng vốn tương đối trung tính như đã đề cập ở trên. Có thể nói, điều này phản ánh sự bão hòa của hoạt động đầu tư trong khoảng giá hiện tại, và thường sẽ bước vào một giai đoạn tích lũy khi thị trường cố gắng tìm kiếm điểm cân bằng mới.
Bằng cách tính toán sự chênh lệch giữa lợi nhuận đã thực hiện và thua lỗ đã thực hiện, chúng ta có thể rút ra chỉ số lợi nhuận/thua lỗ ròng đã thực hiện. Chỉ số này đo lường tính chủ đạo của hướng giá trị vào/ra khỏi mạng lưới.
Bằng cách sử dụng chỉ số lợi nhuận/lỗ thực hiện ròng đã điều chỉnh theo biến động, chúng ta có thể so sánh nó với trung vị tích lũy để phân biệt hai cơ chế thị trường.
Thị trường thường đưa các nhà đầu tư đến bờ vực đau đớn cực độ, thường đạt đỉnh tại điểm chuyển giao của chu kỳ bò và gấu. Chúng ta có thể thấy, lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện được điều chỉnh theo độ biến động dao động gần mức trung vị dài hạn của nó, đóng vai trò như một công cụ hồi quy về trung bình.
Chỉ số này đã được thiết lập lại về mức trung tính, cho thấy thị trường Bitcoin hiện đang ở một điểm quyết định quan trọng và đã xác định giới hạn để các nhà đầu tư tăng giá thiết lập lại các mức hỗ trợ trong khoảng giá hiện tại.
Stablecoin đã trở thành loại tài sản cơ bản trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, đóng vai trò là tài sản báo giá trên các nền tảng giao dịch tập trung và phi tập trung. Đánh giá tính thanh khoản từ góc độ stablecoin đã cung cấp một chiều hướng mới cho phân tích của chúng tôi, cho phép chúng tôi hiểu rõ hơn về tình trạng thanh khoản của tài sản kỹ thuật số.
Sự gia tăng nguồn cung stablecoin vẫn duy trì sự tăng trưởng tích cực, nhưng trong vài tuần qua đã có phần chậm lại. Điều này càng cho thấy tính thanh khoản của tài sản kỹ thuật số rộng rãi đang suy giảm, điều này thể hiện qua việc nhu cầu đối với đồng đô la kỹ thuật số bản địa giảm.
Áp lực của nhà đầu tư
Trong bối cảnh thị trường liên tục biến động, việc đánh giá quy mô tổn thất chưa thực hiện mà các nhà đầu tư Bitcoin hiện đang nắm giữ là rất quan trọng.
Khi đánh giá tổn thất chưa thực hiện mà thị trường đang nắm giữ, chúng tôi nhận thấy rằng trong thời gian thị trường giảm xuống 75.000 đô la, tổn thất chưa thực hiện đã đạt mức cao kỷ lục 410 tỷ đô la. Khi kiểm tra cấu trúc của tổn thất chưa thực hiện, chúng tôi có thể thấy rằng hầu hết các nhà đầu tư đang nắm giữ mức giảm lên tới -23,6%.
So với việc bán tháo vào tháng 5 năm 2021 và thị trường gấu năm 2022, tổng số lỗ chưa thực hiện lớn hơn. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là, đối với các nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã trải qua sự sụt giảm mạnh hơn, đạt tới -61,8% và -78,6%.
Mặc dù tổng thiệt hại chưa thực hiện vẫn lớn (xét về việc Bitcoin hiện nay là một tài sản lớn hơn), nhưng so với những thời kỳ thị trường gấu trước đây, thách thức mà các nhà đầu tư cá nhân hiện nay phải đối mặt là nhỏ hơn.
Mặc dù các khoản lỗ chưa thực hiện đạt mức cao kỷ lục, nhưng tỷ lệ vị thế có lãi trong nguồn cung lưu thông vẫn cao tới 75%. Điều này cho thấy, phần lớn các nhà đầu tư thua lỗ đều là những người mua mới sau khi hình thái đỉnh xuất hiện.
Cần lưu ý rằng, tỷ lệ cung cấp có lãi đang tiến gần đến mức trung bình dài hạn của nó. Lịch sử cho thấy, đây là khu vực quan trọng cần được bảo vệ trước khi hầu hết các loại tiền điện tử rơi vào thua lỗ, cũng như là ngưỡng quan trọng giữa cấu trúc thị trường bò và thị trường gấu.
Giống như chỉ số lợi nhuận/lỗ thực hiện ròng, nếu có thể giữ vững, sự phục hồi trong khoảng trung bình dài hạn sẽ là một kết quả quan sát tích cực.
Với sự thu hẹp liên tục của thị trường, việc dự đoán quy mô tuyệt đối của tổn thất chưa thực hiện sẽ tăng lên là hợp lý. Để giải thích hiện tượng này và chuẩn hóa các mức độ giảm khác nhau, chúng tôi đã giới thiệu một biến chỉ số mới: tổn thất chưa thực hiện theo mỗi phần trăm giảm, chỉ số này thể hiện tổn thất tính bằng Bitcoin so với phần trăm giảm so với mức cao nhất trong lịch sử.
Áp dụng chỉ số này cho nhóm người nắm giữ ngắn hạn cho thấy, sau khi điều chỉnh độ sâu giảm, khoản lỗ chưa thực hiện của họ đã trở nên khá đáng kể, tương đương với mức độ khi bắt đầu thị trường gấu trước đó.
Mặc dù vậy, những tổn thất chưa thực hiện hiện tại chủ yếu tập trung vào các nhà đầu tư mới, trong khi những người nắm giữ lâu dài vẫn đang trong trạng thái có lãi một chiều. Tuy nhiên, một sự khác biệt quan trọng đang xuất hiện: khi những người mua hàng đầu gần đây dần trở thành những người nắm giữ lâu dài, mức độ tổn thất chưa thực hiện của nhóm này có thể tăng lên.
Trong lịch sử, sự mở rộng lớn của khoản lỗ chưa thực hiện của những người nắm giữ lâu dài thường đánh dấu sự xác nhận của tình trạng thị trường gấu, mặc dù có thể có sự chậm trễ sau khi thị trường đạt đỉnh. Đến nay, vẫn chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy sự chuyển biến này đang diễn ra.
Tóm tắt và kết luận
Cấu trúc kinh tế vĩ mô vẫn đầy bất định, cấu trúc thương mại toàn cầu tiếp tục thay đổi, dẫn đến sự biến động mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu và cổ phiếu của Hoa Kỳ. Đáng lưu ý là hiệu suất của Bitcoin và vàng đặc biệt mạnh mẽ, đặc biệt là trong thời điểm đầy thách thức này. Khi nền tảng của hệ thống tài chính đang trong thời kỳ chuyển đổi và cải cách, đây có thể là một tín hiệu đầy hứng khởi.
Mặc dù Bitcoin có độ bền đáng chú ý, nhưng nó cũng không thể tránh khỏi ảnh hưởng của biến động mạnh trên thị trường toàn cầu, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ 2023-2025. Điều này đã ảnh hưởng lớn đến những người tham gia thị trường mới, những người hiện đang gánh chịu phần lớn thiệt hại của thị trường. Tuy nhiên, từ góc độ của các nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã trải qua những đợt sụt giảm nghiêm trọng hơn trong các chu kỳ trước, đặc biệt là trong tháng 5 năm 2021 và trong giai đoạn thị trường gấu năm 2022. Hơn nữa, các nhà đầu tư trưởng thành và dài hạn vẫn bình tĩnh trước áp lực kinh tế kéo dài, gần như ở trạng thái có lãi một chiều.