Trong năm qua, cuộc điều tra gian lận của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã bắt đầu hưởng lợi từ một hệ thống theo dõi giao dịch được xây dựng trong 15 năm và tốn 1 tỷ đô la.
Tuy nhiên, ban lãnh đạo mới của SEC đang xem xét việc bãi bỏ hoặc làm yếu hệ thống này, cho rằng đây là sự xâm phạm không thích hợp đến quyền riêng tư của nhà đầu tư và chi phí vận hành quá cao.
Công cụ này có tên là "Hệ thống Theo dõi Kiểm toán Tổng hợp" (Consolidated Audit Trail, viết tắt là CAT), có thể cung cấp cho SEC các bản ghi thời gian từng giao dịch cổ phiếu và quyền chọn từ các nhà môi giới đến khoảng 50 sàn giao dịch và bể thanh khoản trên toàn quốc. Nó đã giúp phát hiện ra những giao dịch nội bộ và kế hoạch thao túng thị trường mà các hệ thống giám sát cũ có thể đã bỏ sót.
Không ai thích "người tố cáo", nhưng đây không phải là lý do chính khiến CAT không được ưa chuộng trên phố Wall. Ngoài việc chịu chi phí phát triển, ngành chứng khoán còn phải gánh chịu khoảng 250 triệu USD chi phí vận hành CAT mỗi năm.
Hiện tại, các ủy viên Đảng Cộng hòa đang nắm quyền tại SEC cho biết, CAT chứa quá nhiều thông tin cá nhân của nhà đầu tư, bao gồm tên và năm sinh. Ủy viên Hester Peirce và Mark Uyeda đã phát biểu vào tháng 12 năm ngoái: "CAT là một hệ thống mà người ta sẽ mong đợi thấy ở một quốc gia giám sát kiểu dystopia, chứ không phải là ngọn hải đăng của thế giới tự do."
Trong vài tuần sau khi Trump nhậm chức, hai ủy viên này đã tuyên bố rằng Phố Wall có thể tạm thời không nộp thông tin cá nhân của khách hàng.
Chủ tịch SEC mới được bổ nhiệm Paul Atkins có thể sẽ đi xa hơn. Ông đã từng hỗ trợ soạn thảo tuyên ngôn bảo thủ "Kế hoạch 2025" (Project 2025), kêu gọi chấm dứt hệ thống CAT.
Một số người bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư lại có quan điểm khác. Giám đốc chính sách chứng khoán của tổ chức bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư "Thị Trường Tốt Hơn" (Better Markets), Ben Schiffrin, cho biết: "Mục đích của CAT là giúp SEC dễ dàng nhận diện và bắt giữ những kẻ vi phạm pháp luật gây rối và thao túng thị trường. Tôi không hiểu tại sao ngành này lại không ủng hộ CAT."
Quay ngược lại ngày 6 tháng 5 năm 2010 khi xảy ra "Sự cố sụp đổ chớp nhoáng" (vào ngày hôm đó, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 1000 điểm trong vòng 10 phút), khi SEC bắt đầu xem xét việc tạo ra các công cụ giám sát thị trường, không có nhiều tiếng nói phản đối.
Lúc đó, SEC đã mất nhiều tháng để khôi phục nguyên nhân tại sao thị trường chứng khoán lại sụt giảm mạnh rồi phục hồi chỉ sau vài phút. Các nhà phân tích của cơ quan này buộc phải ghép nối các hồ sơ giao dịch từ nhiều sàn giao dịch và các "giao dịch tối" không báo cáo giao dịch khả nghi.
SEC đã đề xuất thành lập hệ thống CAT vào năm 2012. Họ muốn theo dõi từng giao dịch - bắt đầu từ việc tạo đơn hàng của khách hàng, đến việc gửi đến nơi giao dịch, và cuối cùng là thực hiện hoặc hủy, ghi lại dấu thời gian trong suốt quá trình.
Đến năm 2016, SEC mới chấp nhận kế hoạch của các sàn giao dịch để xây dựng một hệ thống thu thập dữ liệu kiểm toán. Nhà thầu đầu tiên được thuê để xây dựng và vận hành hệ thống này đã bị sa thải vì không hoàn thành nhiệm vụ đúng hạn. Năm 2019, một tổ chức xử lý CAT mới đã được thành lập bởi 25 sàn giao dịch và cơ quan tự quản lý ngành môi giới - Cơ quan Quản lý Tài chính Hoa Kỳ (Finra).
Ngay cả trước khi CAT hoàn tất việc thu thập tất cả dữ liệu, SEC đã ghi nhận rằng họ đã phá vỡ một số vụ án. Năm 2023, một nhân viên của Quỹ Hưu trí Giáo viên Hoa Kỳ (TIAA) đã thừa nhận thực hiện giao dịch trước (front-running), lợi dụng thông tin giao dịch của công ty để kiếm lời bất hợp pháp 47 triệu đô la. Các điều tra viên đã theo dõi kế hoạch kéo dài nhiều năm của anh ta thông qua dữ liệu CAT.
Vào tháng 11 năm 2024, một nhân viên thanh tra ngân hàng của Cục Dự trữ Liên bang đã thừa nhận việc sử dụng thông tin không công khai trong việc giám sát ngân hàng để thực hiện giao dịch cổ phiếu và quyền chọn, và đã nhận tội. Vào tháng 12 cùng năm, một nhà giao dịch ở bang Florida đã đạt được thỏa thuận mà không thừa nhận các cáo buộc của SEC. Anh ta bị cáo buộc đã thao túng báo giá mua bán cổ phiếu có khối lượng giao dịch thấp thông qua việc phát hành các đơn đặt hàng "mồi" (các đơn đặt hàng giả mà bị rút lại ngay sau khi thu hồi vị thế trước đó).
CAT hiện là kho dữ liệu chứng khoán lớn nhất thế giới, mỗi ngày có một nghìn tỷ sự kiện có thể báo cáo chảy vào.
Nhưng chi phí của nó vượt xa mong đợi.
Vào thời điểm bắt đầu phát triển vào năm 2017, Finra ước tính chi phí xây dựng CAT là 37 triệu USD, và chi phí vận hành hàng năm là 50 triệu USD. Tuy nhiên, chi phí phát triển đến nay đã vượt qua 1 tỷ USD. Dự kiến đến năm 2025, chi phí vận hành hàng năm sẽ gần 250 triệu USD - trong đó 73% được thanh toán cho Amazon.com để sử dụng dịch vụ lưu trữ đám mây - và vẫn đang tăng hàng năm với tốc độ từ 10% đến 15%.
"Chi phí mà ngành này phải gánh chịu đang ngày càng tăng," Chủ tịch Ủy ban Tư vấn CAT của Nhóm công tác dữ liệu giao dịch ngành, Thomas Jordan, cho biết tại Diễn đàn Thông tin Tài chính (Financial Information Forum).
Khi chi phí kiểm toán tăng lên, cuộc chiến xung quanh hóa đơn cũng trở nên gay gắt hơn.
Chi phí hệ thống được chia sẻ bởi hai bên: các nhà môi giới giao dịch, và những thực thể Wall Street có vị thế tự quản lý - tức là Finra và các sàn giao dịch. Theo các quy tắc được SEC và các cơ quan tự quản thỏa thuận, các cơ quan này (Finra và sàn giao dịch) có thể chuyển phần chi phí mà họ gánh chịu cho các nhà môi giới.
Finra đã làm điều này - điều này khiến cho các nhà môi giới phải chịu khoảng 80% chi phí của CAT. Nếu các sàn giao dịch cũng làm theo, tỷ lệ này có thể tăng lên 100%.
Khoảng một nửa giao dịch được thực hiện bởi các nhà giao dịch OTC như Virtu Financial và Citadel Securities được thành lập bởi tỷ phú Ken Griffin. Đối mặt với cơn sóng lớn chi phí CAT, Citadel đã thách thức kế hoạch kiểm toán này tại tòa án.
Vào tháng 2 năm nay, trong phiên tòa tại Tòa phúc thẩm lần thứ 11 của Hoa Kỳ (Atlanta), Citadel lập luận rằng SEC đã bất hợp pháp che giấu chi phí của CAT với Quốc hội bằng cách để ngành công nghiệp phải gánh chịu. SEC còn trao quyền cho các đối thủ của Citadel - như Nasdaq và công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York, Intercontinental Exchange (ICE) - trong việc chuyển chi phí cho Citadel.
Hiện tại, phí CAT khoảng tương đương với việc thu 2 cent cho mỗi giao dịch 1000 cổ phiếu. Tất nhiên, cuối cùng hầu như tất cả các chi phí có thể được chuyển giao cho nhà đầu tư.
"SEC đã tạo ra một công cụ giám sát khổng lồ và chưa từng có, theo dõi toàn bộ từ đầu đến cuối đối với từng nhà đầu tư và từng giao dịch," luật sư Noel Francisco từ hãng luật Jones Day đại diện cho Citadel cho biết. "Tất cả các quỹ đều đến từ 'thuế' được áp dụng cho mỗi giao dịch trong lãnh thổ Hoa Kỳ."
Luật sư của SEC đã nói với thẩm phán rằng kể từ khi được thành lập sau cuộc khủng hoảng thị trường chứng khoán năm 1929, cơ quan này luôn có quyền điều tra các giao dịch chứng khoán.
SEC và Citadel đều từ chối bình luận.
Nhưng bên ngoài tòa án, đa số đảng Cộng hòa mới thành lập của SEC đã bắt đầu nhượng bộ về vấn đề hệ thống theo dõi kiểm toán. Vài ngày sau phiên điều trần tại tòa, SEC đã miễn yêu cầu ngành công nghiệp phải nộp tên, địa chỉ và năm sinh của các cá nhân đứng sau giao dịch. Quyền Chủ tịch Mark Uyeda cho biết, việc sử dụng các định danh mã hóa vẫn cho phép các nhà điều tra theo dõi các nhà giao dịch.
Vào cuối tháng Hai, một nhóm các thượng nghị sĩ và hạ nghị sĩ của Đảng Cộng hòa đã viết thư cho Uyeda, hỏi xem ủy ban có muốn tiếp tục bảo vệ hệ thống kiểm toán tại tòa án hay không.
Sau đó, vào tháng 3, các nhà điều hành ngành CAT đã yêu cầu SEC vĩnh viễn miễn trừ thông tin cá nhân và cho phép họ xóa thông tin cá nhân tích lũy trong những năm qua.
Tổ chức "Thị trường tốt hơn" trong bức thư bình luận gửi vào thứ Năm tuần trước đã chỉ ra rằng đề xuất này sẽ làm mất đi mục đích của CAT và trói buộc SEC. Tổ chức này cho biết, không có thông tin cá nhân, "SEC sẽ không thể nhanh chóng điều tra các hành vi giao dịch lạm dụng và xác định bên có trách nhiệm."
Cố vấn của Diễn đàn Thông tin Tài chính, Jordan, cho biết việc hoàn toàn đóng cửa dự án CAT thực sự là không thể. Điều này là bởi vì ngành đã bãi bỏ hệ thống trước đây được sử dụng để báo cáo các giao dịch đáng ngờ với SEC.
"Tôi nghĩ rằng dự án CAT sẽ tiếp tục tồn tại," Jordan nói, "nhưng nó phải hoạt động hiệu quả hơn."
Chủ tịch SEC mới Paul Atkins tỏ ra hoài nghi về dự án CAT.
Tại phiên điều trần xác nhận vào ngày 27 tháng 3, ông đã được hỏi về ý kiến của mình đối với đề xuất chấm dứt dự án kiểm toán trong "Kế hoạch 2025".
Atkins cho biết: "Kế hoạch này cần được xem xét. Chúng ta cần xem liệu nó có tập trung vào việc giải quyết sứ mệnh mà nó cố gắng giải quyết hay không."
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Ban lãnh đạo SEC mới được Trump bổ nhiệm dự kiến sẽ bãi bỏ hệ thống giám sát sàn giao dịch.
Tác giả｜Bill Alpert (william.alpert)
Trong năm qua, cuộc điều tra gian lận của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã bắt đầu hưởng lợi từ một hệ thống theo dõi giao dịch được xây dựng trong 15 năm và tốn 1 tỷ đô la.
Tuy nhiên, ban lãnh đạo mới của SEC đang xem xét việc bãi bỏ hoặc làm yếu hệ thống này, cho rằng đây là sự xâm phạm không thích hợp đến quyền riêng tư của nhà đầu tư và chi phí vận hành quá cao.
Công cụ này có tên là "Hệ thống Theo dõi Kiểm toán Tổng hợp" (Consolidated Audit Trail, viết tắt là CAT), có thể cung cấp cho SEC các bản ghi thời gian từng giao dịch cổ phiếu và quyền chọn từ các nhà môi giới đến khoảng 50 sàn giao dịch và bể thanh khoản trên toàn quốc. Nó đã giúp phát hiện ra những giao dịch nội bộ và kế hoạch thao túng thị trường mà các hệ thống giám sát cũ có thể đã bỏ sót.
Không ai thích "người tố cáo", nhưng đây không phải là lý do chính khiến CAT không được ưa chuộng trên phố Wall. Ngoài việc chịu chi phí phát triển, ngành chứng khoán còn phải gánh chịu khoảng 250 triệu USD chi phí vận hành CAT mỗi năm.
Hiện tại, các ủy viên Đảng Cộng hòa đang nắm quyền tại SEC cho biết, CAT chứa quá nhiều thông tin cá nhân của nhà đầu tư, bao gồm tên và năm sinh. Ủy viên Hester Peirce và Mark Uyeda đã phát biểu vào tháng 12 năm ngoái: "CAT là một hệ thống mà người ta sẽ mong đợi thấy ở một quốc gia giám sát kiểu dystopia, chứ không phải là ngọn hải đăng của thế giới tự do."
Trong vài tuần sau khi Trump nhậm chức, hai ủy viên này đã tuyên bố rằng Phố Wall có thể tạm thời không nộp thông tin cá nhân của khách hàng.
Chủ tịch SEC mới được bổ nhiệm Paul Atkins có thể sẽ đi xa hơn. Ông đã từng hỗ trợ soạn thảo tuyên ngôn bảo thủ "Kế hoạch 2025" (Project 2025), kêu gọi chấm dứt hệ thống CAT.
Một số người bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư lại có quan điểm khác. Giám đốc chính sách chứng khoán của tổ chức bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư "Thị Trường Tốt Hơn" (Better Markets), Ben Schiffrin, cho biết: "Mục đích của CAT là giúp SEC dễ dàng nhận diện và bắt giữ những kẻ vi phạm pháp luật gây rối và thao túng thị trường. Tôi không hiểu tại sao ngành này lại không ủng hộ CAT."
Quay ngược lại ngày 6 tháng 5 năm 2010 khi xảy ra "Sự cố sụp đổ chớp nhoáng" (vào ngày hôm đó, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 1000 điểm trong vòng 10 phút), khi SEC bắt đầu xem xét việc tạo ra các công cụ giám sát thị trường, không có nhiều tiếng nói phản đối.
Lúc đó, SEC đã mất nhiều tháng để khôi phục nguyên nhân tại sao thị trường chứng khoán lại sụt giảm mạnh rồi phục hồi chỉ sau vài phút. Các nhà phân tích của cơ quan này buộc phải ghép nối các hồ sơ giao dịch từ nhiều sàn giao dịch và các "giao dịch tối" không báo cáo giao dịch khả nghi.
SEC đã đề xuất thành lập hệ thống CAT vào năm 2012. Họ muốn theo dõi từng giao dịch - bắt đầu từ việc tạo đơn hàng của khách hàng, đến việc gửi đến nơi giao dịch, và cuối cùng là thực hiện hoặc hủy, ghi lại dấu thời gian trong suốt quá trình.
Đến năm 2016, SEC mới chấp nhận kế hoạch của các sàn giao dịch để xây dựng một hệ thống thu thập dữ liệu kiểm toán. Nhà thầu đầu tiên được thuê để xây dựng và vận hành hệ thống này đã bị sa thải vì không hoàn thành nhiệm vụ đúng hạn. Năm 2019, một tổ chức xử lý CAT mới đã được thành lập bởi 25 sàn giao dịch và cơ quan tự quản lý ngành môi giới - Cơ quan Quản lý Tài chính Hoa Kỳ (Finra).
Ngay cả trước khi CAT hoàn tất việc thu thập tất cả dữ liệu, SEC đã ghi nhận rằng họ đã phá vỡ một số vụ án. Năm 2023, một nhân viên của Quỹ Hưu trí Giáo viên Hoa Kỳ (TIAA) đã thừa nhận thực hiện giao dịch trước (front-running), lợi dụng thông tin giao dịch của công ty để kiếm lời bất hợp pháp 47 triệu đô la. Các điều tra viên đã theo dõi kế hoạch kéo dài nhiều năm của anh ta thông qua dữ liệu CAT.
Vào tháng 11 năm 2024, một nhân viên thanh tra ngân hàng của Cục Dự trữ Liên bang đã thừa nhận việc sử dụng thông tin không công khai trong việc giám sát ngân hàng để thực hiện giao dịch cổ phiếu và quyền chọn, và đã nhận tội. Vào tháng 12 cùng năm, một nhà giao dịch ở bang Florida đã đạt được thỏa thuận mà không thừa nhận các cáo buộc của SEC. Anh ta bị cáo buộc đã thao túng báo giá mua bán cổ phiếu có khối lượng giao dịch thấp thông qua việc phát hành các đơn đặt hàng "mồi" (các đơn đặt hàng giả mà bị rút lại ngay sau khi thu hồi vị thế trước đó).
CAT hiện là kho dữ liệu chứng khoán lớn nhất thế giới, mỗi ngày có một nghìn tỷ sự kiện có thể báo cáo chảy vào.
Nhưng chi phí của nó vượt xa mong đợi.
Vào thời điểm bắt đầu phát triển vào năm 2017, Finra ước tính chi phí xây dựng CAT là 37 triệu USD, và chi phí vận hành hàng năm là 50 triệu USD. Tuy nhiên, chi phí phát triển đến nay đã vượt qua 1 tỷ USD. Dự kiến đến năm 2025, chi phí vận hành hàng năm sẽ gần 250 triệu USD - trong đó 73% được thanh toán cho Amazon.com để sử dụng dịch vụ lưu trữ đám mây - và vẫn đang tăng hàng năm với tốc độ từ 10% đến 15%.
"Chi phí mà ngành này phải gánh chịu đang ngày càng tăng," Chủ tịch Ủy ban Tư vấn CAT của Nhóm công tác dữ liệu giao dịch ngành, Thomas Jordan, cho biết tại Diễn đàn Thông tin Tài chính (Financial Information Forum).
Khi chi phí kiểm toán tăng lên, cuộc chiến xung quanh hóa đơn cũng trở nên gay gắt hơn.
Chi phí hệ thống được chia sẻ bởi hai bên: các nhà môi giới giao dịch, và những thực thể Wall Street có vị thế tự quản lý - tức là Finra và các sàn giao dịch. Theo các quy tắc được SEC và các cơ quan tự quản thỏa thuận, các cơ quan này (Finra và sàn giao dịch) có thể chuyển phần chi phí mà họ gánh chịu cho các nhà môi giới.
Finra đã làm điều này - điều này khiến cho các nhà môi giới phải chịu khoảng 80% chi phí của CAT. Nếu các sàn giao dịch cũng làm theo, tỷ lệ này có thể tăng lên 100%.
Khoảng một nửa giao dịch được thực hiện bởi các nhà giao dịch OTC như Virtu Financial và Citadel Securities được thành lập bởi tỷ phú Ken Griffin. Đối mặt với cơn sóng lớn chi phí CAT, Citadel đã thách thức kế hoạch kiểm toán này tại tòa án.
Vào tháng 2 năm nay, trong phiên tòa tại Tòa phúc thẩm lần thứ 11 của Hoa Kỳ (Atlanta), Citadel lập luận rằng SEC đã bất hợp pháp che giấu chi phí của CAT với Quốc hội bằng cách để ngành công nghiệp phải gánh chịu. SEC còn trao quyền cho các đối thủ của Citadel - như Nasdaq và công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York, Intercontinental Exchange (ICE) - trong việc chuyển chi phí cho Citadel.
Hiện tại, phí CAT khoảng tương đương với việc thu 2 cent cho mỗi giao dịch 1000 cổ phiếu. Tất nhiên, cuối cùng hầu như tất cả các chi phí có thể được chuyển giao cho nhà đầu tư.
"SEC đã tạo ra một công cụ giám sát khổng lồ và chưa từng có, theo dõi toàn bộ từ đầu đến cuối đối với từng nhà đầu tư và từng giao dịch," luật sư Noel Francisco từ hãng luật Jones Day đại diện cho Citadel cho biết. "Tất cả các quỹ đều đến từ 'thuế' được áp dụng cho mỗi giao dịch trong lãnh thổ Hoa Kỳ."
Luật sư của SEC đã nói với thẩm phán rằng kể từ khi được thành lập sau cuộc khủng hoảng thị trường chứng khoán năm 1929, cơ quan này luôn có quyền điều tra các giao dịch chứng khoán.
SEC và Citadel đều từ chối bình luận.
Nhưng bên ngoài tòa án, đa số đảng Cộng hòa mới thành lập của SEC đã bắt đầu nhượng bộ về vấn đề hệ thống theo dõi kiểm toán. Vài ngày sau phiên điều trần tại tòa, SEC đã miễn yêu cầu ngành công nghiệp phải nộp tên, địa chỉ và năm sinh của các cá nhân đứng sau giao dịch. Quyền Chủ tịch Mark Uyeda cho biết, việc sử dụng các định danh mã hóa vẫn cho phép các nhà điều tra theo dõi các nhà giao dịch.
Vào cuối tháng Hai, một nhóm các thượng nghị sĩ và hạ nghị sĩ của Đảng Cộng hòa đã viết thư cho Uyeda, hỏi xem ủy ban có muốn tiếp tục bảo vệ hệ thống kiểm toán tại tòa án hay không.
Sau đó, vào tháng 3, các nhà điều hành ngành CAT đã yêu cầu SEC vĩnh viễn miễn trừ thông tin cá nhân và cho phép họ xóa thông tin cá nhân tích lũy trong những năm qua.
Tổ chức "Thị trường tốt hơn" trong bức thư bình luận gửi vào thứ Năm tuần trước đã chỉ ra rằng đề xuất này sẽ làm mất đi mục đích của CAT và trói buộc SEC. Tổ chức này cho biết, không có thông tin cá nhân, "SEC sẽ không thể nhanh chóng điều tra các hành vi giao dịch lạm dụng và xác định bên có trách nhiệm."
Cố vấn của Diễn đàn Thông tin Tài chính, Jordan, cho biết việc hoàn toàn đóng cửa dự án CAT thực sự là không thể. Điều này là bởi vì ngành đã bãi bỏ hệ thống trước đây được sử dụng để báo cáo các giao dịch đáng ngờ với SEC.
"Tôi nghĩ rằng dự án CAT sẽ tiếp tục tồn tại," Jordan nói, "nhưng nó phải hoạt động hiệu quả hơn."
Chủ tịch SEC mới Paul Atkins tỏ ra hoài nghi về dự án CAT.
Tại phiên điều trần xác nhận vào ngày 27 tháng 3, ông đã được hỏi về ý kiến của mình đối với đề xuất chấm dứt dự án kiểm toán trong "Kế hoạch 2025".
Atkins cho biết: "Kế hoạch này cần được xem xét. Chúng ta cần xem liệu nó có tập trung vào việc giải quyết sứ mệnh mà nó cố gắng giải quyết hay không."