Thuế quan của Trump khiến "huyền thoại phòng hộ" của trái phiếu Mỹ bị phá vỡ: Phố Wall coi là "tài sản có rủi ro", Trung Quốc và Nhật Bản là kẻ thủ phạm đổ hàng?
Thuế quan đối ứng của Trump đã kích hoạt cuộc thảo luận về sự phá vỡ "chức năng phòng ngừa rủi ro của trái phiếu Mỹ" và gây ra tranh cãi giữa các chuyên gia lớn ở Phố Wall, và bài viết này cố gắng sắp xếp bản chất của cuộc thảo luận, cũng như khả năng bán phá giá ở hai chủ sở hữu trái phiếu lớn nhất của Hoa Kỳ là Trung Quốc và Nhật Bản, để làm rõ sự thật của thị trường. (Tóm tắt: Máu nợ của Hoa Kỳ sụp đổ!) Lợi suất tăng vọt lên mức cao mới trong 3 năm và Hoa Kỳ đang tuyệt vọng "cổ phiếu và trái phiếu đã giảm ba lần") (Bổ sung cơ bản: Ai đẩy thuế quan đằng sau Trump: nhà kinh tế Navarro, "góc hiếu chiến ở giữa") Kho bạc Hoa Kỳ (Hoa Kỳ Kho bạc) từ lâu đã được các nhà đầu tư toàn cầu chào mời như một nơi trú ẩn đáng tin cậy cho các quỹ trong thời kỳ hỗn loạn và là một tài sản "không rủi ro" rất đáng tin cậy trong trận sóng thần tài chính năm 2008 và các cuộc tấn công khủng bố 911, nhưng chức năng trú ẩn an toàn của nó đang bị nghi ngờ gần đây hơn trong bối cảnh thuế quan đối ứng sâu rộng của Tổng thống Donald Trump. Theo truyền thống, khi các tài sản rủi ro như thị trường chứng khoán bị bán tháo, các quỹ sẽ đổ vào trái phiếu Mỹ để tìm nơi trú ẩn an toàn, đẩy giá trái phiếu lên cao và làm giảm lợi suất, nhưng trong những ngày gần đây, sau khi Trump áp thuế cao, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn (như 10 năm và 30 năm) không những không giảm mà còn tăng vọt song song với các tài sản rủi ro như cổ phiếu và tiền điện tử (có nghĩa là giá trái phiếu đã giảm). Cựu Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Lawrence Summers gần đây đã chỉ trích Bộ Tài chính Hoa Kỳ giao dịch như trái phiếu ở một quốc gia thị trường mới nổi, cho thấy phí bảo hiểm rủi ro đang tăng lên đáng kể. Các quỹ tháo chạy khỏi Hoa Kỳ trên diện rộng Dữ liệu cho thấy sự hỗn loạn mạnh mẽ trên thị trường và vào thứ Năm (10/4), chứng khoán Mỹ đã lao dốc sau đợt tăng lịch sử một ngày trước đó, từ bỏ gần một nửa mức tăng và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm, được coi là mỏ neo của định giá tài sản toàn cầu, đã tăng đáng kinh ngạc 13 điểm cơ bản lên mức cao 4,87%. Đồng đô la cũng bị ảnh hưởng nặng nề, giảm mạnh nhất trong một thập kỷ so với đồng euro và đồng franc Thụy Sĩ, và tình trạng bán tháo trên diện rộng trên thị trường chứng khoán, trái phiếu và tiền tệ tiếp tục cho đến thứ Sáu (11/4). Tình trạng "ba lần giết chết cổ phiếu và trái phiếu" này đã làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường rằng các nhà đầu tư nước ngoài có thể đang thoát khỏi tài sản của Mỹ trên quy mô lớn, điều này có liên quan chặt chẽ đến việc mất chức năng trú ẩn an toàn của trái phiếu Mỹ. Ai làm lung lay quyền bá chủ của đồng đô la? Tại sao vấn đề này? Dư luận và các nhà phân tích Phố Wall tin rằng lý do cho sự thất bại tâm lý e ngại rủi ro của trái phiếu kho bạc Mỹ rất phức tạp, nhưng hiệu ứng "sói" thuế quan đối ứng của chính quyền Trump là đáng trách, bao gồm mức thuế trừng phạt lên tới 145% đối với tất cả các sản phẩm từ Trung Quốc, vốn là rào cản thương mại bảo hộ triệt để nhất ở Hoa Kỳ trong hơn một thế kỷ, hoàn toàn khác với thái độ lịch sử của Hoa Kỳ ủng hộ một nền kinh tế tự do và cởi mở, dẫn đến một cuộc khủng hoảng niềm tin vào tài sản của Hoa Kỳ và rút tiền khỏi thị trường Kho bạc Hoa Kỳ. Thúc đẩy lợi suất trong ngày dài ngày lên mức tăng lớn nhất trong một ngày kể từ những ngày đầu của đại dịch vào năm 2020. Nhiều năm thâm hụt tài khóa và vay mượn ồ ạt đã đẩy tổng trái phiếu kho bạc Mỹ lên mức cao kỷ lục, và những lo ngại về khả năng phục vụ của chính phủ Mỹ và giá trị dài hạn của đồng đô la đã trở nên sâu sắc hơn trong bối cảnh suy thoái. Jim Grant, người sáng lập Grant's Interest Rate Observer, đã lập luận rằng nguyên nhân gốc rễ của sự thịnh vượng của Mỹ nằm ở "niềm tin lớn của thế giới vào khả năng quản lý tài chính và tiền tệ của Hoa Kỳ và sự ổn định của các thể chế chính trị và tài chính", và ông thẳng thừng nói rằng "thế giới có thể đang xem xét lại". Đó là một lá cờ đỏ đối với một quốc gia phụ thuộc vào các nước nhập khẩu và vốn toàn cầu để tài trợ cho thâm hụt khổng lồ của mình. Tranh luận ở Phố Wall: Ai bán trái phiếu Mỹ ở Trung Quốc và Nhật Bản? Phố Wall đang tranh luận liệu nó có liên quan gì đến Trung Quốc, đối thủ cạnh tranh lớn nhất ở Hoa Kỳ hay không, và nhiều nhà phân tích cộng đồng tin rằng Bắc Kinh có thể đang bán hết trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để trả đũa cho thuế quan cực đoan của Hoa Kỳ. Ataru Okumura, chiến lược gia lãi suất cấp cao tại SMBC Nikko Securities ở Tokyo, cũng đề cập rằng Trung Quốc có thể đang bán trái phiếu chính phủ để trả đũa và Trung Quốc có thể đang cố gắng thể hiện quyết tâm tăng đòn bẩy đàm phán với Mỹ và gây hỗn loạn trên thị trường tài chính toàn cầu. Nhóm phân tích tại Goldman Sachs Group Inc. cũng suy đoán rằng việc bán tài sản bằng đô la có thể là một trong những lựa chọn trả đũa của Trung Quốc, trong khi Ed Yardeni, người sáng lập Yardeni Research, cho biết các nhà đầu tư trái phiếu có thể bắt đầu lo lắng rằng Bắc Kinh và các chủ sở hữu toàn cầu khác sẽ bắt đầu bán nợ của Mỹ. Nhiều lập luận tin rằng Nhật Bản, quốc gia nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn nhất, là thủ phạm chính trong việc bán trái phiếu Mỹ, nhưng trước đó Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katsunobu Kato đã nhấn mạnh rằng việc quản lý trái phiếu kho bạc Mỹ của Nhật Bản là một khoản dự trữ chiến lược dành riêng cho sự can thiệp trong tương lai vào tỷ giá hối đoái, và là một công cụ tiền tệ được Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dành riêng cho dự trữ, không phải là công cụ can thiệp vào thương mại và đàm phán, và trực tiếp bác bỏ cáo buộc này. Trung Quốc là chủ sở hữu nước ngoài lớn thứ hai của Kho bạc Hoa Kỳ, sau Nhật Bản, và việc nắm giữ trực tiếp trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã giảm đều đặn xuống mức thấp nhất kể từ ít nhất là năm 2011, ở mức khoảng 700 tỷ đô la, theo dữ liệu chính thức do Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố vào tháng Giêng. Nhưng dữ liệu không cho thấy một bức tranh phức tạp hơn và thực tế là các quỹ như Trung Quốc có thể gián tiếp nắm giữ một lượng lớn nợ của Mỹ thông qua các tài khoản giám sát ở Bỉ, Luxembourg và các quốc gia khác, nơi nắm giữ quỹ tư nhân đã tăng dần trong những năm gần đây, gây khó khăn cho việc theo dõi quy mô thực sự của các khoản nắm giữ của Trung Quốc. Do mức độ bí mật cao của dữ liệu giao dịch chính thức của Trung Quốc, độ trễ trong việc phát hành dữ liệu liên quan và các điều chỉnh nhân tạo được xác định bởi thị trường, không ai có thể xác nhận chắc chắn liệu Trung Quốc có thực sự thực hiện một đợt bán tháo quy mô lớn trong tương lai gần hay không. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước cũng không trả lời ngay lập tức các yêu cầu bình luận. Những người phản đối lý thuyết bán tháo Trung Quốc Nhưng nhiều người tham gia thị trường vẫn hoài nghi về "đợt bán tháo Trung Quốc", với Prashant Newnaha, chiến lược gia tại TD Securities, chỉ ra rằng lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ chịu nhiều áp lực hơn nếu Trung Quốc bán trên quy mô lớn và cấu trúc vị thế của nó có thể bị lệch về ngắn hạn đến trung hạn. Nhưng thực tế là đợt bán tháo hiện tại đã tập trung vào phần cuối dài của đường cong (lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng 48 điểm cơ bản trong tuần này, cao hơn nhiều so với mức 5 năm 36 điểm cơ bản), giống như việc phân bổ lại tài sản trên diện rộng của các nhà đầu tư rộng rãi hơn là một hành động có mục tiêu của Trung Quốc. Jay Barry, nhà phân tích tại JPMorgan Chase &Co., cũng cho biết cứ giảm 300 tỷ USD nắm giữ chính thức nước ngoài sẽ đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm tăng khoảng 33 điểm cơ bản. Với việc Trung Quốc nắm giữ chính thức 700 tỷ USD, quy mô của đợt bán tháo sẽ cần phải rất lớn đối với sự biến động thị trường như vậy, điều mà nhiều nhà quan sát cho là khó xảy ra, vì nó cũng sẽ làm tổn hại đến giá trị dự trữ ngoại hối của chính Trung Quốc. Ngoài các yếu tố địa chính trị và kinh tế chung, thao túng kỹ thuật trên thị trường cũng có thể là một trong những yếu tố chính cũng được coi là một trong những lý do chính dẫn đến sự sụp đổ của trái phiếu Mỹ, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent (Scott Bessent) tin rằng nguồn gốc của sự biến động thị trường không phải do rủi ro hệ thống, mà thị trường trái phiếu đang trải qua một "quá trình giảm đòn bẩy không thoải mái nhưng hợp lý về mặt lý thuyết". Trong quá khứ, các quỹ phòng hộ trên khắp thế giới đã phổ biến "giao dịch cơ sở", là một loại sử dụng chênh lệch nhỏ giữa trái phiếu kho bạc giao ngay và hợp đồng tương lai kho bạc.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thuế quan của Trump khiến "huyền thoại phòng hộ" của trái phiếu Mỹ bị phá vỡ: Phố Wall coi là "tài sản có rủi ro", Trung Quốc và Nhật Bản là kẻ thủ phạm đổ hàng?
Thuế quan đối ứng của Trump đã kích hoạt cuộc thảo luận về sự phá vỡ "chức năng phòng ngừa rủi ro của trái phiếu Mỹ" và gây ra tranh cãi giữa các chuyên gia lớn ở Phố Wall, và bài viết này cố gắng sắp xếp bản chất của cuộc thảo luận, cũng như khả năng bán phá giá ở hai chủ sở hữu trái phiếu lớn nhất của Hoa Kỳ là Trung Quốc và Nhật Bản, để làm rõ sự thật của thị trường. (Tóm tắt: Máu nợ của Hoa Kỳ sụp đổ!) Lợi suất tăng vọt lên mức cao mới trong 3 năm và Hoa Kỳ đang tuyệt vọng "cổ phiếu và trái phiếu đã giảm ba lần") (Bổ sung cơ bản: Ai đẩy thuế quan đằng sau Trump: nhà kinh tế Navarro, "góc hiếu chiến ở giữa") Kho bạc Hoa Kỳ (Hoa Kỳ Kho bạc) từ lâu đã được các nhà đầu tư toàn cầu chào mời như một nơi trú ẩn đáng tin cậy cho các quỹ trong thời kỳ hỗn loạn và là một tài sản "không rủi ro" rất đáng tin cậy trong trận sóng thần tài chính năm 2008 và các cuộc tấn công khủng bố 911, nhưng chức năng trú ẩn an toàn của nó đang bị nghi ngờ gần đây hơn trong bối cảnh thuế quan đối ứng sâu rộng của Tổng thống Donald Trump. Theo truyền thống, khi các tài sản rủi ro như thị trường chứng khoán bị bán tháo, các quỹ sẽ đổ vào trái phiếu Mỹ để tìm nơi trú ẩn an toàn, đẩy giá trái phiếu lên cao và làm giảm lợi suất, nhưng trong những ngày gần đây, sau khi Trump áp thuế cao, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn (như 10 năm và 30 năm) không những không giảm mà còn tăng vọt song song với các tài sản rủi ro như cổ phiếu và tiền điện tử (có nghĩa là giá trái phiếu đã giảm). Cựu Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Lawrence Summers gần đây đã chỉ trích Bộ Tài chính Hoa Kỳ giao dịch như trái phiếu ở một quốc gia thị trường mới nổi, cho thấy phí bảo hiểm rủi ro đang tăng lên đáng kể. Các quỹ tháo chạy khỏi Hoa Kỳ trên diện rộng Dữ liệu cho thấy sự hỗn loạn mạnh mẽ trên thị trường và vào thứ Năm (10/4), chứng khoán Mỹ đã lao dốc sau đợt tăng lịch sử một ngày trước đó, từ bỏ gần một nửa mức tăng và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm, được coi là mỏ neo của định giá tài sản toàn cầu, đã tăng đáng kinh ngạc 13 điểm cơ bản lên mức cao 4,87%. Đồng đô la cũng bị ảnh hưởng nặng nề, giảm mạnh nhất trong một thập kỷ so với đồng euro và đồng franc Thụy Sĩ, và tình trạng bán tháo trên diện rộng trên thị trường chứng khoán, trái phiếu và tiền tệ tiếp tục cho đến thứ Sáu (11/4). Tình trạng "ba lần giết chết cổ phiếu và trái phiếu" này đã làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường rằng các nhà đầu tư nước ngoài có thể đang thoát khỏi tài sản của Mỹ trên quy mô lớn, điều này có liên quan chặt chẽ đến việc mất chức năng trú ẩn an toàn của trái phiếu Mỹ. Ai làm lung lay quyền bá chủ của đồng đô la? Tại sao vấn đề này? Dư luận và các nhà phân tích Phố Wall tin rằng lý do cho sự thất bại tâm lý e ngại rủi ro của trái phiếu kho bạc Mỹ rất phức tạp, nhưng hiệu ứng "sói" thuế quan đối ứng của chính quyền Trump là đáng trách, bao gồm mức thuế trừng phạt lên tới 145% đối với tất cả các sản phẩm từ Trung Quốc, vốn là rào cản thương mại bảo hộ triệt để nhất ở Hoa Kỳ trong hơn một thế kỷ, hoàn toàn khác với thái độ lịch sử của Hoa Kỳ ủng hộ một nền kinh tế tự do và cởi mở, dẫn đến một cuộc khủng hoảng niềm tin vào tài sản của Hoa Kỳ và rút tiền khỏi thị trường Kho bạc Hoa Kỳ. Thúc đẩy lợi suất trong ngày dài ngày lên mức tăng lớn nhất trong một ngày kể từ những ngày đầu của đại dịch vào năm 2020. Nhiều năm thâm hụt tài khóa và vay mượn ồ ạt đã đẩy tổng trái phiếu kho bạc Mỹ lên mức cao kỷ lục, và những lo ngại về khả năng phục vụ của chính phủ Mỹ và giá trị dài hạn của đồng đô la đã trở nên sâu sắc hơn trong bối cảnh suy thoái. Jim Grant, người sáng lập Grant's Interest Rate Observer, đã lập luận rằng nguyên nhân gốc rễ của sự thịnh vượng của Mỹ nằm ở "niềm tin lớn của thế giới vào khả năng quản lý tài chính và tiền tệ của Hoa Kỳ và sự ổn định của các thể chế chính trị và tài chính", và ông thẳng thừng nói rằng "thế giới có thể đang xem xét lại". Đó là một lá cờ đỏ đối với một quốc gia phụ thuộc vào các nước nhập khẩu và vốn toàn cầu để tài trợ cho thâm hụt khổng lồ của mình. Tranh luận ở Phố Wall: Ai bán trái phiếu Mỹ ở Trung Quốc và Nhật Bản? Phố Wall đang tranh luận liệu nó có liên quan gì đến Trung Quốc, đối thủ cạnh tranh lớn nhất ở Hoa Kỳ hay không, và nhiều nhà phân tích cộng đồng tin rằng Bắc Kinh có thể đang bán hết trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để trả đũa cho thuế quan cực đoan của Hoa Kỳ. Ataru Okumura, chiến lược gia lãi suất cấp cao tại SMBC Nikko Securities ở Tokyo, cũng đề cập rằng Trung Quốc có thể đang bán trái phiếu chính phủ để trả đũa và Trung Quốc có thể đang cố gắng thể hiện quyết tâm tăng đòn bẩy đàm phán với Mỹ và gây hỗn loạn trên thị trường tài chính toàn cầu. Nhóm phân tích tại Goldman Sachs Group Inc. cũng suy đoán rằng việc bán tài sản bằng đô la có thể là một trong những lựa chọn trả đũa của Trung Quốc, trong khi Ed Yardeni, người sáng lập Yardeni Research, cho biết các nhà đầu tư trái phiếu có thể bắt đầu lo lắng rằng Bắc Kinh và các chủ sở hữu toàn cầu khác sẽ bắt đầu bán nợ của Mỹ. Nhiều lập luận tin rằng Nhật Bản, quốc gia nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn nhất, là thủ phạm chính trong việc bán trái phiếu Mỹ, nhưng trước đó Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katsunobu Kato đã nhấn mạnh rằng việc quản lý trái phiếu kho bạc Mỹ của Nhật Bản là một khoản dự trữ chiến lược dành riêng cho sự can thiệp trong tương lai vào tỷ giá hối đoái, và là một công cụ tiền tệ được Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dành riêng cho dự trữ, không phải là công cụ can thiệp vào thương mại và đàm phán, và trực tiếp bác bỏ cáo buộc này. Trung Quốc là chủ sở hữu nước ngoài lớn thứ hai của Kho bạc Hoa Kỳ, sau Nhật Bản, và việc nắm giữ trực tiếp trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã giảm đều đặn xuống mức thấp nhất kể từ ít nhất là năm 2011, ở mức khoảng 700 tỷ đô la, theo dữ liệu chính thức do Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố vào tháng Giêng. Nhưng dữ liệu không cho thấy một bức tranh phức tạp hơn và thực tế là các quỹ như Trung Quốc có thể gián tiếp nắm giữ một lượng lớn nợ của Mỹ thông qua các tài khoản giám sát ở Bỉ, Luxembourg và các quốc gia khác, nơi nắm giữ quỹ tư nhân đã tăng dần trong những năm gần đây, gây khó khăn cho việc theo dõi quy mô thực sự của các khoản nắm giữ của Trung Quốc. Do mức độ bí mật cao của dữ liệu giao dịch chính thức của Trung Quốc, độ trễ trong việc phát hành dữ liệu liên quan và các điều chỉnh nhân tạo được xác định bởi thị trường, không ai có thể xác nhận chắc chắn liệu Trung Quốc có thực sự thực hiện một đợt bán tháo quy mô lớn trong tương lai gần hay không. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước cũng không trả lời ngay lập tức các yêu cầu bình luận. Những người phản đối lý thuyết bán tháo Trung Quốc Nhưng nhiều người tham gia thị trường vẫn hoài nghi về "đợt bán tháo Trung Quốc", với Prashant Newnaha, chiến lược gia tại TD Securities, chỉ ra rằng lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ chịu nhiều áp lực hơn nếu Trung Quốc bán trên quy mô lớn và cấu trúc vị thế của nó có thể bị lệch về ngắn hạn đến trung hạn. Nhưng thực tế là đợt bán tháo hiện tại đã tập trung vào phần cuối dài của đường cong (lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng 48 điểm cơ bản trong tuần này, cao hơn nhiều so với mức 5 năm 36 điểm cơ bản), giống như việc phân bổ lại tài sản trên diện rộng của các nhà đầu tư rộng rãi hơn là một hành động có mục tiêu của Trung Quốc. Jay Barry, nhà phân tích tại JPMorgan Chase &Co., cũng cho biết cứ giảm 300 tỷ USD nắm giữ chính thức nước ngoài sẽ đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm tăng khoảng 33 điểm cơ bản. Với việc Trung Quốc nắm giữ chính thức 700 tỷ USD, quy mô của đợt bán tháo sẽ cần phải rất lớn đối với sự biến động thị trường như vậy, điều mà nhiều nhà quan sát cho là khó xảy ra, vì nó cũng sẽ làm tổn hại đến giá trị dự trữ ngoại hối của chính Trung Quốc. Ngoài các yếu tố địa chính trị và kinh tế chung, thao túng kỹ thuật trên thị trường cũng có thể là một trong những yếu tố chính cũng được coi là một trong những lý do chính dẫn đến sự sụp đổ của trái phiếu Mỹ, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent (Scott Bessent) tin rằng nguồn gốc của sự biến động thị trường không phải do rủi ro hệ thống, mà thị trường trái phiếu đang trải qua một "quá trình giảm đòn bẩy không thoải mái nhưng hợp lý về mặt lý thuyết". Trong quá khứ, các quỹ phòng hộ trên khắp thế giới đã phổ biến "giao dịch cơ sở", là một loại sử dụng chênh lệch nhỏ giữa trái phiếu kho bạc giao ngay và hợp đồng tương lai kho bạc.