Giá Bitcoin đã liên tục giảm kể từ khi Nhà Trắng công bố thuế quan mới, nhưng chúng tôi tin rằng chính sách thuế quan và căng thẳng thương mại cuối cùng sẽ tạo ra thông tin tốt cho nó.
Đầu tiên, thuế quan cao thúc đẩy lạm phát đình trệ, có xu hướng xấu cho lợi nhuận trên tài sản truyền thống và tốt cho các mặt hàng khan hiếm như vàng. Bitcoin đã không trải qua chu kỳ lạm phát đình trệ, nhưng là một mặt hàng khan hiếm kỹ thuật số, nó ngày càng được coi là một kho lưu trữ giá trị hiện đại. Thứ hai, xung đột thương mại có thể làm suy yếu vị thế của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ, khiến các ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của họ và Bitcoin như một tài sản không có chủ quyền có thể được hưởng lợi.
Mặc dù sự không chắc chắn về chính sách ngắn hạn rất cao, nhưng chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư dài hạn nên sắp xếp một danh mục đầu tư phù hợp với sự suy yếu liên tục của đồng đô la và lạm phát vượt mức - điều này phù hợp với đặc điểm thị trường trong thời kỳ xung đột thương mại nghiêm trọng trong lịch sử Hoa Kỳ.
Bitcoin rất có thể sẽ hưởng lợi từ môi trường vĩ mô này, điều này có thể giải thích tại sao trong đợt giảm thị trường gần đây, hiệu suất điều chỉnh rủi ro của nó vượt trội hơn so với thị trường chứng khoán. Hơn nữa, giống như vàng vào những năm 1970, cấu trúc thị trường hiện tại của Bitcoin đang nhanh chóng hoàn thiện dưới sự hỗ trợ của các chính sách thay đổi từ chính phủ Mỹ, điều này có thể mở rộng cơ sở nhà đầu tư của nó.
Kể từ khi Nhà Trắng công bố mức thuế toàn cầu mới vào ngày 2/4, giá bitcoin đã giảm vừa phải. Thị trường tài sản đã phục hồi một phần khoản lỗ vào ngày 9/4 với thông báo đình chỉ thuế quan 90 ngày đối với các quốc gia khác ngoài Trung Quốc, nhưng thông báo thuế quan ban đầu đã khiến gần như tất cả tài sản giảm. Trên cơ sở điều chỉnh rủi ro, sự sụt giảm của Bitcoin là tương đối nhỏ (xem biểu đồ bên dưới). Ví dụ, từ ngày 2 đến ngày 8 tháng 4 (trước lệnh cấm 90 ngày), S&P 500 đã giảm khoảng 12%, trong khi Bitcoin chỉ giảm 10% – tương đương với mức giảm 36% về mặt biến động, xem xét rằng sự biến động của nó thường gấp ba lần so với S &P, làm nổi bật giá trị đa dạng hóa của danh mục đầu tư Bitcoin. Kể từ khi thuế quan đối ứng được công bố, cả S&P 500 và Bitcoin đã giảm khoảng 4% sau một đợt tăng một phần trên thị trường vào ngày 9 tháng 4
Trong ngắn hạn, hướng đi của thị trường toàn cầu có thể phụ thuộc vào các cuộc đàm phán thương mại của Nhà Trắng với các nước khác. Trong khi các cuộc đàm phán có thể làm giảm thuế quan, một sự đổ vỡ trong các cuộc đàm phán có thể kích hoạt các biện pháp trả đũa nhiều hơn. Biến động thực tế và ngụ ý ở các thị trường truyền thống đang ở mức cao và rất khó để dự đoán xung đột thương mại sẽ phát triển như thế nào trong những tuần tới (xem biểu đồ bên dưới). Các nhà đầu tư nên nhận thức được việc quản lý vị thế trong một môi trường rủi ro cao. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là sự gia tăng biến động của bitcoin thấp hơn nhiều so với thị trường chứng khoán và một số chỉ số chỉ ra các vị trí đầu cơ thấp trong thị trường tiền điện tử. Chúng tôi tin rằng nếu rủi ro vĩ mô giảm bớt trong những tuần tới, định giá tiền điện tử sẽ phục hồi
Ngoài tác động ngắn hạn, ảnh hưởng lâu dài của thuế quan đối với Bitcoin phụ thuộc vào những thay đổi cấu trúc mà nó gây ra cho nền kinh tế. Chúng tôi cho rằng mặc dù giá Bitcoin đã giảm trong tuần qua, tăng thuế quan và sự thay đổi của cấu trúc thương mại toàn cầu trong trung hạn sẽ có lợi cho Bitcoin.** Điều này là do thuế quan (và những thay đổi liên quan đến rào cản thương mại không phải thuế) có thể dẫn đến "ngưng trệ lạm phát", và cũng vì chúng có thể làm giảm nhu cầu cấu trúc đối với đô la Mỹ.
1、Phân bổ tài sản trong tình trạng đình trệ lạm phát
Lạm phát đình trệ đề cập đến tình trạng của một nền kinh tế trong đó tăng trưởng GDP trì trệ và lạm phát tăng lên. Thuế quan đẩy lạm phát lên bằng cách tăng giá hàng hóa nhập khẩu, đồng thời làm giảm tăng trưởng kinh tế bằng cách làm suy yếu thu nhập hộ gia đình thực tế và điều chỉnh chi phí cho các doanh nghiệp. Về lâu dài, hiệu ứng này có thể được bù đắp bằng sự gia tăng đầu tư sản xuất trong nước, nhưng hầu hết các nhà kinh tế dự đoán mức thuế mới sẽ dẫn đến nguy cơ lạm phát đình trệ gia tăng. Bitcoin còn quá trẻ để chúng ta biết nó sẽ hoạt động như thế nào trong các sự kiện lịch sử trong quá khứ, nhưng dữ liệu lịch sử cho thấy lạm phát đình trệ có xu hướng xấu đối với lợi nhuận trên các tài sản truyền thống, nhưng tốt cho các mặt hàng khan hiếm như vàng
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, tỷ suất sinh lợi tài sản trong thập niên 1970 thể hiện rõ nhất tác động của tình trạng suy thoái kinh tế đối với thị trường tài chính. Trong giai đoạn này, tỷ suất sinh lợi hàng năm của cổ phiếu Mỹ và trái phiếu chính phủ dài hạn chỉ khoảng 6%, thấp hơn mức lạm phát trung bình 7,4%. Ngược lại, tỷ lệ tăng giá hàng năm của vàng khoảng 30%, cao hơn nhiều so với tỷ lệ lạm phát.
Mặc dù thời kỳ đình trệ và lạm phát không phải lúc nào cũng cực đoan như vậy, nhưng mô hình ảnh hưởng đến lợi tức tài sản có tính chất bền vững. Hình dưới đây cho thấy tỷ suất lợi nhuận hàng năm của chứng khoán Mỹ, trái phiếu chính phủ và vàng dưới các kết hợp khác nhau của tăng trưởng GDP và lạm phát trong khoảng thời gian từ 1900 đến 2024. Tỷ suất lợi nhuận của các tài sản khác nhau có sự biến đổi hệ thống trong toàn bộ chu kỳ kinh tế, đây là quan điểm cơ bản của đầu tư vĩ mô.
Từ dữ liệu lịch sử có thể thấy:
Lợi nhuận vốn chủ sở hữu là tốt nhất khi tăng trưởng GDP tăng tốc và lạm phát được khuất phục, vì vậy trong thời kỳ lạm phát đình trệ, lợi nhuận vốn chủ sở hữu sẽ giảm và các nhà đầu tư có thể giảm phân bổ vốn chủ sở hữu của họ.
Khi tăng trưởng GDP chậm lại, lợi nhuận trái phiếu tăng lên. Tác động của lạm phát đối với lợi nhuận trái phiếu ít rõ rệt hơn, một phần vì lạm phát cao thường có nghĩa là lợi suất trung bình cao hơn (và lãi suất tiền mặt cao hơn). Về phân bổ trái phiếu, các nhà đầu tư nên xem xét liệu tác động chính của thuế quan sẽ là tăng trưởng kinh tế yếu hơn hay lạm phát cao hơn
Lợi suất vàng trong thời kỳ trì trệ tăng lên——có nghĩa là trong thời kỳ tăng trưởng GDP chậm lại và lạm phát gia tăng. Do đó, nếu triển vọng kinh tế vĩ mô chỉ ra rằng rủi ro trì trệ cao hơn, nhà đầu tư có thể nên xem xét việc tăng cường phân bổ tài sản vàng.
Liệu Bitcoin có thể tăng giá trong lạm phát đình trệ hay không phụ thuộc vào việc các nhà đầu tư có coi nó là một loại hàng hóa và tài sản tiền tệ khan hiếm như vàng hay không. Bản chất cơ bản của Bitcoin hỗ trợ phán đoán này và chúng tôi quan sát thấy rằng các nhà đầu tư tổ chức đang tăng phân bổ của họ trên cơ sở này.
2、Bitcoin và đô la Mỹ
Tình hình căng thẳng thương mại do thuế quan có thể thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin trong trung hạn bằng cách làm giảm nhu cầu đối với đồng đô la. Về mặt cơ chế, nếu tổng kim ngạch thương mại của Mỹ tính bằng đô la giảm, sẽ làm giảm trực tiếp nhu cầu giao dịch bằng đô la. Quan trọng hơn, nếu việc nâng thuế quan gây ra việc các quốc gia đối tác thương mại giảm bớt dự trữ đô la, có thể làm gia tăng quá trình phi đô la hóa.
Hiện tại, tỷ lệ đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối toàn cầu vượt xa tỷ lệ sản xuất kinh tế của Mỹ (xem hình dưới đây), sự mất cân bằng này phần lớn phụ thuộc vào hiệu ứng mạng để duy trì. Khi các quốc gia có liên hệ yếu với nền kinh tế Mỹ thúc đẩy đa dạng hóa dự trữ, Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền có thể lọt vào tầm ngắm của ngân hàng trung ương.
Sau các lệnh trừng phạt của phương Tây đối với Nga, nhiều ngân hàng trung ương đã tăng cường mua vàng Ngoại trừ Ngân hàng Trung ương Lang, không có ngân hàng trung ương nào hiện đang nắm giữ bitcoin công khai, nhưng ngân hàng trung ương Séc đã bắt đầu khám phá nó, Hoa Kỳ gần đây đã thiết lập một dự trữ chiến lược của bitcoin và một số quỹ tài sản có chủ quyền cũng đã tiết lộ các khoản đầu tư bitcoin. Theo quan điểm của chúng tôi, sự gián đoạn của hệ thống tài chính và thương mại quốc tế tập trung vào đồng đô la có thể dẫn đến đa dạng hóa hơn dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương (bao gồm cả Bitcoin).
Tuyên bố thuế quan có thể so sánh nhất trong lịch sử Hoa Kỳ với Trump là "Cú sốc Nixon" ngày 15 tháng 8 năm 1971. Vào thời điểm đó, Tổng thống Richard Nixon đột ngột tuyên bố mức thuế 10% sâu rộng và chấm dứt hệ thống đô la so với vàng, một hệ thống đã củng cố thương mại và tài chính toàn cầu kể từ khi kết thúc Thế chiến II. Động thái này đã châm ngòi cho một giai đoạn đàm phán ngoại giao giữa Hoa Kỳ và các nước khác, đỉnh điểm là Thỏa thuận Smithsonian vào tháng 12 năm 1971, theo đó các quốc gia khác đồng ý tăng tiền tệ của họ so với đồng đô la Mỹ. Đồng đô la cuối cùng đã mất giá 27% trong khoảng thời gian từ quý II năm 1971 đến quý III năm 1978. Trong 50 năm qua, đã có một số giai đoạn căng thẳng thương mại, tiếp theo là sự suy yếu của đồng đô la Mỹ.
Chúng tôi dự đoán rằng trong thời kỳ căng thẳng thương mại gần đây sẽ tiếp theo là sự yếu kém kéo dài của đô la Mỹ. Đô la có thể lại bước vào chu kỳ yếu kéo dài. Theo các chỉ số tiêu chuẩn, đô la đã bị định giá quá cao, Cục Dự trữ Liên bang có không gian để hạ lãi suất, trong khi Nhà Trắng đang nỗ lực để giảm thâm hụt thương mại của Mỹ. Mặc dù chính sách thuế quan trực tiếp thay đổi giá thực tế của xuất nhập khẩu, nhưng sự mất giá của đô la có khả năng đạt được mục tiêu chính sách từ căn bản.
**3, Bitcoin trong thời đại của chúng ta **
Thị trường tài chính đang thích nghi với sự thay đổi đột ngột trong chính sách thương mại của Mỹ, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến nền kinh tế trong ngắn hạn. Nhưng điều kiện thị trường trong tuần qua khó có thể trở thành tiêu chuẩn trong bốn năm tới. Chính quyền Trump đang thực hiện một loạt các biện pháp chính sách sẽ có tác động khác biệt đến tăng trưởng GDP, mức lạm phát và thâm hụt thương mại (xem biểu đồ bên dưới). Ví dụ, thuế quan có thể kìm hãm tăng trưởng và đẩy lạm phát lên cao hơn (tức là làm trầm trọng thêm lạm phát đình trệ), nhưng việc bãi bỏ quy định ở một số khu vực nhất định có thể kích thích tăng trưởng và làm giảm lạm phát (tức là giảm lạm phát đình trệ). Do đó, cú sốc thuế quan có thể được bù đắp một phần bằng việc cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và đồng đô la yếu hơn. Nếu Nhà Trắng thúc đẩy các chính sách khác, định hướng tăng trưởng hơn, tăng trưởng GDP dự kiến sẽ vẫn tương đối vững chắc ngay cả khi đối mặt với cú sốc ban đầu từ thuế quan.
Mặc dù triển vọng không chắc chắn, dự báo của chúng tôi là trong 1-3 năm tới tại Hoa Kỳ, các chính sách của chính phủ sẽ dẫn đến sự suy yếu liên tục của đồng đô la Mỹ và lạm phát nói chung là trên mục tiêu. Bản thân thuế quan có xu hướng làm chậm tăng trưởng, nhưng tác động của chúng có thể được bù đắp một phần bằng việc cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và sự mất giá của đồng đô la. Nếu Nhà Trắng tích cực theo đuổi các chính sách khác, thân thiện với tăng trưởng hơn, tăng trưởng GDP có thể đã giữ vững khá tốt, bất chấp cú sốc ban đầu từ thuế quan. Bất kể tăng trưởng thực tế có mạnh hay không, lịch sử cho thấy áp lực lạm phát cứng đầu ****** là thách thức đối với chứng khoán và tốt cho các mặt hàng khan hiếm như vàng và Bitcoin. **
Ngoài ra, giống như vàng trong những năm 70 của thế kỷ 20, Bitcoin hiện đã nhanh chóng cải thiện cấu trúc thị trường của nó, được hỗ trợ bởi những thay đổi trong chính sách của chính phủ Hoa Kỳ, có thể giúp mở rộng cơ sở nhà đầu tư của Bitcoin. Kể từ đầu năm, chính quyền hiện tại của Hoa Kỳ đã thực hiện một số thay đổi chính sách có lợi cho đầu tư vào ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số, bao gồm loại bỏ một số vụ kiện, đảm bảo quyền truy cập không bị cản trở vào tài sản của các ngân hàng thương mại truyền thống và cho phép các thực thể được quy định như người giám sát cung cấp dịch vụ tiền điện tử. Những biện pháp này đã kích hoạt một làn sóng sáp nhập và mua lại và đầu tư chiến lược vào ngành. Mặc dù thuế quan mới đã ngăn chặn việc định giá tài sản kỹ thuật số trong ngắn hạn, các chính sách hỗ trợ đặc biệt của chính quyền Trump đối với tiền điện tử vẫn tiếp tục thấm nhuần niềm tin vào ngành. Sự kết hợp giữa nhu cầu ngày càng tăng đối với tài sản hàng hóa khan hiếm ở cấp vĩ mô và điều kiện đầu tư được cải thiện ở cấp độ vi mô có thể thúc đẩy mạnh mẽ việc áp dụng hàng loạt Bitcoin trong những năm tới.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Chiến tranh thuế quan, tình trạng đình trệ và BTC: BTC ngày càng giống vàng của những năm 1970
Giá Bitcoin đã liên tục giảm kể từ khi Nhà Trắng công bố thuế quan mới, nhưng chúng tôi tin rằng chính sách thuế quan và căng thẳng thương mại cuối cùng sẽ tạo ra thông tin tốt cho nó.
Đầu tiên, thuế quan cao thúc đẩy lạm phát đình trệ, có xu hướng xấu cho lợi nhuận trên tài sản truyền thống và tốt cho các mặt hàng khan hiếm như vàng. Bitcoin đã không trải qua chu kỳ lạm phát đình trệ, nhưng là một mặt hàng khan hiếm kỹ thuật số, nó ngày càng được coi là một kho lưu trữ giá trị hiện đại. Thứ hai, xung đột thương mại có thể làm suy yếu vị thế của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ, khiến các ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của họ và Bitcoin như một tài sản không có chủ quyền có thể được hưởng lợi.
Mặc dù sự không chắc chắn về chính sách ngắn hạn rất cao, nhưng chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư dài hạn nên sắp xếp một danh mục đầu tư phù hợp với sự suy yếu liên tục của đồng đô la và lạm phát vượt mức - điều này phù hợp với đặc điểm thị trường trong thời kỳ xung đột thương mại nghiêm trọng trong lịch sử Hoa Kỳ.
Bitcoin rất có thể sẽ hưởng lợi từ môi trường vĩ mô này, điều này có thể giải thích tại sao trong đợt giảm thị trường gần đây, hiệu suất điều chỉnh rủi ro của nó vượt trội hơn so với thị trường chứng khoán. Hơn nữa, giống như vàng vào những năm 1970, cấu trúc thị trường hiện tại của Bitcoin đang nhanh chóng hoàn thiện dưới sự hỗ trợ của các chính sách thay đổi từ chính phủ Mỹ, điều này có thể mở rộng cơ sở nhà đầu tư của nó.
Kể từ khi Nhà Trắng công bố mức thuế toàn cầu mới vào ngày 2/4, giá bitcoin đã giảm vừa phải. Thị trường tài sản đã phục hồi một phần khoản lỗ vào ngày 9/4 với thông báo đình chỉ thuế quan 90 ngày đối với các quốc gia khác ngoài Trung Quốc, nhưng thông báo thuế quan ban đầu đã khiến gần như tất cả tài sản giảm. Trên cơ sở điều chỉnh rủi ro, sự sụt giảm của Bitcoin là tương đối nhỏ (xem biểu đồ bên dưới). Ví dụ, từ ngày 2 đến ngày 8 tháng 4 (trước lệnh cấm 90 ngày), S&P 500 đã giảm khoảng 12%, trong khi Bitcoin chỉ giảm 10% – tương đương với mức giảm 36% về mặt biến động, xem xét rằng sự biến động của nó thường gấp ba lần so với S &P, làm nổi bật giá trị đa dạng hóa của danh mục đầu tư Bitcoin. Kể từ khi thuế quan đối ứng được công bố, cả S&P 500 và Bitcoin đã giảm khoảng 4% sau một đợt tăng một phần trên thị trường vào ngày 9 tháng 4
Trong ngắn hạn, hướng đi của thị trường toàn cầu có thể phụ thuộc vào các cuộc đàm phán thương mại của Nhà Trắng với các nước khác. Trong khi các cuộc đàm phán có thể làm giảm thuế quan, một sự đổ vỡ trong các cuộc đàm phán có thể kích hoạt các biện pháp trả đũa nhiều hơn. Biến động thực tế và ngụ ý ở các thị trường truyền thống đang ở mức cao và rất khó để dự đoán xung đột thương mại sẽ phát triển như thế nào trong những tuần tới (xem biểu đồ bên dưới). Các nhà đầu tư nên nhận thức được việc quản lý vị thế trong một môi trường rủi ro cao. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là sự gia tăng biến động của bitcoin thấp hơn nhiều so với thị trường chứng khoán và một số chỉ số chỉ ra các vị trí đầu cơ thấp trong thị trường tiền điện tử. Chúng tôi tin rằng nếu rủi ro vĩ mô giảm bớt trong những tuần tới, định giá tiền điện tử sẽ phục hồi
Ngoài tác động ngắn hạn, ảnh hưởng lâu dài của thuế quan đối với Bitcoin phụ thuộc vào những thay đổi cấu trúc mà nó gây ra cho nền kinh tế. Chúng tôi cho rằng mặc dù giá Bitcoin đã giảm trong tuần qua, tăng thuế quan và sự thay đổi của cấu trúc thương mại toàn cầu trong trung hạn sẽ có lợi cho Bitcoin.** Điều này là do thuế quan (và những thay đổi liên quan đến rào cản thương mại không phải thuế) có thể dẫn đến "ngưng trệ lạm phát", và cũng vì chúng có thể làm giảm nhu cầu cấu trúc đối với đô la Mỹ.
1、Phân bổ tài sản trong tình trạng đình trệ lạm phát
Lạm phát đình trệ đề cập đến tình trạng của một nền kinh tế trong đó tăng trưởng GDP trì trệ và lạm phát tăng lên. Thuế quan đẩy lạm phát lên bằng cách tăng giá hàng hóa nhập khẩu, đồng thời làm giảm tăng trưởng kinh tế bằng cách làm suy yếu thu nhập hộ gia đình thực tế và điều chỉnh chi phí cho các doanh nghiệp. Về lâu dài, hiệu ứng này có thể được bù đắp bằng sự gia tăng đầu tư sản xuất trong nước, nhưng hầu hết các nhà kinh tế dự đoán mức thuế mới sẽ dẫn đến nguy cơ lạm phát đình trệ gia tăng. Bitcoin còn quá trẻ để chúng ta biết nó sẽ hoạt động như thế nào trong các sự kiện lịch sử trong quá khứ, nhưng dữ liệu lịch sử cho thấy lạm phát đình trệ có xu hướng xấu đối với lợi nhuận trên các tài sản truyền thống, nhưng tốt cho các mặt hàng khan hiếm như vàng
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, tỷ suất sinh lợi tài sản trong thập niên 1970 thể hiện rõ nhất tác động của tình trạng suy thoái kinh tế đối với thị trường tài chính. Trong giai đoạn này, tỷ suất sinh lợi hàng năm của cổ phiếu Mỹ và trái phiếu chính phủ dài hạn chỉ khoảng 6%, thấp hơn mức lạm phát trung bình 7,4%. Ngược lại, tỷ lệ tăng giá hàng năm của vàng khoảng 30%, cao hơn nhiều so với tỷ lệ lạm phát.
Mặc dù thời kỳ đình trệ và lạm phát không phải lúc nào cũng cực đoan như vậy, nhưng mô hình ảnh hưởng đến lợi tức tài sản có tính chất bền vững. Hình dưới đây cho thấy tỷ suất lợi nhuận hàng năm của chứng khoán Mỹ, trái phiếu chính phủ và vàng dưới các kết hợp khác nhau của tăng trưởng GDP và lạm phát trong khoảng thời gian từ 1900 đến 2024. Tỷ suất lợi nhuận của các tài sản khác nhau có sự biến đổi hệ thống trong toàn bộ chu kỳ kinh tế, đây là quan điểm cơ bản của đầu tư vĩ mô.
Từ dữ liệu lịch sử có thể thấy:
Lợi nhuận vốn chủ sở hữu là tốt nhất khi tăng trưởng GDP tăng tốc và lạm phát được khuất phục, vì vậy trong thời kỳ lạm phát đình trệ, lợi nhuận vốn chủ sở hữu sẽ giảm và các nhà đầu tư có thể giảm phân bổ vốn chủ sở hữu của họ.
Khi tăng trưởng GDP chậm lại, lợi nhuận trái phiếu tăng lên. Tác động của lạm phát đối với lợi nhuận trái phiếu ít rõ rệt hơn, một phần vì lạm phát cao thường có nghĩa là lợi suất trung bình cao hơn (và lãi suất tiền mặt cao hơn). Về phân bổ trái phiếu, các nhà đầu tư nên xem xét liệu tác động chính của thuế quan sẽ là tăng trưởng kinh tế yếu hơn hay lạm phát cao hơn
Lợi suất vàng trong thời kỳ trì trệ tăng lên——có nghĩa là trong thời kỳ tăng trưởng GDP chậm lại và lạm phát gia tăng. Do đó, nếu triển vọng kinh tế vĩ mô chỉ ra rằng rủi ro trì trệ cao hơn, nhà đầu tư có thể nên xem xét việc tăng cường phân bổ tài sản vàng.
Liệu Bitcoin có thể tăng giá trong lạm phát đình trệ hay không phụ thuộc vào việc các nhà đầu tư có coi nó là một loại hàng hóa và tài sản tiền tệ khan hiếm như vàng hay không. Bản chất cơ bản của Bitcoin hỗ trợ phán đoán này và chúng tôi quan sát thấy rằng các nhà đầu tư tổ chức đang tăng phân bổ của họ trên cơ sở này.
2、Bitcoin và đô la Mỹ
Tình hình căng thẳng thương mại do thuế quan có thể thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin trong trung hạn bằng cách làm giảm nhu cầu đối với đồng đô la. Về mặt cơ chế, nếu tổng kim ngạch thương mại của Mỹ tính bằng đô la giảm, sẽ làm giảm trực tiếp nhu cầu giao dịch bằng đô la. Quan trọng hơn, nếu việc nâng thuế quan gây ra việc các quốc gia đối tác thương mại giảm bớt dự trữ đô la, có thể làm gia tăng quá trình phi đô la hóa.
Hiện tại, tỷ lệ đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối toàn cầu vượt xa tỷ lệ sản xuất kinh tế của Mỹ (xem hình dưới đây), sự mất cân bằng này phần lớn phụ thuộc vào hiệu ứng mạng để duy trì. Khi các quốc gia có liên hệ yếu với nền kinh tế Mỹ thúc đẩy đa dạng hóa dự trữ, Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền có thể lọt vào tầm ngắm của ngân hàng trung ương.
Sau các lệnh trừng phạt của phương Tây đối với Nga, nhiều ngân hàng trung ương đã tăng cường mua vàng Ngoại trừ Ngân hàng Trung ương Lang, không có ngân hàng trung ương nào hiện đang nắm giữ bitcoin công khai, nhưng ngân hàng trung ương Séc đã bắt đầu khám phá nó, Hoa Kỳ gần đây đã thiết lập một dự trữ chiến lược của bitcoin và một số quỹ tài sản có chủ quyền cũng đã tiết lộ các khoản đầu tư bitcoin. Theo quan điểm của chúng tôi, sự gián đoạn của hệ thống tài chính và thương mại quốc tế tập trung vào đồng đô la có thể dẫn đến đa dạng hóa hơn dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương (bao gồm cả Bitcoin).
Tuyên bố thuế quan có thể so sánh nhất trong lịch sử Hoa Kỳ với Trump là "Cú sốc Nixon" ngày 15 tháng 8 năm 1971. Vào thời điểm đó, Tổng thống Richard Nixon đột ngột tuyên bố mức thuế 10% sâu rộng và chấm dứt hệ thống đô la so với vàng, một hệ thống đã củng cố thương mại và tài chính toàn cầu kể từ khi kết thúc Thế chiến II. Động thái này đã châm ngòi cho một giai đoạn đàm phán ngoại giao giữa Hoa Kỳ và các nước khác, đỉnh điểm là Thỏa thuận Smithsonian vào tháng 12 năm 1971, theo đó các quốc gia khác đồng ý tăng tiền tệ của họ so với đồng đô la Mỹ. Đồng đô la cuối cùng đã mất giá 27% trong khoảng thời gian từ quý II năm 1971 đến quý III năm 1978. Trong 50 năm qua, đã có một số giai đoạn căng thẳng thương mại, tiếp theo là sự suy yếu của đồng đô la Mỹ.
Chúng tôi dự đoán rằng trong thời kỳ căng thẳng thương mại gần đây sẽ tiếp theo là sự yếu kém kéo dài của đô la Mỹ. Đô la có thể lại bước vào chu kỳ yếu kéo dài. Theo các chỉ số tiêu chuẩn, đô la đã bị định giá quá cao, Cục Dự trữ Liên bang có không gian để hạ lãi suất, trong khi Nhà Trắng đang nỗ lực để giảm thâm hụt thương mại của Mỹ. Mặc dù chính sách thuế quan trực tiếp thay đổi giá thực tế của xuất nhập khẩu, nhưng sự mất giá của đô la có khả năng đạt được mục tiêu chính sách từ căn bản.
**3, Bitcoin trong thời đại của chúng ta **
Thị trường tài chính đang thích nghi với sự thay đổi đột ngột trong chính sách thương mại của Mỹ, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến nền kinh tế trong ngắn hạn. Nhưng điều kiện thị trường trong tuần qua khó có thể trở thành tiêu chuẩn trong bốn năm tới. Chính quyền Trump đang thực hiện một loạt các biện pháp chính sách sẽ có tác động khác biệt đến tăng trưởng GDP, mức lạm phát và thâm hụt thương mại (xem biểu đồ bên dưới). Ví dụ, thuế quan có thể kìm hãm tăng trưởng và đẩy lạm phát lên cao hơn (tức là làm trầm trọng thêm lạm phát đình trệ), nhưng việc bãi bỏ quy định ở một số khu vực nhất định có thể kích thích tăng trưởng và làm giảm lạm phát (tức là giảm lạm phát đình trệ). Do đó, cú sốc thuế quan có thể được bù đắp một phần bằng việc cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và đồng đô la yếu hơn. Nếu Nhà Trắng thúc đẩy các chính sách khác, định hướng tăng trưởng hơn, tăng trưởng GDP dự kiến sẽ vẫn tương đối vững chắc ngay cả khi đối mặt với cú sốc ban đầu từ thuế quan.
Mặc dù triển vọng không chắc chắn, dự báo của chúng tôi là trong 1-3 năm tới tại Hoa Kỳ, các chính sách của chính phủ sẽ dẫn đến sự suy yếu liên tục của đồng đô la Mỹ và lạm phát nói chung là trên mục tiêu. Bản thân thuế quan có xu hướng làm chậm tăng trưởng, nhưng tác động của chúng có thể được bù đắp một phần bằng việc cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và sự mất giá của đồng đô la. Nếu Nhà Trắng tích cực theo đuổi các chính sách khác, thân thiện với tăng trưởng hơn, tăng trưởng GDP có thể đã giữ vững khá tốt, bất chấp cú sốc ban đầu từ thuế quan. Bất kể tăng trưởng thực tế có mạnh hay không, lịch sử cho thấy áp lực lạm phát cứng đầu ****** là thách thức đối với chứng khoán và tốt cho các mặt hàng khan hiếm như vàng và Bitcoin. **
Ngoài ra, giống như vàng trong những năm 70 của thế kỷ 20, Bitcoin hiện đã nhanh chóng cải thiện cấu trúc thị trường của nó, được hỗ trợ bởi những thay đổi trong chính sách của chính phủ Hoa Kỳ, có thể giúp mở rộng cơ sở nhà đầu tư của Bitcoin. Kể từ đầu năm, chính quyền hiện tại của Hoa Kỳ đã thực hiện một số thay đổi chính sách có lợi cho đầu tư vào ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số, bao gồm loại bỏ một số vụ kiện, đảm bảo quyền truy cập không bị cản trở vào tài sản của các ngân hàng thương mại truyền thống và cho phép các thực thể được quy định như người giám sát cung cấp dịch vụ tiền điện tử. Những biện pháp này đã kích hoạt một làn sóng sáp nhập và mua lại và đầu tư chiến lược vào ngành. Mặc dù thuế quan mới đã ngăn chặn việc định giá tài sản kỹ thuật số trong ngắn hạn, các chính sách hỗ trợ đặc biệt của chính quyền Trump đối với tiền điện tử vẫn tiếp tục thấm nhuần niềm tin vào ngành. Sự kết hợp giữa nhu cầu ngày càng tăng đối với tài sản hàng hóa khan hiếm ở cấp vĩ mô và điều kiện đầu tư được cải thiện ở cấp độ vi mô có thể thúc đẩy mạnh mẽ việc áp dụng hàng loạt Bitcoin trong những năm tới.