Một, Ảnh hưởng kinh tế vĩ mô: Cấu trúc thương mại, dòng vốn và cung cầu trái phiếu Mỹ
Vào lúc 4 giờ sáng, khi Trump rút biểu thuế mới với tinh thần phấn chấn, thế giới đã chờ đợi một bất ngờ. Mọi người chắc hẳn đã chứng kiến những gì xảy ra tối qua. Trump một lần nữa sử dụng cây gậy thuế quan trong nỗ lực đảo ngược sự mất cân bằng thương mại lâu dài. Chiến lược thuế quan này có thể định hình lại cấu trúc thương mại và dòng vốn của Mỹ trong ngắn hạn, nhưng nó cũng ẩn chứa một cú sốc mới đối với thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, cốt lõi của chính sách thuế quan có thể dẫn đến sự suy giảm nhu cầu nước ngoài đối với trái phiếu Hoa Kỳ và Fed có thể cần nới lỏng tiền tệ nhiều hơn để giữ cho thị trường Kho bạc hoạt động.
Vậy, chúng ta nên nhìn nhận như thế nào về mọi thứ bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan này? Liệu còn cứu vãn được không? Và làm thế nào để cứu vãn?
Cụ thể có khoảng vài khía cạnh:
Cấu trúc thương mại: Thuế quan cao nhằm giảm nhập khẩu, khuyến khích sản xuất trong nước, từ đó thu hẹp thâm hụt thương mại. Tuy nhiên, phương pháp "đầu đau chữa đầu" thường đi kèm với tác dụng phụ: Chi phí nhập khẩu tăng có thể đẩy cao áp lực lạm phát, trong khi nếu các quốc gia khác áp dụng thuế quan trả đũa cũng sẽ làm suy yếu xuất khẩu của Mỹ. Thâm hụt thương mại có thể tạm thời giảm, nhưng những cơn đau do tái cấu trúc chuỗi cung ứng và tăng giá là điều không thể tránh khỏi. Câu nói xưa có thể áp dụng ở đây: khi đè nén thâm hụt thương mại, có thể lại nổi lên lạm phát.
Dòng vốn quốc tế: Khi Mỹ giảm nhập khẩu, điều này có nghĩa là lượng đô la chảy ra nước ngoài giảm - "không có xuất khẩu thì không có đô la" gây ra lo ngại về cơn khát đô la trên toàn cầu. Dự trữ đô la trong tay các đối tác thương mại nước ngoài giảm, các thị trường mới nổi có thể đối mặt với tình trạng thiếu hụt thanh khoản, từ đó làm thay đổi cấu trúc dòng vốn toàn cầu. Khi thiếu đô la, vốn thường quay trở lại Mỹ hoặc tìm nơi trú ẩn trong các tài sản an toàn, gây ảnh hưởng đến giá trị tài sản và sự ổn định tỷ giá nước ngoài.
Cung cầu trái phiếu Mỹ: Nhiều năm qua, thâm hụt thương mại khổng lồ của Mỹ đã khiến nước ngoài nắm giữ một lượng lớn đô la Mỹ, và những đô la này thường được quay trở lại Mỹ thông qua việc mua trái phiếu Mỹ. Hiện nay, thuế quan đã giảm bớt sự chảy ra của đô la, các nhà đầu tư nước ngoài thiếu "đạn dược" để mua trái phiếu Mỹ. Tuy nhiên, thâm hụt ngân sách của Mỹ vẫn ở mức cao, và nguồn cung trái phiếu chính phủ vẫn tăng lên. Nếu nhu cầu từ bên ngoài giảm, ai sẽ mua những trái phiếu Mỹ đang không ngừng xuất hiện? Kết quả rất có thể là lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên, chi phí tài chính cao hơn, thậm chí có nguy cơ thiếu thanh khoản. Trump đã cố gắng cân bằng tài khoản thương mại, nhưng có thể trong thị trường trái phiếu Mỹ, lấy tiền từ tường Đông để sửa tường Tây, tạo ra những rủi ro mới.
Nhìn chung, chính sách thuế quan là một chính sách làm dịu cơn khát ở cấp vĩ mô: sửa chữa ngắn hạn sự mất cân bằng thương mại, nhưng làm suy yếu lưu thông toàn cầu của đồng đô la. Sự thay đổi này trong bảng cân đối kế toán tương đương với việc chuyển áp lực từ thương mại sang vốn, với thị trường Kho bạc Mỹ chịu gánh nặng. Sự tắc nghẽn dòng vốn vĩ mô sẽ sớm bùng phát ở một nơi khác - Fed sẽ phải chuẩn bị một vòi chữa cháy để dập lửa.
Hai, tính thanh khoản đô la Mỹ: Giảm xuất khẩu gây ra tình trạng thiếu đô la, Cục Dự trữ Liên bang khởi động lại "Brrrr"
Khi nguồn cung đô la Mỹ ở nước ngoài thắt chặt do thương mại hạ nhiệt, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chắc chắn sẽ phải can thiệp để cứu trợ tính thanh khoản đô la. Như đã nêu ở trên, người nước ngoài không kiếm được đô la Mỹ thì không thể mua trái phiếu chính phủ Mỹ, Arthur Hayes đã đề cập rằng "chỉ còn lại ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng trong nước Mỹ có thể lấp đầy khoảng trống" ( Arthur Hayes: Chính sách thuế quan có thể dẫn đến nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ giảm từ nước ngoài, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ thực hiện thêm các chính sách nới lỏng tiền tệ để duy trì hoạt động của thị trường trái phiếu chính phủ - PANews ). Điều này có ý nghĩa gì? Nói theo ngôn ngữ của giới tiền mã hóa, có nghĩa là cỗ máy in tiền của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ phải vang lên tiếng "Brrrr" một lần nữa.
Trên thực tế, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã ngầm ám chỉ trong cuộc họp gần đây rằng có thể sớm khởi động lại nới lỏng định lượng (QE), và tập trung vào việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ. Phát biểu này chứng tỏ rằng các quan chức cũng nhận thức được: việc duy trì thị trường trái phiếu chính phủ không thể thiếu nguồn thanh khoản đô la bổ sung. Nói đơn giản, tình trạng khan hiếm đô la chỉ có thể được giải quyết bằng cách "bơm tiền". Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán, giảm lãi suất, thậm chí sử dụng hệ thống ngân hàng để cùng mua trái phiếu, tất cả đều sẵn sàng.
Tuy nhiên, cuộc chiến thanh khoản này được định sẵn sẽ đi kèm với một vấn đề nan giải: một mặt, việc bơm thanh khoản đồng đô la Mỹ kịp thời có thể ổn định lãi suất trái phiếu chính phủ và giảm bớt rủi ro thất bại của thị trường; Mặt khác, sớm hay muộn, lũ lụt sẽ sinh ra lạm phát và làm suy yếu sức mua của đồng đô la. Nguồn cung của đồng đô la Mỹ đã chuyển từ trường hợp khẩn cấp sang tràn và giá trị của đồng đô la Mỹ chắc chắn sẽ dao động dữ dội. Có thể thấy trước rằng trong tàu lượn siêu tốc "thoát nước trước, sau đó xả nước", thị trường tài chính toàn cầu sẽ trải qua một sự thay đổi mạnh từ đồng đô la mạnh ( một ) sang một ( suy yếu ) bừa bãi. ** Fed phải đi trên một sợi dây chặt chẽ giữa ổn định thị trường trái phiếu và kiểm soát lạm phát, nhưng hiện tại, đảm bảo sự ổn định của thị trường trái phiếu kho bạc là ưu tiên hàng đầu và "in tiền để mua trái phiếu" đã trở thành một nhu cầu chính trị. Nó cũng báo trước một bước ngoặt lớn trong môi trường thanh khoản đồng đô la toàn cầu: từ thắt chặt đến nới lỏng. Lịch sử đã chứng minh hết lần này đến lần khác rằng một khi Fed mở cửa xả lũ, lũ lụt cuối cùng sẽ lan rộng ra mọi ngóc ngách - trong lĩnh vực tài sản rủi ro, bao gồm cả thị trường tiền điện tử.
Hai, tác động của Bitcoin và tài sản tiền điện tử: phòng chống lạm phát và sự trỗi dậy của "vàng kỹ thuật số"
Tín hiệu Cục Dự trữ Liên bang khôi phục máy in tiền gần như là tin vui đối với Bitcoin và các tài sản crypto khác. Lý do rất đơn giản: khi đồng đô la tràn ngập, kỳ vọng về sự mất giá của tiền tệ tín dụng gia tăng, thì vốn đầu tư có lý trí sẽ tìm kiếm những nơi lưu trữ chống lạm phát, và Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" được chú ý nhiều nhất. Dưới bối cảnh vĩ mô này, sức hấp dẫn của Bitcoin với nguồn cung hạn chế càng tăng lên, và logic giá trị của nó chưa bao giờ rõ ràng đến vậy: khi tiền tệ pháp định liên tục "trở nên nhẹ hơn", tài sản cứng sẽ "trở nên nặng hơn".
Như Arthur Hayes chỉ ra, hiệu suất của Bitcoin "phụ thuộc hoàn toàn vào kỳ vọng của thị trường về nguồn cung fiat trong tương lai (Bitcoinprice có thể đạt 250 nghìn đô la vào năm 2025 nếu Fed chuyển sang QE: ArthurHayes). Khi các nhà đầu tư mong đợi sự mở rộng lớn trong nguồn cung của đồng đô la Mỹ và sức mua của tiền giấy giảm, các quỹ trú ẩn an toàn sẽ đổ xô vào Bitcoin, một tài sản không thể được phát hành quá mức. **Nhìn lại năm 2020, Bitcoin và vàng đã bay cùng nhau sau OE khổng lồ của Fed. Nếu lũ lụt được mở ra một lần nữa, thị trường tiền điện tử có thể sẽ lặp lại cảnh này: tài sản kỹ thuật số mở ra một làn sóng tăng giá trị mới. Hayes mạnh dạn dự đoán rằng nếu Fed chuyển từ thắt chặt sang in tiền cho Kho bạc, thì bitcoin dự kiến sẽ chạm đáy ở mức khoảng 76.500 đô la vào tháng trước, và sau đó leo lên mức giá cao ngất trời là 250.000 đô la vào cuối năm nay. Mặc dù dự đoán này rất tích cực, nhưng nó phản ánh niềm tin mạnh mẽ của các KOL trong cộng đồng tiền điện tử vào "cổ tức lạm phát" rằng số tiền được in thêm cuối cùng sẽ đẩy giá niêm yết của các tài sản khan hiếm như Bitcoin lên cao.
Ngoài kỳ vọng tăng giá, vòng biến động vĩ mô này cũng sẽ củng cố câu chuyện về "vàng kỹ thuật số". Nếu việc phát hành của Fed gây ra sự mất lòng tin của thị trường đối với hệ thống tiền tệ fiat, công chúng sẽ có xu hướng xem Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị chống lại lạm phát và rủi ro chính sách, giống như mọi người chấp nhận vàng vật chất trong thời kỳ khó khăn trong quá khứ. Điều đáng nói là những người trong cuộc tiền điện tử từ lâu đã ngạc nhiên bởi tiếng ồn chính sách ngắn hạn. Như nhà đầu tư James Lavish đã nói một cách mỉa mai: "Nếu bạn bán bitcoin vì thuế quan, bạn không biết mình đang nắm giữ gì"( Bitcoin(BTC)Kurs: Macht ein Verkaufnoch Sinn? )。 Nói cách khác, những người nắm giữ đồng tiền thông minh biết rằng Bitcoin được sinh ra để chống lại sự bừa bãi và không chắc chắn. Mỗi bản in tiền và sai lầm chính sách chỉ chứng minh thêm giá trị của việc nắm giữ Bitcoin như một bảo hiểm tài sản thay thế. Có thể thấy trước rằng với kỳ vọng mở rộng bảng cân đối kế toán đô la Mỹ và sự gia tăng phân bổ các quỹ trú ẩn an toàn, hình ảnh của bitcoin "vàng kỹ thuật số" sẽ ăn sâu hơn vào trái tim của công chúng và các tổ chức.
“
Bốn, Ảnh hưởng tiềm năng đến thị trường DeFi và stablecoin: Nhu cầu và đường cong lợi suất của stablecoin dưới biến động đô la
Sự biến động mạnh của đồng đô la không chỉ ảnh hưởng đến Bitcoin mà còn có tác động sâu rộng đến stablecoin và lĩnh vực DeFi. Stablecoin đô la như USDT, USDC là hình thức thay thế đồng đô la trong thị trường tiền điện tử, nhu cầu của chúng sẽ phản ánh trực tiếp sự thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư về tính thanh khoản của đồng đô la. Ngoài ra, đường cong lãi suất cho vay trên chuỗi cũng sẽ thay đổi theo môi trường vĩ mô.
Nhu cầu stablecoin: Khi đồng đô la bị thiếu hụt, thị trường nước ngoài thường "cứu đất nước" thông qua đường cong stablecoin. Khi khó có được đô la Mỹ ở nước ngoài, USDT thường được giao dịch ở mức cao cấp không cần kê đơn vì mọi người đang nắm lấy ống hút của đồng đô la kỹ thuật số. Một khi Fed xả nước mạnh mẽ, có khả năng một số đô la mới sẽ chảy vào thị trường tiền điện tử, thúc đẩy việc phát hành thêm USDT / USDC quy mô lớn để đáp ứng nhu cầu giao dịch và phòng ngừa rủi ro. Trên thực tế, việc phát hành stablecoin trong những tháng gần đây đã cho thấy điều này đã thực sự bắt đầu. Nói cách khác, bất kể đồng đô la mạnh lên hay suy yếu, nhu cầu cứng nhắc đối với stablecoin sẽ chỉ tăng lên: vì thiếu đô la và tìm cách thay thế nó, hoặc vì sợ mất giá tiền tệ fiat, tiền sẽ được chuyển đến chuỗi để tránh tạm thời. Đặc biệt là ở các thị trường mới nổi và các khu vực được quản lý chặt chẽ, stablecoin đóng vai trò thay thế cho đồng đô la Mỹ và mọi biến động của hệ thống đô la Mỹ đều củng cố sự tồn tại của stablecoin, "đồng đô la $crypto". Có thể hình dung rằng nếu đồng đô la Mỹ bước vào một vòng chu kỳ mất giá mới, các nhà đầu tư có thể dựa nhiều hơn vào các stablecoin như USDT để lưu thông trong vòng tròn tiền tệ nhằm bảo toàn tài sản, từ đó đẩy giá trị thị trường của stablecoin lên mức cao mới.
Đường cong lợi suất DeFi: Việc thắt chặt thanh khoản đồng đô la Mỹ cũng sẽ được truyền đến thị trường cho vay DeFi thông qua lãi suất. Trong thời kỳ thiếu hụt đô la, đô la on-chain trở nên quý giá, lãi suất trên Stablecoin tăng vọt, đường cong lợi suất DeFi tăng mạnh ( người cho vay yêu cầu ) lợi nhuận cao hơn. Ngược lại, khi sự chệch hướng của Fed dẫn đến lượng USD dồi dào trên thị trường và lãi suất truyền thống giảm, lãi suất stablecoin trong DeFi trở nên tương đối hấp dẫn, thu hút nhiều tiền hơn đổ vào chuỗi để kiếm thu nhập. Một báo cáo phân tích chỉ ra rằng với dự đoán Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bước vào kênh cắt giảm lãi suất, lợi suất DeFi đang bắt đầu lấy lại sức hấp dẫn, quy mô thị trường stablecoin đã phục hồi lên mức cao khoảng 178 tỷ USD và số lượng ví đang hoạt động đã ổn định ở mức hơn 30 triệu, có dấu hiệu phục hồi. Khi lãi suất giảm, nhiều tiền hơn có thể được chuyển hướng trên chuỗi để kiếm được lợi suất cao hơn, tiếp tục đẩy nhanh xu hướng này. Các nhà phân tích tại Bernstein thậm chí còn kỳ vọng các stablecoin sẽ thấy lợi suất hàng năm của chúng trên DeFi tăng trở lại trên 5% khi nhu cầu tín dụng tiền điện tử tăng lên, vượt xa lợi nhuận của các quỹ thị trường tiền tệ Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là DeFi có tiềm năng mang lại lợi suất tương đối tốt hơn trong môi trường vĩ mô lãi suất thấp, từ đó thu hút sự chú ý của vốn truyền thống. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu việc nới lỏng của Fed cuối cùng gây ra sự gia tăng kỳ vọng lạm phát, lãi suất cho vay stablecoin cũng có thể tăng trở lại để phản ánh phí bảo hiểm rủi ro. Do đó, đường cong lợi suất của DeFi có khả năng định giá lại theo biến động "giảm, sau đó tăng": đi ngang nhờ thanh khoản dồi dào và sau đó chìm dưới áp lực lạm phát. Nhưng nhìn chung, chừng nào thanh khoản đồng đô la còn tràn ngập, xu hướng dòng vốn khổng lồ đổ vào DeFi để tìm kiếm lợi nhuận sẽ không thể đảo ngược, điều này sẽ vừa đẩy giá tài sản chất lượng cao lên vừa làm giảm mức lãi suất phi rủi ro, thay đổi toàn bộ đường cong lợi suất có lợi cho người vay.
Tóm lại, phản ứng dây chuyền vĩ mô được kích hoạt bởi chính sách thuế quan của Trump sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến tất cả các khía cạnh của thị trường tiền điện tử. Từ nền kinh tế vĩ mô đến thanh khoản đồng đô la, đến thị trường Bitcoin và hệ sinh thái DeFi, chúng ta đang chứng kiến một hiệu ứng cánh bướm: khi cuộc chiến thương mại gây ra cơn bão tiền tệ và đồng đô la biến động dữ dội, Bitcoin đã sẵn sàng cất cánh, và stablecoin và DeFi đang mở ra những cơ hội và thách thức trong các vết nứt. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử có khứu giác nhạy bén, cơn bão vĩ mô này vừa là rủi ro vừa là cơ hội - giống như câu nói phổ biến trong vòng tròn tiền tệ: "Ngày ngân hàng trung ương in tiền, đó là thời điểm Bitcoin lên ngôi". Khách quan mà nói, mô hình thuế quan hoành hành thực sự tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình này. Có lẽ kết quả là OE ngày càng gần hơn. Mặc dù tôi không thích kể một câu chuyện như "một ván cờ lớn", nhưng có vẻ như đây là góc độ tích cực và rõ ràng nhất vào lúc này.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thuế quan, chính sách kích cầu và vàng kỹ thuật số: Dự báo thị trường tiền điện tử trong tình thế nguy hiểm như trứng đặt trên đầu đinh.
Tác giả: Ổn Cẩu Nhật Ký Nguồn: X, @winterdog_dog
Một, Ảnh hưởng kinh tế vĩ mô: Cấu trúc thương mại, dòng vốn và cung cầu trái phiếu Mỹ
Vào lúc 4 giờ sáng, khi Trump rút biểu thuế mới với tinh thần phấn chấn, thế giới đã chờ đợi một bất ngờ. Mọi người chắc hẳn đã chứng kiến những gì xảy ra tối qua. Trump một lần nữa sử dụng cây gậy thuế quan trong nỗ lực đảo ngược sự mất cân bằng thương mại lâu dài. Chiến lược thuế quan này có thể định hình lại cấu trúc thương mại và dòng vốn của Mỹ trong ngắn hạn, nhưng nó cũng ẩn chứa một cú sốc mới đối với thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, cốt lõi của chính sách thuế quan có thể dẫn đến sự suy giảm nhu cầu nước ngoài đối với trái phiếu Hoa Kỳ và Fed có thể cần nới lỏng tiền tệ nhiều hơn để giữ cho thị trường Kho bạc hoạt động.
Vậy, chúng ta nên nhìn nhận như thế nào về mọi thứ bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan này? Liệu còn cứu vãn được không? Và làm thế nào để cứu vãn?
Cụ thể có khoảng vài khía cạnh:
Nhìn chung, chính sách thuế quan là một chính sách làm dịu cơn khát ở cấp vĩ mô: sửa chữa ngắn hạn sự mất cân bằng thương mại, nhưng làm suy yếu lưu thông toàn cầu của đồng đô la. Sự thay đổi này trong bảng cân đối kế toán tương đương với việc chuyển áp lực từ thương mại sang vốn, với thị trường Kho bạc Mỹ chịu gánh nặng. Sự tắc nghẽn dòng vốn vĩ mô sẽ sớm bùng phát ở một nơi khác - Fed sẽ phải chuẩn bị một vòi chữa cháy để dập lửa.
Hai, tính thanh khoản đô la Mỹ: Giảm xuất khẩu gây ra tình trạng thiếu đô la, Cục Dự trữ Liên bang khởi động lại "Brrrr"
Khi nguồn cung đô la Mỹ ở nước ngoài thắt chặt do thương mại hạ nhiệt, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chắc chắn sẽ phải can thiệp để cứu trợ tính thanh khoản đô la. Như đã nêu ở trên, người nước ngoài không kiếm được đô la Mỹ thì không thể mua trái phiếu chính phủ Mỹ, Arthur Hayes đã đề cập rằng "chỉ còn lại ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng trong nước Mỹ có thể lấp đầy khoảng trống" ( Arthur Hayes: Chính sách thuế quan có thể dẫn đến nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ giảm từ nước ngoài, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ thực hiện thêm các chính sách nới lỏng tiền tệ để duy trì hoạt động của thị trường trái phiếu chính phủ - PANews ). Điều này có ý nghĩa gì? Nói theo ngôn ngữ của giới tiền mã hóa, có nghĩa là cỗ máy in tiền của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ phải vang lên tiếng "Brrrr" một lần nữa.
Trên thực tế, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã ngầm ám chỉ trong cuộc họp gần đây rằng có thể sớm khởi động lại nới lỏng định lượng (QE), và tập trung vào việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ. Phát biểu này chứng tỏ rằng các quan chức cũng nhận thức được: việc duy trì thị trường trái phiếu chính phủ không thể thiếu nguồn thanh khoản đô la bổ sung. Nói đơn giản, tình trạng khan hiếm đô la chỉ có thể được giải quyết bằng cách "bơm tiền". Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán, giảm lãi suất, thậm chí sử dụng hệ thống ngân hàng để cùng mua trái phiếu, tất cả đều sẵn sàng.
Tuy nhiên, cuộc chiến thanh khoản này được định sẵn sẽ đi kèm với một vấn đề nan giải: một mặt, việc bơm thanh khoản đồng đô la Mỹ kịp thời có thể ổn định lãi suất trái phiếu chính phủ và giảm bớt rủi ro thất bại của thị trường; Mặt khác, sớm hay muộn, lũ lụt sẽ sinh ra lạm phát và làm suy yếu sức mua của đồng đô la. Nguồn cung của đồng đô la Mỹ đã chuyển từ trường hợp khẩn cấp sang tràn và giá trị của đồng đô la Mỹ chắc chắn sẽ dao động dữ dội. Có thể thấy trước rằng trong tàu lượn siêu tốc "thoát nước trước, sau đó xả nước", thị trường tài chính toàn cầu sẽ trải qua một sự thay đổi mạnh từ đồng đô la mạnh ( một ) sang một ( suy yếu ) bừa bãi. ** Fed phải đi trên một sợi dây chặt chẽ giữa ổn định thị trường trái phiếu và kiểm soát lạm phát, nhưng hiện tại, đảm bảo sự ổn định của thị trường trái phiếu kho bạc là ưu tiên hàng đầu và "in tiền để mua trái phiếu" đã trở thành một nhu cầu chính trị. Nó cũng báo trước một bước ngoặt lớn trong môi trường thanh khoản đồng đô la toàn cầu: từ thắt chặt đến nới lỏng. Lịch sử đã chứng minh hết lần này đến lần khác rằng một khi Fed mở cửa xả lũ, lũ lụt cuối cùng sẽ lan rộng ra mọi ngóc ngách - trong lĩnh vực tài sản rủi ro, bao gồm cả thị trường tiền điện tử.
Hai, tác động của Bitcoin và tài sản tiền điện tử: phòng chống lạm phát và sự trỗi dậy của "vàng kỹ thuật số"
Tín hiệu Cục Dự trữ Liên bang khôi phục máy in tiền gần như là tin vui đối với Bitcoin và các tài sản crypto khác. Lý do rất đơn giản: khi đồng đô la tràn ngập, kỳ vọng về sự mất giá của tiền tệ tín dụng gia tăng, thì vốn đầu tư có lý trí sẽ tìm kiếm những nơi lưu trữ chống lạm phát, và Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" được chú ý nhiều nhất. Dưới bối cảnh vĩ mô này, sức hấp dẫn của Bitcoin với nguồn cung hạn chế càng tăng lên, và logic giá trị của nó chưa bao giờ rõ ràng đến vậy: khi tiền tệ pháp định liên tục "trở nên nhẹ hơn", tài sản cứng sẽ "trở nên nặng hơn".
Như Arthur Hayes chỉ ra, hiệu suất của Bitcoin "phụ thuộc hoàn toàn vào kỳ vọng của thị trường về nguồn cung fiat trong tương lai (Bitcoinprice có thể đạt 250 nghìn đô la vào năm 2025 nếu Fed chuyển sang QE: ArthurHayes). Khi các nhà đầu tư mong đợi sự mở rộng lớn trong nguồn cung của đồng đô la Mỹ và sức mua của tiền giấy giảm, các quỹ trú ẩn an toàn sẽ đổ xô vào Bitcoin, một tài sản không thể được phát hành quá mức. **Nhìn lại năm 2020, Bitcoin và vàng đã bay cùng nhau sau OE khổng lồ của Fed. Nếu lũ lụt được mở ra một lần nữa, thị trường tiền điện tử có thể sẽ lặp lại cảnh này: tài sản kỹ thuật số mở ra một làn sóng tăng giá trị mới. Hayes mạnh dạn dự đoán rằng nếu Fed chuyển từ thắt chặt sang in tiền cho Kho bạc, thì bitcoin dự kiến sẽ chạm đáy ở mức khoảng 76.500 đô la vào tháng trước, và sau đó leo lên mức giá cao ngất trời là 250.000 đô la vào cuối năm nay. Mặc dù dự đoán này rất tích cực, nhưng nó phản ánh niềm tin mạnh mẽ của các KOL trong cộng đồng tiền điện tử vào "cổ tức lạm phát" rằng số tiền được in thêm cuối cùng sẽ đẩy giá niêm yết của các tài sản khan hiếm như Bitcoin lên cao.
Ngoài kỳ vọng tăng giá, vòng biến động vĩ mô này cũng sẽ củng cố câu chuyện về "vàng kỹ thuật số". Nếu việc phát hành của Fed gây ra sự mất lòng tin của thị trường đối với hệ thống tiền tệ fiat, công chúng sẽ có xu hướng xem Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị chống lại lạm phát và rủi ro chính sách, giống như mọi người chấp nhận vàng vật chất trong thời kỳ khó khăn trong quá khứ. Điều đáng nói là những người trong cuộc tiền điện tử từ lâu đã ngạc nhiên bởi tiếng ồn chính sách ngắn hạn. Như nhà đầu tư James Lavish đã nói một cách mỉa mai: "Nếu bạn bán bitcoin vì thuế quan, bạn không biết mình đang nắm giữ gì"( Bitcoin(BTC)Kurs: Macht ein Verkaufnoch Sinn? )。 Nói cách khác, những người nắm giữ đồng tiền thông minh biết rằng Bitcoin được sinh ra để chống lại sự bừa bãi và không chắc chắn. Mỗi bản in tiền và sai lầm chính sách chỉ chứng minh thêm giá trị của việc nắm giữ Bitcoin như một bảo hiểm tài sản thay thế. Có thể thấy trước rằng với kỳ vọng mở rộng bảng cân đối kế toán đô la Mỹ và sự gia tăng phân bổ các quỹ trú ẩn an toàn, hình ảnh của bitcoin "vàng kỹ thuật số" sẽ ăn sâu hơn vào trái tim của công chúng và các tổ chức.
“
Bốn, Ảnh hưởng tiềm năng đến thị trường DeFi và stablecoin: Nhu cầu và đường cong lợi suất của stablecoin dưới biến động đô la
Sự biến động mạnh của đồng đô la không chỉ ảnh hưởng đến Bitcoin mà còn có tác động sâu rộng đến stablecoin và lĩnh vực DeFi. Stablecoin đô la như USDT, USDC là hình thức thay thế đồng đô la trong thị trường tiền điện tử, nhu cầu của chúng sẽ phản ánh trực tiếp sự thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư về tính thanh khoản của đồng đô la. Ngoài ra, đường cong lãi suất cho vay trên chuỗi cũng sẽ thay đổi theo môi trường vĩ mô.
Nhu cầu stablecoin: Khi đồng đô la bị thiếu hụt, thị trường nước ngoài thường "cứu đất nước" thông qua đường cong stablecoin. Khi khó có được đô la Mỹ ở nước ngoài, USDT thường được giao dịch ở mức cao cấp không cần kê đơn vì mọi người đang nắm lấy ống hút của đồng đô la kỹ thuật số. Một khi Fed xả nước mạnh mẽ, có khả năng một số đô la mới sẽ chảy vào thị trường tiền điện tử, thúc đẩy việc phát hành thêm USDT / USDC quy mô lớn để đáp ứng nhu cầu giao dịch và phòng ngừa rủi ro. Trên thực tế, việc phát hành stablecoin trong những tháng gần đây đã cho thấy điều này đã thực sự bắt đầu. Nói cách khác, bất kể đồng đô la mạnh lên hay suy yếu, nhu cầu cứng nhắc đối với stablecoin sẽ chỉ tăng lên: vì thiếu đô la và tìm cách thay thế nó, hoặc vì sợ mất giá tiền tệ fiat, tiền sẽ được chuyển đến chuỗi để tránh tạm thời. Đặc biệt là ở các thị trường mới nổi và các khu vực được quản lý chặt chẽ, stablecoin đóng vai trò thay thế cho đồng đô la Mỹ và mọi biến động của hệ thống đô la Mỹ đều củng cố sự tồn tại của stablecoin, "đồng đô la $crypto". Có thể hình dung rằng nếu đồng đô la Mỹ bước vào một vòng chu kỳ mất giá mới, các nhà đầu tư có thể dựa nhiều hơn vào các stablecoin như USDT để lưu thông trong vòng tròn tiền tệ nhằm bảo toàn tài sản, từ đó đẩy giá trị thị trường của stablecoin lên mức cao mới.
Đường cong lợi suất DeFi: Việc thắt chặt thanh khoản đồng đô la Mỹ cũng sẽ được truyền đến thị trường cho vay DeFi thông qua lãi suất. Trong thời kỳ thiếu hụt đô la, đô la on-chain trở nên quý giá, lãi suất trên Stablecoin tăng vọt, đường cong lợi suất DeFi tăng mạnh ( người cho vay yêu cầu ) lợi nhuận cao hơn. Ngược lại, khi sự chệch hướng của Fed dẫn đến lượng USD dồi dào trên thị trường và lãi suất truyền thống giảm, lãi suất stablecoin trong DeFi trở nên tương đối hấp dẫn, thu hút nhiều tiền hơn đổ vào chuỗi để kiếm thu nhập. Một báo cáo phân tích chỉ ra rằng với dự đoán Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bước vào kênh cắt giảm lãi suất, lợi suất DeFi đang bắt đầu lấy lại sức hấp dẫn, quy mô thị trường stablecoin đã phục hồi lên mức cao khoảng 178 tỷ USD và số lượng ví đang hoạt động đã ổn định ở mức hơn 30 triệu, có dấu hiệu phục hồi. Khi lãi suất giảm, nhiều tiền hơn có thể được chuyển hướng trên chuỗi để kiếm được lợi suất cao hơn, tiếp tục đẩy nhanh xu hướng này. Các nhà phân tích tại Bernstein thậm chí còn kỳ vọng các stablecoin sẽ thấy lợi suất hàng năm của chúng trên DeFi tăng trở lại trên 5% khi nhu cầu tín dụng tiền điện tử tăng lên, vượt xa lợi nhuận của các quỹ thị trường tiền tệ Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là DeFi có tiềm năng mang lại lợi suất tương đối tốt hơn trong môi trường vĩ mô lãi suất thấp, từ đó thu hút sự chú ý của vốn truyền thống. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu việc nới lỏng của Fed cuối cùng gây ra sự gia tăng kỳ vọng lạm phát, lãi suất cho vay stablecoin cũng có thể tăng trở lại để phản ánh phí bảo hiểm rủi ro. Do đó, đường cong lợi suất của DeFi có khả năng định giá lại theo biến động "giảm, sau đó tăng": đi ngang nhờ thanh khoản dồi dào và sau đó chìm dưới áp lực lạm phát. Nhưng nhìn chung, chừng nào thanh khoản đồng đô la còn tràn ngập, xu hướng dòng vốn khổng lồ đổ vào DeFi để tìm kiếm lợi nhuận sẽ không thể đảo ngược, điều này sẽ vừa đẩy giá tài sản chất lượng cao lên vừa làm giảm mức lãi suất phi rủi ro, thay đổi toàn bộ đường cong lợi suất có lợi cho người vay.
Tóm lại, phản ứng dây chuyền vĩ mô được kích hoạt bởi chính sách thuế quan của Trump sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến tất cả các khía cạnh của thị trường tiền điện tử. Từ nền kinh tế vĩ mô đến thanh khoản đồng đô la, đến thị trường Bitcoin và hệ sinh thái DeFi, chúng ta đang chứng kiến một hiệu ứng cánh bướm: khi cuộc chiến thương mại gây ra cơn bão tiền tệ và đồng đô la biến động dữ dội, Bitcoin đã sẵn sàng cất cánh, và stablecoin và DeFi đang mở ra những cơ hội và thách thức trong các vết nứt. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử có khứu giác nhạy bén, cơn bão vĩ mô này vừa là rủi ro vừa là cơ hội - giống như câu nói phổ biến trong vòng tròn tiền tệ: "Ngày ngân hàng trung ương in tiền, đó là thời điểm Bitcoin lên ngôi". Khách quan mà nói, mô hình thuế quan hoành hành thực sự tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình này. Có lẽ kết quả là OE ngày càng gần hơn. Mặc dù tôi không thích kể một câu chuyện như "một ván cờ lớn", nhưng có vẻ như đây là góc độ tích cực và rõ ràng nhất vào lúc này.