Vào năm 2025, vàng lại trở thành tin tức hàng đầu, đạt mức cao kỷ lục nhờ nhu cầu trú ẩn tăng vọt. Giá vàng lần đầu tiên vượt qua 3000 đô la mỗi ounce, đánh dấu sự trở lại mạnh mẽ của "vị vua kim loại quý" này. Do lo ngại về sự mất giá của tiền pháp định và tình hình bất ổn toàn cầu gia tăng, các nhà đầu tư lại đổ xô vào vàng.
Bitcoin thường được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhiều người bắt đầu đặt câu hỏi về việc vàng vật chất liệu còn có ý nghĩa hay không. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất đã chỉ ra mọi thứ: vàng vẫn rất quan trọng trong việc đa dạng hóa tài sản và ổn định. Đến tháng 3 năm 2025, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của vàng đạt 36%, vượt qua cả hiệu suất của các chỉ số chứng khoán chính và Bitcoin.
biến động thấp hơn Bitcoin
So với sự biến động giá mạnh mẽ của Bitcoin, sự thay đổi giá của vàng thì nhẹ nhàng hơn nhiều. Ví dụ, tính đến năm 2024, tỷ lệ biến động hàng năm của Bitcoin khoảng 47%, trong khi vàng chỉ là 12%. Điều này có nghĩa là sự biến động giá của Bitcoin có thể gấp gần bốn lần vàng. Đối với các nhà đầu tư chú trọng đến việc kiểm soát rủi ro, sự khác biệt này là vô cùng quan trọng.
Chúng tôi đã chứng kiến điều này vào đầu năm 2025: trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ (chỉ số Nasdaq) giảm gần 15% trong vài tuần, vàng hầu như không thay đổi (tăng khoảng 1%), trong khi Bitcoin giảm khoảng 20%, diễn biến gần như đồng bộ với thị trường chứng khoán. Tính ổn định thấp của vàng khiến nó trở thành tài sản quý giá để bảo toàn vốn trong thời gian thị trường biến động, trong khi Bitcoin thì giống như tài sản rủi ro beta cao.
Nguồn:
có mối tương quan thấp với Bitcoin
Trong chu kỳ thị trường gần đây, giá vàng và Bitcoin đã xuất hiện sự phân hóa. Trong năm qua, vàng đã tăng đều đặn do lo ngại về lạm phát và tình hình chiến tranh căng thẳng, liên tục lập những mức cao mới; trong khi đó, Bitcoin lại dao động trong một khoảng rộng, và diễn biến của nó bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Đáng chú ý là, vàng có độ tương quan thấp với các tài sản truyền thống, thậm chí là âm, điều này rất lý tưởng cho việc phân tán trong cấu trúc tài sản. Thực tế, vàng và Bitcoin cũng thể hiện mối tương quan âm, nghĩa là việc nắm giữ cả hai đồng thời có thể gia tăng sự đa dạng trong danh mục đầu tư.
Vàng được mã hóa vào năm 2025
Một trong những tiến bộ thú vị nhất là vàng cũng đã tham gia vào làn sóng cách mạng blockchain. Được gọi là "vàng token hóa", các đồng token kỹ thuật số được đảm bảo 100% bằng vàng vật chất đang trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng. Vào tháng 3 năm 2025, giá trị thị trường của các đồng token được hỗ trợ bởi vàng đã đạt mức kỷ lục 1,4 tỷ USD. Lĩnh vực này chủ yếu được dẫn dắt bởi hai đồng token: PAX Gold (PAXG) và Tether Gold (XAUt). Những đồng token này cho phép nhà đầu tư nắm giữ vàng dưới dạng số, kết hợp sự ổn định của vàng với tính linh hoạt của tài sản kỹ thuật số.
Nguồn:
PAXG (Paxos Gold)
PAX Gold (PAXG) được phát hành bởi Paxos Trust Company, một tổ chức tài chính có trụ sở tại New York và được quản lý. Mỗi token PAXG đại diện cho một ounce vàng được lưu trữ trong kho vàng được chứng nhận bởi Hiệp hội Thị trường vàng London (LBMA). Quan trọng là, Paxos hoạt động dưới sự giám sát nghiêm ngặt - token này được hỗ trợ hoàn toàn bằng vàng vật chất với tỷ lệ 1:1 và được kiểm toán hàng tháng bởi bên thứ ba để xác minh dự trữ của nó. Paxos được ủy quyền bởi Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS), do đó có tính tuân thủ cao, mang lại sự tự tin cho các chủ sở hữu.
Vào năm 2025, độ phổ biến của PAXG đang tăng lên một cách ổn định. Hiện tại, giá trị thị trường của nó khoảng 680 triệu USD, chiếm khoảng một nửa của thị trường vàng được token hóa. Khối lượng giao dịch hàng ngày của PAXG thường đạt hàng chục triệu USD. Nó được hưởng lợi từ sự tin tưởng của các cơ quan quản lý, ngay cả sau khi sự giám sát đối với stablecoin gia tăng ở Mỹ, Paxos Gold vẫn hoạt động ổn định.
Sản phẩm giao dịch mới PAXG cũng đang xuất hiện: chẳng hạn như vào cuối năm 2024, sàn giao dịch phái sinh Deribit đã ra mắt hợp đồng tương lai và quyền chọn PAXG, đánh dấu sự gia tăng quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với vàng token hóa như một tài sản giao dịch.
XAUt（Tether Gold）
Tether Gold (XAUt) là một loại token hỗ trợ vàng chính khác, được phát hành bởi công ty TG Commodities có liên kết với Tether. Mỗi XAUt đại diện cho một ounce vàng được lưu trữ trong kho vàng tại Thụy Sĩ, các kho này đáp ứng tiêu chuẩn giao hàng tốt của London (London Good Delivery). Tính đến năm 2025, vốn hóa thị trường của XAUt khoảng 770 triệu USD.
Tuy nhiên, cấu trúc quản lý của XAUt khác với PAXG. Năm 2023, Tether đã chuyển hoạt động kinh doanh token vàng của mình sang sự quản lý của El Salvador, TG Commodities đã nhận được giấy phép phát hành stablecoin tại El Salvador, vì vậy hoạt động trong khuôn khổ quản lý của quốc gia này. Tether Gold thường xuyên công bố báo cáo dự trữ vàng và khẳng định rằng token của họ được hỗ trợ hoàn toàn bởi vàng vật chất, nhưng khác với Paxos, họ chưa chấp nhận kiểm toán độc lập đầy đủ về dự trữ. Điều này cũng đã dấy lên một số lo ngại trong thị trường về tính minh bạch của họ.
Ban lãnh đạo của Tether đã cho biết, với sự xuất hiện của các quy định mới trong lĩnh vực stablecoin, việc thực hiện một cuộc kiểm toán toàn diện do bốn công ty kế toán lớn thực hiện đã trở thành ưu tiên hàng đầu của họ. Thị trường cũng hy vọng rằng, dự trữ vàng của XAUt sẽ đạt được tiêu chuẩn kiểm toán và tính minh bạch tương đương với PAXG trong tương lai gần.
Cơ hội lợi nhuận trong DeFi
Ngoài việc mua và nắm giữ đơn thuần, vàng được token hóa còn mở ra những trường hợp sử dụng hoàn toàn mới trong tài chính phi tập trung (DeFi). Các nhà đầu tư tiền điện tử có thể triển khai token được hỗ trợ bởi vàng vào nhiều chiến lược có thể tạo ra lợi nhuận, biến vàng thành một tài sản có thể tạo ra thu nhập thụ động. Trong lịch sử, vàng thường chỉ nằm yên trong kho, hầu như không tạo ra lợi nhuận; nhưng nay, nhờ vào các giao thức DeFi, vàng cũng có thể tạo ra lợi tức mà không cần di chuyển vàng vật lý.
Bể thanh khoản và Nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs)
Ví dụ, bể PAXG/USDC trên Uniswap cho phép người dùng giao dịch giữa vàng được mã hóa và đô la Mỹ. Nhà cung cấp thanh khoản (LP) của bể này có thể kiếm lợi nhuận từ việc thu phí giao dịch.
Cơ chế này cho phép LP có thể kiếm thu nhập thụ động trong khi vẫn giữ được sự tiếp xúc với vàng, đặc biệt trong những thời điểm vàng lên cao và giao dịch sôi động, phương thức này trở nên đặc biệt hấp dẫn.
Nguồn:
Một lựa chọn khác là bể thanh khoản PAXG/WETH, bể này hỗ trợ việc trao đổi giữa vàng và Ethereum. Bể này thường có tính thanh khoản cao hơn, nhưng cũng dễ xảy ra "mất mát không thường xuyên" (Impermanent Loss), vì PAXG (theo dõi giá vàng) tương đối ổn định, trong khi WETH (theo dõi ETH) có tính biến động rất cao. Khi giá ETH dao động mạnh, giá trị tương đối của hai tài sản sẽ nhanh chóng lệch nhau, dẫn đến rủi ro mất mát không thường xuyên lớn.
Hai bể này đều cung cấp cơ hội sinh lời, nhưng đặc điểm rủi ro - lợi nhuận của chúng khác nhau do sự biến động của tài sản ghép đôi.
Nguồn:
Tổn thất vô thường (Impermanent Loss)
Tổn thất vô thường (IL) là một khái niệm cốt lõi trong DeFi, đặc biệt là đối với những người cung cấp thanh khoản trong các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như Uniswap. Khi giá của hai loại token trong một bể thanh khoản thay đổi so với việc nắm giữ riêng lẻ, giá trị tài sản mà LP gánh chịu có thể giảm, và tổn thất này được gọi là "tổn thất vô thường". Nó được gọi là "vô thường" vì nếu giá trở lại tỷ lệ ban đầu, tổn thất có thể giảm hoặc biến mất; nhưng nếu thanh khoản được rút trong trạng thái giá lệch, tổn thất này sẽ trở thành "tổn thất vĩnh viễn".
Kích thước IL chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố: sự biến động và mối tương quan của tài sản ghép.
Trong bể PAXG/USDC, một bên là stablecoin PAX Gold (PAXG) được neo theo giá vàng, bên kia là stablecoin USDC được neo theo đô la Mỹ. Do sự biến động giá vàng thấp hơn nhiều so với tài sản tiền điện tử, và USDC luôn duy trì ở mức $1, nên tỷ lệ giá giữa hai tài sản này tương đối ổn định, từ đó giảm đáng kể rủi ro tổn thất vô thường.
So với đó, trong bể PAXG/WETH, PAXG được ghép cặp với WETH. Xu hướng của PAXG dao động khá nhỏ, trong khi thị trường ETH dao động mạnh mẽ, đôi khi tăng hoặc giảm 20–50% trong thời gian ngắn. Sự dao động mạnh này kích hoạt thuật toán "tích số không đổi" của AMM, dẫn đến việc tái cân bằng tài sản trong bể, giảm tỷ lệ nắm giữ tài sản có hiệu suất tốt (như PAXG khi tăng) và tăng tỷ lệ tài sản có hiệu suất kém (như ETH). Cuối cùng, tài sản có giá trị cao còn lại của LP sẽ ít hơn nhiều so với kết quả chỉ đơn giản là nắm giữ, từ đó gây ra tổn thất không thường xuyên lớn hơn.
Biểu đồ ước tính tổn thất không thường trực của Yield Samurai
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Mã hóa kỹ thuật số vàng và cơ hội lợi suất
Tại sao vàng vẫn quan trọng
Vào năm 2025, vàng lại trở thành tin tức hàng đầu, đạt mức cao kỷ lục nhờ nhu cầu trú ẩn tăng vọt. Giá vàng lần đầu tiên vượt qua 3000 đô la mỗi ounce, đánh dấu sự trở lại mạnh mẽ của "vị vua kim loại quý" này. Do lo ngại về sự mất giá của tiền pháp định và tình hình bất ổn toàn cầu gia tăng, các nhà đầu tư lại đổ xô vào vàng.
Bitcoin thường được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhiều người bắt đầu đặt câu hỏi về việc vàng vật chất liệu còn có ý nghĩa hay không. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất đã chỉ ra mọi thứ: vàng vẫn rất quan trọng trong việc đa dạng hóa tài sản và ổn định. Đến tháng 3 năm 2025, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của vàng đạt 36%, vượt qua cả hiệu suất của các chỉ số chứng khoán chính và Bitcoin.
biến động thấp hơn Bitcoin
So với sự biến động giá mạnh mẽ của Bitcoin, sự thay đổi giá của vàng thì nhẹ nhàng hơn nhiều. Ví dụ, tính đến năm 2024, tỷ lệ biến động hàng năm của Bitcoin khoảng 47%, trong khi vàng chỉ là 12%. Điều này có nghĩa là sự biến động giá của Bitcoin có thể gấp gần bốn lần vàng. Đối với các nhà đầu tư chú trọng đến việc kiểm soát rủi ro, sự khác biệt này là vô cùng quan trọng.
Chúng tôi đã chứng kiến điều này vào đầu năm 2025: trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ (chỉ số Nasdaq) giảm gần 15% trong vài tuần, vàng hầu như không thay đổi (tăng khoảng 1%), trong khi Bitcoin giảm khoảng 20%, diễn biến gần như đồng bộ với thị trường chứng khoán. Tính ổn định thấp của vàng khiến nó trở thành tài sản quý giá để bảo toàn vốn trong thời gian thị trường biến động, trong khi Bitcoin thì giống như tài sản rủi ro beta cao.
Nguồn:
có mối tương quan thấp với Bitcoin
Trong chu kỳ thị trường gần đây, giá vàng và Bitcoin đã xuất hiện sự phân hóa. Trong năm qua, vàng đã tăng đều đặn do lo ngại về lạm phát và tình hình chiến tranh căng thẳng, liên tục lập những mức cao mới; trong khi đó, Bitcoin lại dao động trong một khoảng rộng, và diễn biến của nó bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Đáng chú ý là, vàng có độ tương quan thấp với các tài sản truyền thống, thậm chí là âm, điều này rất lý tưởng cho việc phân tán trong cấu trúc tài sản. Thực tế, vàng và Bitcoin cũng thể hiện mối tương quan âm, nghĩa là việc nắm giữ cả hai đồng thời có thể gia tăng sự đa dạng trong danh mục đầu tư.
Vàng được mã hóa vào năm 2025
Một trong những tiến bộ thú vị nhất là vàng cũng đã tham gia vào làn sóng cách mạng blockchain. Được gọi là "vàng token hóa", các đồng token kỹ thuật số được đảm bảo 100% bằng vàng vật chất đang trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng. Vào tháng 3 năm 2025, giá trị thị trường của các đồng token được hỗ trợ bởi vàng đã đạt mức kỷ lục 1,4 tỷ USD. Lĩnh vực này chủ yếu được dẫn dắt bởi hai đồng token: PAX Gold (PAXG) và Tether Gold (XAUt). Những đồng token này cho phép nhà đầu tư nắm giữ vàng dưới dạng số, kết hợp sự ổn định của vàng với tính linh hoạt của tài sản kỹ thuật số.
Nguồn:
PAXG (Paxos Gold)
PAX Gold (PAXG) được phát hành bởi Paxos Trust Company, một tổ chức tài chính có trụ sở tại New York và được quản lý. Mỗi token PAXG đại diện cho một ounce vàng được lưu trữ trong kho vàng được chứng nhận bởi Hiệp hội Thị trường vàng London (LBMA). Quan trọng là, Paxos hoạt động dưới sự giám sát nghiêm ngặt - token này được hỗ trợ hoàn toàn bằng vàng vật chất với tỷ lệ 1:1 và được kiểm toán hàng tháng bởi bên thứ ba để xác minh dự trữ của nó. Paxos được ủy quyền bởi Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS), do đó có tính tuân thủ cao, mang lại sự tự tin cho các chủ sở hữu.
Vào năm 2025, độ phổ biến của PAXG đang tăng lên một cách ổn định. Hiện tại, giá trị thị trường của nó khoảng 680 triệu USD, chiếm khoảng một nửa của thị trường vàng được token hóa. Khối lượng giao dịch hàng ngày của PAXG thường đạt hàng chục triệu USD. Nó được hưởng lợi từ sự tin tưởng của các cơ quan quản lý, ngay cả sau khi sự giám sát đối với stablecoin gia tăng ở Mỹ, Paxos Gold vẫn hoạt động ổn định.
Sản phẩm giao dịch mới PAXG cũng đang xuất hiện: chẳng hạn như vào cuối năm 2024, sàn giao dịch phái sinh Deribit đã ra mắt hợp đồng tương lai và quyền chọn PAXG, đánh dấu sự gia tăng quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với vàng token hóa như một tài sản giao dịch.
XAUt（Tether Gold）
Tether Gold (XAUt) là một loại token hỗ trợ vàng chính khác, được phát hành bởi công ty TG Commodities có liên kết với Tether. Mỗi XAUt đại diện cho một ounce vàng được lưu trữ trong kho vàng tại Thụy Sĩ, các kho này đáp ứng tiêu chuẩn giao hàng tốt của London (London Good Delivery). Tính đến năm 2025, vốn hóa thị trường của XAUt khoảng 770 triệu USD.
Tuy nhiên, cấu trúc quản lý của XAUt khác với PAXG. Năm 2023, Tether đã chuyển hoạt động kinh doanh token vàng của mình sang sự quản lý của El Salvador, TG Commodities đã nhận được giấy phép phát hành stablecoin tại El Salvador, vì vậy hoạt động trong khuôn khổ quản lý của quốc gia này. Tether Gold thường xuyên công bố báo cáo dự trữ vàng và khẳng định rằng token của họ được hỗ trợ hoàn toàn bởi vàng vật chất, nhưng khác với Paxos, họ chưa chấp nhận kiểm toán độc lập đầy đủ về dự trữ. Điều này cũng đã dấy lên một số lo ngại trong thị trường về tính minh bạch của họ.
Ban lãnh đạo của Tether đã cho biết, với sự xuất hiện của các quy định mới trong lĩnh vực stablecoin, việc thực hiện một cuộc kiểm toán toàn diện do bốn công ty kế toán lớn thực hiện đã trở thành ưu tiên hàng đầu của họ. Thị trường cũng hy vọng rằng, dự trữ vàng của XAUt sẽ đạt được tiêu chuẩn kiểm toán và tính minh bạch tương đương với PAXG trong tương lai gần.
Cơ hội lợi nhuận trong DeFi
Ngoài việc mua và nắm giữ đơn thuần, vàng được token hóa còn mở ra những trường hợp sử dụng hoàn toàn mới trong tài chính phi tập trung (DeFi). Các nhà đầu tư tiền điện tử có thể triển khai token được hỗ trợ bởi vàng vào nhiều chiến lược có thể tạo ra lợi nhuận, biến vàng thành một tài sản có thể tạo ra thu nhập thụ động. Trong lịch sử, vàng thường chỉ nằm yên trong kho, hầu như không tạo ra lợi nhuận; nhưng nay, nhờ vào các giao thức DeFi, vàng cũng có thể tạo ra lợi tức mà không cần di chuyển vàng vật lý.
Bể thanh khoản và Nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs)
Ví dụ, bể PAXG/USDC trên Uniswap cho phép người dùng giao dịch giữa vàng được mã hóa và đô la Mỹ. Nhà cung cấp thanh khoản (LP) của bể này có thể kiếm lợi nhuận từ việc thu phí giao dịch.
Cơ chế này cho phép LP có thể kiếm thu nhập thụ động trong khi vẫn giữ được sự tiếp xúc với vàng, đặc biệt trong những thời điểm vàng lên cao và giao dịch sôi động, phương thức này trở nên đặc biệt hấp dẫn.
Nguồn:
Một lựa chọn khác là bể thanh khoản PAXG/WETH, bể này hỗ trợ việc trao đổi giữa vàng và Ethereum. Bể này thường có tính thanh khoản cao hơn, nhưng cũng dễ xảy ra "mất mát không thường xuyên" (Impermanent Loss), vì PAXG (theo dõi giá vàng) tương đối ổn định, trong khi WETH (theo dõi ETH) có tính biến động rất cao. Khi giá ETH dao động mạnh, giá trị tương đối của hai tài sản sẽ nhanh chóng lệch nhau, dẫn đến rủi ro mất mát không thường xuyên lớn.
Hai bể này đều cung cấp cơ hội sinh lời, nhưng đặc điểm rủi ro - lợi nhuận của chúng khác nhau do sự biến động của tài sản ghép đôi.
Nguồn:
Tổn thất vô thường (Impermanent Loss)
Tổn thất vô thường (IL) là một khái niệm cốt lõi trong DeFi, đặc biệt là đối với những người cung cấp thanh khoản trong các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như Uniswap. Khi giá của hai loại token trong một bể thanh khoản thay đổi so với việc nắm giữ riêng lẻ, giá trị tài sản mà LP gánh chịu có thể giảm, và tổn thất này được gọi là "tổn thất vô thường". Nó được gọi là "vô thường" vì nếu giá trở lại tỷ lệ ban đầu, tổn thất có thể giảm hoặc biến mất; nhưng nếu thanh khoản được rút trong trạng thái giá lệch, tổn thất này sẽ trở thành "tổn thất vĩnh viễn".
Kích thước IL chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố: sự biến động và mối tương quan của tài sản ghép.
Trong bể PAXG/USDC, một bên là stablecoin PAX Gold (PAXG) được neo theo giá vàng, bên kia là stablecoin USDC được neo theo đô la Mỹ. Do sự biến động giá vàng thấp hơn nhiều so với tài sản tiền điện tử, và USDC luôn duy trì ở mức $1, nên tỷ lệ giá giữa hai tài sản này tương đối ổn định, từ đó giảm đáng kể rủi ro tổn thất vô thường.
So với đó, trong bể PAXG/WETH, PAXG được ghép cặp với WETH. Xu hướng của PAXG dao động khá nhỏ, trong khi thị trường ETH dao động mạnh mẽ, đôi khi tăng hoặc giảm 20–50% trong thời gian ngắn. Sự dao động mạnh này kích hoạt thuật toán "tích số không đổi" của AMM, dẫn đến việc tái cân bằng tài sản trong bể, giảm tỷ lệ nắm giữ tài sản có hiệu suất tốt (như PAXG khi tăng) và tăng tỷ lệ tài sản có hiệu suất kém (như ETH). Cuối cùng, tài sản có giá trị cao còn lại của LP sẽ ít hơn nhiều so với kết quả chỉ đơn giản là nắm giữ, từ đó gây ra tổn thất không thường xuyên lớn hơn.
Biểu đồ ước tính tổn thất không thường trực của Yield Samurai
Nguồn: Samurai