Những đề xuất cực đoan của Trump ảnh hưởng như thế nào đến stablecoin và Bitcoin?

Tác giả: Steven Ehrlich Nguồn: unchainedcrypto Dịch:善欧巴, 金色财经

Washington đang chuẩn bị một kế hoạch thu phí người dùng đối với việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ của nước ngoài, nhằm hạ thấp tỷ giá đồng đô la. Tuy nhiên, điều này có thể gây rối loạn nền kinh tế toàn cầu, từ đó củng cố lập luận giá trị của Bitcoin.

Ngoài thuế quan, một trong những chính sách kinh tế nổi bật của Tổng thống Trump là thúc đẩy sự giảm giá của đô la Mỹ. Ông tin rằng, đô la giảm giá có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bằng cách giảm chi phí vay mượn và giảm giá xuất khẩu của Mỹ. Tuy nhiên, khác với thuế quan hoàn toàn thuộc quyền hạn của tổng thống, quyền kiểm soát tỷ giá đô la của cơ quan hành chính là có hạn.

Quyền lực này chủ yếu nằm trong tay Hệ thống Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tổ chức tám cuộc họp mỗi năm để điều chỉnh lãi suất quỹ liên bang, từ đó ảnh hưởng đến tỷ giá đô la Mỹ. Tuy nhiên, Washington đang thúc đẩy một đề xuất không truyền thống, có thể thay đổi những hạn chế của Trump về vấn đề này.

Đề xuất thay đổi quyền định giá đô la

Stephen Milan, Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng, cố vấn chính sách kinh tế chính của chính quyền Trump, đã viết một bài báo vào tháng 11/2024 cho thấy chính phủ Mỹ tính phí các nhà đầu tư nước ngoài mua trái phiếu kho bạc Mỹ như một cách để giảm tỷ giá đồng USD. Chính sách này nhằm phá vỡ sự phụ thuộc của chính phủ vào Cục Dự trữ Liên bang để cắt giảm lãi suất nhằm kích thích tăng trưởng kinh tế. Đề xuất này là một phần của Hiệp định Mar-a-Lago, nhằm mục đích giảm giá đồng USD so với các đồng tiền khác trên thế giới.

Nhà nghiên cứu cao cấp tại Viện Doanh nghiệp Mỹ (AEI), cựu Giám đốc Bộ Tài chính Quốc tế của Cục Dự trữ Liên bang, Steven Kamin cho biết:

"Hi Lake Manor Agreement" là một nỗ lực hợp tác, các đối tác thương mại của Mỹ có thể sử dụng cơ chế này cùng nhau can thiệp vào thị trường ngoại hối, làm giảm giá trị của đồng đô la.

Mặc dù điều này có thể trông giống như một cuộc thảo luận học thuật về kinh tế chính trị quốc tế, nhưng nó có tác động thực tế đến thị trường stablecoin trị giá 2400 tỷ USD. Kế hoạch triệt để này có thể gây rối loạn thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ trị giá 28 triệu tỷ USD, thị trường này là trung tâm của thị trường vốn toàn cầu, đồng thời cũng là một trong những trụ cột của nền kinh tế tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng.

Nếu kế hoạch này được thực hiện, có thể sẽ nhắm vào các nhà phát hành stablecoin nước ngoài (đặc biệt là Tether), từ đó mang lại lợi ích cho đối thủ cạnh tranh lớn nhất của nó Circle (nhà phát hành USDC). Hơn nữa, nó có thể thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin một cách gián tiếp.

Nguồn gốc của đề xuất chưa từng có

Các đề xuất chính sách của Milan dựa trên Đạo luật Quyền Lực Kinh Tế Khẩn Cấp Quốc Tế (IEEPA), đạo luật này được Tổng thống Jimmy Carter ký thành luật vào năm 1977. IEEPA trao cho tổng thống quyền kiểm soát rộng rãi các giao dịch kinh tế khi an ninh quốc gia, chính sách đối ngoại hoặc kinh tế bị đe dọa.

Milan đã viết trong bài luận:

"Nếu nguyên nhân cơ bản khiến đồng đô la bị định giá cao là nhu cầu về tài sản dự trữ ngoại hối, thì Bộ Tài chính có thể sử dụng IEEPA để làm cho việc tích lũy dự trữ này trở nên kém hấp dẫn hơn. Một phương pháp là đánh thuế người dùng đối với trái phiếu chính phủ Mỹ do nước ngoài nắm giữ, chẳng hạn như khấu trừ một phần thanh toán lãi suất."

Tuy nhiên, ông đã không ngay lập tức đề xuất thực hiện biện pháp này trực tiếp, có lẽ vì động thái này là chưa từng có ở Hoa Kỳ. Mục tiêu chính của ông là thuyết phục các chính phủ nước ngoài (nhiều chính phủ đã bị đe dọa bởi thuế quan của Mỹ) tự nguyện hợp tác để giảm gánh nặng nợ của Mỹ bằng cách cùng nhau làm giảm giá trị của đồng đô la. Một phần trung tâm của chương trình là gia hạn thời gian đáo hạn của trái phiếu kho bạc và thậm chí giới thiệu trái phiếu kho bạc 100 năm ("Trái phiếu thế kỷ").

Đề xuất của Milan lấy cảm hứng từ hệ thống Bretton Woods năm 1944, khi 44 quốc gia đại diện đã gặp nhau tại New Hampshire, đạt được thỏa thuận buộc các đồng tiền của họ với đô la Mỹ, trong khi đô la Mỹ thì gắn liền với vàng. Hệ thống này kéo dài đến năm 1971, khi Tổng thống Richard Nixon tuyên bố Mỹ rút khỏi tiêu chuẩn vàng, chấm dứt hệ thống này.

Tuy nhiên, nếu các quốc gia khác từ chối hợp tác, đề xuất của Milan sẽ thúc đẩy Hoa Kỳ hành động đơn phương, chẳng hạn như thu phí người dùng bằng cách phát hành trái phiếu quốc gia.

Chi phí mua trái phiếu chính phủ Mỹ của Tether cao hơn?

Nếu đề xuất này được thực hiện, việc đánh thuế đối với người nước ngoài mua trái phiếu chính phủ Mỹ có thể tăng trực tiếp chi phí của Tether. Tether là một công ty có trụ sở tại El Salvador, chịu trách nhiệm phát hành 140 tỷ USD stablecoin USDT. Tuy nhiên, hiện tại, khả năng xảy ra tình huống này là khá nhỏ.

Tài liệu của đề xuất này đề xuất rằng chính phủ chỉ thu phí đối với những người nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ "chính thức" từ nước ngoài, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư tư nhân (như Tether) có thể được miễn. Tether đã mua 33,1 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ vào năm 2023, hiện tại đang nắm giữ tổng giá trị hơn 94 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ, gần với 99,4 tỷ USD của Mexico, gần như nằm trong top 20 quốc gia nắm giữ trái phiếu chính phủ lớn nhất thế giới.

Đối với Tether hoặc các người mua nước ngoài khác, chi phí trực tiếp khó ước tính. Các chuyên gia tham gia phỏng vấn Unchained đều không muốn đoán số tiền phí có thể có, làm nổi bật tính phi truyền thống của kế hoạch này. Tuy nhiên, Milan đã đề xuất trong bài viết rằng chi phí khởi điểm là 1%, và sẽ dần dần tăng lên cho đến khi cầu trái phiếu Mỹ giảm xuống mức chấp nhận được.

Điều này có nghĩa là gì trong thực tiễn?

• Tether đã thu lợi 13 tỷ USD trong năm 2023 bằng cách thế chấp tài sản USDT vào các tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn.

• Nếu thu phí 5%, lợi nhuận của Tether sẽ giảm 650 triệu đô la.

• 10% phí sẽ dẫn đến 1,3 tỷ đô la thiệt hại.

Ngoài ra, liệu hạn chế này thật sự chỉ nhắm vào "người mua chính thức" vẫn còn là một vấn đề đáng bàn.

Steven Cumming thẳng thừng nói: "Cách diễn đạt này bản thân nó không có tính ràng buộc, vì nó hoàn toàn không phải là một kế hoạch chính sách đầy đủ."

Ngay cả khi Tether trở thành mục tiêu, nó vẫn có một lá bài — Bộ trưởng Thương mại Mỹ Howard Rutnik. Ông không chỉ là nhà đầu tư của Tether, mà còn là đối tác thương mại lâu dài của công ty này. Do đó, chính phủ Trump ít có khả năng phê duyệt mức thuế phân biệt nhằm vào Tether, nếu không người hưởng lợi lớn nhất sẽ là đối thủ của Tether, Circle.

Cần lưu ý rằng, Circle không được mời tham gia Hội nghị Thượng đỉnh tiền điện tử lần đầu tiên của Nhà Trắng vào ngày 7 tháng 3. Những người có thông tin cho biết, Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, đã bị loại trừ do áp lực từ Rutnik. Về vấn đề này, Nhà Trắng và Circle từ chối bình luận, Tether cũng không phản hồi yêu cầu phỏng vấn.

Nếu đô la Mỹ mất vị trí đồng tiền dự trữ toàn cầu?

Vấn đề rộng hơn là, các khoản phí người dùng hoặc "Thỏa thuận Mar-a-Lago" có thể ảnh hưởng đến vị thế đồng đô la như là đồng tiền dự trữ toàn cầu,甚至改变xu hướng dài hạn của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.

Giám đốc Chiến lược Vĩ mô của Academy Securities Peter Tchir cho biết trong cuộc phỏng vấn với Unchained:

"Trường hợp xấu nhất là phí người dùng ** này thực sự sẽ làm suy yếu vị thế của đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ **. Mọi người có thể nghĩ, 'Có lẽ đây không phải là một vấn đề lớn,' nhưng sau đó họ hỏi, 'Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?'" Trong những năm gần đây, chính phủ Mỹ đã rơi vào bế tắc trong việc nâng trần nợ, thường tránh vỡ nợ vào phút cuối. Nếu Mỹ thực sự không thể trả lãi hoặc gốc, tức là vỡ nợ, thị trường tài chính toàn cầu sẽ biến động thảm khốc.

Trong khi cuộc đàm phán về giới hạn nợ diễn ra gay gắt vào năm 2023, cả Tether và Circle đều buộc phải chuyển một phần quỹ vào "thỏa thuận repo qua đêm" để giảm thiểu rủi ro nắm giữ nợ xấu. Rốt cuộc, nếu tài sản thế chấp của họ giảm giá hoặc thiếu thanh khoản, hai công ty sẽ không thể hoàn trả stablecoin cho người dùng, dẫn đến việc USDT và USDC bị mất liên kết. Thực tế, nếu đề xuất này được thực hiện, nợ của Mỹ có thể gặp phải "vỡ nợ một phần".

Cảm ơn đã chỉ ra rằng nếu phí được áp dụng cho trái phiếu Mỹ đã mua, thì người nắm giữ sẽ không nhận được toàn bộ lãi suất như đã hứa ban đầu, điều này về mặt kinh tế tương đương với việc vỡ nợ.

Nếu một quốc gia đã mua trái phiếu chính phủ Mỹ và dự kiến nhận được một khoản lợi tức cố định, nhưng sau đó chính phủ đột ngột tăng phí người dùng, thì theo tôi, đây chính là một sự vỡ nợ. Ngược lại, nếu khoản phí này chỉ áp dụng cho các trái phiếu chính phủ được mua trong tương lai, thì thị trường sẽ điều chỉnh lợi suất để bù đắp cho khoản phí này, điều này sẽ không có ảnh hưởng lớn.

Ngoài ra, chính sách này có thể gây rối nghiêm trọng đến "đường cong lợi suất". Đường cong lợi suất phản ánh chi phí vay mượn của chính phủ Hoa Kỳ ở các kỳ hạn khác nhau. Nếu các quốc gia từ chối hợp tác, có thể dẫn đến việc lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn giảm, trong khi chi phí trái phiếu chính phủ ngắn hạn tăng, khiến những người nắm giữ ngắn hạn phải đối mặt với tổn thất vốn.

Điều này không chỉ có thể tác động đến cả Tether và Circle mà còn có thể làm suy yếu chiến lược thế chấp của toàn bộ thị trường stablecoin, vì trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ được coi là tài sản không an toàn hơn.

Lợi ích tiềm năng của Bitcoin

Khi các nhà phân tích suy nghĩ về các khả năng và tác động khác nhau của đề xuất táo bạo này, CEO của BlackRock, Larry Fink đã cảnh báo trong thư cổ đông hàng năm vào thứ Hai rằng đồng đô la đang đối mặt với rủi ro mất vị trí đồng tiền dự trữ toàn cầu, và Bitcoin có thể trở thành sự thay thế.

“Nếu Mỹ không thể kiểm soát nợ, nếu thâm hụt ngân sách tiếp tục gia tăng, Mỹ có thể mất vị thế này, tài sản số như Bitcoin có thể thay thế.”

— Larry Fink

Cảnh báo này trở nên cực kỳ kịp thời, đặc biệt là khi chính phủ cố gắng can thiệp một cách nhân tạo vào những gì lẽ ra là tài sản an toàn nhất và có tính thanh khoản cao nhất toàn cầu - trái phiếu chính phủ Mỹ. Ngược lại, Bitcoin cung cấp một lựa chọn hoàn toàn khác. Thực tế, sự ra đời của Bitcoin chính là để chống lại tình trạng cho vay quá mức trong thời kỳ khủng hoảng thế chấp năm 2007-2008.

Hiện tại, các stablecoin hoặc đồng tiền pháp định khác (như bảng Anh, euro, yen Nhật hoặc nhân dân tệ) gần như không thể thay thế vị thế thống trị của đồng đô la. Nhân dân tệ có thể là đối thủ gần nhất, nhưng do kiểm soát vốn của Trung Quốc, nhân dân tệ không thể tự do trao đổi, hạn chế tiềm năng toàn cầu của nó.

Do đó, về lâu dài, Bitcoin có thể trở thành người chiến thắng lớn nhất trong tình huống hỗn loạn này.

Trong thời kỳ không chắc chắn trước đây, hiệu suất ngắn hạn của Bitcoin giống như các tài sản khác, đều giảm do các nhà đầu tư đổ xô vào đô la để tìm nơi trú ẩn. Nhưng trong thời kỳ hỗn loạn và không thể đoán trước về chính sách hiện tại, các nhà đầu tư có thể cuối cùng đã chán ngấy.

Peter Thiel cho rằng: ban đầu, thị trường có thể chịu đựng ảnh hưởng của những chính sách này, giống như việc mặc định chấp nhận một cái tát rồi nói 'hãy tát thêm một cái nữa'. Nhưng ở phía sau, mọi người sẽ bắt đầu tìm kiếm cách để vượt qua nó. Nếu chính phủ tiếp tục đi theo con đường này, rủi ro thực sự nằm ở đây.