Quy định "đôi giày" đã hạ xuống! FDIC Hoa Kỳ trong tháng này sẽ ra mắt khung thực hiện dự luật Stablecoin GENIUS.

Mỹ đã có một bước tiến quan trọng trong việc quản lý tài chính. Chủ tịch tạm quyền của Cục Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) Travis Hill đã thông báo rằng cơ quan này sẽ chính thức đề xuất khuôn khổ thực hiện của Đạo luật GENIUS (Đạo luật hướng dẫn và thiết lập đổi mới quốc gia về stablecoin của Mỹ) vào cuối tháng này. Đạo luật này đã được Tổng thống Trump ký thành luật vào tháng 7 năm nay, nhằm thiết lập hệ thống quản lý stablecoin liên bang toàn diện đầu tiên. Theo lời chứng của Hill tại Quốc hội, FDIC sẽ chịu trách nhiệm quản lý và cấp phép cho các công ty con của các tổ chức thuộc quyền quản lý của mình xin phát hành stablecoin, và sẽ thiết lập các tiêu chuẩn về vốn, thanh khoản và tài sản dự trữ cho chúng. Điều này đánh dấu sự chuyển mình trong việc quản lý stablecoin - lớp thanh toán cốt lõi nhất trong hệ sinh thái mã hóa của Mỹ, từ lập pháp sang giai đoạn thực thi pháp luật thực chất.

Vai trò của luật GENIUS và FDIC: Giấy khai sinh mới cho Stablecoin

Sau nhiều năm đấu tranh lập pháp, Mỹ cuối cùng đã có một lộ trình liên bang rõ ràng về việc quản lý stablecoin. Đạo luật GENIUS (tên đầy đủ là Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Mỹ) có hiệu lực từ tháng 7 năm nay đã chấm dứt tình trạng quản lý stablecoin lâu dài trong “khu vực xám”. Mục tiêu chính của đạo luật này là thiết lập một khuôn khổ quản lý thống nhất ở cấp liên bang cho các nhà phát hành stablecoin mong muốn hoạt động tại Mỹ, nhằm chấm dứt tình trạng hỗn loạn do quy định khác nhau giữa các bang và việc lợi dụng quản lý.

Trong khuôn khổ mới này, vai trò của FDIC được định nghĩa lại hoàn toàn. Là cơ quan liên bang cung cấp bảo hiểm cho tiền gửi ngân hàng và giám sát hàng nghìn ngân hàng, FDIC sẽ chịu trách nhiệm phê duyệt và giám sát liên tục các công ty con ngân hàng muốn phát hành stablecoin dưới sự giám sát của mình. Điều này có nghĩa là, trong tương lai, các thực thể muốn phát hành stablecoin gắn liền với các loại tiền pháp định như đô la Mỹ có thể cần phải nhận được “giấy phép” hoặc “sự cho phép” từ FDIC trước. Hill đã chỉ rõ trong lời khai của mình trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện rằng FDIC sẽ thiết lập các yêu cầu vốn cụ thể, tiêu chuẩn thanh khoản và tiêu chuẩn đa dạng hóa tài sản dự trữ cho những nhà phát hành như vậy. Nói tóm lại, FDIC đang thiết kế một bộ quy tắc quản lý thận trọng tương tự như ngân hàng truyền thống cho ngành stablecoin, nhằm đảm bảo rằng việc phát hành những “đô la kỹ thuật số” này có đủ khả năng thanh toán và khả năng chống rủi ro.

Sự chuyển biến này có ý nghĩa sâu sắc. Nó đánh dấu việc các cơ quan quản lý của Mỹ chính thức đưa một số stablecoin (đặc biệt là stablecoin thanh toán do các tổ chức ngân hàng được quản lý phát hành) vào trong mạng lưới an toàn tài chính và tầm nhìn quản lý truyền thống của họ. Đối với các nhà phát hành, việc có được sự quản lý của FDIC mặc dù có nghĩa là chi phí tuân thủ và ràng buộc vốn cao hơn, nhưng cũng sẽ mang lại tính hợp pháp và uy tín chưa từng có, có khả năng thu hút nhiều người dùng tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ hơn.

phân chia trách nhiệm và các điểm quan trọng trong việc thực hiện dự luật GENIUS

Tên đầy đủ của dự luật: “Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Hoa Kỳ” (GENIUS Act)

Ký kết thành pháp: tháng 7 năm 2025

Cơ quan quản lý chính: Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC)

Nhiệm vụ cốt lõi của FDIC: Cấp phép và giám sát các công ty con phát hành Stablecoin thuộc quyền quản lý của mình; xây dựng các tiêu chuẩn về vốn, thanh khoản và dự trữ.

Kế hoạch trong tháng này (tháng 12): phát hành quy tắc dự kiến về khung đơn xin

Kế hoạch đầu năm sau (năm 2026): phát hành các quy định đề xuất về yêu cầu thận trọng cụ thể đối với các nhà phát hành Stablecoin.

Các tổ chức tham gia khác: Cục Dự trữ Liên bang (Fed), Cơ quan Giám sát Tiền tệ (OCC), Cơ quan Quản lý Hợp tác xã Tín dụng Quốc gia (NCUA), Bộ Tài chính và các cơ quan khác.

Mục tiêu lâu dài: Thiết lập hệ thống quản lý ổn định tiền tệ toàn diện hợp tác giữa liên bang và tiểu bang

Lộ trình quản lý hiện rõ: Từ khung đăng ký đến yêu cầu thận trọng, thời gian biểu rõ ràng

Với việc công bố lời khai của Chủ tịch ủy ban FDIC Hill, một thời gian biểu thực hiện quy định rõ ràng về dự luật GENIUS đã lần đầu tiên được công khai. Theo kế hoạch, FDIC sẽ áp dụng chiến lược “hai bước” để tiến hành triển khai các quy định mới một cách từ từ. Bước đầu tiên, vào cuối tháng này, FDIC dự kiến sẽ công bố một “quy tắc đề xuất”, tập trung vào việc thiết lập khung nộp đơn cho các nhà phát hành stablecoin. Tài liệu này sẽ nêu rõ cách thức các tổ chức nộp đơn cho FDIC, các điều kiện ban đầu cần đáp ứng, cũng như quy trình phê duyệt sẽ hoạt động như thế nào. Điều này tương đương với việc vẽ ra một “bản đồ hành động” đầu tiên cho các tổ chức có ý định tham gia vào lĩnh vực này.

Bước thứ hai thì càng quan trọng hơn, dự kiến vào đầu năm tới, FDIC sẽ công bố một “quy tắc dự kiến” khác, nhằm cụ thể hóa các “yêu cầu thận trọng” đối với các nhà phát hành stablecoin được quy định trong dự luật GENIUS về việc giám sát của FDIC. Phần nội dung này sẽ trực tiếp liên quan đến cốt lõi của ngành, bao gồm nhưng không giới hạn: các nhà phát hành phải nắm giữ bao nhiêu vốn (tỷ lệ đủ vốn), phải duy trì mức độ tài sản lưu động nào để đối phó với việc hoàn lại (tỷ lệ thanh khoản), cũng như cấu trúc và yêu cầu chất lượng của các tài sản dự trữ hỗ trợ giá trị stablecoin (chẳng hạn như tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn, v.v.) (tiêu chuẩn đa dạng hóa tài sản dự trữ). Những quy tắc này sẽ quyết định cơ bản mô hình kinh doanh và cấu trúc chi phí của stablecoin tuân thủ.

Cần lưu ý rằng, theo quy trình quy định của các cơ quan liên bang Hoa Kỳ, hai “quy tắc đề xuất” này, sau khi được công bố, sẽ bước vào một giai đoạn đánh giá công chúng kéo dài hàng tháng. Các cơ quan ngành, chuyên gia pháp lý, công chúng và các bên liên quan khác đều có thể gửi ý kiến. FDIC sẽ chỉ công bố phiên bản quy tắc cuối cùng sau khi tổng hợp và phân tích tất cả các ý kiến. Sau đó, thường sẽ có một “giai đoạn chuyển tiếp có hiệu lực” dài hơn, để các cơ quan quản lý có đủ thời gian điều chỉnh và chuẩn bị. Do đó, từ quy tắc đề xuất đến việc thực thi hoàn toàn, vẫn sẽ là một quá trình dần dần được tính bằng “năm”. Nhưng không còn nghi ngờ gì nữa, việc công bố khung đề xuất vào tháng này sẽ là một điểm khởi đầu mang tính cột mốc trong quá trình dài này.

Dự báo tác động thị trường: Cơn sóng tuân thủ sẽ định hình lại bối cảnh Stablecoin như thế nào?

Khung quy định của dự luật GENIUS đang dần được triển khai, dự kiến sẽ có tác động sâu rộng và cấu trúc đến thị trường stablecoin trị giá hàng trăm tỷ đô la. Trước tiên là khả năng tăng cường sự tập trung của thị trường. Các yêu cầu về vốn và tuân thủ nghiêm ngặt thực tế đã thiết lập một rào cản gia nhập cao cho ngành. Các công ty fintech lớn, có nguồn lực tài chính mạnh mẽ hoặc các tổ chức ngân hàng truyền thống sẽ có lợi thế hơn so với các doanh nghiệp khởi nghiệp nhỏ trong việc xin phép FDIC. Điều này có thể dẫn đến việc thị phần tiếp tục tập trung vào một vài stablecoin lớn, tuân thủ và được quản lý liên bang, chẳng hạn như PayPal USD (PYUSD) có khả năng được cấp phép trong tương lai hoặc stablecoin mới được phát hành bởi các ngân hàng lớn.

Thứ hai, sự “phân tầng” của Stablecoin sẽ trở nên rõ ràng hơn. Thị trường có thể xuất hiện sự phân biệt rõ rệt: một tầng là “Stablecoin hoàn toàn tuân thủ” được quản lý toàn diện bởi FDIC, có dự trữ minh bạch và được kiểm toán, hưởng mức độ chắc chắn pháp lý cao nhất; tầng còn lại có thể là “Stablecoin khác” hoạt động dưới sự cấp phép ở cấp bang, hoặc chọn không phát hành trực tiếp tại Mỹ mà phục vụ cho thị trường nước ngoài. Tầng đầu tiên sẽ chủ yếu thu hút các nhà đầu tư tổ chức, doanh nghiệp truyền thống và các tình huống thanh toán chính thống có yêu cầu cao về quy định và an toàn; tầng còn lại có thể tiếp tục hoạt động trong các lĩnh vực như DeFi, nơi theo đuổi hiệu quả và thị trường không phải Mỹ. Các ông lớn hiện tại như USDC và USDT sẽ phải đối mặt với những lựa chọn chiến lược quan trọng, tức là liệu có và nên điều chỉnh cấu trúc của họ như thế nào để đáp ứng yêu cầu quy định liên bang.

Ngoài ra, Hill cũng tiết lộ một tín hiệu quan trọng không kém trong lời khai của mình: FDIC đang xây dựng hướng dẫn về vị thế quy định của “tiền gửi mã hóa” theo đề xuất của nhóm công tác về tài sản kỹ thuật số của Tổng thống. Điều này cho thấy tầm nhìn quy định không chỉ giới hạn ở các stablecoin độc lập mà còn bao gồm các đổi mới trong ngành ngân hàng sử dụng công nghệ blockchain để số hóa nợ của chính họ (tiền gửi). Điều này mở ra một lối đi tuân thủ cho sự tích hợp sâu hơn giữa hệ thống ngân hàng truyền thống và blockchain, về lâu dài, có thể hình thành một mối quan hệ phức tạp vừa cạnh tranh vừa bổ sung với stablecoin do tư nhân phát hành.

Cuộc đua quy định toàn cầu: Khung pháp lý của Mỹ sẽ ảnh hưởng như thế nào đến cục diện quốc tế?

Việc thúc đẩy khuôn khổ thực thi Đạo luật GENIUS của Mỹ không chỉ là một sự kiện trong nước, mà còn là một bước quan trọng trong cuộc đua giám sát tài sản mã hóa toàn cầu. Trong những năm gần đây, Liên minh Châu Âu đã thông qua MiCA (Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa) để tiên phong xây dựng một khuôn khổ giám sát tài sản mã hóa toàn diện, trong đó có những yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ và cấp phép đối với stablecoin (đặc biệt là “token tiền điện tử”). Anh, Singapore, Nhật Bản và nhiều nơi khác cũng đang tích cực xây dựng các quy tắc giám sát stablecoin riêng.

Hành động của Hoa Kỳ lần này có nghĩa là nền kinh tế lớn nhất thế giới đang hoàn thiện những mảnh ghép quan trọng của hệ thống. Một khung pháp lý liên bang rõ ràng và có thể dự đoán được có khả năng thu hút sự phát hành, giao dịch và các dịch vụ tài chính liên quan đến stablecoin trên toàn cầu quay trở lại hoặc tập trung tại Hoa Kỳ, từ đó tăng cường sức cạnh tranh của các trung tâm tài chính như New York. Điều này cũng tạo ra những điều kiện tiên quyết cho các quốc gia khác hợp tác với Hoa Kỳ về quản lý xuyên biên giới, công nhận tiêu chuẩn, v.v. Ví dụ, trong tương lai, một stablecoin đô la được quản lý bởi FDIC có thể dễ dàng nhận được sự công nhận từ Liên minh Châu Âu hoặc các khu vực pháp lý khác, từ đó thúc đẩy việc lưu thông và sử dụng của nó trên toàn cầu.

Tuy nhiên, thách thức cũng tồn tại. Hệ thống quy định đa tầng (liên bang và tiểu bang), nhiều cơ quan (FDIC, Cục Dự trữ Liên bang, OCC, SEC, v.v.) có trách nhiệm chồng chéo, có thể khiến con đường tuân thủ vẫn phức tạp. Hiệu quả thực thi của dự luật cuối cùng phụ thuộc vào tính hợp lý của các quy tắc, tính nhất quán trong việc thực hiện và mức độ chấp nhận của thị trường. Nhưng dù sao đi nữa, với việc FDIC trong tháng này đã bước đầu tiên đề xuất quy tắc, ngành công nghiệp mã hóa toàn cầu, đặc biệt là lĩnh vực stablecoin, đã có thể nghe rõ âm thanh ầm ầm của bánh răng quy định của Mỹ bắt đầu chuyển động.