GENIUS luật đã được thực thi! FDIC sẽ công bố khung đăng ký vào cuối năm, USDT và USDC sẽ đối mặt với thử thách lớn.

Chủ tịch tạm quyền của Cục Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Hoa Kỳ (FDIC) Travis Hill đã chứng minh tại phiên điều trần của Hạ viện, cho biết cơ quan này sẵn sàng đưa ra các quy tắc về việc phát hành Stablecoin trước cuối tháng 12, dự kiến sẽ công bố các quy tắc đề xuất vào cuối tháng 12 để thiết lập khung nộp đơn, và công bố các quy tắc đề xuất vào đầu năm sau để thực hiện các yêu cầu thận trọng đối với các tổ chức phát hành Stablecoin được quản lý liên bang.

Cấu trúc dự luật GENIUS: Hệ thống quản lý song song liên bang và cấp tiểu bang

（Nguồn: Trang web của Hạ viện Hoa Kỳ）

Đạo luật GENIUS (Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Mỹ, viết tắt là Đạo luật GENIUS) tưởng tượng rằng một loạt các cơ quan liên bang và tiểu bang sẽ tham gia vào việc quản lý ngành công nghiệp stablecoin. Sau khi quy trình nộp đơn được thiết lập, FDIC, cơ quan chịu trách nhiệm giám sát bảo hiểm tiền gửi và giám sát hàng nghìn ngân hàng, phải thiết lập các quy tắc yêu cầu vốn cho các ngân hàng được quản lý mong muốn phát hành stablecoin. FDIC cũng chịu trách nhiệm về các tiêu chuẩn thanh khoản cũng như chất lượng của dự trữ mà các tổ chức phát hành phải giữ lại.

Cấu trúc quản lý hai cấp này là thiết kế cốt lõi của đạo luật GENIUS. Quản lý ở cấp liên bang đảm bảo rằng các nhà phát hành stablecoin lớn (như Circle, Paxos) tuân thủ các tiêu chuẩn cao thống nhất, bao gồm tỷ lệ vốn tối thiểu, tính minh bạch của dự trữ và kiểm toán định kỳ. Quản lý ở cấp bang cho phép các nhà phát hành stablecoin khu vực nhỏ hơn hoạt động dưới sự giám sát của chính quyền bang, cung cấp ngưỡng gia nhập linh hoạt hơn.

Phân công quản lý dự luật GENIUS

FDIC (Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang): Khung phê duyệt đơn xin, yêu cầu vốn, tiêu chuẩn thanh khoản, quản lý chất lượng dự trữ.

Cục Dự trữ Liên bang: Các quy định về vốn, thanh khoản và đa dạng hóa

Bộ Tài chính: Điều phối tổng thể và xây dựng chính sách

Cơ quan quản lý cấp bang: Quy trình cấp phép và giám sát nhà phát hành khu vực

Cơ quan liên bang chịu trách nhiệm thiết lập các quy định như vậy phải đưa ra đề xuất và công khai kêu gọi ý kiến công chúng, thường kéo dài hàng tháng. Sau khi xem xét ý kiến công chúng, cơ quan quản lý có thể phát hành phiên bản cuối cùng, hệ thống mới thường sẽ được triển khai dần dần trong một khoảng thời gian dài. Quy trình quản lý theo cách này đảm bảo tính minh bạch và sự tham gia của công chúng, nhưng cũng có nghĩa là Đạo luật GENIUS từ đề xuất đến thực hiện hoàn toàn có thể mất 1-2 năm.

Các cơ quan khác, bao gồm Bộ Tài chính, cũng đã thực hiện một phần trách nhiệm của mình theo Đạo luật GENIUS. Vai trò của Bộ Tài chính là phối hợp tổng thể các hành động của các cơ quan quản lý, đảm bảo tính nhất quán của khuôn khổ quản lý. Hơn nữa, Bộ Tài chính còn có trách nhiệm phối hợp với các cơ quan quản lý quốc tế, vì tính chất xuyên biên giới của stablecoin yêu cầu hợp tác quản lý toàn cầu.

Chi tiết đề xuất tháng 12: Khung đăng ký và yêu cầu thận trọng hai giai đoạn

Theo lời chứng do Hill chuẩn bị, “FDIC đã bắt đầu xây dựng các quy tắc thực hiện Đạo luật GENIUS; chúng tôi dự kiến sẽ phát hành một quy tắc đề xuất vào cuối tháng này để thiết lập khung đăng ký của chúng tôi và phát hành một quy tắc đề xuất vào đầu năm sau để thực hiện các yêu cầu thận trọng đối với các tổ chức phát hành stablecoin được quản lý liên bang theo Đạo luật GENIUS.”

Đoạn này tiết lộ chiến lược thực hiện hai giai đoạn của FDIC. Giai đoạn đầu tiên là thiết lập khung đăng ký, dự kiến công bố vào cuối tháng 12. Khung này sẽ giải thích những thực thể nào đủ điều kiện đăng ký trở thành nhà phát hành Stablecoin được quản lý bởi liên bang, cần nộp những tài liệu và thông tin gì, quy trình phê duyệt mất bao lâu, và các tiêu chuẩn cơ bản để tham gia.

Giai đoạn thứ hai là việc thiết lập các yêu cầu thận trọng, dự kiến sẽ công bố vào đầu năm 2026. Các yêu cầu thận trọng bao gồm tỷ lệ vốn (nhà phát hành cần nắm giữ bao nhiêu vốn tự có làm đệm), tỷ lệ thanh khoản (bao nhiêu trong số dự trữ phải là tiền mặt hoặc tài sản ngắn hạn), cấu trúc dự trữ (có thể nắm giữ những tài sản nào làm hỗ trợ), cũng như yêu cầu báo cáo định kỳ và kiểm toán.

Chiến lược thực hiện theo từng giai đoạn này không chỉ thể hiện sự thận trọng của cơ quan quản lý mà còn cho thấy quyết tâm thúc đẩy nhanh chóng. Việc công bố khung đăng ký trước có thể giúp các tổ chức có ý định đăng ký bắt đầu chuẩn bị tài liệu, trong khi các yêu cầu thận trọng chi tiết cần nhiều thời gian hơn để xây dựng và xin ý kiến.

Hill trong lời khai cũng đã đề cập đến các điểm chính khác trong quy định. Ông cho biết, xét đến các khuyến nghị trong báo cáo được nhóm làm việc về thị trường tài sản số của Tổng thống phát hành vào đầu năm nay, FDIC “hiện đang xây dựng hướng dẫn để làm rõ hơn về vị trí quy định của các khoản tiền gửi được mã hóa”. Các khoản tiền gửi được mã hóa đề cập đến việc ngân hàng ghi lại các khoản tiền gửi truyền thống trên blockchain, cho phép chúng có thể được chuyển nhượng giống như tiền điện tử. Sự đổi mới này có thể thay đổi cách thức hoạt động của ngành ngân hàng, nhưng cũng mang đến những thách thức quy định mới.

Phiên điều trần của Hạ viện vào thứ Ba cũng sẽ nghe lời chứng của các cơ quan quản lý ngân hàng và hợp tác xã tín dụng khác (bao gồm cả Cục Dự trữ Liên bang). Trong vài năm qua, mỗi khi các ủy ban Quốc hội nghe lời chứng từ các cơ quan quản lý tài chính, tiền điện tử luôn là chủ đề thảo luận phổ biến. Trọng tâm của phiên điều trần này sẽ là các chi tiết thực hiện của dự luật GENIUS, bao gồm cách các cơ quan phối hợp với nhau, liệu các tiêu chuẩn quản lý có quá nghiêm ngặt hoặc lỏng lẻo hay không, và tác động đến đổi mới.

Hành động đồng bộ của Cục Dự trữ Liên bang: Đa dạng hóa tính thanh khoản vốn ba mũi nhọn

Phó Chủ tịch Michelle Bowman, người chịu trách nhiệm giám sát của Cục Dự trữ Liên bang, trong lời chứng đã chuẩn bị sẵn cho biết, Cục Dự trữ Liên bang đang “theo yêu cầu của Đạo luật GENIUS, xây dựng các quy định về vốn, tính thanh khoản và đa dạng hóa cho các nhà phát hành stablecoin.” Phát biểu này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang và FDIC đang tiến hành đồng bộ việc thực hiện Đạo luật GENIUS, tạo thành sức mạnh giám sát.

Các điểm giám sát của Cục Dự trữ Liên bang có phần khác biệt nhưng bổ sung cho FDIC. Về yêu cầu vốn, Cục Dự trữ Liên bang sẽ quy định các phát hành viên phải nắm giữ bao nhiêu vốn tự có để hấp thụ các khoản lỗ tiềm ẩn. Yêu cầu về thanh khoản đảm bảo rằng các phát hành viên có thể đối phó với các yêu cầu rút tiền lớn trong thời gian ngắn, tránh tình trạng giống như khủng hoảng ngân hàng. Yêu cầu đa dạng hóa là việc dự trữ không được tập trung quá mức vào một tài sản đơn lẻ hoặc một tổ chức lưu ký đơn lẻ, nhằm phân tán rủi ro.

Sự phối hợp giám sát giữa nhiều cơ quan như vậy không phải là hiếm trong lịch sử giám sát tài chính của Mỹ. Ngành ngân hàng đã chịu sự giám sát chéo từ nhiều cơ quan như FDIC, Cục Dự trữ Liên bang, và Cục Giám sát Tiền tệ (OCC). Dự luật GENIUS áp dụng khung giám sát trưởng thành này vào lĩnh vực Stablecoin, vừa đảm bảo tính toàn diện của sự giám sát, vừa tránh việc một cơ quan đơn lẻ có quyền lực quá lớn.

Theo thời gian biểu, FDIC dự kiến sẽ công bố khung đăng ký vào cuối tháng 12 và công bố các yêu cầu thận trọng vào đầu năm 2026. Thời gian biểu của Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ hơi khác, nhưng về cơ bản là đồng bộ. Điều này có nghĩa là đến quý 2 năm 2026, khung quy định hoàn chỉnh của dự luật GENIUS có thể đã được hình thành, các nhà phát hành Stablecoin sẽ phải đối mặt với các lộ trình và yêu cầu tuân thủ rõ ràng.

Tác động của thị trường Stablecoin: Năm đầu tiên của quy định quy mô hàng nghìn tỷ

Việc thực thi dự luật GENIUS sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường Stablecoin. Hiện tại, tổng giá trị thị trường Stablecoin toàn cầu khoảng 200 tỷ USD, trong đó USDT và USDC chiếm phần lớn. Những Stablecoin này chủ yếu được phát hành ở nước ngoài, thiếu sự quản lý liên bang tại Mỹ. Dự luật GENIUS sẽ thay đổi điều này.

Đối với các nhà phát hành Stablecoin đã hoạt động tại Mỹ như Circle (nhà phát hành USDC) và Paxos, dự luật GENIUS đã cung cấp cơ hội để có được giấy phép liên bang. Giấy phép liên bang không chỉ nâng cao tính tuân thủ và độ tin cậy, mà quan trọng hơn là có thể nhận được sự bảo vệ của bảo hiểm tiền gửi FDIC. Điều này sẽ mang lại lợi thế đáng kể cho Stablecoin được quản lý liên bang trong cạnh tranh thị trường.

Đối với Tether (đơn vị phát hành USDT), tình huống trở nên phức tạp hơn. Tether có trụ sở tại Quần đảo Virgin thuộc Anh, lâu dài bị chỉ trích vì vấn đề minh bạch. Để xin cấp giấy phép quản lý liên bang của Mỹ, Tether cần phải nâng cao đáng kể tính minh bạch và cấu trúc quản trị của mình, điều này có thể chạm đến cốt lõi của mô hình kinh doanh của họ. Tether có sẵn sàng chấp nhận sự quản lý nghiêm ngặt như vậy, hay chọn tiếp tục hoạt động ngoài khơi, sẽ là tâm điểm chú ý của thị trường.

Đối với những người mới tham gia, đạo luật GENIUS cung cấp một lộ trình rõ ràng để gia nhập. Các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng, công ty thanh toán nếu muốn phát hành Stablecoin, hiện đã có một khung pháp lý rõ ràng để tuân theo. Điều này có thể dẫn đến việc các tổ chức tài chính truyền thống ồ ạt gia nhập thị trường Stablecoin, vì họ có lợi thế tự nhiên trong việc tuân thủ và quản lý rủi ro.

Từ góc độ quy mô thị trường, nếu Hoa Kỳ thiết lập một hệ thống quản lý ổn định cho Stablecoin, có thể thu hút nhiều doanh nghiệp và cá nhân sử dụng Stablecoin để thanh toán và giải quyết. Hiện tại, Stablecoin chủ yếu được sử dụng cho giao dịch tiền điện tử, nhưng quy mô thị trường tiềm năng cho thanh toán và chuyển tiền vượt xa điều này. Nếu quản lý được thực hiện đúng cách và sự tự tin của người dùng được nâng cao, thị trường Stablecoin có thể mở rộng từ 200 tỷ USD hiện tại lên quy mô hàng nghìn tỷ USD.