Нещодавно з другом говорили про трансграничні платежі і виявили, що багато хто насправді не розрізняє різницю між офшорною юанем і національною юанем. Я сам недавно зрозумів це і вирішив систематизувати свої думки.

Говорячи про це, потрібно почати з рівня відкритості китайського валютного рахунку. Оскільки центральний банк досить суворо контролює внутрішній фінансовий ринок, виникли дві системи — одна для внутрішнього використання, інша для закордонних операцій.

Внутрішня юань — це той CNY, яким ми користуємося в Китаї. Юань, що торгується на Шанхайському валютному біржовому центрі, — це саме цей тип, контрольований центральним банком, з чіткими обмеженнями коливань курсу, зазвичай максимум 2% за день. Банки, компанії, фізичні особи — усі використовують цей ринок для щоденних розрахунків, наприклад, виплати зарплат, покупки, імпорт-експорт.

Офшорний юань — це інший випадок, його код — CNH. Це юань, яким торгують у Гонконгу, Лондоні, Сінгапурі та інших місцях. Тут центральний банк не має прямого контролю, курс визначається ціновими пропозиціями на міжнародному ринку. Учасниками є закордонні банки, інвестиційні фонди, транснаціональні корпорації — вони використовують офшорний юань для трансграничних інвестицій, міжнародних розрахунків і фінансових деривативів.

За суттю: CNY — це «домашній» контроль центрального банку, CNH — «свободна» торгівля на міжнародному ринку.

Чому потрібно дві системи? В основному, щоб одночасно просувати міжнародизацію юаня і захищати внутрішню фінансову стабільність. Внутрішній ринок гарантує стабільність економіки, а офшорний — полегшує іноземцям володіння і використання юаня, знижуючи витрати трансграничних операцій. Проєкти «Один пояс, один шлях» часто використовують CNH для розрахунків.

Насправді, не тільки Китай так робить. Індійська рупія, бразильський реал, малайзійський рінгіт, корейська вона — мають подібний поділ. Зазвичай закордонний ринок цих валют працює через нерозрахунковий форвардний ринок. Мета такої конструкції — контролювати рух капіталу і запобігати впливу міжнародних коливань на внутрішню економіку.

Що це означає для звичайної людини? При обміні валюти можна відчути різницю. Внутрішньо можна обміняти лише до 50 тисяч доларів США еквіваленту на рік і потрібно декларувати ціль використання. Але якщо є офшорний рахунок у CNH — обмежень майже немає. Інвестиції теж відрізняються: внутрішній CNY можна використовувати для купівлі акцій A-типу і внутрішніх фінансових продуктів, а офшорний юань — для купівлі гонконгських акцій або «десертних» облігацій.

Курсова волатильність — ще один аспект. Імпортери, що платять CNH, ризикують більшою коливаністю курсу. Але арбітражники цим користуються, заробляючи на різниці між CNY і CNH.

Приклад. Шанхайська компанія-експортер отримує 1 мільйон доларів. Якщо вона обмінює їх у внутрішньому банку за CNY, контроль центрального банку стримує коливання. Але якщо вона обмінює у Гонконгу за CNH, то може отримати більше або менше залежно від волатильності. Під час підвищення ставок у ФРС CNH часто швидко девальвує через вихід капіталу з юаня, тоді як CNY — завдяки втручанням — девальвує менше.

Дивлячись вперед, з просуванням міжнародного використання юаня, особливо цифрового юаня для трансграничних операцій, різниця у курсах зменшиться і вони злиття. Але в процесі CNH залишатиметься більш чутливим до міжнародних подій, наприклад, конфліктів між Китаєм і США, що може викликати коливання. CNY залишатиметься більш стабільним завдяки інструментам центрального банку.

Простими словами: CNY — це внутрішня версія юаня, безпечна, але з обмеженнями; CNH — міжнародна версія, вільна, але більш волатильна. Обидва ринки — як два колеса однієї машини, що разом ведуть юань у світ.