Я виявив щось дуже цікаве, аналізуючи дані прозорості основних протоколів криптовалюти. 91% з них генерують відстежуваний на ланцюгу дохід, але менше 1% публікує умови маркет-мейкерів. Це буквально парадокс прозорості.

Подумайте добре: всі дані знаходяться на блокчейні, індексовані спеціалізованими платформами, повністю перевіряються. Але коли ви дивитеся на структуровану комунікацію з інвесторами? Лише 8% протоколів публікують звіти для власників токенів. Прірва між тим, що очікують криптоінвестори, і тим, що отримують, є структурною, а не випадковою.

У традиційних ринках угоди маркет-мейкерів є стандартною інформацією, яку надають біржам. У крипто, Meteora майже єдиний протокол, який робить це публічно через свій щорічний звіт. Це багато говорить про рівень зрілості відносин з інвесторами у цій галузі.

Коли я оцінював 13 індикаторів прозорості у понад 150 протоколах, стало ясно, що інфраструктура сторонніх даних вже досить зріла. 72% протоколів охоплені більш ніж 4 платформами. Проблема не у доступності даних. Вона у тому, що протоколи не використовують ці дані у структурованих комунікаціях.

Стандарти значно варіюють залежно від сектору. Протоколи DeFi, особливо DEX і кредитування, лідирують у прозорості. Але L1 і протоколи інфраструктури, незважаючи на більшу капіталізацію, відстають. Це чіткий розрив.

Рамкова система прозорості токенів Blockworks, запущена у червні 2025 року і представлена з Jito перед SEC, почала змінювати ситуацію. Тринадцять протоколів вже подали. Більшість — Solana (6 з 13) і протоколи DeFi, що генерують дохід. Ще жодної подачі L1, L2 або інфраструктурних протоколів. Рівень прийняття — 9%, але зростає.

Ще одна річ, яку я помітив: 38% протоколів мають якийсь механізм активного накопичення цінності, що повертає реальну економічну цінність власникам, а не лише управління. І альфа не у самому механізмі. Вона у доході. Токени з активним накопиченням перевищують чисті управлінські токени приблизно на 19 відсоткових пунктів у річному поверненні.

Цифри говорять самі за себе: середня дохідність чистих управлінських токенів становила -51%, тоді як токени з активним накопиченням — -32% за той самий період. Механізм має менше значення, ніж просто його наявність.

Для будь-якого криптоінвестора, який намагається оцінити протокол, стає очевидним, що відсутність структурованої комунікації — це реальна перешкода. Дані є. Комунікації — ні. Це можливість для протоколів, які почнуть краще спілкуватися з інституціями.