Щойно помітив щось, що варто обговорити щодо руху цін Bitcoin останнім часом. BTC коливається дуже різко — ми бачили, як він відскакує від максимумів приблизно $78K до мінімумів у діапазоні $73K недавньої. Усі задають одне й те саме питання: куди насправді рухається Bitcoin з цього моменту? Одним із найпопулярніших підходів, які використовують для відповіді, є модель "запас до потоку" (stock to flow), і чесно кажучи, вона стала досить суперечливою у спільноті.

То в чому ж справа з моделлю запасу до потоку? Основна ідея досить проста. Ви берете загальний існуючий запас чогось (запас) і ділите його на кількість нового запасу, що створюється щороку (потік). Цей коефіцієнт, за словами, нібито показує, наскільки рідкісним є щось. Золото існує вже багато років: приблизно 187 000 метричних тонн добуто історично, і щороку додається близько 3 000 тонн. Це дає запас до потоку близько 62 — тобто потрібно 62 роки, щоб відтворити те, що вже існує.

Bitcoin цікавий тим, що ми точно знаємо, скільки нових монет входить у обіг. У нас вже добуто близько 20 мільйонів BTC із загального ліміту 21 мільйон, а майнери зараз отримують 6,25 BTC за блок. Це приблизно 328 500 BTC щороку. Провівши підрахунки, отримуємо, що запас до потоку Bitcoin становить близько 58 — досить схоже на золото. Що робить цю модель цікавою, так це графік халвінгів Bitcoin. Кожні чотири роки нагорода майнерам зменшується вдвічі. Коли відбувся халвінг 2024 року, цей потік зменшився, і теоретично це має подвоїти запас до потоку.

Ось де стає цікаво. Модель запасу до потоку досить добре працювала з 2015 до кінця 2021 року. Bitcoin досягав рекордних максимумів приблизно $69K у листопаді 2021 року, і модель ще виглядала надійною. Але потім все стало дивним. Модель передбачала ціни вище $100K у 2022 році, що, очевидно, не сталося. Ми різко впали і так і не наблизилися до прогнозів. Саме тоді почали казати, що вона зламана.

Я думаю, що люди недооцінювали кілька важливих змінних. 2020 і 2021 були абсолютно божевільними — центральні банки друкували гроші як ніколи, і все — від акцій до крипти — вибухнуло. Це не було справжнім відображенням рідкісності Bitcoin; це був макроекономічний стимул на стероїдах. Плюс, Bitcoin всього 14 років. Ми намагаємося моделювати щось безпрецедентне, використовуючи рамки, створені для товарів із тисячолітньою історією цін. Це досить великий розрив.

Модель також ігнорує волатильність і панічні продажі. Під час криптовалютних зим, коли паніка захоплює ринок, модель запасу до потоку руйнується. Вона не враховує психологію інвесторів або чорних лебедів. Навіть Віталік Бутерін назвав її, сказавши, що моделі, які дають людям хибну впевненість, шкідливі. Він був не неправий.

Існують інші рамки. Деякі дивляться на ринкову капіталізацію золота — якщо б Bitcoin досяг цієї оцінки у 11,3 трильйона доларів, то ціна за монету склала б $540K . Інші використовують теорію Еліота або більш екзотичні моделі, наприклад, Fulcrum Index. А ще є прихильники теорії Великого Дурня, які вважають, що Bitcoin — це просто спекулятивна бульбашка.

Правда в тому, що ніхто досі не розгадував код ціноутворення Bitcoin. Модель запасу до потоку мала свій момент, але явно не дає повної картини. Зараз я слідкую за торгівлею BTC приблизно на рівні $77,86K, і мені цікавіше, що робить реальна адаптація та макроекономічні умови, ніж будь-яка окрема модель. Якщо хочете слідкувати за поточним рухом, у Gate є хороші дані в реальному часі по BTC і всьому ринку, щоб ви могли самі відслідковувати ситуацію.