Давно думав про те, що багато новачків-опціонних трейдерів помиляються — розуміння того, за що саме ви платите, купуючи опціон. Більшість зосереджуються на тому, чи він у грошах чи ні, але вони пропускають більшу картину. Дозвольте мені пояснити зовнішню цінність, бо чесно кажучи, саме вона відрізняє тих, хто стабільно отримує прибуток від опціонів, від тих, хто просто гониться за преміями.

Отже, ось що стосується ціноутворення опціонів. Загальна вартість вашого опціону — те, що ми називаємо премією — складається з двох частин. Одна — внутрішня цінність, яка проста: це негайний прибуток, який ви отримали б, якщо зараз виконаєте опціон. Інша частина? Це зовнішня цінність, або те, що іноді називають часова цінність. Це премія, яку ринок готовий заплатити за можливість, що ваш опціон стане прибутковим до його закінчення.

Математика досить проста: візьміть вашу загальну премію і відніміть внутрішню цінність, і залишиться зовнішня цінність. Припустимо, ви дивитеся на кол-опціон, який торгується за 10 доларів, з внутрішньою цінністю 6 доларів — тоді 4 долари — це чиста зовнішня цінність. Ці 4 долари — це те, на що ставлять трейдери: час, волатильність, все те, що може рухати базовий актив у вашу користь перед закінченням.

Що ж саме рухає зовнішню цінність? Час — найбільший фактор. Чим більше днів до закінчення, тим зазвичай вища зовнішня цінність. Це логічно — більше часу означає більше шансів, що актив рухнеться у вашу сторону. Але тут стає цікаво: коли наближаєшся до дати закінчення, ця зовнішня цінність не просто повільно зменшується. Вона прискорюється вниз у тому, що трейдери називають тайм-делей. Я бачив, як опціони втрачають половину своєї вартості за останній тиждень саме через це.

Волатильність — ще один важливий фактор. Коли актив коливається дуже сильно, зовнішня цінність зростає, бо є більше потенціалу для великих рухів. Опціони на акції, які постійно коливаються, зазвичай мають високі премії порівняно з стабільними. Вища імпліцитна волатильність означає, що ринок закладає більше невизначеності, що підвищує зовнішню цінність.

Процентні ставки та дивіденди також мають значення, хоча й менш очевидне. Вищі ставки можуть трохи підвищити премії на кол-опціони, бо тримання опціону стає більш привабливим, ніж тримання акції безпосередньо. Що стосується дивідендів — вони працюють інакше: можуть зменшити цінність кол-опціонів і збільшити цінність пут-опціонів, оскільки впливають на реальну вартість базового активу протягом терміну дії опціону.

Де це стає корисним: якщо ви купуєте опціони, вам потрібно розуміти, скільки з того, що ви платите, — зовнішня цінність. Якщо ви купуєте поза грошовий кол-опціон на волатильний актив, ви можете платити багато зовнішньої цінності. Це має сенс лише тоді, коли ви щиро вірите, що акція суттєво рухнеться перед закінченням. Якщо ж ви просто сподіваєтеся без переконання, ви втрачаєте гроші через тайм-делей.

Для продавців же зовнішня цінність — це буквально можливість отримати прибуток. Тайм-делей — це поступове зменшення зовнішньої цінності — ваш друг. Розумні продавці орієнтуються на опціони з високою зовнішньою цінністю, бо знають, що ця цінність з часом зменшиться у їхню користь. Це один із найнадійніших способів стабільно заробляти на опціонах, якщо у вас є дисципліна.

Головне, що багато трейдерів пропускають, — це те, що зовнішня цінність і внутрішня цінність розповідають зовсім різні історії. Внутрішня цінність — це те, що реально зараз — це фактичні гроші, які ви отримали б, якщо виконаєте опціон сьогодні. Зовнішня цінність — це спекуляція. Це колективна ставка ринку на те, що може статися. Одна — це впевненість, інша — чиста ймовірність. Розуміння обох дає вам повну картину того, чи справді опціон вартий своєї ціни.

Часовий знос прискорюється, коли ви наближаєтеся до дати закінчення, волатильність може різко коливати вашу зовнішню цінність із дня в день, і чесно кажучи, більшість роздрібних трейдерів недооцінюють, наскільки швидко може зникнути зовнішня цінність. Саме тому багато людей руйнуються на дешевих поза грошових опціонах — вони здебільшого складаються з зовнішньої цінності, яка зникає швидше, ніж вони очікують.

Підсумок: якщо ви серйозно налаштовані на торгівлю опціонами, вам потрібно мислити у термінах зовнішньої цінності. Знати, скільки ви платите за час і волатильність у порівнянні з реальною внутрішньою цінністю. Розуміти, що тайм-делей працює на вас, якщо ви продаєте, і проти вас, якщо купуєте. Це усвідомлення, ймовірно, покращить вашу гру з опціонами більше, ніж багато хто усвідомлює.