Я побачив останній звіт про прибутки компанії Sharplink Gaming, і чесно кажучи, він показує, наскільки волатильною є стратегія криптовалютних резервів, коли активи суттєво падають у ціні. Компанія повідомила про чистий збиток у розмірі 734,6 мільйона доларів у 2025 році, але справжня історія цікавіша за заголовок.

Отже, основна проблема полягає у правилах обліку за справедливою вартістю. Хоча Sharplink фактично зберігала 868 699 ETH станом на 1 березня, у фінансовій звітності відображається нереалізований збиток у 616,2 мільйона доларів через зниження ціни на ефір. До цього додається 140,2 мільйона доларів знецінення ліквідних токенів для стейкінгу. Але тут є нюанс — компанія фактично отримала 55,2 мільйона доларів реалізованого прибутку від конвертації ефіру. Ці нереалізовані збитки є тимчасовими, але вони показують, як правила обліку карають довгострокових власників криптовалют.

Що цікаво тут — це операційна діяльність. Sharplink залучила 3,2 мільярда доларів у 2025 році, подвоїла кількість ETH на акцію до 4,01. Вони також отримують 14 516 ETH у вигляді винагород за стейкінг. А інституційна власність зросла з 6% до 46% — це свідчить про зростаючу довіру до моделі ETH як резерву.

Їхня стратегія ясна: пріоритет — ETH на акцію понад GAAP-прибутки. Вони йдуть у ногу з Bitmine Immersion Technologies, більшим гравцем, який має понад 4,5 мільйона ETH вартістю понад $9 мільярдів. Тільки що Bitmine купила 60 976 ETH за тиждень — найбільшу щотижневу покупку у 2026 році. Голова компанії, Томас Лі, сказав, що вони бачать, що криптовалюта знаходиться на фінальній стадії міні-криптового зими.

Теза щодо ETH як резерву більш складна, ніж еквівалент Bitcoin, оскільки потрібно вірити в Ethereum як інституційний рівень розрахунків, довгострокове зростання доходів від стейкінгу та економіку комісій мережі. Стейкінг дає перевагу, якої немає у компаній із резервами у Bitcoin — отримання доходу просто за зберігання. Але це також вводить ризики смарт-контрактів і ліквідності через деривативи ліквідного стейкінгу.

Тим часом ETH торгується приблизно за 2,22 тисячі доларів, знизившись на 0,85% за останні 24 години. Sharplink зобов’язується реінвестувати ETH на акцію, розширювати операції зі стейкінгу та поглиблювати партнерства в екосистемі. Усі результати 2025 року показують, яким є справжній вигляд чистої стратегії ETH як резерву — паперові нереалізовані збитки, але кількість монет і операційні здобутки залишаються цілі.