Звичайна людина найбільший ризик — це не недолік зусиль, а нездатність зрозуміти, як саме рухаються гроші у цьому світі.

Як колись найкраща компанія Ванке через капітальні махінації та підступи використала ваші кровні гроші?
Компанія, яка за два роки втратила 1300 мільярдів, зараз поглинається своїм власним відображенням. Це не метафора, а факт, що вже досліджується судовими органами. Колишній президент Ванке Чжу Цзюшень минулого року був затриманий із кримінальним примусовим заходом, а його створена поза балансом капітальна імперія розривається по шарах. Ще більш лякає те, що ця прихована система функціонує майже 10 років, і на балансі не видно жодних ознак проблем.
Можливо, ви думаєте, що Ванке прогоріла через проблеми з нерухомістю. Це частково правда: будинки дійсно стали гірше продаватися, але 1300 мільярдів не зникли безслідно і не втратилися повністю на землі. Значна частина цих грошей була виведена через невидимий канал, який у галузі називають «відображенням». Ванке означає, що поза публічною компанією Ванке створена паралельна капітальна система, яка має свої компанії, власний фінансовий пул і власний кредитний бізнес. Зовні вона не має прямого акціонерного зв’язку з Ванке, але фактично керується її ключовими топ-менеджерами. Можна сказати, що це формально — офіційний ресторан, а відображення — заклад для азартних ігор. Гості бачать страви, а власник заробляє на азартних іграх.
Як працює ця система?
Простіше кажучи, у три кроки.
Перший — створення купи компаній поза балансом Ванке, з яких дві найважливіші — це Пеньдзіньсуо і Бошан Зігуань. Пеньдзіньсуо — це платформа фінансових послуг у мережі, у яку Ванке вклала 3 мільярди юанів і стала її найбільшим акціонером. Бошан Зігуань має статутний капітал лише 1 мільярд, але згодом залучила фінансів на сотні мільярдів. Ці компанії у реєстраційних документах виглядають незалежними від Ванке, але насправді всі операції керуються її топ-менеджерами. Чжу Цзюшень навіть був головою ради директорів і генеральним директором Пеньдзіньсуо.
Другий — використання цих поза балансом компаній для арбітражу між відсотковими ставками. Як саме? Ванке співпрацює з іншими забудовниками для спільної розробки житла, і їм потрібні гроші. За логікою, вони могли б взяти кредит у банку, але Ванке цього не дозволяє. Спершу проект продає житло і отримує гроші, але Ванке повертає їх на рахунок партнерів, і у них закінчуються гроші. Тоді їх направляють до компаній-«відображень» — Бейджуань і Хунсінь, які позичає їм гроші. Важливо: ці компанії позичає гроші, фактично виведені з продажу житла партнерів. Іншими словами, гроші партнерів позичає сам партнер, і при цьому отримує високий відсоток — 18-24% річних. Це схоже на ситуацію, коли ви — співвласник ресторану, а власник краде ваші гроші і повертає їх у вигляді високоприбуткових позик, і ви зобов’язані їх повернути з відсотками. Внутрішньо у Ванке ці витрати враховуються як витрати, а у «відображеннях» — як доходи. Це — чорна діра під лампою.
Третій — механізм співінвестування для розподілу прибутку. Ванке з 2014 року запровадила систему співінвестування проектів. Вони стверджують, що це дозволяє співвідповідальність і спільний дохід для співробітників і компанії. Звучить гарно, але на практиці багато співробітників не мають грошей для інвестування і змушені брати кредити на платформі Пеньдзіньсуо під понад 10% річних — значно вище за банківські ставки. Гроші, позичені для інвестування у проекти Ванке, при цьому приносять прибуток, і на перший погляд, співробітники отримують свою частку. Але правила гри такі: топ-менеджери отримують понад 20% доходу, і у разі проблем можуть швидко вийти з інвестицій. Звичайні співробітники, якщо програють, — просто змушені змиритися, а у разі прибутку — ділять його. Всі ці три кроки створюють ідеальний замкнутий цикл: прибутки приватизуються, борги — публікуються.
Можливо, ви запитаєте, чому ця система існує так довго і ніколи не була виявлена?
Є дві причини:
Перша — це не видно з фінансової звітності Ванке. Всі операції Бошан Зігуань — це поза балансом і не відображаються у консолідованій звітності Ванке. Тому, переглядаючи фінансові звіти Ванке за попередні роки, можна побачити позитивний грошовий потік і здоровий рівень боргу, а рейтингові агентства ставлять їй інвестиційний рівень. Але за повідомленнями, реальний обсяг позабалансових зобов’язань Ванке перевищує 1000 мільярдів юанів — ніби медичний огляд, де всі показники в нормі, але хвороба вже важка.
Друга — вигода від цієї системи отримують дуже багато людей: від топ-менеджерів до середнього керівництва, від фінансових інститутів до різних капіталів, які вводять у неї гроші. Кожен отримує свою частку і ніхто не хоче ламати цю систему.
Що ж зламало цю мовчазну систему?
У квітні минулого року, у Яньтаї, один із партнерів Ванке — Байжун Чжичжень — офіційно подав відкриту скаргу на керівництво Ванке. У 6000 словах він звинуватив компанію у незаконному створенні фінансових структур, видачі високих позик, розкраданні коштів на будівництво і використанні механізму співінвестування для передачі вигоди керівництву. Це не перша скарга: раніше 11 партнерів у Яньтаї вже подавали спільну скаргу на Ванке за ухилення від сплати податків, але тоді це не спричинило значних наслідків. Вибуховим моментом стала саме ця скарга Байжун Чжичжень. Адже у цей час Ванке опублікувала звіт про майже 50% зниження чистого прибутку за 2023 рік. Настрій ринку був дуже вразливий, і після публікації скарги, офіційна реакція Ванке була, що звинувачення — безпідставні. Однак ринок не повірив, рейтингові агентства почали знижувати кредитний рейтинг Ванке, а міжнародне агентство Moody’s знизило його до рівня «сміттєвого». Фінансові установи почали звужувати кредитування Ванке.
Протягом року продукти Пеньдзіньсуо почали масово прострочуватися, сума боргів перевищила 7 мільярдів юанів. Більшість покупців — це співробітники Ванке. Бошан Зігуань зазнала ще більшого краху: наприкінці року повідомили про збитки у кілька сотень мільярдів, а керівники компанії почали тікати за кордон. З того часу почалася ланцюгова реакція: 6 червня минулого року Чжу Цзюшень був затриманий, понад 10 його підлеглих — під примусовим заходом, а колишній генеральний директор Бошан Зігуань Хе Чжун був під контролем ще з початку року. З одного боку — державний капітал намагається врятувати ситуацію, з іншого — дірки у відображеннях і системі зростають. Минулого року Ванке зазнала збитків у 820 мільярдів юанів. За два роки загальні збитки перевищили 1300 мільярдів, що більше за всі прибутки за останнє десятиліття. Щодня компанія втрачає понад два мільйони юанів, а втрачені гроші вже перевищують її ринкову вартість.