Мідь проти золота: яка металевий інвестиційний актив принесе кращі доходи у 2025 році?

Питання про те, чи інвестувати в мідь або в золото, ніколи не було більш актуальним. На конференції 2025 Prospectors & Developers Association of Canada зібралися галузеві експерти, щоб розглянути, який метал — промисловий «робочий кінь» чи «страховий хедж» на тлі кризи — забезпечить сильніші прибутки. Дискусія показала, що мідь і золото, попри принципову різницю між цими товарами, обидва пропонують переконливі, але різні можливості для інвесторів, які орієнтуються в дедалі невизначенішому економічному ландшафті.

Протягом 2024 року обидва метали досягли важливих цінових рубежів. Золото злетіло вище $2,700 за унцію, тоді як мідь перевищила $5 за фунт, що відображає ширші ринкові динаміки, які й надалі формуватимуть інвестиційні рішення у 2025 році. Щоб зрозуміти, що саме рухає кожен метал, потрібно вийти за межі простих цінових коливань і розглянути структурні сили, що діють.

Спільні ринкові тиски, що підштовхують обидва метали вгору

Незважаючи на різне застосування, мідь і золото впродовж останніх років зазнавали напрочуд подібних «зустрічних вітрів». Глобальна невизначеність, що виникає через геополітичну напруженість — зокрема конфлікт Росії з Україною, нестабільність на Близькому Сході та економічні зміни, пов’язані з нещодавніми політичними трансформаціями, — створила середовище «risk-on» для традиційних безпечних гаваней на кшталт золота.

Ті самі тиски, які впливають на золото, «відлунюють» і в мідних ринках. Інфляція часів пандемії спричинила руйнування попиту в нерухомості, зокрема в Китаї — найбільшому в історії у світі споживачі міді. Збої в ланцюгах постачання через геополітичні конфлікти змусили змінювати маршрути перевезень, тоді як торгові суперечки можуть перевернути галузі по всьому світу, включно з житловим сектором у США. З боку пропозиції обидва метали стикаються зі зростанням витрат на видобуток. Падіння вмісту руди на великих шахтах означає вищі операційні витрати та стиснення маржі для виробників — виклик, який впливає на корпоративну прибутковість у всьому секторі.

Сценарій для міді: промисловий попит зустрічає обмеження пропозиції

Хоча мідь нині має проблеми з попитом через слабкість китайської нерухомості, у середньо- та довгостроковій перспективі картина виглядає значно іншою. Фундаментальна сила міді полягає в її незамінній ролі для глобального економічного розвитку.

Френк Ніколич, віцепрезидент із батарей та базових металів у CRU North America, пояснив зростаючі драйвери попиту на мідь. Після десятиліть відносно стабільного споживання міді на душу населення ера після 1990 року — період, позначений комп’ютерами, інтернетом, глобалізацією та швидкою урбанізацією в Китаї — радикально змінила траєкторію міді. Тепер технології декарбонізації підживлюють наступну хвилю зростання. Інфраструктура відновлюваної енергетики, електромобілі, накопичувачі енергії та модернізація мереж — усі вони потребують міді як критичного компонента.

Це зростання попиту зміщується географічно. Якщо раніше Китаю належала роль історичного локомотива, то дедалі більше зростання надходить із країн, що розвиваються, в Азії, Індонезії, Індії та Південній Америці. У цих регіонах зростає середній клас, але він досі значною мірою не має широкого доступу до електрики, холодильного обладнання та цифрового підключення — саме такі прогалини має закривати інфраструктура, що споживає багато міді.

Однак задоволення цього попиту стикається з критичним «вузьким місцем»: пропозицією. Ринок вимагатиме 6–8 мільйонів метричних тонн додаткової міді протягом наступного десятиліття, але новий розвиток шахт наштовхується на стрімке зростання капітальних витрат. І проєкти «greenfield» (нові шахти), і розширення «brownfield» (модернізація існуючих шахт) стають надзвичайно дорожчими. Операційні витрати зростають, а переробка металобрухту не може подолати розрив — вона лише ледве встигає за поточним попитом.

Девід Стренг, виконавчий голова Ero Copper, сформулював це випробування різко: «Мідь перебуває в кризі. Якщо світ хоче й надалі працювати так, як потрібно цим економікам, ми повинні знайти більше міді». Він провів паралель із електрифікацією середини XX століття, коли для потреб будинків і крамниць, що переходили на холодильники та сучасні електричні системи, були необхідні масштабні інвестиції в мідь. Сьогоднішній виклик не менш глибокий — глобальний Південь має пройти подібне нарощування інфраструктури, але пропозиція міді просто не масштабуються достатньо швидко. Зростання цін може виявитися неминучим, щоб стимулювати появу нової пропозиції та «раціонувати» попит.

Привабливість золота: навігація макроекономічної невизначеності та валютних ризиків

Джейсон Аттев, президент і CEO Osisko Gold Royalties, представив переконливий контраргумент, що спирається на макроекономічні фундаментальні чинники. Якщо мідь рухається механікою промислового попиту та пропозиції, то золото працює в цілком іншій логіці.

Аттев підкреслив позицію США в бюджеті як ключовий драйвер майбутнього золота. Сполучені Штати несуть федеральний борг у $36.5 трлн проти $29.1 трлн ВВП — борг/ВВП на рівні 125 відсотків, найвищий показник з часів Другої світової війни. Це становить понад $650,000 на одну американську родину. Цей коефіцієнт зростав поступово з початку пандемії 2020 року, коли федеральний борг становив $20 трлн, а ВВП — $21 трлн.

У такій траєкторії бюджету, на думку Аттева, закладено обмежені можливості політики. Один із потенційних варіантів — розширення грошової пропозиції, щоб зменшити борговий тягар у реальному вираженні, але це неминуче девальвує валюту. Оскільки ціни на золото мають обернену кореляцію з міцністю долара США, девальвація валюти підтримувала б вищі ціни на золото. Тим часом ризики рецесії залишаються підвищеними, а сценарії «м’якої посадки» здаються дедалі менш імовірними.

Лоусон Віндер, старший аналітик досліджень металів і видобутку в Bank of America Securities, підкріпив цю позицію, розширивши її за межі умов лише США. Золото — це матеріальний актив, який забезпечує справжнє страхування портфеля під час геополітичної та економічної нестабільності. Саме ця привабливість зумовила історично безпрецедентні закупівлі золота центральними банками та надзвичайний роздрібний попит з боку китайських і індійських споживачів. Західні інвестори ще не брали участі на подібних рівнях, але Віндер очікує, що це зміниться, коли невизначеність щодо тарифів і торгові напруження посилюватимуться.

Порівняння міді та золота: різні сильні сторони для різних сценаріїв

Порівняння міді проти золота врешті-решт зводиться до того, від яких ризиків ви хеджуєте. Ставки на мідь робляться на продовження глобального зростання, розвиток промисловості та попит, що виникає внаслідок енергетичного переходу. Це товар прогресу — його ціна зростає, коли світ розширюється та модернізується. Обмеження пропозиції міді можуть змусити ціну зрости, щоб стимулювати нове виробництво, але шлях уперед залежить від того, чи справді шахти будуть побудовані та запущені в роботу.

Золото, натомість, процвітає під час невизначеності та девальвації валюти. Це інвестиція обережності — купується тоді, коли інвестори бояться рецесії, інфляційних спіралей або геополітичних шоків. Золото пропонує інвесторам кілька шляхів володіння: фізичне золото у зливках, паперові сертифікати, акції компаній з видобутку та спеціалізовані ETF. Мідні ринки домінуються акціями та обмеженою кількістю біржових продуктів, тож інвесторам у золото доступна більша гнучкість.

Інвестиційні наслідки: формування збалансованого підходу

На 2025 рік і надалі обидва метали мають обґрунтовані інвестиційні кейси. Глобальне середовище поєднує реальний потенціал зростання в країнах, що розвиваються, із суттєвими макроекономічними ризиками — саме за таких умов і мідь, і золото можуть процвітати одночасно. Інвестори, які прагнуть отримати експозицію до енергетичного переходу та нарощування інфраструктури, можуть віддати перевагу профілю «ризик-винагорода» міді. Ті, хто надає пріоритет стабільності портфеля та страховці від девальвації валюти й рецесії, можуть обрати традиційні характеристики золота як безпечної гавані.

Найобачніший підхід може полягати в експозиції до обох. Мідь охоплює висхідний потенціал промислового розвитку, тоді як золото дає цінність макроекономічного хеджу. Разом вони пропонують диверсифікацію за різних ринкових сценаріїв — особливо цінна комбінація з огляду на економічні «перехресні течії», які, ймовірно, визначатимуть 2025 і 2026 роки.