Повернення Чамат Паліхапітї до ринку SPAC: що інвесторам потрібно знати цього разу

Після трирічної відсутності у світі компаній із пустими чековими книжками, відомий угодовий майстер Чамат Паліхапітія повертається з новим сміливим проектом. Він подав заявку на реєстрацію American Exceptionalism Acquisition Corp. A (тикер: AEXA), плануючи залучити 250 мільйонів доларів для ще не оголошеної цільової компанії. Цей крок означає його повернення до сфери SPAC — ринку, що колись обіцяв трансформативні прибутки, але здебільшого приносив розчарування роздрібним інвесторам. Для тих, хто розглядає можливість участі, важливо розуміти його історію та реформи, які він запровадив.

Ера буму SPAC: Попереджувальна історія

Між 2020 і 2021 роками сотні компаній виходили на біржу через компанії зі спеціальним призначенням (SPAC), і найвидатнішими у цій сфері були Чамат Паліхапітія. За цей період він запустив шість “IPO-серій” компаній із пустими чековими книжками (IPOA через IPOF), кожна з яких мала на меті знайти перспективні приватні компанії, готові обійти традиційний шлях IPO.

Однак результати дали тривожний сигнал для інвесторів, що тримаються довго. З шести SPAC, які підтримував Паліхапітія, лише один приніс суттєвий дохід:

• IPOA (Virgin Galactic): знизився на 98,5% від початкової ціни пропозиції $10
• IPOB (Opendoor Technologies): знизився на 64,2%
• IPOC (Clover Health): знизився на 75%
• IPOD: повернув капітал після невдачі з цільовою компанією
• IPOE (SoFi Technologies): зріс на 130,2% — найуспішніший
• IPOF: також повернув капітал акціонерам без укладання угоди

Гіпотетична інвестиція у $60 000 у всі шість проектів зменшилася б приблизно до $46 750 за даними ринку 2025 року. Крім того, Паліхапітія підтримував низку біотехнологічних SPAC у 2021 році, з подібними розчаровуючими результатами: дві повернули капітал, дві інші значно знизилися нижче за ціну пропозиції.

Нові структурні заходи безпеки: що змінилося

Запитання, яке турбує інвесторів, — чи цей новий проект SPAC Чамата Паліхапітії справді принесе реформи або це просто повторення обіцянок. Деякі ключові структурні зміни свідчать про перше:

Відмова від варрантів: більшість 2020-2021 SPAC мали варранти поряд із акціями — функцію, яка часто обтяжувала інвесторів. Нова структура AEXA відмовляється від цього компонента.

Відповідальність засновника: за новими умовами, акції засновника Паліхапітії (значний блок акцій, наданий спонсорам для виходу на публічний ринок) будуть варті лише тоді, коли ціна акцій зросте щонайменше на 50% після закриття злиття. Якщо цього не станеться, його акції стануть нікчемними — що безпосередньо узгоджує його інтереси з інтересами звичайних акціонерів, чого не було у попередніх SPAC.

Ці структурні зміни є суттєвим відходом від дружніх до спонсорів механізмів, які панували у 2020-2021 роках, коли внутрішні особи могли отримати прибуток незалежно від результатів інвесторів.

Інвестиційні сфери для AEXA

Новий SPAC орієнтуватиметься на придбання у чотирьох секторах: енергетика, штучний інтелект, децентралізовані фінанси та оборона. Розрахунок Паліхапітії базується на очевидних прогалинах ринку — понад 700 приватних компаній мають оцінку понад $1 мільярд, тоді як кількість публічних компаній у США зменшилася приблизно на 2000 з 1990-х років. Він бачить накопичений попит з боку компаній, що шукають альтернативи традиційним IPO.

Основний ризик залишається незмінним

Незважаючи на структурні покращення, фундаментальні ризики залишаються. Купуючи акції перед будь-яким оголошенням злиття, ви інвестуєте у судження та переговорні навички Паліхапітії, а не у відомий бізнес. Ви сподіваєтеся, що він знайде привабливу ціль за розумною оцінкою — що є високим викликом, оскільки більшість цілей SPAC — це ранньостадійні компанії з невипробуваними бізнес-моделями.

Розглянемо SoFi Technologies, найуспішніший результат SPAC Паліхапітії: на момент злиття у компанії ще не було банківської ліцензії, і вона залишалася за кілька років від свого поточного операційного етапу. Стабільні, прибуткові компанії рідко обирають шлях SPAC, тому спекулятивне позиціонування є неминучим для ранніх інвесторів.

Висновок для інвесторів

Реформи, закладені у нову структуру American Exceptionalism Acquisition Corp., справді вирішують деякі проблеми попереднього циклу. Однак вони не усувають основної спекулятивної природи інвестицій у SPAC. Перед тим, як вкладати капітал у будь-який проект SPAC Чамата Паліхапітії, інвесторам слід ретельно оцінити свою толерантність до ризику, переконатися, що розмір позиції є адекватним, і ніколи не вкладати гроші, які не можна втратити. Історія, незважаючи на структурні покращення, залишається повчальною.