Сем Табар і його ставка на Ethereum: чому генеральний директор Bit Digital покинув майнінг Bitcoin заради ETH

Коли Сем Табар прийняв рішення припинити майнінг Біткоїна в Bit Digital — прибутковій компанії, що котирується на Nasdaq, — він зіткнувся з серйозною критикою з боку акціонерів. Це рішення здавалося контрінтуїтивним: відмовитися від успішної операції, щоб створити казначейську компанію, орієнтовану виключно на Ethereum. Однак сьогодні, коли ETH коштує 1,98 тис. доларів, а Біткоїн — 66,49 тис. доларів, цей контраргумент здається пророчим. Завдяки WhiteFiber — недавно IPO-ній компанії з інфраструктури штучного інтелекту, в якій Bit Digital володіє 71%, — і зростаючій позиції в Ethereum, Сем Табар зробив компанію одним із найцікавіших інституційних гравців у криптоіндустрії.

Його шлях від нью-йоркської юридичної фірми Skadden до інвестиційного банкіра в Bank of America Merrill Lynch і до крипто-підприємця показує, чому людина з глибоким фінансовим досвідом зробила таку сміливу ставку на Ethereum замість Біткоїна.

Від Уолл-стріт до Ethereum: малоймовірний шлях Сем Табара

Створення його кваліфікацій не було випадковим. Починаючи в престижній юридичній фірмі Skadden у Нью-Йорку, він згодом став керівником стратегії капіталу в Bank of America Merrill Lynch у регіоні Азіатсько-Тихоокеанського регіону. Цей досвід у сфері інституційних фінансів і регуляторного дотримання правил згодом став ключовим для розуміння еволюції криптовалют.

У 2017 році Табар співзаснував Fluidity — компанію, орієнтовану на Ethereum, яка базувалася на технології децентралізованих бірж і стала першою, хто запровадив токенізацію реальних активів у Манхеттені. Цей проект був придбаний ConsenSys — гігантом інфраструктури блокчейну, співзаснованим співзасновником Ethereum Йозефом Лубіним. Інші члени команди Fluidity згодом заснували AirSwap — ще один протокол, що здобув популярність у DeFi.

Після придбання ConsenSys Табар приєднався до Bit Digital на посаді виконавчого директора і згодом став генеральним директором. На той момент компанія вже була публічною на Nasdaq і займалася майнінгом Біткоїна. Однак досвід у фінансах і переконання, що майбутнє — в Ethereum, переконали його, що потрібно дивитися в інший бік.

Структурна проблема майнінгу Біткоїна: чому економіка не працює

Критика Семом Табаром майнінгу Біткоїна не є ідеологічною — вона математична. «Майнінг Біткоїна — дуже поганий бізнес», — каже він прямо. Кожні чотири роки відбувається халвінг — нагорода за майнінг зменшується вдвічі, що знижує прибутковість приблизно на 50%. Цикл повторюється, і майнінгові операції постійно стикаються з зменшенням маржі.

Капіталомісткість ще більше ускладнює ситуацію. Майнеру потрібно постійно купувати нове, більш ефективне обладнання, щоб залишатися конкурентоспроможним. Але існує критичне обмеження — залучення кредитних коштів під обладнання є економічно ризикованим. Волатильність ціни Біткоїна робить прогнозоване обслуговування боргу майже неможливим. Майнери, що беруть кредити на обладнання, часто збанкрутують під час медвежих ринків, не здатні отримати достатній прибуток для покриття боргових зобов’язань.

Вірний підхід — фінансування через емісію акцій для нових закупівель обладнання — створює іншу проблему: розмивання частки акціонерів. Кожна покупка обладнання вимагає випуску нових акцій, що зменшує частку існуючих інвесторів.

На відміну від традиційних бізнесів, які можна фінансувати через забезпечений борг, майнінг цього не дозволяє. «Якщо спробуєш використовувати борг для купівлі обладнання для майнінгу, ти потрапиш у халепу», — пояснює Табар. Єдиний історичний прецедент — банкрутство.

Відкриття Ethereum: розмова 2017 року

Перший раз Сем Табар зустрів Ethereum у 2017 році, коли ціна коливалася навколо 300 доларів за токен. Під час публічної появи його запитали, чи планує він продавати свої ETH. «Ні», — відповів він. «Я ніколи не продаватиму свої ETH». Це зобов’язання, зроблене майже десять років тому, коли багато хто вже вважав Ethereum за вершину — тепер виглядає пророчим.

Що змінило переконання Табара, — не емоції, а технічне розуміння. Створюючи Fluidity, він і його команда зрозуміли одну фундаментальну річ: «Ethereum має реальну технічну цінність, особливо у сфері смарт-контрактів. Ми вважаємо, що смарт-контракти — це спосіб усунути багато посередників у фінансовій системі».

Для людини з досвідом юриста і банкіра, це стало очевидним. «Більша частина моєї роботи, включно з кар’єрою, буде з’їдена технологією смарт-контрактів», — зазначає він. Ethereum має найміцнішу інфраструктуру смарт-контрактів серед усіх блокчейнів.

Від максималіста Біткоїна до повного прихильника Ethereum

Перехід від майнінгу Біткоїна до Ethereum був зроблений не легким рішенням. Навіть коли Bit Digital залишався прибутковим у майнінгу, Табар усвідомлював довгострокові структурні недоліки. Найскладніше рішення — «зупинити інвестиції в обладнання для майнінгу Біткоїна, коли бізнес був прибутковим».

Тим часом, Ethereum був тоді дуже непопулярним (особливо після спроб колишнього голови SEC Гері Генслера класифікувати його як цінний папір), але Bit Digital почав активно накопичувати ETH. Одночасно компанія почала інвестувати в інфраструктуру штучного інтелекту — ставку, яка завершилася IPO WhiteFiber у серпні 2025 року.

Коли його запитали, чи він досі тримає Біткоїн, Табар однозначно відповів: «Ми продали весь наш Біткоїн і перетворили його в Ethereum. Зараз у нас близько 500 мільйонів доларів у ETH і ми плануємо купувати ще». Компанія має приблизно 121 000 ETH, що робить Bit Digital четвертим за розміром казначейством Ethereum у світі.

Переконання глибоке. На запитання, чи він колись продасть ці ETH, відповідь була однозначною: «Ми ніколи не продамо наш ETH. Назавжди».

Чому Ethereum, а не Біткоїн? Контрафактичне питання

Табар пропонує яскравий гіпотетичний сценарій: «Якби Біткоїн і Ethereum з’явилися в один день, ніхто б сьогодні не чув про Біткоїн». Домінування Біткоїна, на його думку, цілком зумовлене першим рухом і просуванням його такими прихильниками, як засновник MicroStrategy Майкл Сейлор, який пропагує його як засіб збереження вартості. Але технологічні можливості? Екосистема смарт-контрактів Ethereum значно перевищує обмежену скриптову функціональність Біткоїна.

Регуляторне середовище також підтвердило цю точку зору. За керівництва Гері Генслера в SEC, класифікація Ethereum залишалася спірною і заплутаною. «Була велика юридична плутанина навколо Ethereum», — зазначає Табар. Але політика адміністрації Трампа і відставка Генслера змінили ситуацію. «Зараз люди розуміють, що Ethereum — товар, і ми можемо відкрито підтримувати Ethereum. Саме тому ви бачите багато позитивних покупок ETH».

Це інституційне визнання проявилося конкретно. У липні 2024 року запустили спотовий ETF на Ethereum, але він мав повільний приплив коштів — лише кілька мільйонів до десятків мільйонів доларів щодня. Наприкінці 2025 і на початку 2026 року цей потік різко зріс — приблизно 100 мільйонів доларів щодня. Регуляторна ясність відкрила шлях для участі інституцій.

Інновація незабезпеченого боргу: стратегічна перевага Bit Digital

Як публічна компанія, Bit Digital потрібно було фінансувати постійне накопичення ETH без надмірного розмивання частки акціонерів. Компанія визначила три механізми фінансування:

Перший — емісія акцій, але лише за премією до ринкової вартості (M). Інакше це руйнує цінність для акціонерів.

Другий — боргове фінансування, але з важливою умовою. Забезпечений борг під ETH створює катастрофічний ризик. Якщо настане криптовалютна зима і вартість коливатиметься, кредитори зможуть примусово конфіскувати активи, що призведе до банкрутства. Багато компаній із казначейством ETH (DATs) ще не пережили цикли крипто-зими і не усвідомлюють цих ризиків.

Третій — операційна діяльність. Тут Bit Digital має перевагу перед конкурентами: вона володіє 71% WhiteFiber — компанії з інфраструктури штучного інтелекту, яка зараз оцінюється у 1,14 мільярда доларів після IPO, а її акції зросли на 60% з моменту лістингу. Ця операційна компанія створює реальну цінність і грошовий потік, незалежний від зростання активів.

Критично важливо, що Bit Digital нещодавно впровадила незабезпечене боргове фінансування в екосистемі Ethereum — тобто боргові зобов’язання не забезпечені ETH. Ця структура витримала ринковий стрес і зробила компанію «першим інституційним учасником в екосистемі Ethereum, що фінансується через незабезпечений борг» станом на початок жовтня 2025 року. Наслідок: компанія не зіткнеться з примусовою ліквідацією під час медвежих ринків, як це можуть робити конкуренти з забезпеченим боргом.

Теза про екосистему розробників

На запитання про довгостроковий потенціал Ethereum Табар підкреслює глибину екосистеми, а не цінову прогностику. «Мені важко зробити конкретний прогноз щодо ціни Ethereum», — визнає він. Ціна залишатиметься циклічно волатильною.

Але з структурної точки зору, Ethereum має вбудовані переваги. У екосистемі налічується десятки тисяч активних розробників — більше, ніж у будь-якому іншому блокчейні, включаючи Solana або Біткоїн. Щільність розробників корелює з швидкістю інновацій і зростанням реальних застосувань. У поєднанні з механізмом дефіциту (через розподіл винагород за стейкінг і спалювання EIP-1559), протокол має «довгостроковий потенціал зростання».

Bit Digital вже застейкувала 108 000 із 121 000 ETH, закріпивши участь валідаторів. «Кожен ETH у нашому балансі був застейкований», — підтверджує Табар, узгоджуючи капітальну структуру компанії з довгостроковою валідністю Ethereum і отриманням нагород.

Ідентичність максималіста ETH

Коли його запитали прямо, чи він є максималістом Ethereum, Табар підтвердив: «Я — ETH Maxi». Але додав важливу ремарку: «Чесно кажучи, я — акціонерний Maxi. Я хочу, щоб мої акції зросли, і я хочу, щоб акції Bit Digital добре показували себе».

Це зізнання відкриває суть його тези. Технологічна перевага Ethereum і регуляторна ясність створюють структурні переваги для інституційних власників, таких як Bit Digital. Але його переконання не є чисто альтруїстичним — воно базується на взаємній вигоді. Його капітальні вкладення відображають переконання, що зростання Ethereum безпосередньо приносить користь акціонерам і стратегічному становищу компанії.

Варто зазначити, що, попри фокус на Ethereum, Табар відкритий до інших протоколів. Він особисто тримає Hyperliquid — токен, який вважає «дуже цікавим». Але це — міноритарна позиція порівняно з Ethereum.

Контраргументована вибірка, яка підтверджена

Шлях Сем Табара від CEO майнінгу Біткоїна до максималіста казначейства Ethereum — один із найважливіших інституційних поворотів у криптоіндустрії. Вихід із прибуткового майнінгу Біткоїна під тиском акціонерів тепер виглядає пророчим. Успіх IPO WhiteFiber і регуляторна ясність Ethereum підтвердили його контраргумент.

Ризики для Bit Digital залишаються значними. Більшість казначейських компаній ETH — DATs, що намагаються закріпити активи — з часом можуть торгуватися нижче чистої вартості активів або опинитися під тиском поглинання, особливо якщо знову настане крипто-зима. Модель незабезпеченого боргу Табара, у поєднанні з реальним бізнесом у сфері штучного інтелекту через WhiteFiber, створює структурні буфери, яких позбавлені конкуренти.

Чи виправдає Ethereum абсолютну віру Табара — питання відкриті. Але сама впевненість — заснована на технічному аналізі, регуляторних висновках і узгодженій капітальній структурі — демонструє, що інституційна участь у крипто стала більш зрілою, виходячи за межі спекуляцій і переходячи до складного фінансового інжинірингу, заснованого на внутрішніх фундаментальних показниках і макроекономічних змінах.