Засновник Variant: Усе є ринком, кінцева мета фінансів — «приховане»

Автор: Джессі Вальден, засновник Variant

Переклад: Юлія, PANews

Редакторська передмова: Засновник фонду Variant Jesse Walden у статті висловлює передбачливу точку зору, що «все є ринком», вважаючи, що криптовалюти розширюють фінансові межі до культурної сфери, стаючи горизонтальною інфраструктурою. Стаття починається з трьох ключових рушіїв — широкої участі, безліцензійних інновацій і програмованості ринку — і досліджує, як фінанси еволюціонують у повсюдну інфраструктуру, а також малює майбутній образ фінансів, що стають прихованими після поєднання криптотехнологій з штучним інтелектом.

Повний текст:

Питання, чи є криптовалюти чисто фінансовими інструментами, чи мають більш глибокий зміст, залишається предметом численних дискусій. Моя точка зору така: так, криптовалюти — це фінансові інструменти. Але ключ у тому, що їхній зміст стає набагато ширшим, ніж зазвичай вважають.

За цим стоять три фундаментальні рушії:

Широка участь: Зі зниженням бар’єрів входу на ринок фінанси дедалі більше переплітаються з культурою і піддаються її впливу.

Безліцензійний ринок: Цей рушій виступає рушієм змін, дозволяючи глобальним користувачам демонструвати нові поведінкові моделі і водночас змушуючи регуляторів і традиційні інститути рухатися вперед.

Програмовані кінцеві точки: Фінансові ринки перетворюються з дискретних місць у API. Вони вбудовують економічні дані, здатні генерувати високоякісну, реальну інформацію, яку важко підробити і яка недосяжна для інших систем, і доступні для безшовного використання агентами ШІ.

Широка участь змінює, хто використовує ринок; безліцензійні інновації — які ринки можуть існувати; а програмованість нових ринків відкриває нові можливості для дизайну — для нас і для агентів ШІ — щодо їхнього використання.

Отже, з урахуванням того, що цінності у світі дедалі більше перетворюються у софт, фінанси переживають радикальну трансформацію, яка вимагає від нас більш розширеного погляду на їхній кінцевий стан.

Шлях до мільярда трейдерів

У 2020 році Variant вперше висунула концепцію «економіки власності» (Ownership Economy), метою якої було залучити мільярд користувачів до статусу власників: щоб вони володіли своєю ідентичністю, капіталом, даними та щоденними продуктами і послугами. Сьогодні власність користувачів реалізована у кількох важливих, але вертикальних сферах — переважно з фінансовими характеристиками: активами збереження цінності (BTC/ETH), децентралізованими блокчейнами і фінансовими ринками (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid) — і нам пощастило бути інвесторами в ці проєкти.

З огляду на минуле, можна сказати, що 2020 рік був правильним: люди прагнуть отримувати економічний зиск у тих сферах, які вони розуміють і цінують. Але я спочатку думав, що це розшириться, як опціони для співробітників, на всі продукти, якими користуються щодня. Насправді ж можливості перетворилися у вкладення у будь-які сфери, у які ти маєш віру.

Зараз «торгівля» стала більш широким і нефізичним способом участі у економічному зростанні (і падінні). Виявилося, що порівняно з володінням цифровою ідентичністю, грошима, даними або платформою, зворотній зв’язок від торгівлі — більш безпосередній і виразний.

Торгівля часто є воротами до більш широких ринків. Багато талантів у криптосфері проходять подібний шлях розвитку:

• навчаються на помилках у біткоїнах, що стрімко зростають і падають;
• вчаться керувати ризиками, як трейдери;
• у підсумку стають більш зрілими довгостроковими інвесторами.

Навіть невдачі мають сенс: програвший у азартних іграх, якщо вирішить вкладати лише у те, що знає, перетворюється на трейдера; трейдер, що сформував віру і подовжив часовий горизонт, стає інвестором.

Ми можемо застосувати ієрархію потреб Маслоу для розуміння цієї послідовності ризиків:

• азартні ігри і торгівля задовольняють нижчі рівні потреб: безпеку (збагатіти і втекти від фінансових труднощів) або приналежність (наприклад, WallStreetBets, що намагається протистояти Citadel, або ви з друзями, що робите ставки на команду).
• інвестиції ближчі до вищих рівнів — самореалізації і місії. Мати житло — це американська мрія, інвестувати у компанію — вираз віри у її майбутнє. Але якщо ваша увага зосереджена на нижчих потребах, важко досягти цієї віри.

PANews зауважує: WallStreetBets (WSB) — відомий субфорум на Reddit, відомий високоризиковими, агресивними інвестиціями і мем-акціями, — це база роздрібних інвесторів, що заохочує використання важелів і короткострокову спекуляцію, і став відомим у 2021 році через організацію короткого стиснення GameStop (GME). Citadel — один із провідних хедж-фондів і фінансових сервісів, відомий строгим контролем ризиків і високими доходами, — один із найвпливовіших гравців на Уолл-стріт.

Через короткий термін і високу волатильність торгівля задовольняє більш нагальні потреби. Крім того, оскільки безліцензійний ринок може охоплювати будь-що — від деривативів і мемів до політичних результатів — канали отримання економічних вигод ніколи не були такими широкими.

У багатьох таких ринках життєвий досвід може (хоч і короткочасно) стати перевагою. Хлопчик, що розуміє тренди TikTok, — краще за Citadel у мемах; гравець у віртуальну економіку — краще за аналітика ігор.

Застаріла приказка «інвестуй у те, що розумієш» стає дедалі більш реальною. В результаті участь у ринках більше не є професією, а перетворюється на масову культурну практику з власною ієрархією статусу, мемами, героями, антагоністами, субкультурами і мовою. Завдяки цій новій виразності і доступності фінансові ринки дедалі більше переплітаються з культурою. А культура — від модних трендів до політичних подій — все частіше виражається через ринки.

(Зображення: показ мод Боттега Венеція S2023 на Нью-Йоркській фондовій біржі)

Ми спостерігаємо, як глобальний доступ до економіки стрімко зростає через стейблкоїни; і водночас — як фінансові ризики, що виникають у процесі торгівлі та ринків, наближаються до мільярда активних трейдерів.

Ринок як рушій змін

У 1960-х роках середній термін утримання акцій перевищував 8 років. До 2020 року він знизився менш ніж до року. Це — наш сучасний світ: ринок із широкою участю, де торгівля стала головною артерією для отримання економічних вигод.

Цей світ не виник цілком у межах традиційної фінансової системи. Нові ринки здебільшого створюються зовні — навмисно або з необхідності. Використання нових технологій і вільних ринків для тиску на регуляторів і інститути — один із найнадійніших способів адаптації та еволюції традиційної системи.

Як я писав у своїй першій статті:

«Історія протоколів відповідає певній моделі: спочатку ранні користувачі використовують новий протокол для виконання речей, які раніше були неможливі без нових технологій. Ці нові дії зазвичай порушують правила. Потім засновники зосереджуються на створенні продукту, що дозволяє цим новим моделям поширюватися ширше.»

Класичним прикладом є BitTorrent, створений у 2003 році. Він забезпечив потокове передавання даних, і під час свого піку через цей протокол здійснювалося третина всього піратського трафіку в Інтернеті. Пізніше Spotify легалізував потокове передавання, використовуючи цей протокол (спочатку — на базовому рівні, з використанням BitTorrent).

Криптовалюти, подібно до BitTorrent, змінюють спосіб поширення інформації і переформатовують цінності без дозволу.

Прогнозні ринки: Polymarket працює вже багато років у офшорних криптосистемах, тоді як у США вони були заборонені. Завдяки новій регуляторній ясності, вони тепер мають мобільні додатки (хоч і не на ланцюгу).

Стейблкоїни: Так само існували у сірих зонах регуляторного поля, спершу — на офшорних біржах, згодом — у системі після ухвалення закону GENIUS минулого року.

ICO і залучення капіталу: У 2017 році ICO забезпечили безліцензійний краудфандинг, коли венчурне фінансування було обмеженим. SEC пізніше почала боротьбу, що посилила проблему: технологічні інновації і зростання повертаються приватним інвесторам, а можливості для масового участі зменшуються. Але цього року Конгрес розробляє законопроєкт CLARITY, що чітко дозволяє засновникам залучати кошти через публічні продажі токенів і ділитися власністю.

Безліцензійні ринки постійно намагаються «зламати правила», щоб дати людям можливість отримувати економічний зиск від приватних компаній (хіба ти не хотів би мати частку Claude або ChatGPT?). Robinhood нещодавно намагалася запустити у Європі токенізацію приватних компаній, таких як OpenAI і SpaceX, і подала заявку до SEC на запуск фондів приватного ринку для американських інвесторів. Стартапи намагаються створювати нові продукти для отримання синтетичних позицій у приватних компаніях.

Це може бути шляхом повернення до початкової ідеї «економіки власності», коли користувачі справді отримують економічний зиск від продуктів і послуг, якими користуються щодня. Але, як і в інших ринках, для зміни регуляторної системи потрібен час і масштабовані, підтверджені ринкові потреби.

Більш прямо, я очікую, що з’явиться багато нових чистих ринків, і постає питання: яким є їхній повний дизайн? Чим вони відрізняються від попередніх? І хто або що буде торгувати і споживати їх?

Ринок як API

Ця хвиля інновацій відрізняється тим, що у програмному забезпеченні одночасно розширюються два прояви:

Криптовалюти: забезпечують найпотужніший канал для нових ринків — безліцензійне створення, програмоване розрахункове обслуговування, комбінаційна ліквідність і глобальний доступ, причому вартість швидко наближається до нуля. Тепер ми можемо токенізувати і торгувати речами, які раніше були малодоступними або взагалі не існували.

Штучний інтелект: робить можливим створення, моделювання і автоматизацію речей, раніше недоступних.

Комбінуючи крипто і ШІ, ми отримуємо новий дизайн-простір: кожна ціна на ринку — це основа для дій ШІ, а кожен новий об’єкт, який може моделювати ШІ, — це об’єкт для ціноутворення на ринку.

Можна сказати, що інтелект — це здатність прогнозувати або приймати обґрунтовані рішення. Ринки і криптовалюти забезпечують найкращий механізм «прогнозування». ШІ може використовувати ці ціни для розуміння і моделювання майбутнього, а також для прийняття рішень.

Цей дизайн-простір і є причина, чому ринок еволюціонує з «вихідних даних» у «інфраструктуру». За останнє десятиліття криптовалюти створили базову інфраструктуру, що сприяла стрімкому зростанню нових ринків. У наступному десятилітті ринки дедалі більше стануть самою інфраструктурою; вони стануть точками входу для застосунків і агентів, що споживають їх як вхідні дані.

(Зображення: центральний оптовий ринок харчових продуктів у Мехіко)

Традиційні API повертають збережені дані. Як API, ринок створює реальні часи даних через конкуренцію учасників, готових ризикувати своїм капіталом за свої переконання. Це робить ринки більш виразними, ніж звичайні API: вони не лише надають інформацію, а й генерують її. А оскільки виробництво інформації коштує дорого, підробити її важче.

На ланцюгу ринки навіть перевищують традиційні API, оскільки за замовчуванням вони безліцензійні, комбінаційні, глобальні і використовують стандартизовані інтерфейси.

Вбудовування ринків безпосередньо у продукти вже почалося у фінансовій сфері — так званий «DeFi Mullet»: фінансові технологічні продукти з знайомим фронтендом, побудовані на DeFi-інфраструктурі, наприклад, Morpho Vaults. Продукти кредитування і заробітку Coinbase пропонують динамічні ставки, і користувачі можуть платити або заробляти відсотки, запитуючи дані з ланцюгових ринків Morpho. Вони отримують ці функції без необхідності розуміти внутрішню динаміку кредитних ринків.

За межами фінансових сервісів, приклад Polymarket щодо коефіцієнтів на «Золотий глобус» — це наочний приклад цієї тенденції. API надає ціни в реальному часі, інтегровані у розважальні продукти (цей ринок точно передбачив 26 із 27 переможців).

З розширенням токенізації більшої кількості цінностей у світі і перенесення нових ринків у ланцюг, ця модель поширюватиметься і за межі фінтеху або ставок на живі події. Хоча наразі вони не на ланцюгу, прикладом є «Clean Energy Charging» від Apple: коли ви підключаєте телефон до зарядки, Apple використовує прогнозування в реальному часі щодо вмісту вуглецю у мережі, щоб оптимізувати час зарядки для максимальної енергоефективності і економії. Ви ніколи не бачили внутрішніх ринків енергетики, але продукти Apple викликають ці дані через API, використовуючи їх для прийняття рішень і оптимізації.

MetaDAO — платформа краудфандингу, що керується прогнозними ринками, — ще один яскравий приклад. Вона створює два умовних ринки: один — цін на токени, якщо пропозиція пройде, інший — якщо пропозиція провалиться. Вища ціна визначає результат: автоматичне виконання або відхилення пропозиції. DAO більше не голосує — воно викликає ринки для прийняття рішень, і учасники ставлять реальні гроші на те, що вони вважають кращим майбутнім. Тут базовий ринок — це не просто інпут для рішення, а й механізм прийняття рішення.

Якщо припустити, що всі фінанси і ринки стануть програмованими, а ШІ — дедалі потужнішим, то розширений погляд на фінансову кінцівку цілком логічний і захоплюючий. Цінові сигнали, результати прогнозних ринків, потоки капіталу на ланцюгу — все це стане вхідними даними для будь-яких застосунків або агентів. Якщо агент може заробити більше, створюючи або беручи участь у ринках, ніж витрачаючи на роздуми, — це раціонально.

З урахуванням споживання ШІ-агентами і участі у ринках, «мільярд активних трейдерів» — це лише початок масштабів майбутнього.

Кінцева точка фінансів

Фінанси переживають перехід від унікальної вертикальної галузі до горизонтальної базової платформи.

Зі зростанням виразності і доступності ринків, фінанси дедалі більше інтегруються у культуру, а культура — у фінанси. Одночасно, перетворюючись у безліцензійне програмне забезпечення, ринки прискорюють свою роль рушія змін, відкриваючи нові можливості для користувачів у тих сферах, які вони розуміють і цінують. А користувачі прагнуть, щоб їхні ШІ-агенти через участь у ринках покращували життя.

Зі зростанням програмованості ринків, фінанси як інформаційна інфраструктура стають дедалі поширенішими. Найуспішніша інфраструктура — це зазвичай прихована, і фінанси йдуть шляхом інтеграції у структуру всього навколо.

Саме тому я маю дуже амбітний і розширений погляд на кінцеву точку «фінансів».