Практичне використання ліквідності валютного ринку, прив’язаної до оракулів

Повний життєвий цикл пулу EURC/USDC на Stabull

Автор: Джеймі МакКормік, спів-головний маркетинг-офіцер, Stabull Labs

Друга стаття у серії з 15 частин «Розбір DeFi».

Після обережної корекції комісій у кінці грудня, у поєднанні з недооціненою інтеграцією з ширшим екосистемою маршрутизації DeFi на початку січня, активність торгів на Stabull почала зростати — без збільшення стимулів, без скоординованих оголошень і без спроб штучно створити попит.

Це дослідження розглядає цей перехід через призму одного пулу — EURC/USDC на Base — простежуючи його повний життєвий цикл від запуску до стабільного виконання, використовуючи лише публічно доступні дані блокчейну.

Контекст протоколу: Свідомий експеримент із комісіями

У останні дні перед Різдвом 2025 року Stabull зробив свідому та вимірювану зміну в протоколі: ставка обміну на ключових пулах була знижена з 0,15% до 0,015%, що становить 90% зниження, щоб краще відобразити реальні витрати на FX-операції.

Зниження спочатку планувалося тривати до кінця січня. Воно було введене без скоординованої маркетингової кампанії, змін стимулів або оголошень партнерів — окрім невеликого оновлення на блозі та соцмережах Stabull.

Мета не була рекламною. Це був спостережний експеримент.

Протягом 2025 року історія Stabull у блокчейні вже почала показувати ранні ознаки програмних та рішень, що керуються, взаємодій, але завжди у скромних масштабах. Зниження комісії дало можливість спостерігати, чи масштабуються ці приховані поведінки, коли зменшується тертя — і робити це природним чином, щоб ринок міг реагувати органічно.

Відкриття без галасу: Агрегатори та маршрутизація

Поряд із зниженням комісії, у той самий час інтеграція Stabull з OpenOcean на Base стала активною.

Про запуск не було оголошень або скоординованого запуску. Інтеграція просто зробила пули Stabull видимими для систем маршрутизації агрегаторів, що вже працювали в мережі.

Агрегатори не «надсилають обсяг». Вони виводять на поверхню місця виконання для маршрутизації, які потім тестуються, порівнюються і або включаються, або ігноруються залежно від якості цін, глибини та стабільності.

Час був важливий. Щойно було знято суттєве цінове обмеження, і пули Stabull тихо стали доступними для інфраструктури маршрутизації. Наступним був не сплеск, а поступовий процес: відкриття, тестування, довіра і, нарешті, стабільне виконання.

Ми вдячні команді OpenOcean за їхню підтримку у цьому процесі. Вони також розгорнули свою інтеграцію з Stabull на Polygon, розширюючи поверхню, через яку пули Stabull можуть бути виявлені та маршрутизовані ширшою DeFi-екосистемою. Це створює природну можливість спостерігати, наскільки схожа — або відмінна — може бути поведінка виконання на різних ланцюгах за схожих умов.

Ринковий контекст: Які типи торгів з’являються

Перед тим, як зосередитися безпосередньо на EURC/USDC, важливо зрозуміти, що активність на Stabull у цей період не була однорідною.

Графіки транзакцій показують широкий спектр типів взаємодій:

• Атомарні обміни, виконані безпосередньо у одній транзакції
• Автоматизовані та керовані рішеннями виконання, що з’являються у групах, орієнтованих у напрямку
• Арбітраж і міжінструментальне ребалансування, де Stabull є однією з ланок ширшого маршруту
• Мультипротокольні маршрути, що взаємодіють з Uniswap, Curve, Balancer, Morpho та іншими DeFi-платформами

Хоча Stabull не підтримує активи, такі як обгорнутий Біткоїн або Ethereum безпосередньо, транзакції з участю ETH, wBTC та інших активів все ще з’являються у верхніх або нижніх рівнях графів виконання у рамках ширших взаємодій.

Разом це свідчить про те, що Stabull дедалі більше використовується як інфраструктура для виконання, а не просто як цільовий інтерфейс користувача.

Чому пул EURC/USDC є корисним кейсом для дослідження

Пул EURC/USDC дає особливо чистий погляд для аналізу поведінки.

Це чистий FX-пара між двома стабкоінами, підтримуваними фіатами. Ціноутворення прив’язане до надійного оракула, мінімальна волатильність, а шляхи виконання легко відтворювати у блокчейні.

З цих причин, EURC/USDC тут не представлений як репрезентативний для всієї активності Stabull, а як контрольоване середовище для чіткого спостереження за динамікою виконання.

Джерела даних і методологія

Усі цифри в цьому аналізі отримані безпосередньо з публічних даних у блокчейні.

Дані сформовані з експорту трансферів токенів із BaseScan, що охоплює всю активність EURC і USDC, пов’язану з пулом EURC/USDC на Base.

Тільки транзакції з точно трьома рядками трансферів вважалися обмінами: один вхід, один вихід і одна комісія протоколу. Додавання ліквідності, видалення, затвердження та нерелевантні трансфери були виключені.

Обсяг обчислювався лише за вихідною валютою. EURC-еквіваленти конвертувалися у USD за допомогою опосередкованого FX-курсу кожної операції, що визначався безпосередньо з виконання, а не зовнішніми ціновими припущеннями.

Усі наведені цифри охоплюють період з 1 січня 2026 року по часткові дані 26 січня 2026 року, що є найновішими доступними даними на момент публікації.

Повний життєвий цикл пулу EURC/USDC

Запуск і пасивна ліквідність (липень–жовтень 2025)

Протокол Stabull офіційно запустився на Base наприкінці липня 2025 року, і тоді пул EURC/USDC став активним.

У наступні місяці пул увійшов у фазу спокою. Ліквідність була присутня, але активність торгів була мінімальною. З середини липня до кінця жовтня було оброблено приблизно 149 000 доларів обсягу через 198 обмінів. Торги були рідкісними, нерівномірно розподіленими і без чіткої орієнтації або ритму ринку.

Цей період відображає поширену, але часто ігноровану реальність у DeFi: розгортання не означає прийняття.

Щоб забезпечити доступність ліквідності у цей тихий період, пул був включений у кампанії залучення TVL на Merkl. Ці кампанії допомогли запустити ліквідність, щоб системи маршрутизації могли тестувати пул, навіть без органічного попиту. Важливо, що стабільна торгівля не з’явилася під час цього періоду з високими стимулюючими заходами.

З послабленням стимулів ліквідність природно нормалізувалася до рівнів, спостережених у січні.

Прихильний попит під обмеженням (листопад–грудень 2025)

З початку листопада до середини грудня активність зросла помірно. За цей період було оброблено близько 350 000 доларів обсягу, що в середньому становило близько 6000 доларів на день.

Цей період показав ранні ознаки автоматизованої взаємодії, але виконання залишалося обмеженим. Торги були рідкісними, орієнтовані у напрямку не з’являлися, і не було чіткої ритміки у будні чи вихідні.

Пул існував, але системи маршрутизації ще не знаходили його економічно привабливим.

Фаза перша: Відкриття після перепрайцінгу (1–14 січня 2026)

Після зниження комісії січень розпочався з явного стрибка.

Між 1 і 14 січня пул EURC/USDC обробив приблизно 832 000 доларів через 425 обмінів, що в середньому становить близько 59 000 доларів на день — майже у дев’ять разів більше, ніж до січня.

Ця фаза — відкриття. Системи маршрутизації почали активніше тестувати пул, з’явилися періодичні орієнтовані запуски, і економіка виконання переоцінювалася з урахуванням нової структури комісій.

Активність зросла різко, але залишалася нерівномірною, оскільки довіра ще формувалася.

Фаза друга: Стабільне виконання (з 15 січня)

З 15 січня поведінка знову змінилася.

До 26 січня було оброблено приблизно 1,44 мільйона доларів обсягу через 772 обміни, що становить близько двох третин від загального обсягу січня, хоча цей період охоплює менше половини місяця.

Торги з’являлися у послідовних орієнтованих серіях, згрупованих за часом і блоками, з чітким ритмом буднів і вихідних, що нагадує традиційний FX-ринок. Це ознака переходу від відкриття до нормалізованого виконання.

Підсумки січня

З 1 січня по часткові дані 26 січня 2026 року:

• Загальний обсяг EURC/USDC: приблизно 2,27 мільйона доларів
• Загальна кількість обмінів: 1197

Лише січень становить близько 86–87% всього обсягу EURC/USDC з моменту запуску.

Ефективність капіталу та обіг пулу

З урахуванням рівня ліквідності у низьких $30 тисяч, пул EURC/USDC підтримував більше ніж у 60 разів свого обсягу у торгівлі протягом січня.

У робочі будні пул часто обертався кілька разів на день. Вихідні та пізні недільні перерви, що відновлювалися, нагадували традиційний FX-ритм.

Генерація комісій і внутрішній дохід

Пул має ставку комісії 0,015%, з яких 70% безпосередньо йдуть до провайдерів ліквідності і залишаються у пулі.

Використовуючи найрепрезентативніший період виконання — 19–25 січня — пул обробив приблизно 910 900 доларів обсягу. Це дає близько 96 доларів на тиждень у стабкоінах у вигляді комісій для LP.

При середньому TVL у 30–35 тисяч доларів це означає приблизно 14–17% APR у вигляді внутрішніх комісій, з приблизною серединою 15%. Ці комісії накопичуються у EURC і USDC і реалізуються при виведенні.

Обережний прогноз на лютий

Щоб бути консервативними, прогноз на лютий базується на припущенні відсутності зростання, без збільшення TVL і без зміни поведінки.

Використовуючи фазу виконання наприкінці січня як статичну базу:

• ~910 тисяч доларів на тиждень × 4 тижні
• Прогнозований обсяг у лютому: приблизно 3,6–3,7 мільйонів доларів

Зменшена ставка 0,015%, спочатку запланована закінчитися наприкінці січня, була продовжена ще на місяць, щоб дати час інтеграції OpenOcean на Polygon органічно запрацювати.

Чи буде виконання на Polygon схожим із Base — або суттєво відрізнятиметься — залежатиме від ринку.

Перевіряємість і участь

Уся активність, описана тут, повністю перевіряється у блокчейні:

• **Історія транзакцій BaseScan:**https://basescan.org/tokentxns?a=0x2a645d27efe5c8f5afc63856d2509ea20f81a0b2
• **Панель Stabull Dune:**https://dune.com/stabull_finance/dashboard#

Ліквідність може бути додана або вилучена будь-коли через інтерфейс Stabull, з комісіями, що накопичуються у пулі і враховуються при виведенні:

👉 https://app.stabull.finance/pools/0x60a3e35cc302bfa44cb288bc5a4f316fdb1adb42?chain=8453

Пул також включений у активну кампанію Merkl, що надає додаткові стимули поряд із внутрішніми комісіями:

👉 https://app.merkl.xyz/opportunities/base/ERC20LOGPROCESSOR/0x2A645D27efe5c8f5afC63856D2509ea20f81A0b2

Заключна думка

Пул EURC/USDC не зростав лише завдяки хайпу або емісіям.

Він пройшов через різні етапи життєвого циклу — запуск, пасивна ліквідність, підтримка стимулів, обмежений попит, відкриття та, нарешті, стабільне виконання — коли економічні умови співпали з реальним FX-ринком.

Що показує січень — це не просто прибуття обсягу, а як саме він прибув: тихо, органічно і за ринковими умовами.

Роль Stabull полягала не у примусовому залученні, а у готовності до нього, коли воно станеться.

Про автора

Джеймі МакКормік — спів-головний маркетинг-офіцер Stabull Finance, де він працює понад два роки, займаючись позиціонуванням протоколу у розвиваючійся екосистемі DeFi.

Також він засновник Bitcoin Marketing Team, створеної у 2014 році та визнаної найстарішим у Європі спеціалізованим агентством крипто-маркетингу. За останнє десятиліття агентство співпрацювало з широким спектром проектів у сфері цифрових активів і Web3.

Джеймі вперше зайшов у крипту у 2013 році і має довгостроковий інтерес до Bitcoin і Ethereum. За останні два роки його увага дедалі більше зосереджена на розумінні механізмів децентралізованих фінансів, зокрема того, як на блокчейні використовується інфраструктура на практиці, а не лише теоретично.