#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

Стратегія випуску більшої кількості безстрокових преференційних цінних паперів з’являється як свідомий відповідь на тривалий період макроекономічної невизначеності, підвищених відсоткових ставок і зжимаючих фінансових умов. Компанії та фінансові установи більше не працюють у середовищі, де дешевий борг легко рефінансується, і вони не прагнуть розмивати капітал за зниженими оцінками. Безстрокові преференційні цінні папери займають проміжне положення у цьому дилемі, пропонуючи довгостроковий капітал без необхідності термінового рефінансування або негайного розмивання акціонерного капіталу.
У своїй основі ця стратегія відображає перехід від зростання будь-якою ціною до збереження балансу. З урахуванням того, що політичні ставки залишаються високими довше, а час пом’якшення ще залежить від даних, емітенти пріоритетно орієнтуються на стабільність і гнучкість замість короткострокової оптимізації. Безстрокові преференційні цінні папери забезпечують капітал, який не має терміну погашення, що усуває тиск з боку графіків погашення і дозволяє керівництву зосередитися на операціях, а не на постійному рефінансуванні. Це особливо цінно під час періодів, коли кредитні ринки раптово переоцінюють ризик.
З точки зору структури капіталу, випуск безстрокових преференційних цінних паперів допомагає зміцнити буфер власного капіталу без випуску звичайних акцій. Багато з цих інструментів регулятори та рейтингові агентства вважають гібридним капіталом, що покращує коефіцієнти левериджу та показники капітальної достатності. Це особливо важливо для банків, страхових компаній і системно важливих установ, де суворі регуляторні вимоги до капіталу і важливий зовнішній вигляд балансу. Навіть для корпорацій гібридні інструменти можуть підтримувати кредитний рейтинг, зменшуючи залежність від старшого боргу, що, у свою чергу, знижує загальний ризик фінансування.
Ще одним ключовим чинником цієї стратегії є попит інвесторів. У світі, де традиційні облігації пропонують обмежений потенціал зростання, а акції мають ризик волатильності, інвестори, орієнтовані на дохід, все більше приваблюють безстрокові преференційні цінні папери через їх вищу дохідність і пріоритетність над звичайним капіталом. Емітенти усвідомлюють цей попит і використовують його стратегічно, закріплюючи довгостроковий капітал у час, коли попит інвесторів на дохід залишається структурно сильним. Це дозволяє емітентам розміщувати великі обсяги без дестабілізації ринків, за умови дисциплінованого ціноутворення.
Однак довгострокова вартість цієї стратегії не може бути ігнорована. Безстрокові преференційні цінні папери часто мають вищі купони, ніж старший борг, і хоча дивіденди можуть бути відкладеними, вони залишаються постійною зобов’язаністю. З часом надмірний випуск може створити постійний тягар для грошових потоків, особливо якщо економічні умови погіршаться. Саме тому стратегія працює найкраще, коли випуск є помірним і узгоджений із стійкою прибутковістю, а не використовується як заміна операційної дисципліни.
Також у цій підході закладено важливий сигнальний елемент. Випуск безстрокових преференційних цінних паперів часто сигналізує, що керівництво обережне, але не у стані кризи. Це передає бажання проактивно зміцнювати баланс, а не реагувати на проблеми. Зазвичай ринки сприймають це більш позитивно, ніж екстрені підвищення капіталу або примусові продажі активів. Однак, якщо цей підхід буде зловживатися, він може також сигналізувати про обмежені можливості зростання або неспроможність рефінансувати традиційний борг, тому важливі правильне виконання і час.
З макроекономічної точки зору, зростання випуску безстрокових преференційних цінних паперів відображає ширший перехід у глобальній фінансовій системі. Ера ультра-дешевого левериджу закінчилася, принаймні тимчасово, і структури капіталу переосмислюються для витримки волатильності, а не для оптимізації левериджу. Ця тенденція узгоджується з посиленням регулювання, більш консервативною поведінкою інвесторів і зосередженням на стійкості, а не на розширенні. Безстрокові інструменти ідеально вписуються у цю нову рамку, виконуючи роль амортизаторів під час періодів стресу.
На мою думку, стратегія випуску більшої кількості безстрокових преференційних цінних паперів не є ні бичачою, ні ведмежою — вона залежить від контексту. При стратегічному використанні вона зміцнює фінансову стійкість, покращує якість капіталу і знижує ризик рефінансування. При зловживанні вона стає дорогим джерелом капіталу, яке тихо руйнує довгострокову прибутковість. Різниця полягає у масштабі, часі та прозорості.
Загалом, безстрокові преференційні цінні папери — це інструмент, а не рішення. У сучасних умовах вони мають сенс як частина ширшої стратегії капіталу, що орієнтована на довговічність, гнучкість і управління ризиками. Емітенти, які використовують їх обдумано, позиціонують себе для виживання в умовах невизначеності і використання майбутніх можливостей, коли умови покращаться. Ті, хто зловживає ними, можуть опинитися у високозатратному капіталі саме тоді, коли цикл змінюється.
На завершення, зростаюче використання безстрокових преференційних цінних паперів відображає більш обережний і зрілий підхід до управління капіталом. Це сигналізує про розуміння того, що стабільність зараз має більшу цінність, ніж агресивне розширення. Оскільки ринки продовжують адаптуватися до вищих ставок і жорсткішої ліквідності, ця стратегія ймовірно залишиться актуальною — не як тренд, зумовлений оптимізмом, а як такий, що базується на реальності та довгостроковому плануванні.