Зниження відсоткових ставок? "Ідеальний кандидат" Трампа може бути складнішим у керуванні, ніж Пауелл!

Джерело: Нью-Йорк Таймс

Оригінальна назва: President Trump Wants Lower Rates. Warsh Could Have a Hard Time Delivering.

Редагування та підготовка: BitpushNews

У заяві про номінацію Кевіна М. Ворша на посаду наступного голови Федеральної резервної системи США, повна похвал на адресу 55-річного колишнього члена Ради директорів ФРС з глибокими зв’язками з Волл-стріт, багато уваги приділяється його особистості.

Трамп описує його як «природжений головний герой» (central casting), і передбачає, що Ворш стане «одним із найвидатніших голов ФРС в історії, можливо, навіть найкращим із них».

Однак Трамп також відкрито висловлює високі очікування щодо цієї найважливішої кадрової призначення. У п’ятницю Трамп написав: “Він ніколи не розчарує вас.”

Але досягти цих очікувань буде нелегко.

Трамп прагне значно знизити вартість позик і докладає максимум зусиль, щоб тиснути на ФРС з вимогою зниження ставок. Це тиск навіть переріс у крайній конфлікт — після того, як Міністерство юстиції почало кримінальне розслідування щодо можливої брехні Конгресу під час ремонту головного офісу ФРС, нинішній голова ФРС Джером Пауелл відкрито критикує уряд.

Довгий час, уникаючи відповідати на будь-які атаки Трампа, Пауелл назвав це розслідування просто виправданням для тиску на зниження ставок.

Минулої п’ятниці ввечері Трамп знову згадав про своє бажання знизити ставки, заявивши, що, хоча він не отримав чіткої обіцянки Ворша щодо зниження ставок, він очікує, що той зробить це.

“Він, звичайно, хоче знизити ставки, я давно за ним слідкую,” сказав Трамп.

Шлях до тих наднизьких рівнів відсоткових ставок, яких вимагає Трамп, ускладнений. Економіка стабільно зростає, і їй зовсім не потрібно рівень ставок близько 1%, який очікує Трамп. Представники центрального банку добре це розуміють, що підтверджується їхнім майже одностайним рішенням цього тижня залишити ставки в діапазоні 3.5%–3.75%.

Репутація самого Ворша також є значним фактором, що заважає президенту досягти бажаного. Щоб стати авторитетним головою, Ворш не може ухвалювати монетарну політику, відрившись від економічних даних, інакше він ризикує підірвати довіру до ринку, поставивши під сумнів зобов’язання ФРС підтримувати низьку інфляцію та стабільність цін.

“Він буде намагатися балансувати: поважати волю президента Трампа і водночас дотримуватися процедур,” зазначив Деніс Локхарт. Він був головою Федерального резерву Атланти до 2017 року і працював разом із Воршем. “Повірте, це буде дуже складний ‘танець’. Цей голова ФРС має бути так само граціозним і точним, як Фред Астер (легендарний танцюрист).”

Опір зниженню ставок

Якщо економіка й надалі зростатиме за прогнозами протягом наступного року, опір зниженню ставок з боку внутрішніх і зовнішніх гравців може бути досить сильним. Якщо Ворш отримає підтвердження Сенату, він зможе почати керувати ФРС не раніше червня, що означає, що тоді ситуація може бути зовсім іншою.

Проте, якщо економічні прогнози виявляться вірними, зростання прискориться, ринок праці стабілізується, а інфляція поступово зменшиться. У такому середовищі зниження ставок залишатиметься можливим, але більш поступовим, ніж очікує Трамп.

Щоб змінити цю ситуацію, ринок праці має продемонструвати суттєву слабкість — значно сильнішу, ніж передбачають більшість політиків.

Рішення щодо рівня ставок у ФРС ухвалює Комітет з відкритого ринку (FOMC), що складається з 12 членів. До його складу входять 7 директорів із Вашингтона, голова Нью-Йоркського ФРС і 4 чергові голови регіональних ФРС. У цьому році щонайменше три з них висловлюють сильні сумніви щодо подальшого зниження ставок, зокрема Ніл Кашкалі з Міннеаполісу, Лорі Логан з Далласа і Бет Хамак з Клівленда.

Хоча голова ФРС має вирішальне слово у питаннях ставок і політики, він має лише один голос, тому Ворш має переконати своїх колег.

За останні десятиліття голови ФРС прагнули досягти максимальної консолідації, що вважається ключем до чіткої комунікації політики та ефективного керівництва економікою.

“Ви не хочете почуватися так, ніби вас тягнуть за собою чужі політики,” сказав Джеймс Булард, який працював разом із Воршем у ролі голови ФРС у Сент-Луїсі. Булард зараз очолює бізнес-школу Південної Індіани, і додав: “Якщо ви вважаєте, що ця політика неправильна — і кожен дуже цінує свою відповідальність — вони скажуть прямо: ‘Ні, я не вважаю, що це правильна політика.’”

Булард вважає, що у разі такої ситуації “голова стане дуже важким у роботі”.

Крім того, якщо фінансові ринки почнуть хвилюватися через політику Ворша, це може викликати ринкову реакцію і призвести до зростання довгострокових ставок.

“Щоб зберегти довіру і репутацію, як і будь-який інший голова ФРС, Кевін має надати обґрунтовану аналітичну базу для своїх поглядів, засновану на даних і економічних моделях,” сказав Рендл Кроснер, економіст із Чиказького університету, який працював разом із Воршем у ролі члена Ради директорів ФРС. “Це найефективніший спосіб переконати колег і вплинути на рішення FOMC.”

Він — “швейцарський ніж”

Знайомі з Воршем люди кажуть, що він зможе впоратися з цим складним середовищем і водночас реалізувати його ідею щодо “інституційних змін” у центральному банку.

Під час тривалого і дуже пильного процесу “інтерв’ю” на посаду голови, Ворш, який майже отримав цю посаду у перший термін Трампа, створив образ глибоко обізнаного у механізмах роботи ФРС. Він працював членом Ради близько п’яти років і проявив себе під час глобальної фінансової кризи. Тоді заступник голови і його близький колега Дональд Коен оцінив, що Ворш був “дуже цінним” у той період.

“Він має широку картину,” додав Коен. “Він може визначити, яка зараз у всіх настрій, і що потрібно зробити, щоб спрямувати ситуацію у потрібне русло.”

Під час роботи у ФРС Ворш постійно висловлював занепокоєння щодо зароджуваної інфляції і прагнув, щоб центральний банк був обережнішим у застосуванні кризових інструментів, зокрема у рішенні активно втручатися у фінансовий ринок і купувати державні облігації у рамках так званої “кількісної політики”.

Після відходу з ФРС Ворш працював із мільярдером-інвестором Стенлі Друкенміллером і був старшим дослідником у Інституті Гувера Стенфордського університету, наполягаючи на цій позиції. Хоча його часто називають “яструбом щодо інфляції”, він демонструє гнучкість, коли економіка змінюється. У 2018 році він і Друкенміллер опублікували спільну статтю, у якій закликали ФРС “поставити на паузу підвищення ставок і стиснення ліквідності”.

Нещодавно Ворш вважає, що є простір для зниження ставок, оскільки, за його словами, зростання разом із підвищенням продуктивності — наприклад, у зв’язку з підйомом штучного інтелекту — не обов’язково призведе до зростання інфляції. Він також вважає, що тарифні бар’єри Трампа не мають такої інфляційної сили, як багато хто побоюється. Крім того, він пов’язує зниження ставок із ширшим планом зменшення впливу ФРС на фінансових ринках і скорочення її балансу до 6,5 трильйонів доларів.

Друкенміллер називає Ворша “швейцарським ножем”. Він каже, що Ворш “пережив важкі випробування”, має необхідний досвід для роботи у фінансових ринках. Минулого року ФРС припинила скорочення балансу, завершивши так звану “кількісну політику” (QT). Друкенміллер вважає, що зменшення балансу вимагає тонкої настройки, і він вірить, що Ворш зможе це зробити.

“Він працює на ринку, був у ФРС, і не буде дурним, щоб почати QT і викликати економічний колапс,” сказав Друкенміллер. “Він точно має цю інтуїцію і не зробить помилку у неправильний час.”

Коли його запитали, як Ворш справлятиметься з політичним тиском з боку президента, Друкенміллер додав: “Він знає, як спілкуватися з людьми, і я думаю, що він зробить усе можливе, щоб це було максимально коректно.” “Можливо, не буде напруженості, бо я не можу виключити сценарій високого зростання і низької інфляції. Я відкритий до будь-яких можливостей.”

Інші, хто знає його десятиліттями, вважають, що Ворш не піде на компроміс із своєю репутацією, щоб догодити президенту, і це також було однією з причин високої оцінки Пауелла під час його головування.

“Тільки якщо він вважає, що зниження ставок у значних масштабах має сенс,” сказав Майкл Боскін, науковець із Інституту Гувера і колишній голова Ради економічних консультантів при президенті Буша-старшого. “Він сформує власну думку.”

Це дуже важливо, враховуючи, що минулого року відбувся різкий напад на інституцію ФРС і зростала тривога щодо її незалежності від політичного впливу. Це також означає, що, коли Ворш нарешті займе посаду, його будуть ретельно аналізувати, і кожне його рішення підлягатиме детальному розгляду на предмет можливого неправильного впливу.

“Я знаю, що незалежність ФРС для Кевіна дуже важлива, незалежно від його поглядів щодо ставок,” сказала колишня директорка ФРС і колега Ворша по роботі в центральному банку Елізабет А. Дюк. “Сподіваюся, що з його підтвердженням Кевін зможе зупинити нападки на незалежність ФРС.”