Citron Research оспорює опозицію Coinbase щодо реформи токенізації

Дослідницька компанія Citron Research підняла дискусію щодо регуляторної дволикості у криптовалютній сфері, стверджуючи, що відмова Coinbase від законодавчого врегулювання структури ринку криптоактивів виникає не через занепокоєння сектором, а через конкурентний інтерес. Під керівництвом аналітика Ендрю Левта Citron стверджує, що Coinbase прагне сприятливих умов на ринку без регуляторної ясності, яка могла б принести користь таким конкурентам, як Securitize.

Спір зосереджений навколо масштабного законодавчого руху, який мав би прояснити регуляторний каркас для токенізованих цінних паперів — цифрових представлень реальних активів у блокчейн-мережах. Coinbase наприкінці минулого тижня відкликала свою підтримку цього законопроекту, стверджуючи, що він фактично заборонить певні токенізовані інструменти капіталу. Однак Citron Research бачить у цьому іншу мотивацію: якщо приймуть більш чіткі регуляції, Securitize зможе захопити значну частку ринку, загрожуючи домінуванню Coinbase у сфері цифрових активів.

Теза Citron Research: слідкуємо за грошима

Основна аргументація Citron проста — Coinbase прагне стабільності та легітимності, яку забезпечують чіткі регуляції, але проти конкретного каркасу, оскільки він більше вигідний конкурентам. Як зазначено у публічній заяві компанії: «Coinbase хоче переваг ЯСНОСТІ без конкуренції, яку вона створила б».

Securitize, яка вже випустила понад $4 мільярди токенізованих активів і має необхідні регуляторні ліцензії для випуску токенізованих цінних паперів, стане природним лідером у будь-якому регуляторному режимі, що чітко розмежовує різні типи цифрових активів. Ця концентрація регуляторних переваг безпосередньо загрожує ширшій моделі торгової платформи Coinbase.

Лістинг CEPT і реакція ринку

Інвестори, схоже, підтвердили аналіз Citron Research у четвер. CEPT, компанія зі спеціальним призначенням для виходу на біржу з оцінкою у $1.25 мільярда, зазнала зростання своїх акцій до 10% після підтримки дослідницької фірми, хоча пізніше прибутки зменшилися до приблизно 2.2%. Тим часом, акції Coinbase знизилися майже на 4% за той самий період — ринковий сигнал, що інвестори вважають регуляторну ясність більш вигідною для бізнес-моделі Securitize, ніж для поточних операцій Coinbase.

Вимір Уолл-стріт

Citron Research окреслила ситуацію як широку боротьбу за владу між існуючими крипто-платформами та коаліцією традиційних фінансових гравців, що підтримують альтернативи токенізації. Securitize має у своїх бекерах деякі з найбільших імен Уолл-стріт, зокрема BlackRock, найбільшого світового менеджера активів. Це інституційне потужність свідчить про значну підтримку реформи токенізації поза крипто-спільнотою.

Цікаво, що це створює складну динаміку: Coinbase Ventures, інвестиційний підрозділ Coinbase, брав участь у раунді фінансування Securitize 2018 року — тобто Coinbase має фінансовий вплив на саме того конкурента, проти якого тепер виступає.

Затримки у Сенаті та невизначеність у законодавстві

Комітет Сенату з банківських справ у четвер скасував заплановане розгляд законопроекту щодо структури ринку криптоактивів, що додало невизначеності до регуляторного графіка. Це відтермінування знімає негайний тиск з Coinbase та інших бірж щодо навігації новим каркасом, але Citron Research вважає, що це лише відкладе неминучий конфлікт щодо того, як саме будуть регулюватися цифрові активи.

Що на кону для токенізації

Дискусія відображає фундаментальне питання про майбутнє блокчейн-фінансів: чи розвиватиметься токенізація як розподілена екосистема з кількома конкуренційними платформами, чи зосередиться навколо платформ із найміцнішими регуляторними зв’язками? Аналіз Citron Research свідчить, що більш чіткі правила можуть навіть прискорити зростання Securitize, зменшуючи можливості регуляторного арбітражу, що вигідно великим, більш усталеним біржам, таким як Coinbase.

Для ширшої індустрії токенізації регуляторна ясність залишається ключовим каталізатором. Після визначення правил мільярди доларів традиційних цінних паперів можуть перейти на блокчейн-базовані системи розрахунків, але питання, які платформи домінуватимуть у цьому процесі, залишається гострим і суперечливим.

Наслідки для ринку та подальші кроки

Розбіжність у регуляторній підтримці сигналізує про зміну динаміки у криптофінансах. Оскільки інституційний капітал спрямовується у альтернативи токенізації, платформи на кшталт Coinbase стикаються з тиском або підтримати регуляторні рамки, або ризикувати бути відсунутими на узбіччя у наступній фазі зростання цифрових активів. Втручання Citron Research підкреслює, як інвестиційна теза та регуляторна стратегія стають нероздільними у сучасному крипторинку — і як незалежні дослідницькі компанії можуть змінювати настрої інвесторів щодо критичних галузевих динамік.