Прозорість кредитування Bitcoin: чому важливо доводити резерви, коли інститути входять у криптовалютний ринок

Біткойн став найстарішим цифровим активом у світі, і з прискоренням входу традиційних фінансових установ у цю сферу актуальним стає важливе питання: як забезпечити прозорість у практиках кредитування біткойнів. Ledn, один із найбільших у світі кредиторів біткойнів, щойно представив комплексну рамкову систему, яка вирішує найактуальніше питання галузі — доведення того, що позичений біткойн як заставу фактично зберігається і не регіпотехнічнийся таємно.

Криза прозорості, що турбує кредитування біткойнів

Крах FTX у 2022 році, а також подальші банкрутства BlockFi, Celsius і Voyager, виявили небезпечний шаблон. Основні кредитори криптовалютного ринку діяли з мінімальним розкриттям щодо управління активами клієнтів, залишаючи позичальників вразливими до прихованого левериджу та непередбачених ризиків. За словами Джона Гловера, головного інвестиційного директора Ledn і колишнього керівного директора Barclays, це створювало фундаментальний дисбаланс влади: «Якщо кредитори не зобов’язані розкривати, як вони використовують заставу клієнтів, клієнти стають левериджем».

Сьогодні цей ризик множиться. З ухваленням закону GENIUS, що відкриває шлях для стабільних монет, підтримуваних казначейством, на ринок кредитування біткойнів виходять компанії з Уолл-стріт, включаючи Citi, JPMorgan, Wells Fargo, BNY Mellon, Schwab і Bank of America. Однак регуляторні стандарти залишаються фрагментованими. США та Великобританія відмовилися впроваджувати запропоновану рамкову систему Basel щодо капітальних вимог до криптоактивів, залишаючи практики регіпотехнічного забезпечення здебільшого неконтрольованими. IOSCO продовжує тиснути на регуляторів із метою змусити криптоклієнтських зберігачів і кредиторів дотримуватися стандартів традиційних фінансів, але майже жодна установа публічно не розкриває, як фактично управляється заставою у біткойнах або що відбувається під час ліквідацій.

Гловер попередив про похмуру паралель: «Ось як ми отримуємо кризу кредитування у стилі 2022 року на інституційному рівні».

Рамкова система розкриття даних про резерви біткойнів Ledn

Враховуючи цей розрив, Ledn нещодавно запустила свій Open Book Report, встановивши, що компанія описує як «найдовше існуючу довідку про резерви у галузі». Замість того, щоб покладатися на самостійне повідомлення про адреси гаманців або одноразові знімки, підхід Ledn поєднує прозорість із строгістю через двошарову структуру звітності.

Ця рамкова система включає щомісячні розкриття показників кредитної книги — непогашені позики, подана застава та середні коефіцієнти кредиту до вартості — підтверджені компанією The Network Firm LLP, сертифікованою бухгалтерською фірмою з США. Крім того, Ledn підтримує напіврічні підтвердження резервів, що підтверджують, що активи перевищують зобов’язання клієнтів, використовуючи методологію Меркле-дерева, що дозволяє окремим клієнтам перевіряти свої баланси, включені у звітні дані.

Це є фундаментальною зміною у підході галузі до прозорості. Як пояснив Гловер, «Справжня прозорість вимагає незалежного звітування, регулярних оновлень і методологій, які може перевірити будь-хто. Клієнтам не слід довіряти на слово».

Що показують дані про заставу у біткойнах

Згідно з незалежним аудитованим звітом, Ledn наразі має $868 мільйонів у непогашених позиках, забезпечених біткойнами, з 18 488 BTC, поданих як застава. Важливо, що 100% цієї застави зберігається в адресах у блокчейні та довірчих рахунках, підтверджених The Network Firm LLP — без регіпотехнічних схем, без непередбачених левериджів.

Середній коефіцієнт кредиту до вартості компанії становить 55%, що значно нижче за пороги ліквідації галузі. Такий консервативний підхід забезпечує значний буфер безпеки, що означає, що ціни на біткойн мають різко обвалитися, перш ніж будь-які заставні позиції наблизяться до примусової ліквідації. З 2018 року Ledn профінансував позики на суму $10,2 мільярда протягом усього життя компанії, здійснивши 47 000 операцій, зберігаючи цю дисципліновану політику управління ризиками.

Незалежні аудити проти адрес гаманців: з’являється новий стандарт

Підхід Ledn безпосередньо кидає виклик заявам інших платформ щодо «довідки про резерви», які просто публікують адреси гаманців без незалежної перевірки. Адреса гаманця підтверджує право власності у певний момент часу, але не дає відповіді на питання, чи обтяжені ці активи, чи має організація справжню владу над ними, або що відбувається, коли ринковий стрес викликає каскад ліквідацій.

Рамкова система аудиту Ledn йде далі. The Network Firm LLP незалежно підтверджує не лише існування біткойнів у визначених адресах, а й те, що Ledn зберігає їх у довірчому управлінні, що рівень застави відповідає заявленим у кредитній книзі, і що компанія працює з консервативними параметрами ризику. Щомісячна звітність означає, що прозорість — це не разова PR-кампанія, а постійна практика.

Ця різниця має значення, оскільки новачки з Уолл-стріт у кредитуванні біткойнів стикнуться з величезним тиском щодо умов кредитування, комісій і рівня ризику. Опубліковані стандарти Ledn тепер встановлюють базовий рівень, за яким слід оцінювати нових учасників — особливо традиційні фінансові установи з меншим досвідом у криптовалютах.

Уроки 2022 року: чому кредитори біткойнів мають вести за собою у прозорості

Індустрія блокчейну здобула важкі уроки. Коли кредитори працюють без вимог до розкриття інформації, рано чи пізно платять позичальники. Celsius обіцяла стабільність, таємно займаючись ризикованою торгівлею деривативами. Voyager збанкрутувала через концентрацію ризиків у Three Arrows Capital. Взаємовідносини BlockFi з Alameda Research (торговим підрозділом FTX) залишалися непрозорими, доки не стало занадто пізно.

Показовий приклад Ledn. Платформа пройшла через кілька циклів ринку, включаючи сам кризовий 2022 рік, зберігаючи консервативні вимоги до застави та прозору діяльність. Недавня стратегічна інвестиція від Tether ще більше підтверджує довіру до її підходу високого рівня до управління активами.

Зі входом у ринок все більш традиційних фінансових установ, галузь опиняється на критичному перехресті. Або учасники ринку встановлять суворі, незалежні стандарти прозорості — або регулятори зроблять це під час наступної кризи. Open Book Report Ledn є проактивною відданістю першому варіанту, демонструючи, що кредитування біткойнів може працювати з рівнем прозорості традиційних фінансів, зберігаючи при цьому ефективність блокчейн-орієнтованого зберігання.

Для інвесторів і позичальників у сфері кредитування біткойнів послання одне: вимагаєте таку саму строгість від усіх учасників ринку, яку вже встановив Ledn.