Глобальні ринки входять у фазу «нового порядку»: чому рівень безробіття в США стає критичним сигналом для інвестицій

БофА’s головний стратег інвестицій Майкл Хартнетт окреслює трансформативний сценарій для глобальних ринків: фіскальне розширення, очолюване адміністрацією Трампа, створює те, що він називає «Новий світовий порядок = Новий світовий бичий ринок» середовище. За цим підходом, різні класи активів мають значний потенціал для виграшу — але стійкість цього оптимістичного прогнозу критично залежить від того, чи зможе рівень безробіття в США залишатися контрольованим. Якщо безробіття зросте, вся інвестиційна теза може розвалитися, зробивши дані ринку праці одним із найважливіших індикаторів, які інвестори мають стежити в найближчі місяці.

01 Архітектура глобального ралі

Хартнетт стверджує, що ми входимо у вирішальну фазу, коли глобальне фіскальне розширення — а не монетарне ущільнення — визначає динаміку ринків. Це означає суттєвий зсув у моделях розподілу капіталу. Історичні дані показують значний дисбаланс: у 2020-х роках фонди акцій США залучили 1,6 трильйона доларів інвестиційних потоків, тоді як глобальні фонди — лише 0,4 трильйона доларів. Ця концентрація тепер змінюється, оскільки інвестори переорієнтовуються на міжнародні акції.

Китай виступає як найулюбленіший ринок Хартнетта в цьому контексті. Закінчення дефляції в Китаї може стати каталізатором для запуску бичих ринків у Японії та Європі. Геополітична стабільність також підтримує цю тезу — ринки Тегерана зросли на 65% з серпня, тоді як Саудівська Аравія та Дубай залишаються стабільними, що свідчить про відсутність серйозних регіональних потрясінь. Це важливо, враховуючи, що Іран постачає 5% світової нафти і має 12% світових резервів.

За цим новим порядком, традиційні «програми процвітання Трампа» — включаючи акції середньої та малих капіталізацій, будівельників житла, роздрібних торговців і транспорт — очікується, що виграють від зниження ставок, зменшення податків і тарифів. Федеральна резервна система і адміністрація Трампа планують ввести близько 600 мільярдів доларів у кількісне пом’якшення ліквідності протягом 2026 року.

02 Золото і срібло: бичі ринки залишаються цілісними, незважаючи на короткострокові екстремуми

Ціни на сировину ще далекі від завершення зростання, незважаючи на поточний стан перекупленості. Ціни на срібло на 104% вище за свою 200-денну скользящу середню — найвищий рівень з 1980 року — що свідчить про короткострокову консолідацію. Однак Хартнетт стверджує, що довгострокові фундаментальні чинники підтримують подальше зростання дорогоцінних металів.

За останні чотири роки золото перевищило дохідність як казначейських облігацій, так і американських акцій, що зумовлено геополітичними напруженнями, популістськими рухами, тенденціями дезглобалізації, фіскальним надлишком і побоюваннями щодо девальвації валюти. Варто зазначити, що золото було найкращим активом у 2020-х роках.

Картина розподілу активів демонструє значний потенціал для зростання. Високонетовартісні клієнти Bank of America наразі тримають лише 0,6% портфелів у золото — значно нижче історичних норм. За прецедентами, середній приріст під час чотирьох великих бичих ринків золота за останнє століття становив приблизно 300%. За цим сценарієм, ціна на золото може потенційно перевищити 6000 доларів, що стане історичним піком.

03 Активи економічного відновлення — але уважно стежте за рівнем безробіття в США

Крім дорогоцінних металів, інші «активи економічного відновлення» набирають популярності. Однак Хартнетт визначає ключове обмеження: успіх усього цього ралі суттєво залежить від підтримки низького рівня безробіття в США.

Ця залежність відображає жорстку економічну реальність. Зростання безробіття підриває кілька критичних опор:

По-перше, корпоративне скорочення витрат і автоматизація прискорюють втрату робочих місць. Молодіжне безробіття вже зросло з 4,5% до 8% — тривожний сигнал, що може з’являтися широка слабкість на ринку праці. Канади — попередній приклад: незважаючи на суттєве зниження імміграції, канадське безробіття за три роки зросло з 4,8% до 6,8%. Якщо ця тенденція пошириться глобально, рівень безробіття в США може швидко піднятися.

По-друге, вигоди від політики Трампа залежать від споживчих витрат. Якщо податкові знижки будуть збережені, але не витрачені, циклічні сектори, залежні від зростання споживання, постраждають. Більш фундаментально, якщо політика адміністрації Трампа не знизить вартість життя через втручання у енергетику, страхування, охорону здоров’я та ціни на електроенергію, її рейтинг підтримки залишатиметься обмеженим. Зараз підтримка Трампа становить 42%, економічна політика — 41%, а політика щодо інфляції — лише 36%.

Історія дає релевантний прецедент: у серпні 1971 року президент Ніксон запровадив заморожування заробітних плат і цін, що покращило сприйняття вартості життя, підвищивши його підтримку з 49% до 62% перед його переобранням у 1972 році. Трамп стикається з подібною проблемою. Якщо політика адміністрації не зможе явно знизити витрати на життя до кінця першого кварталу, ризики проміжних виборів зростуть, і довіра інвесторів до «програми процвітання Трампа» стане більш вразливою.

04 Поріг рівня безробіття в США: триггер у 5% для ринкових розворотів

Хартнетт чітко визначає момент, коли ця бичача теза ламається: якщо рівень безробіття в США підніметься до 5%, інвесторам слід суттєво зменшити експозицію у циклічних активах. При цьому порозі, одночасно стають ймовірними кілька сценаріїв ризику:

• Скорочення робочих місць зменшує споживчі витрати
• Вигоди від податкових знижок не реалізуються через заощаджувальну поведінку
• Необхідність екстрених заходів центрального банку, що дестабілізує ціни активів
• Посилення політичного тиску на адміністрацію Трампа

Поточна динаміка ринку праці заслуговує на уважне спостереження. З youth безробіттям вже на рівні 8% і з ознаками ослаблення ширшого ринку праці у даних імміграції, шлях до 5% загального рівня безробіття є коротким, ніж багато хто уявляє.

05 Негайна загроза: зростання валют Азіатсько-Тихоокеанського регіону

Крім рівня безробіття, Хартнетт попереджає про ще один неминучий ризик: швидке зростання валют країн Азіатсько-Тихоокеанського регіону. Йена зараз торгується близько 160 проти долара — наближаючись до найслабшого історичного рівня, а обмінний курс ієна-ренмінбі досяг найнижчої позначки з 1992 року.

Якщо йена, корейський вона або новий тайванський долар раптово зміцніють — через підвищення ставок Банку Японії, кількісне пом’якшення у США, геополітичну напруженість або розгортання carry trades — це поверне систему капітальних потоків у 1,2 трильйона доларів, яка підтримує глобальні ринки. Ці потоки щорічно перерозподіляються з надлишків поточного рахунку Азії у активи США, Європи та ринків, що розвиваються. Зміна цього балансу спричинить справжнє стиснення ліквідності.

Попереджувальний сигнал, який визначає Хартнетт, — це поєднання двох індикаторів: зміцнення йени та зростання індексу MOVE (волатильність облігацій). Коли ця комбінація з’являється, сигнали виходу стають критичними.

06 Висновок: обмежте ентузіазм, доки рівень безробіття в США не стабілізується

Ринковий консенсус у першому кварталі 2026 року залишається надзвичайно оптимістичним щодо «програми процвітання Трампа». Однак рамки Хартнетта наголошують на дисциплінованому підході: зберігайте позиції в міжнародних акціях, золоті та активах відновлення економіки, але зменшуйте експозицію, якщо рівень безробіття в США підніметься вище 5% або якщо провідні індикатори не свідчать про суттєве зниження тягаря витрат на життя.

Для інвесторів очевидно: припиніть чекати ідеальних сигналів. Замість цього, формуйте позиції відповідно до рамок Хартнетта, поки теза залишається цілісною, але розробляйте стратегії виходу навколо двох незмінних тригерів — рівня безробіття і руху валют Азіатсько-Тихоокеанського регіону. Як тільки один із порогів буде порушено, бичачий ринок «Новий світовий порядок» може зазнати найсерйознішого випробування.