Odaily Weekly 110: Основні зміни політики та ротація капіталу домінують у порядку денному

Минулого тижня був надзвичайно важливим для екосистеми криптовалют. Під час підбиття підсумків 110-го тижня кілька макро-трендів стають очевидними — від остаточного входу інституційного капіталу після років вагань до фундаментальних трансформацій регуляторних рамок. Тиждень, коли Bitcoin прорвав позначку $97 000, також ознаменувався оголошеннями політики, які можуть змінити спосіб взаємодії традиційних фінансів із цифровими активами. Розглянемо, що саме рухає ринки і які наративи набирають ваги.

Інституційний капітал масово входить: ефект Трампа та архітектура бичого ринку 2026 року

Розходження між офшорними та оншорними потоками капіталу є, можливо, найструктурно важливішим розвитком цього циклу. Як зазначила засновниця Primitive Ventures Dovey Wan, оншорні інституції тепер є основними покупцями на спотових ринках, тоді як офшорні структури залишаються продавцями під час ралі — це поворот у порівнянні з попередніми моделями, що свідчить про те, де справжня впевненість.

Що змінилося? Два регуляторних каталізатори на початку 2025 року заклали основу: скасування SAB 121 та дата набуття чинності стандартів FASB щодо справедливої вартості. Це не були гучні оголошення, але вони кардинально змінили підхід до розподілу капіталу для традиційних інституцій. Наступна інфраструктура токенізації — зокрема запуск сервісів клірингу SFT та цілодобова можливість токенізації DTCC — ще більше прискорить цю зміну.

Зміщення політики адміністрації Трампа у бік підтримки крипто-індустрії прискорило цей процес. В умовах тиску з кількох напрямків, очевидна рішучість використовувати кожен можливий каталізатор зростання, включно з ринками цифрових активів. Це створює дивну динаміку: хоча роздрібні інвестори залишаються помітно відсутніми, інституційне розгортання активізується саме тоді, коли емоції навколо наративу охололи. Це часто передує значним перерахункам.

Недавня оцінка MrBeast є яскравим прикладом. Інвестиція BMNR у Beast Industries (з оцінкою $400 мільйонів у річному доході) не була ставкою на економіку створення контенту — це позиціонування навколо того, що компанія вважає програмованими шлюзами уваги. Готовність вкладати капітал у неликвідні активи з великим впливом засновників свідчить про те, що інституційні гравці дивляться за межі товарної торгівлі до структурного створення багатства.

Coins приватності стикаються з перевіркою, тоді як DeFi досягає переломного моменту

Сектор приватності цього тижня зазнав значного перерахунку, з Monero, що відновила імідж після восьми років відносної сплячки. Цікаво не стільки ціновий рух, скільки основна теза: регуляторно-сумісна вибіркова приватність перемагає у свідомості над абсолютною анонімністю.

Monero залишається на 15-му місці за ринковою капіталізацією, Zcash — на 28-му, попри турбулентність у керуванні, тоді як менші гравці, такі як Railgun (#331) — позиціонований як приватний рівень DeFi — і Pirate Chain (#488) займають нішеві позиції. Загальна тенденція свідчить, що фінансові інституції все більше усвідомлюють, що повна анонімність (модель Monero) і регуляторна відповідність є несумісними. Замість цього вони досліджують транзакційну приватність, що зберігає сумісність із KYC/AML.

Це створює цікаву дихотомію: ідеологічно чисті проєкти приватності приваблюють хобісти та користувачі, що цінують приватність, тоді як інституційний капітал прагне до відповідних регуляторних варіантів. Продовження роботи Tornado Cash попри санкції свідчить про прагнення ринку зберегти опціональність приватності, але міграція інституцій до регульованих альтернатив натякає на довгострокові структурні перешкоди для чисто анонімних моделей.

Одночасно, функція комісійного збору Uniswap запущена, що стало переломним моментом для токеноміки DeFi. Протокол тепер генерує приблизно $26 мільйонів щорічних зборів, з коефіцієнтом доходу 207x, закладеним у його оцінку $5.4 мільярди. Механізм простий: збори тепер зменшують пропозицію UNI через спалювання, а не накопичуються у казначействах. Це перетворює governance-токени з інструментів координації у безпосередніх економічних учасників.

Широка екосистема DeFi рухається у напрямку подібних моделей: спалювання токенів, розподіл прибутку стейкерам і механізми голосування з блокуванням (ve) дедалі більше визначають цінність протоколу. Це справжня економічна інновація — перехід від першого покоління DeFi з його “театром управління” до реальних доходів, прив’язаних до ставки.

Ринок прогнозів активізується, але інституції переписують правила гри

Ринки прогнозів стали захоплюючим індикатором того, куди далі рухатиметься інституційний капітал. Розширення екосистеми Polymarket — понад 170 інструментів, що будують інфраструктуру — свідчить про те, що сфера вже перейшла від новизни до системної важливості.

Однак аналіз Eleanor Terrett щодо законопроєкту CLARITY свідчить, що входження інституцій кардинально змінює динаміку ринків прогнозів. Коли роздрібні учасники покладалися на фрагментовану інформацію для прогнозування окремих подій (фактично — на складну азартну гру), вони мали арбітражні можливості. Як тільки ринок починає формуватися з учасниками-інституціями і спредами, ці можливості зникають.

Вхід Wall Street у ціни прогнозів має глибше значення: ці ринки переходять від спекуляцій, домінованих роздрібними інвесторами, до механізмів ціноутворення інституцій. Це має суттєві наслідки для доходів — якщо CLARITY просуватиметься, ми можемо побачити, як прогнозні ринки залучать мільярди інституційного капіталу, що зараз спрямований у традиційні деривативи.

Рішення Теннессі щодо зупинки операцій у спортивних прогнозах для Kalshi, Polymarket і Crypto.com свідчить про те, що регулятори одночасно рухаються до легалізації (шлях CLARITY), і до обмежень (регіональні заборони). Це створює можливості для добре підготовлених платформ, але і перешкоди для нерегульованих конкурентів.

Основні злиття та поглинання сигналізують про еволюцію екосистеми

Злиття Polygon на суму $250 мільйонів — з купівлею Coinme і Sequence — демонструє стратегічний підхід до позиціонування публічних ланцюгів. Ліцензії на передачу грошей Coinme у кількох юрисдикціях забезпечують відповідний стартовий майданчик; інфраструктура гаманців і розробників Sequence — доступ до користувачів.

Ця угода закріплює ширший тренд: успішні Layer-1 і Layer-2 екосистеми консолідуються навколо регуляторно відповідної інфраструктури. Перехід Polygon від “криптоінфраструктури” до “фінансової інфраструктури” відображає рухи, які ми спостерігаємо у Solana та інших зрілих ланцюгах. Це інфраструктура для інституційної адаптації, а не для швидкого зростання за будь-яку ціну.

Короткостроковий приріст від внеску Polymarket у доходи Polygon зникне. Важливо, щоб ця інфраструктурна консолідація перетворилася у довгострокову інституційну інтеграцію.

Найгарячіші дебати та події, що рухають ринок цього тижня

Зняття Південною Кореєю заборони на криптовалюти для корпорацій, що тривала дев’ять років, 14 січня спричинило миттєві наслідки. Рішення Фінансової служби дозволити компаніям, що котируються, інвестувати до 5% чистих активів у цифрові активи відкриває нову категорію капіталу. Чи запалить це “Kimchi Premium 2.0”, залежить від того, чи корейські інституції дійсно вкладатимуть або просто отримають опціональність без її реалізації.

Паралельні розслідування і зміни керівництва у монетарній політиці США — включно з кримінальним розслідуванням проти голови ФРС Пауелла та спекуляціями щодо можливої кандидатури Ріка Рідера — свідчать про широку нестабільність у традиційних фінансових механізмах. Це опосередковано вигідно цифровим активам, що мають опціональний характер.

Гучний захист Віталіка та розробників Tornado Cash від криміналізації може здаватися риторичним, але він сигналізує про прихильність спільноти Ethereum до протистояння регуляторному натиску щодо коду як мови. Ці філософські позиції стають юридично значущими з розвитком прецедентів.

Звіт CCTV Китаю щодо справи про хабарництво Яо Цяна з участю 2000 ETH і сприяння публічним продажам проектів — попереджувальний приклад: навіть ранні ініціатори цифрової валюти центрального банку не застраховані від спокус відтоку капіталу.

Основні висновки: що ціни враховують ринки

Розходження між тим, що відбувається на ринках прогнозів, що — у потоках інституційного капіталу, і що — у трансформаціях традиційного фінансового керівництва, свідчить про переоцінку ринків у контексті значно іншого регуляторного режиму, ніж 18 місяців тому.

Цей 110-й тиждень підсумував кілька багатомісячних трендів: входження інституційного капіталу не з ентузіазму, а з регуляторної підтримки; розділення приватності за ознакою відповідності; еволюцію DeFi у напрямку справжніх економічних моделей; і міграцію ринків прогнозів у бік інституційного ціноутворення. Роздрібний інвестор залишається відсутнім, що історично передує найзначнішим перерахункам цін.

Проходження Bitcoin позначки $97 000 важливіше за саму ціну, ніж зміни у структурі капіталу. Спостерігайте не лише за ціновим відкриттям, а й за конкретними потоками — оншорними проти офшорних, інституційними проти роздрібних, регульованими проти анонімних — за підказками, які наративи зможуть зберегти цінову силу під час циклічних змін.