Ліквідність Bitcoin: чому глибина ринку вводить в оману під час поза пікових годин

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Bitcoin trades bleed cash during these “toxic” hours because market depth is a total illusion right now Оригінальне посилання: Інститути навчилися жити з волатильністю Bitcoin, оскільки волатильність вимірювана і для багатьох стратегій керована. Що все ще стримує великі розподіли — це ризик руху ринку під час входу або виходу.

Фонд може хеджувати цінові коливання за допомогою опціонів або ф’ючерсів, але він не може хеджувати вартість проходження через тонку книгу ордерів, розширення спредів і перетворення ребалансування у видиму прослизання.

Ось чому ліквідність важливіша, ніж більшість заголовків визнає. Ліквідність — це не те саме, що обсяг, і це набагато більше, ніж просто загальне відчуття, що ринок “здоровий”.

У найкоротших словах, ліквідність — це здатність ринку поглинати угоди за передбачуваними витратами.

Єдиний спосіб зрозуміти це чітко — розглядати її як набір вимірюваних шарів: книги ордерів на спот-ринку, позиції деривативів, торгівлю ETF і створення/викуп, а також стейблкоїн-лінії, що переміщують готівку і заставу між платформами.

Спот: Спреди, глибина і швидкість поповнення книг

Перший шар — виконання спот-угод. Найпростіше число для цитування — це спред між найкращими цінами купівлі та продажу, різниця між найкращими цінами. Хоча спред корисний, він може залишатися вузьким навіть тоді, коли книга за ним тонка. Глибина більш інформативна, оскільки показує, скільки обсягу доступно біля поточної ціни, а не лише на одному рівні.

Дослідження часто використовують 1% глибину ринку, тобто загальний обсяг купівлі та продажу, що знаходиться в межах 1% від середньої ціни, як практичний спосіб оцінити, скільки ринок може поглинути перед тим, як ціна суттєво зміниться.

Коли 1% глибина зменшується, та сама торгова операція зазвичай спричиняє більші рухи ціни, а витрати на виконання стають набагато менш передбачуваними. Концентрація ліквідності — критичне питання — глибина може зменшуватися на різних майданчиках навіть тоді, коли загальний обсяг здається сильним.

Другий важливий аспект — поповнення. Глибина не є статичною, і книги можуть виглядати нормально, доки їх не вразить великий ордер. Те, що відрізняє стійкі ринки від крихких — це швидкість відновлення ліквідності після “промаху”. Саме тому корисно відстежувати ті самі метрики з часом, а не покладатися на один моментний знімок.

Зміни ліквідності за годинами, і це важливіше, ніж 24/7

Криптовалюти торгуються цілодобово, але ліквідність інституцій не однакова в кожну годину. Глибина і спреди можуть змінюватися залежно від сесії, з помітними різницями між періодами високої участі та періодами, коли маркет-мейкери і великі гравці цитують менше агресивно.

Тимчасові патерни в глибині ринку показують, як внутрішньоденний і тижневий ритм впливає на доступність ліквідності в різний час. Це означає, що ринок може виглядати ліквідним під час перетину робочих годин, але бути помітно тоншим у інший час, і це впливає на те, наскільки далеко може рухатися ціна для заданої розмірності угоди.

Тонша агрегована глибина може зробити ринки більш чутливими біля широко спостережуваних цінових рівнів. Один із прикладів — приблизне падіння агрегованої 2% глибини приблизно на 30% від попередніх максимумів, що розглядається як механічна крихкість, а не ціновий виклик.

Такий аналіз корисний, оскільки показує, що ліквідність залежить більше від ризику виконання, ніж від нарративних заяв.

Деривативи і ETF можуть передавати стрес у спот або зменшувати його

Коли книги спот-ринку тоншають, деривативи починають мати більше значення, оскільки примусові потоки стають більш руйнівними. Постійні свопи і ф’ючерси можуть концентрувати кредитне плече. Коли ставки фінансування зростають або ф’ючерсний базис стає розтягнутим, це часто означає, що позиції переповнені і більш чутливі до рухів цін.

Якщо ринок потім торгує у напрямку ліквідацій, ці ліквідації виконуються як ринкові ордери. Коли ліквідність тонка, це збільшує прослизання і ймовірність різких проривів.

ETF мають іншу роль. Вони створюють другий майданчик для ліквідності: вторинний ринок, де торгують акціями, і первинний ринок, де авторизовані учасники створюють і викуповують акції. За нормальних умов створення і викуп допомагають тримати ETF близьким до вартості його активів.

Для Bitcoin сильна ліквідність на вторинному ринку дозволяє деяким інвесторам коригувати експозицію без негайного проходження книг спот-обміну.

З іншого боку, великі односторонні потоки, що призводять до значних створень або викупів, можуть повернути активність у базовий ринок, особливо якщо ліквідність тонша на майданчиках, які використовують учасники для пошуку або хеджування.

Недооцінена лінія: Стейблкоїни і швидкий рух готівки

Останній шар — мобільність готівки. Інститути потребують більше, ніж просто ліквідність BTC; їм потрібні надійні лінії для переміщення готівки і застави між майданчиками і у системах маржі. Стейблкоїни є центральними в цьому, оскільки значна частина активності на споті і деривативах все ще маршрутується через пари зі стейблкоїнами і застави у стейблкоїнах.

Ринок вже знайомий з впливом торгівлі стейблкоїнами на формування цін. Регульовані лінії і ліквідність, керована стейблкоїнами, стають дедалі важливішими у формуванні функціонування крипторинків, що робить ліквідність частково політичною, а не лише ринковою.

Це важливо, оскільки ліквідність може бути багатою у тих місцях, які деякі інститути не можуть використовувати, і тоншою там, де вони можуть. В результаті ринок виглядає глибоким у сукупності, але все ще створює вищі витрати на виконання для певних учасників.

Вимірювання ліквідності без здогадок

Щоб визначити, чи покращується або погіршується ліквідність, зосередьтеся на кількох ключових метриках:

1% глибина на основних майданчиках у поєднанні з верхніми спредами і стандартним показником прослизання при фіксованих розмірах може сказати вам, чи розширюється або звужується ліквідність тиждень за тижнем.

Фінансування перп і базис ф’ючерсів можуть слугувати індикатором настрою позицій. Коли кредитне плече стає дорогим і переповненим, тонкі умови спот стають більш небезпечними, оскільки примусові потоки можуть рухати ціни далі.

Стежте за ліквідністю вторинного ринку ETF за допомогою простих показників, таких як спреди акцій і обсяг торгів, а потім порівнюйте з даними про створення і викуп, якщо вони доступні.

Нарешті, слідкуйте за ліквідністю стейблкоїнів і їх концентрацією на різних майданчиках, оскільки мобільність готівки є передумовою для надійного виконання, особливо коли ринки рухаються швидко.

Якщо ці рівні покращуються разом, ринок стає легшим для торгів великими обсягами без перетворення потоків у цінові події. Якщо вони послаблюються разом, інститути все ще можуть купувати Bitcoin, але робитимуть це обережніше, покладаючись на обгортки і хеджі, і вважатимуть тонкі години більш ризикованими для виконання.