#黄金白银再创新高 #JapanBondMarketSell-Off

Ринок японських державних облігацій (JGB) останнім часом є «канаркою» у глобальній фінансовій системі. Доходність 30- та 40-річних облігацій стрімко зросла більш ніж на 25 базисних пунктів, (зокрема 40-річна дохідність досягла рекордних 4,2%), цей рух був викликаний масштабною фіскальною експансією, запропонованою прем’єр-міністром Такаїчі Санае (Sanae Takaichi), яка включає зниження податку на харчі та збільшення витрат.
Ці заходи мають вплив не лише на Японію; вони безпосередньо та структурно впливають на глобальні ставки та ризикові активи.
1. Вплив на глобальні ставки
Японія є найбільшим у світі чистим кредитором, її інвестори володіють трильйонами зовнішнього боргу. Зростання внутрішніх доходностей змінює глобальні потоки капіталу:
Тиск на глобальні доходності: з підвищенням доходності JGB японські інституційні інвестори(, такі як страхові компанії та пенсійні фонди), більше не відчувають потреби «шукати високий дохід» у американських казначейських облігаціях або європейських Bunds. Зменшення попиту вже спричинило одночасне зростання доходності 30-річних казначейських облігацій США приблизно на 7–9 базисних пунктів.
«Ефект Трасса»: аналітики порівнюють це з кризою «міні-бюджету» у Великій Британії 2022 року. Якщо ринок втратить довіру до фінансової репутації Японії(, боргове співвідношення до ВВП наблизиться до 250%), це змусить світ швидко переоцінити премію за термін. Наразі ринок оцінює ризик «безризикового» державного боргу як такий, що вимагає вищих доходностей для компенсації ризику фінансової нестабільності.
Зростання кореляції: ми спостерігаємо рідкісний «ведмежий кривий» на глобальній кривій доходності, коли довгострокові ставки зростають швидше за короткострокові, що свідчить про глибоку занепокоєність щодо сталості довгострокового боргу.
2. Вплив на ризикові активи(акції та криптовалюти)
Коли глобальний «якір» — низькі ставки в Японії( — змінюється, виникає «хвиля безпеки»:
Волатильність акцій: високовартісні галузі, особливо американські технологічні гіганти)Mag 7(, дуже чутливі до зростання довгострокової дисконтувальної ставки. З підвищенням доходності JGB індекс S&P 500 одразу зазнає тиску, що відображає побоювання щодо завершення епохи «дешевої ліквідності йонів».
Завершення арбітражних операцій: десятиліттями інвестори позичали 0% японських ієн для купівлі активів з високою доходністю)«арбітражні операції»(. З підвищенням доходності в Японії та зростанням волатильності ієни ці операції змушені закриватися, що спричиняє примусове скидання активів — від валют ринків, що розвиваються, до корпоративних облігацій.
Альтернативні активи: під час цього обвалу 2026 року ми спостерігаємо перерозподіл капіталу у бік золота та срібла, які досягли нових максимумів, інвестори шукають «жорстке» збереження цінності, уникаючи суверенного боргу. Спочатку також значно скоригувалися біткойн і криптовалюти, як активи з високим бетою під час періодів зжаднення ліквідності.
3. Політична дилема
Банк Японії (BoJ) опинився у «двохвірковій» ситуації:
Якщо втрутитися для обмеження доходності, це може ще більше послабити ієну), яка вже на 40-річних мінімумах(, що підвищить внутрішню інфляцію.
Якщо не втручатися, зростання відсоткових витрат на 1,15 квадрилліона ієн боргу Японії може спричинити системну фінансову кризу.
Таблиця підсумків: глобальні ефекти
Зниження цін на американські казначейські облігації📉/📈, зростання доходності: зменшення покупок японських інвесторів.
Зниження світових фондових ринків📉: вищі ставки дисконту; «хвиля безпеки».
Волатильність/ослаблення ієни📉: фінансова нестабільність перевищує переваги від зростання доходності.
Зростання золота📈: пошук безпеки від ризиків суверенного боргу.
Якщо врахувати історичний контекст доходності JGB або конкретні механізми крипторинку, це дає ключові перспективи для розуміння, чому ці коливання настільки небезпечні. Розглянемо обидва аспекти, оскільки вони взаємодіють у обвал 2026 року.
1. Доходність JGB і історична «зона небезпеки»
Психологічний та структурний прорив, який ми спостерігали у січні 2026 року, є безпрецедентним у сучасній історії японських фінансів.
40-річна дохідність JGB 4,21%~2,50% )максимум 2007 року(, що є найвищим рівнем з моменту випуску. Це руйнує міф про «гавань безпеки».
30-річна дохідність JGB 3,85%~2,00% )середньорічне значення 2010-х(, що свідчить про занепокоєння щодо довгострокової фінансової стійкості за планом Такаїчі.
10-річна дохідність JGB 2,34%~2,27% )максимум 1999 року(, що є найвищим рівнем цього століття; руйнує глобальний «нульовий» орієнтир.
«Зона небезпеки»: десятиліттями стійкість японського боргу базувалася на близькості до нуля ставок. За базової ставки 2,3% вартість обслуговування японського боргу) приблизно 250% ВВП(, починає споживати більшу частину податкових надходжень, змушуючи уряд друкувати гроші)інфляцію( або спричиняючи крах державних витрат. Це і є «фіскальна спіраль», яку ринок зараз закладає у ціни.
2. Глибокий аналіз: арбітражні операції з ієною та криптовалюти
Криптовалюти виступають у ролі «високого бету» для арбітражу з ієною. Оскільки біткойн має високу ліквідність і торгується ц круглодобово, його найчастіше продають першими, коли трейдери стикаються з вимогою додаткового маржі.
Причини обвалу криптовалют:
Ліквідність: спекулянти позичали 0,75% ієн)від Банку Японії( на довгий термін для кредитування біткойнів або Солан (Solana). З підвищенням доходності JGB та зростанням волатильності ієни, вона стає надто нестабільною для «дешевої» позикової валюти. Трейдери змушені продавати біткойн, щоб погасити ієновий кредит.
Повернення капіталу: японські роздрібні інвестори — одні з найактивніших у криптоторгівлі у світі — починають переорієнтовуватися на «безризикові» JGB з доходністю понад 4%. Для японських інвесторів гарантія 4% доходу в ієнах є більш привабливою, ніж волатильний біткойн за 90 000 доларів.
Кореляція з технологічним сектором: як зазначалося раніше, зростання доходності зруйнувало Nasdaq. Кореляція між біткойном і Nasdaq 100 цього місяця зросла до 0,85, що означає їхній синхронний спад разом із зростанням глобальних дисконтувальних ставок.
«9 тисяч» рівень підтримки
Останнім часом біткойн опустився нижче 91 000 доларів, що багато хто вважає психологічною межею. Якщо доходність 40-річних JGB досягне 4,5%, аналітики побоюються «каскадних» ефектів, які можуть призвести до примусового ліквідації та зниження ціни біткойна до 80 000 доларів, що спричинить дефіцит ліквідності.
Підсумок: глобальне повторне рейтингове агентство
Ми переходимо від епохи «безнадійних доходностей»), коли люди купували криптовалюти через безцінність облігацій(, до епохи «конкуренції за доходність»), коли державний борг фактично змагається за капітал із ризиковими активами(.