$650M Довга позиція Ethereum на Hyperliquid під загрозою ліквідації через зростання витрат на фінансування

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: “Інсайдерський гаманець”, який заробив понад $100M у жовтні на тарифній торгівлі, під загрозою ліквідації, якщо один актив продовжить падати Оригінальне посилання:

Огляд позиції

Один гаманець на Hyperliquid утримує довгу позицію приблизно на $649,6 мільйонів у Ethereum (ETH), з 223 340 ETH, внесеними приблизно за $3 161,85, з оцінкою ліквідації близько $2 268,37.

На момент публікації ETH торгувався приблизно за $2 908,30, а поріг ліквідації знаходиться приблизно на 22% нижче. Це досить далеко, щоб уникнути негайної небезпеки, але досить близько, щоб мати значення при прискоренні волатильності.

Позиція вже зазнала приблизно $56,6 мільйонів нереалізованих збитків і ще $6,79 мільйонів у витратах на фінансування, залишаючи подушку безпеки близько $129,9 мільйонів перед примусовим закриттям.

Історія та поточний тиск

Той самий гаманець заробив понад $100 мільйонів у жовтневому розпродажі криптовалют, відкривши дві короткі позиції на Bitcoin (BTC) та довгу позицію на ETH, відкриту на початку жовтня, з сумарним прибутком у $101,6 мільйонів за позиціями, що тривали від 12 до 190 годин.

Ця історія робить поточне зниження помітним: не через відсутність навичок трейдера, а через те, що розмір позиції та механіка крос-маржинальної ліквідації на Hyperliquid створюють тиск, який може поширитися за межі одного рахунку.

Як крос-маржа змінює розрахунок

Система крос-маржі Hyperliquid означає, що ціна ліквідації, показана на позиції, не є фіксованою. Вона змінюється залежно від змін застави, накопичення платежів за фінансуванням і нереалізованих прибутків або збитків у інших позиціях рахунку.

Документація платформи стверджує, що для крос-маржі ціна ліквідації є незалежною від налаштувань кредитного плеча. Внаслідок цього зміна кредитного плеча перерасподіляє суму застави, що підтримує кожну позицію, без зміни порогу підтримки маржі.

Це важливо, оскільки “ціна ліквідації” на крос-маржі — це рухома ціль, а не таймер зворотного відліку.

Застава у $129,9 мільйонів забезпечує гнучкість. Однак ставки фінансування на ETH perpetual можуть швидко коливатися під час волатильності, і будь-які корельовані збитки в інших позиціях зменшать капітал рахунку, наближаючи ціну ліквідації до спотової.

Що трапляється при ліквідаціях

Hyperliquid переважно спрямовує більшість ліквідацій безпосередньо до книги ордерів, тобто примусове закриття позиції відбувається спочатку на ринку perpetual, а не шляхом скидання ETH на споті.

Казначейство ліквідатора платформи та резерв HLP поглинають угоди, що опускаються нижче порогів підтримки маржі.

Якщо умови погіршуються настільки, що навіть резерв не може покрити збитки, механізм автоматичного зменшення кредитного плеча Hyperliquid активується, закриваючи протилежні позиції, щоб запобігти виникненню боргу.

Перелив на спот зазвичай відбувається опосередковано. Арбітражники та маркетмейкери реагують на дисбаланси між цінами perpetual і спот, прискорюючи хеджування потоків, і спред базису розширюється в міру розгортання кредитного плеча.

Ця ланцюг реакцій може посилити тиск вниз, особливо якщо кілька великих позицій зосереджені біля схожих рівнів ліквідації і викликають каскадні ефекти.

Hyperliquid скоригував вимоги до маржі після інциденту у березні 2025 року, коли ліквідація довгої позиції ETH приблизно на $200 мільйонів призвела до збитку у $4 мільйонів для резерву HLP. Платформа відповіла введенням мінімальної застави у 20% у певних сценаріях. Цей прецедент показує, що Hyperliquid втрутиться, коли великі ліквідації загрожують стабільності системи, але також демонструє, що можливі збитки резерву.

Де зосереджені кредитні плечі

Карта тепла ліквідацій CoinGlass пропонує другий погляд на те, де концентрується ризик каскаду. Карти тепла базуються на обсязі торгів, використанні кредитного плеча та відповідних даних, показуючи зони відносної інтенсивності, де ліквідації можуть скупчуватися, якщо ціна пройде через певні пороги.

CoinGlass явно зазначає, що карти тепла є відносними індикаторами, а не детермінованими прогнозами, і що фактичні суми ліквідацій можуть відрізнятися від показаних рівнів.

Для ETH останні дані карти тепла свідчать про значні кластери кредитного плеча між $2 800 і $2 600, з ще однією концентрацією біля $2 400. Поріг ліквідації у $2 268 для $650 мільйонів довгої позиції знаходиться нижче цих кластерів, тобто він не спровокує ліквідацію сам по собі.

Однак, якщо широка хвиля зменшення кредитного плеча пройде через зону $2 400, позиція цього гаманця буде втягнута у каскад.

Зниження цін на 22% до ліквідації не означає неминучої неспроможності, але розміщує позицію у діапазоні історичної волатильності ETH. За останні два роки ETH кілька разів демонстрував зниження понад 20%, часто під час корельованих ризик-оф рухів на акціях і криптовалютах.

Успіх гаманця у жовтні був зумовлений правильним таймінгом макро-реверсів і виходом перед тим, як імпульс змінювався. Поточна довга позиція ETH, навпаки, була відкритою достатньо довго, щоб накопичити значні негативні витрати через фінансування та збитки за ринковою оцінкою. Зараз позиція залежить від того, чи змінить ETH курс до того, як фінансування зменшить капітал або волатильність викличе марж-клір.