Чому криптовалюти падають? Каталізатори наприкінці року не виправдали очікувань

Криптовалюта мала розпочати 2026 рік із оновленим імпульсом, але замість цього галузь увійшла у новий рік, лизуючи свої рани. Обіцяний ралі, зумовлене каталізаторами, так і не з’явився, залишивши інвесторів здивованими, чому криптовалюти падають і що пішло не так.

Історія починається з обірваних обіцянок. Наприкінці 2025 року казали, що цифрові активи (DATs) — це позикові ставки на наступний підйом. Водночас, довгоочікувані спотові ETF на альткоїни нарешті з’явилися на ринках США. Аналітики розгортали свої графіки, що показують найнадійнішу сезонну силу крипто, а новий адміністративний уряд Трампа очікувався, щоб запровадити більш дружні політики. Зі зниженням ставок Федеральною резервною системою у вересні, жовтні та грудні багато інвесторів переконали себе, що біткоїн легко перевищить свої попередні рекорди до кінця року. Натомість, біткоїн різко знизився, зменшившись на 23% з жовтня до початку січня — болісне повернення, яке залишило більшість каталізаторів у руїнах.

Парадокс DATs: від структурних покупців до примусових продавців

Цифрові активи (DATs) мали стати змінником гри. Ці публічно торговані компанії, здебільшого запущені у 2025 році та моделювалися за зразком MicroStrategy, обіцяли спрямувати мільярди інвесторського капіталу безпосередньо у криптоволодіння. Теорія була проста: послідовні інституційні покупки створять «ефект маховика», що підніме ціни безперервно.

Реальність виявилася набагато складнішою. Після початкового ентузіазму навесні інтерес інвесторів зник, коли ціни послабшали. До жовтня DATs стикнулися з жорсткою математичною проблемою. Їхні ціни акцій впали нижче чистої активної вартості $900 NAV$1 , що перекрило їхній основний механізм фінансування — випуск нових акцій і боргів для залучення готівки. Наступним був стратегічний поворот: замість вкладення нових капіталів у крипту, DATs почали використовувати долари для викупу власних акцій, щоб підтримати оцінки.

Зараз занепокоєння зростає. Кілька DATs вже торгуються за цінами, що свідчать про те, що їхні володіння біткоїнами коштують у кілька разів більше за їхню ринкову капіталізацію. Якщо ціни на акції продовжать падати, деякі можуть зіткнутися з примусовими ліквідаціями — фактично, зливом криптоволодінь у вже крихкий ринок. Навіть керівництво MicroStrategy не виключає цього; CEO Phong Le нещодавно натякнув, що компанія може продати біткоїн, якщо її mNAV опуститься нижче 1.0, хоча компанія й далі залучає мільярди для додаткових покупок. Іронія очевидна: те, що обіцяло бути структурною підтримкою купівлі, перетворилося на потенційний додатковий тиск на ціни.

ETF на альткоїни не зуміли повернути ринок

Затвердження спотових ETF на альткоїни у США було зустрінуте як історична подія. ETF на Solana залучили (мільйон) активів з кінця жовтня. Інструменти XRP перевищили (мільярд) чистих притоків усього за понад місяць. За будь-якою традиційною метрикою, попит був вражаючим.

Однак вражаючі притоки розповіли лише половину історії. Основні токени різко відрізнялися від успіху ETF. SOL впав приблизно на 35%, незважаючи на сильну роботу фонду, тоді як XRP знизився майже на 20%. Тим часом, ETF на альткоїни, що відстежують менші токени — Hedera (HBAR), Dogecoin (DOGE) за $0.13, і Litecoin (LTC) біля $68.63 — майже не отримали traction, оскільки інвестори цілком уникали ризику.

Послання було ясним: навіть інституційне впровадження через ETF не могло зупинити загальне падіння ринку. У багатьох випадках ETF став сховищем для існуючих активів, а не каталізатором для нового зростання цін. Ризикова апетитність зникла настільки, що нові продукти самі по собі не могли змінити ситуацію.

Ліквідність у жовтні все ще впливає на відновлення ринку

Ліквідаційна каскад 10 жовтня, що знизила біткоїн з $122,500 до $107,000 за кілька годин, завдала шкоди значно глибше, ніж просто ціновий рух. Це зруйнувало поширену віру, що інституційне впровадження через ETF кардинально змінило структуру ринку криптовалют.

Ця віра виявилася ілюзією. Подія в жовтні показала, що інституціоналізація лише перепакувала механіку ринку, не вирішуючи його основної вразливості. Хвиля ліквідацій зменшила глибину ринку, і через два місяці відновлення залишалося неповним. Відкритий інтерес продовжував знижуватися з рівнів перед крахом, що свідчить: наступний ралі біткоїна — від мінімуму у листопаді біля $80,500 до недавніх максимумів понад $94,000 — більше залежало від закриття коротких позицій, ніж від нових покупців.

Ця різниця має велике значення. Ралі ринку, викликане технічними факторами (закриттям шортів), є нестабільним за своєю природою. Вони не мають фундаментального попиту для підтримки вищих цін. Оскільки і роздрібні, і інституційні гравці все ще загоюють рани жовтня і уникають кредитування, ліквідність залишається надто тонкою — це створює вразливість до різких рухів у будь-якому напрямку.

Сезонна сила не виправдала очікувань, оскільки інституційна магія виявилася обмеженою

Історично четвертий квартал був найнадійнішим сезоном для біткоїна. З 2013 року середній приріст за цей період становив 77%, із медіанною доходністю 47%. За дванадцять років даних вісім кварталів принесли позитивний результат — найкращий показник серед будь-яких квартальних періодів. Винятки? Глибокі ведмежі ринки: 2022, 2019, 2018 і 2014.

2025 рік готується приєднатися до цієї ексклюзивної компанії розчарованих четвертих кварталів. Зниження біткоїна приблизно на 21-23% з жовтня робить цей період потенційно найгіршим за останні сім років, якщо ціни залишаться на поточних рівнях. Історичний сценарій не захистив від зближення неуспішних каталізаторів і погіршення настроїв.

Що ще більш показово — чому сезонність провалилася. Інституційний криптовалютний ринок, замість зменшення волатильності, можливо, її навіть посилив. Покупки DATs під час ралі та їхнє неохоче ліквідовування під час крахів створювали перверзну динаміку. Тим часом, роздрібні трейдери — зазвичай ненадійні, але іноді контрінтуїтивні — втратили бажання використовувати кредитне плече після шоку в жовтні. В результаті: ринок рухався лише в одному напрямку, без суттєвої підтримки на ключових рівнях.

Полювання за каталізаторами 2026 року на тлі сигналів капітуляції

З початком 2026 року ландшафт виглядає значно похмурішим, ніж на початку 2025. Значно гірше за індекс Nasdaq, що виріс на 5.6% з 12 жовтня, і дорогоцінні метали — золото зросло на 6.2% за той самий період. Це відносна слабкість підкреслює, що каталізатори 2025 року були більше міражем, ніж двигуном.

Пошук драйверів 2026 вже почався. Зниження ставок, що раніше здавалося секретною зброєю криптовалют, провалилося — три зниження ФРС з вересня супроводжувалися 24% падінням BTC. Оптимізм щодо регулювання згас. DATs опиняються на межі, кілька з них торгуються нижче своєї заявленої чистої активної вартості.

Один із позитивних моментів: капітуляція сама по собі часто передує відскоку. В 2022 році ведмежий ринок супроводжувався подібними примусовими ліквідаціями позичальників і компаній із великими резервами, але ці низькі точки часто ставали початком розвороту. Якщо DATs почнуть масове примусове продаж у серйоз, біль і біль може створити можливості для терплячих покупців.

Але наразі, єдине, що зрозуміло — те, що очікуваний сильний рік завершення для криптовалют став нагадуванням, що обіцянки — будь то нові ETF, казначейські акції, сезонні патерни або макроекономічні сприятливі фактори — не можуть переважити фундаментальні показники. Чому криптовалюти падають? Тому що майже вся структурна підтримка зламалася під тиском, залишивши ринок зрозуміти, що інституціоналізація принесла разом із легітимністю й уразливості. Галузь входить у 2026 рік без обіцяних каталізаторів, шукаючи відповіді у капітуляції і сподіваючись, що примусове зниження цін стане дном, а не початком глибшого спаду.