Про «Риб'я мета» та фінансування у 2026 році — венчурні капіталісти виключають історії, інвестуючи лише у проєкти, що виживуть

2025 року у криптоінвестиційній сфері відбулася тиха, але здатна змінити правила гри трансформація. Колись такий час, коли «розкажи хорошу історію — і залучиш великі гроші», повністю минув. На зміну прийшла надзвичайно холодна реальність: венчурні капіталісти почали відбирати проєкти за стандартом «риби», — їм не потрібні гарні оповідки, а справжня харчова цінність проєкту, його здатність бути самодостатнім і вижити.

Безжальний відбір VC: 4% схвалень — за цим стоїть екстремальна диференціація ринкової ліквідності

Результати Wintermute Ventures у 2025 році здатні шокувати всю індустрію. Ця провідна маркетмейкерська та інвестиційна компанія розглянула 600 проєктів і схвалила лише 23 угоди. 4% — це не хвастовство вибірливим поглядом, а жорсткий факт: більшість проєктів, що «розповідають історії», вже не мають місця для існування.

Ще більш вражаюче — менше 20% з них навіть дійшли до етапу due diligence. Засновник Evgeny Gaevoy відкрито визнав, що вони повністю відмовилися від моделі інвестицій 2021–2022 років, коли «розкидували гроші і молилися».

Вся екосистема криптоVC у цей період зазнала різкого скорочення. Обсяг торгів за рік з понад 2900 угод у 2024 році впав до близько 1200, зниження на 60%. Зовні глобальні інвестиції у криптоVC ще залишаються на рівні 49.75 мільярдів доларів, але логіка розподілу цих коштів вже повністю змінилася — вони все більше концентруються у тих проєктах, що вже довели свою життєздатність.

Це проявляється у явному нахилі інвестиційних етапів: понад 56% інвестицій припадає на пізні стадії, тоді як ранні, що колись несли мрії про інновації, зменшилися до історичного мінімуму. Дані США ілюструють цю тенденцію ще яскравіше: хоча кількість угод знизилася на 33%, середній обсяг інвестицій зріс у 1.5 рази і досяг 5 мільйонів доларів. VC чітко заявляють, що вони воліють зосереджувати великі суми на кількох зрозумілих проєктах, а не розпорошуватися на безліч беззмістовних.

Головна причина цієї трансформації — екстремальні зміни у структурі ринкової ліквідності. У 2025 році крипторинок демонструє унікальну «вузькість»: 75% капіталу зосереджено у великих інституційних гравців, але ці величезні кошти застрягли у кількох основних активів — BTC і ETH. OTC-дані показують, що хоча частка BTC і ETH зменшилася з 54% до 49%, частка провідних активів зросла на 8%, що свідчить про дедалі менший потік коштів у малі та середні проєкти.

Найбільш руйнівним явищем є швидке скорочення циклу нарративів для альткоїнів: з 61 дня у 2024 році до 19–20 днів у 2025. Капітал не має терпіння чекати розвитку історій малих проєктів і не має часу на їхнє накопичення користувачів. Водночас роздрібні інвестори кардинально змінюють свою увагу: вони повертаються до AI і технологічних акцій, що спричиняє серйозну кризу додаткового капіталу у криптосфері.

Колись надії були покладені на «чотирирічний бичий цикл», але ця ілюзія повністю руйнується. Звіт Wintermute чітко вказує, що відновлення у 2026 році не буде природним, як раніше. Щоб прорвати цю застійну ситуацію, потрібен хоча б один потужний каталізатор: або розширення ETF на активи як SOL або XRP, або повторний прорив BTC понад 100 000 доларів, що викличе FOMO, або новий нарратив, що знову запалить інтерес роздрібних інвесторів. У такій ситуації VC не будуть ризикувати вкладати у проєкти, що лише «розповідають історії». Їм потрібні ті, що з самого початку демонструють здатність до реального виконання і мають доступ до інституційної ліквідності.

Саме тому інвестиційна логіка змінюється з «інвестуй у 100 — отримай 1 у 100» на «інвестуй у 4, що доживуть до листингу». Страх перед ризиком вже не є синонімом консервативності, а необхідністю для виживання.

Випробування на виживання у seed-раунді: здатність генерувати кровообіг — «риба» для проєкту

За такої високоточної інвестиційної естетики кожен стартап стикається з однією смертельною проблемою: seed-раунд більше не є стартом для «спалювання грошей», а — смертною лінією, що визначає, чи зможе проєкт самостійно генерувати доходи.

Жорстка перевірка продукту на відповідність ринку

VC повністю відмовилися від задоволення красивими бізнес-планами або грандіозними баченнями. Вони тепер вимагають побачити холодні дані: щонайменше 1000 активних користувачів або місячний дохід понад 100 000 доларів. Але найважливішим є показник утримання користувачів — якщо DAU/MAU нижче 50%, це означає, що користувачі не зацікавлені у продукті, і навіть додаткове фінансування не врятує.

З 580 проєктів, що були відхилені Wintermute, багато з них провалилися саме через цю планку. Вони мають гарні білі книги, круту технічну архітектуру, але не можуть надати переконливих доказів, що користувачі справді використовують продукт і готові платити. Це найпряміший спосіб перевірки «риби» — без реальних користувачів будь-який проєкт, незалежно від упаковки, — порожня оболонка.

Другий смертельний бар’єр — капітальна ефективність

Wintermute прогнозує, що у 2026 році з’явиться багато «прибуткових зомбі» — компаній з ARR (річний регулярний дохід) у 2 мільйони доларів і зростанням лише 50% на рік, які не зможуть залучити інвестиції на раунд B. Це означає, що команди seed-раунду мають досягти «запасу виживання»: щомісячні витрати не повинні перевищувати 30% доходу або потрібно вже на ранніх етапах виходити на прибутковість.

Це звучить суворо, але у ринкових умовах з дефіцитом ліквідності — єдиний шлях до виживання. Практично команда має зменшити розмір до 10 осіб, використовувати open-source інструменти для зниження витрат і навіть підробляти консультаціями для додаткового доходу. Великі команди з десятками співробітників і швидким спалюванням коштів у 2026 році вже не зможуть отримати наступний раунд фінансування. Ефективність капіталу стає не додатковою перевагою, а необхідною умовою виживання seed-стадії.

Інтеграція AI — стандартний вимір

Дані 2025 року демонструють несподіваний феномен: на кожен долар інвестицій у VC припадає 40 центів у крипто-проєктах з AI, що удвічі більше ніж у 2024 році. AI вже не є додатковою інновацією, а стандартом для seed-стадії.

Проєкти seed-раунду мають чітко показати, як AI допомагає скоротити цикл розробки з 6 до 2 місяців, як AI-агенти сприяють капітальним транзакціям або оптимізують управління DeFi-ліквідністю. Також, з урахуванням зростання токенізації реальних активів (RWA), проєкти повинні використовувати технології конфіденційності, наприклад, zero-knowledge proofs, щоб забезпечити відповідність регуляторним вимогам і знизити витрати на довіру. Проєкти, що ігнорують AI і технології приватності, ризикують бути визнаними «відсталішими» і поступово зникнути з ринку.

Планування ліквідності та сумісність з екосистемою

Найжорсткіша вимога — це планування ліквідності та сумісність з екосистемою. Проєкти з самого початку мають чітко прописати, як вони під’єднаються до каналів ліквідності, таких як ETF або DAT. Дані однозначні: у 2025 році 75% капіталу зосереджено у інституційних гравців, ринок стейблкоїнів виріс з 206 мільярдів до понад 300 мільярдів доларів, а проєкти, що базуються лише на нарративі, отримують все менше фінансування.

Проєктам потрібно зосередитися на сумісних з ETF активів, налагодити партнерства з біржами на ранніх етапах і активно створювати пул ліквідності. Ті, що думають «спочатку гроші — потім листинг», — не переживуть 2026. VC оцінюють не стільки історію проєкту, скільки ясність шляху до листингу.

Комплексна перевірка і міждисциплінарна команда

Ці вимоги разом означають, що seed-раунд вже не є просто тестом води, а справжнім комплексним іспитом. Команда має бути міждисциплінарною — інженери, AI-експерти, фінансові аналітики, юристи з питань регуляції — усі мають бути. Вони повинні швидко ітеративно розробляти, базуючись на даних, а не на історіях, і створювати стійкий бізнес, а не залежати від фінансування.

Ці цифри без слів підтверджують усе: 45% крипто-проєктів з VC підтримкою вже зазнали краху, 77% мають місячний дохід менше 1000 доларів, 85% токенів, запущених у 2025 році, у збитках. Ці дані мовчки, але переконливо нагадують ринку: без здатності генерувати кровообіг проєкти не доживуть до наступного раунду, не кажучи вже про вихід на біржу.

Пробудження інституцій: від азарту до стратегічного відбору

Для стратегічних інвесторів і VC 2026 рік — це чітка межа: або пристосовуйся до нових правил, або тебе зжере ринок.

Від зміни спекулятивної моделі до інституційної

Головна проблема — у корінній зміні рушія ринку. Коли 75% капіталу зосереджено у пенсійних фондах і хедж-фондах, коли роздрібні інвестори повернулися до AI і технологічних акцій, коли цикли нарративів для альткоїнів скоротилися з 60 до 20 днів, — якщо VC досі розкидаються грошима у проєкти, що лише «розповідають історії», — вони фактично самі віддають гроші.

Ринок 2025 року прямо підтверджує цю тенденцію: падіння GameFi і DePIN на понад 75%, середні втрати AI-проєктів — 50%, а у жовтні через леверидж-краш згоріло 19 мільярдів доларів. Це послання одне: ринок вже не купує нарративи, він платить лише за реальні дії і стійкий бізнес.

Зниження оцінки Fuel Network з 1 мільярда до 11 мільйонів доларів, падіння Berachain на 93%, зникнення 96% капіталу Camp Network — ці яскраві приклади нагадують: «риба» вже мертва, нарративи — померли, а головним стає виконання.

Радикальна зміна інвестиційних стандартів

Інституції мають кардинально змінити підходи. По-перше, — переосмислити інвестиційні критерії: з «наскільки масштабна історія» — у «чи зможе проєкт у seed-раунді довести здатність генерувати доходи». Не можна більше розкидати гроші на ранніх етапах, потрібно або зосередитися на кількох високоякісних проєктах, або перейти до середніх і пізніх раундів для зниження ризиків.

У другій половині 2025 року інвестиції у пізні стадії вже становлять 56%, і це не випадковість, а результат голосування ринку. Дані показують, що фонди, що раніше швидко переходили до середніх і пізніх раундів, мають значно нижчий рівень провалів у портфелі, ніж ті, що активно інвестують у ранні.

Переформатування секторів і AI-Crypto інтеграція

Ще важливіше — це переорієнтація секторів інвестицій. Інтеграція AI і Crypto вже не є трендом, а реальністю. У 2026 році частка інвестицій у перехрестя AI і Crypto перевищить 50%. Ті, хто досі інвестують у чисті нарративи для альткоїнів, ігнорують регуляцію і приватність, — ризикують залишитися без ліквідності, не зможуть потрапити на великі біржі і не зможуть успішно вийти.

Нові перспективні сектори — AI Rollups, RWA 2.0, застосунки для стабільних монет у трансграничних платежах, фінтех-інновації у нових ринках — мають структурний потенціал і відповідають логіці 2026 року.

Еволюція інвестиційної методології

І нарешті, — радикальна зміна підходів до інвестування. Активний пошук (outbound sourcing) має замінити пасивне очікування бізнес-планів, швидке due diligence — довгий бюрократичний процес, швидка реакція — довгі внутрішні затвердження. Також потрібно активно досліджувати структурні можливості нових ринків і створювати диференційовані конкурентні переваги.

VC мають перейти від «грати у 100 разів» до «обирати тих, хто виживе». Застосовувати довгострокове бачення 5-10 років і не керуватися короткостроковою спекуляцією. Глибоко розуміти здатність проєкту генерувати кровообіг, а не лише гарну історію.

Випробування епохи і можливості

Звіт Wintermute фактично попереджає всю індустрію: 2026 рік — це не продовження бичого циклу, а поле битви, де переможці будуть домінувати. Ті, хто раніше адаптувалися до нової естетики, зрозуміли суть «риби» — і зможуть зайняти провідні позиції, коли ліквідність повернеться.

Ті ж, хто досі працює за старими моделями, старими підходами і стандартами, — побачать, як їхні проєкти руйнуються один за одним, токени знецінюються, а вихідні можливості закриваються. Ринок змінився, правила гри — теж. Єдина незмінна істина — це те, що тільки проєкти з реальною здатністю генерувати кровообіг і вижити до листингу заслуговують на капітал цього часу.

«Риба» — це саме так: не вірте у фантастичні нарративи, а шукайте справжню харчову цінність. У 2026 році ринок платитиме лише за реальні дії і стійкий бізнес.