Біткоїн на роздоріжжі: чому девальвація долара стає прихованим каталізатором

Останній крок Федерального резерву викликав гарячі дебати на фінансових ринках. Після зниження ставки федеральних фондів до 3.50%–3.75% минулого тижня — третього зниження цього року і шостого з вересня 2024 року, що загалом склало 175 базисних пунктів — Пауелл оголосив щось більш інтригуюче: Федеральний резерв почне щомісяця купувати $40 мільярдів короткострокових казначейських білетів, починаючи з грудня. Ринки одразу охрестили це “QE-lite”, але така інтерпретація не відображає справжню історію.

Політична пастка: що насправді робить ФРС

Ось де більшість коментаторів помиляється. Коли ФРС купує короткострокові казначейські білети, вона не знімає ризик тривалості з ринку. Вона не пригнічує довгострокові доходності. І вона точно не є традиційним кількісним пом’якшенням.

Чому це важливо: поточні покупки ФРС охоплюють лише близько 84% випуску казначейських цінних паперів, зосереджуючись на короткострокових нотах, а не на довгострокових купонних облігаціях. Це стабілізує ринок репо і банківську ліквідність — фактично ремонтує інфраструктуру фінансової системи, але не змушує інвесторів йти на ризиковані активи шляхом зниження довгострокових позикових ставок.

Це розрізнення критичне. Справжнє фінансове пригнічення означало б зниження:

• реальних відсоткових ставок
• вартості корпоративного позичання
• іпотечних ставок
• дисконтування капіталу в акціях

Сьогоднішня політика цього не робить. Вона локалізована, а не системна. Біткоїн і ризикові активи не зростуть, поки ФРС не перейде до фактичного зниження довгострокових доходностей через зняття тривалості. Цей момент ще не настав.

Більша історія: структурна проблема долара

Але ось що не обговорює Уолл-стріт: останні дії ФРС — це симптом глибшої структурної кризи, яка зрештою переформує глобальну фінансову архітектуру і позиціонує Біткоїн як важливий захист.

США стикаються з неможливим парадоксом, часто пояснюваним через Дилему Тріффіна: підтримка статусу резервної валюти долара вимагає постійних торгових дефіцитів США, але досягнення стратегічного повернення виробництва і конкурентоспроможності вимагає зменшення цих дефіцитів.

Розглянемо цифри:

• з 2000 року понад $14 трильйонів доларів потрапило у капітальні ринки США (без урахування $9 трильйонів у вже існуючих іноземних облігаціях)
• одночасно близько $16 трильйонів доларів покинуло США для оплати імпортних товарів

Коли Вашингтон пріоритетизує повернення виробництва і домінування ШІ — обидва вимагають, щоб капітал залишався всередині країни, а не реінвестувався через казначейські облігації — механізм перерозподілу ламається. Японський і китайський капітал не може одночасно будувати фабрики за кордоном і фінансувати американські ринки акцій. Це математично неможливо.

Ескалація валютної війни

Тим часом, ситуація з валютним курсом розповідає іншу історію. Китай штучно знижує юань, надаючи своїм експортерам структурну цінову перевагу. Долар, який зростає через притік іноземного капіталу, залишається штучно переоціненим. Цей дисбаланс не може тривати вічно.

Наш погляд: очікується примусове девальвуання долара. Це єдиний життєздатний вихід із цих структурних протиріч. Коли воно станеться, реальна вартість казначейських облігацій США зменшиться, і інвестори почнуть шукати альтернативні засоби збереження капіталу — активи, що не залежать від довіри до політики чи суверенної стабільності.

Момент Біткоїна: не сьогодні, але скоро

Ось чому Біткоїн важливіший за короткострокову політику ФРС. Коли настане наступна фаза справжнього фінансового пригнічення — коли ФРС нарешті знизить довгострокові доходності і реальні ставки впадуть через очікування інфляції — інвестори зрозуміють, що писано на стіні. Тоді вони переорієнтуються на дефіцитні, не суверенні активи.

Біткоїн і золото не залежать від дисципліни випуску казначейських облігацій або реінвестицій іноземного капіталу. Вони функціонують поза системою долара цілком. У світі, де дилема Тріффіна нарешті змусить до розрахунку, ці альтернативи стануть необхідними компонентами портфеля, а не спекулятивними активами.

Питання часу залишається складним, але очікуйте значної волатильності у першому кварталі 2025 року, оскільки ці напруженості посилюються. Поточний “ризик-он” сентимент приховує фундаментальну перебудову глобальних потоків капіталу. Коли пил осіде, роль Біткоїна у міжнародній валютній системі виглядатиме значно інакше, ніж сьогодні.