Хто визначить політику ФРС у другому терміні Трампа? Гонка Верш-Гассет і її значення для ринків

Несподіваний поворот сюжету

Щойно Уолл-Стріт думала, що вони розгадали наступний хід Трампа, сценарій змінився. Дві тижні тому Кевін Хассет здавався явним фаворитом на посаду голови Федеральної резервної системи — його шанси перевищували 80% на прогнозних ринках. Але зустріч у Білому домі між Трампом і колишнім губернатором ФРС Кевіном Воршем минулого тижня повністю переписала наратив.

16 грудня дані Polymarket показали щось вражаюче: шанси Ворша зросли до 45%, офіційно перевищивши 42% Хассета. Для інвесторів у криптовалюту та трейдерів акцій цей зсув означає набагато більше, ніж просто кадрові перестановки — він сигналізує про фундаментальну зміну напрямку монетарної політики США на наступні чотири роки. Щоб зрозуміти, що на кону, потрібно дивитись за межі заголовків і побачити, що кожен кандидат уособлює.

Чому Ворш раптом увійшов у поле зору Трампа

Ворш не був незнайомий Трампу. Під час першої адміністрації він фактично був другим за кандидатурою на посаду голови ФРС — цю посаду зрештою отримав Джером Пауелл у 2017 році. Історія того, як Пауелл, попри пізнішу критику Трампа, переміг Ворша, сама по собі є розкриттям: тоді-держсекретар Стівен Мнучін активно лобіював за Пауелла.

Переносимось у 2025 рік, і здається, Трамп може виправляти цю рішення. Кілька факторів пояснюють недавній сплеск популярності Ворша:

Фактор особистої мережі. На відміну від Хассета, який здається службовцем, Ворш має глибокі особисті зв’язки з найближчим оточенням Трампа. Його тесть — Рональд Лаудер, мільярдер-бізнесмен і давній довірена особа Трампа. Крім того, Ворш і нинішній міністр фінансів Мнучін — давні друзі, що важливо у світі Трампа. Ці зв’язки дали Воршу прямий доступ до команди переходу і зробили його «одним із своїх».

Підтримка Уолл-Стріт. Генеральний директор JPMorgan Джеймі Даймон нещодавно висловив чітку підтримку Воршу на приватній зустрічі з великими менеджерами активів. За даними Financial Times, Даймон попередив, що Хассет може прагнути агресивних знижень ставок, щоб задовольнити Трампа — політика, яка може знову підняти інфляцію. Це підтримка з боку фінансової еліти має вагу.

Таймінг і помилка. Здається, Хассет зробив стратегічну помилку. За кілька днів до зустрічі Трампа з Воршем, Хассет зробив кілька публічних заяв, які, здавалося, були спрямовані на заспокоєння ринків облігацій щодо його «незалежності». На запитання, чи вплинуть погляди Трампа на рішення ФРС, Хассет відповів: «Ні, його думки не матимуть ваги… лише коли його погляди будуть розумними і підтвердженими даними, вони матимуть значення». Він додав, що якщо інфляція підніметься до 4%, зниження ставок буде скасовано.

Ця класична позиція центрального банкіра могла заспокоїти трейдерів облігацій, але, ймовірно, розлютило Трампа. Після цих публічних заяв зустріч з Воршем почала з’являтися у новинних циклах — чіткий сигнал, що Трамп переглядає свої варіанти.

Два дуже різні бачення монетарної політики

Ось де ринок має приділити особливу увагу. Хассет і Ворш — це не просто різні особистості — вони уособлюють два принципово різні підходи до ролі ФРС.

Шлях Хассета: Ліквідність перш за все. Якщо Хассет займе посаду, очікуйте, що ФРС переважно виступатиме як підтримувач ринків акцій. Білий дім зможе мати значний вплив на рішення щодо ставок. У короткостроковій перспективі це, ймовірно, спричинить зростання акцій — особливо Nasdaq — і Біткоїна. Вартість? Довгострокові ризики інфляції і подальше зниження довіри до долара у світі.

Шлях Ворша: Структурні реформи. Ворш провів п’ятнадцять років як один із найжорсткіших критиків кількісного пом’якшення. Він пішов із ФРС у 2010 році саме щоб виступити проти кількісного пом’якшення. Його основний аргумент: «Якщо ми будемо тихі з друкуванням грошей, наші ставки можуть бути нижчими».

Це означає, що Ворш прагне зменшити грошову масу через агресивне нормалізування балансу (кількісне звуження, або QT), при цьому координуючи помірне зниження ставок. Це високоризикована гра — спроба знизити очікування інфляції, не руйнуючи економічне зростання. За аналізом Deutsche Bank, ймовірно, Fed під керівництвом Ворша поєднає зниження ставок із агресивним скороченням балансу — унікальна політика, яку раніше не бачили.

На відміну від Пауелла, який намагався тонко налаштувати економіку, Ворш виступає за стриманість ФРС. Він критикує «розширення місії» інституції у сферах, таких як кліматична політика і ініціативи з різноманітності, стверджуючи, що ФРС має зосередитися на своїй основній місії: підтримці цінової стабільності і захисті вартості валюти.

Криптовалютний дикий картка

Для тих, хто інвестує у цифрові активи, Ворш створює парадокс. У короткостроковій перспективі його підхід до обмеження ліквідності ймовірно тиснутиме на ціни криптовалют — він вважає безмежне монетарне розширення руйнівним, а не корисним. Але цікава частина: Ворш — один із небагатьох високопоставлених чиновників, який реально інвестував у криптопроекти (включно з Basis і Bitwise). Більш того, він є пропагандистом дерегуляції і вільних ринків, і оптимістично налаштований щодо здобутків у продуктивності, зумовлених ШІ.

Ворш фактично вважає, що економіка може зростати швидше, ніж ринок наразі очікує, створюючи простір для зростання фінансових активів природним шляхом, а не через монетарний стимул. Цей сценарій «зняття бульбашки» у довгостроковій перспективі може бути кращим для криптовалюти, ніж ралі, викликане ліквідністю, що закінчується сльозами.

Дикий картка торгової політики

Однак Ворш не ідеально узгоджується з Трампом. Його найбільше розходження — тарифи. Ворш — прихильник вільної торгівлі і публічно попереджав, що плани Трампа щодо тарифів можуть призвести до «економічної ізоляції». Хоча він нещодавно заявив, що підтримуватиме зниження ставок навіть за умов підвищення тарифів, ця напруженість залишається. Як Ворш орієнтуватиметься між підтримкою довіри до долара і задоволенням тарифних амбіцій Трампа — визначить його каденцію.

Кінцева суть: Трамп тепер — директор

Незалежно від того, хто виграє цей «Кевінський поєдинок», один факт є беззаперечним: повернення Трампа кардинально змінило баланс сил. У 2020 році Трамп міг лише критикувати Пауелла у Твіттері з боку. У 2025 році, маючи переконливий виборчий мандат, він уже не буде просто спостерігачем.

Чи займе Хассет чи Ворш керівну посаду — це може визначити напрямок сюжету, але Трамп чітко дав зрозуміти, що сам пише сценарій. Ринку слід бути готовим до керівника ФРС, який дивитиметься на стосунки з Білим домом зовсім інакше, ніж Пауелл.