Уряд США знову відкриває двері, і ринок рухається — читаємо сценарій відновлення біткоїна

Ліквідністьовий вакуум пригнічував криптовалюту 40 днів

За останні 40 днів відбувся рекордний урядовий шатдаун, який спричинив цілковитий натиск на ринок криптовалют. Біткоїн подолав рівень опору в 100 000 доларів, опустившись нижче 99 000 доларів, а Етеріум впав до 3000 доларів. Це був не просто зниження цін, а ланцюгова ланцюгова реакція ліквідацій. З позиції на біржі HTX зникло 47,87 мільйонів доларів за мить, і це стало найбільшим зафіксованим масштабом ліквідацій у всій мережі.

Зовні це здається політичною боротьбою, але насправді це кровообіг фінансової системи — ліквідність витягувалась з ринку. З 1 жовтня, коли почалися суперечки щодо бюджету, Сенат не зміг забезпечити необхідні 60 голосів, а Демократична партія, яка наполягала на витратах на охорону здоров’я, спричинила конфлікт, що заморозив ринок.

Коли урядові рахунки поглинули 2000 мільярдів доларів

Ключовим є TGA(Звичайний рахунок Мінфіну). Це можна порівняти з центральним рахунком уряду США. Тут надходять гроші від податків і випуску державних облігацій, а витрачаються на зарплати держслужбовців і оборону. У нормальні часи гроші постійно циркулюють, поповнюючи резерви банків і забезпечуючи ліквідність на ринку.

Але з початком шатдауну виникли проблеми. Гроші продовжували надходити, але витратити їх було нікуди. Оскільки Конгрес не затвердив бюджет, урядові відомства закрилися, і Мінфін не міг здійснювати заплановані витрати. В результаті TGA став «чорною дірою», яка тільки поглинає гроші.

З 10 по 30 жовтня, всього за 20 днів, сума зросла з 800 мільярдів до понад 1 трильйона доларів. Більше 2000 мільярдів доларів застрягли у скриньках Федеральної резервної системи. За аналізом The Wall Street Journal, це еквівалентно виведенню з ринку понад 700 мільярдів доларів готівки.

Вартість міжбанківських грошей стрімко зросла

Недостатність ліквідності першою проявляється у найчутливіших індикаторах. Процентна ставка SOFR(заставне нічне кредитування) для банків зросла до 4,22% 31 жовтня. Це прорвало рівень ключової ставки Федеральної резервної системи в 4,00%, і зараз вона рухається на 32 базисних пункти вище. Це найвищий рівень з часів пандемії 2020 року.

Показником того, наскільки сильно банківська система опинилася у дефіциті доларів, є використання SRF(Постійна операція з обертанням). Це останній резерв для банків, щоб позичати готівку у Федеральної резервної системи під заставу високоякісних облігацій. Витрати на цю операцію зросли до 50,35 мільярдів доларів — це максимум з часів пандемії.

Навіть довгострокові власники зневірилися

Давні учасники ланцюга вже втекли. За останні 30 днів з рахунків так званих «довгострокових власників(LTH)», які тримали біткоїн понад 155 днів, було виведено загалом 405 тисяч біткоїнів. Це близько 2% обігу, які були конвертовані у готівку за місяць. За середньою ціною 105 000 доларів — це понад 42 мільярди доларів.

Ринок фізичних ETF також вийшов з гри. IBIT від BlackRock з 29 жовтня по 3 листопада вивів 715 мільйонів доларів, що перевищує половину загального обсягу виведень з американських біткоїн-ETF, який становить 1,34 мільярда доларів. Лише 31 жовтня було виведено 149 мільйонів доларів, що стало рекордом за добу.

Де шукати ознаки відновлення

Законопроект про фінансову підтримку уряду ще не повністю запроваджений, але ринок вже реагує. В Азії під час ф’ючерсної сесії американські фондові індекси суттєво зросли.

Найважливішим індикатором залишається потік TGA. Після завершення шатдауну Мінфін знову почне витрати, і гроші, накопичені на TGA, почнуть надходити на ринок. Це поповнить резерви банків і додасть кисню фінансовій системі.

Також слід стежити за зниженням SOFR до нормального рівня. Якщо вона опуститься нижче 3%, це буде сигналом, що міжбанківський кредитний ринок знову стабілізується. Зменшення використання SRF також означає, що Федеральна резервна система менше використовує екстрені інструменти, і ліквідність відновлюється.

Важливими є швидкість випуску державних облігацій і баланс RRP(Обертання зворотного викупу). Якщо спостерігається «масове випускання облігацій + різке зменшення RRP», це означає, що ліквідність переміщується з грошового ринку у безпечні активи, що може негативно позначитися на ризикових активах, таких як біткоїн.

Процедури ще залишилися

Сенат ухвалив бюджет, але залишилися ще голосування у Палаті представників, підпис президента і фактичне запровадження. На кожен поправку передбачено 30 годин обговорень, і якщо Демократична партія вирішить затягнути, можливі додаткові затримки.

Оптимістичний сценарій — завершення всіх процедур сьогодні вночі, і уряд знову відкриєся завтра вночі. Консервативний сценарій — затримка ще на кілька днів або тиждень. У будь-якому разі, це означає, що «ризик повторного шатдауну» ще не зник.

Цей період невизначеності може стати останнім «завантажувальним» для криптовалют. Якщо уряд відкриється і ліквідність почне знову надходити, з’явиться шанс на невелике відновлення попиту і слабкої психологічної підтримки. Однак наразі політична невизначеність і технічний слабкий стан створюють ситуацію, коли потрібно уважно стежити за ходом процедур і потоками TGA, щоб правильно інтерпретувати сигнали ринку.