Реформування регулювання у США: Як законопроект про структуру ринку криптовалют змінює управління цифровими активами

Регуляторний ландшафт для цифрових активів у Сполучених Штатах зазнає найзначущих змін за останнє десятиліття. Після років невизначеності у юрисдикції, “Закон про структуру ринку криптовалют” (CLARITY Act) досяг критичної точки перелому, оскільки керівництво Сенату підтвердило випуск проекту та початок голосування у найближчі тижні.

Від регуляторної невизначеності до структурованої рамки

Основна проблема, що сприяє цій законодавчій ініціативі, полягає у фундаментальній прогалині у регулюванні: багаторічних дебатах щодо того, чи слід класифікувати більшість цифрових токенів як цінні папери чи товари. Ця різниця створює невизначеність у відповідності, що стримує інновації та розвиток ринку. Новий законопроект є першою законодавчою спробою вирішити це через рамки класифікації, а не шляхом запровадження універсальних правил для всіх цифрових активів.

Ця структура функціонує через три взаємопов’язані механізми:

Категорійне розмежування цифрових активів

Закон відрізняє “цифрові товари” — токени, що випускаються нативно на децентралізованих блокчейнах, — які підпадають під нагляд CFTC, та “цифрові цінні папери” — токени, що відповідають критеріям тесту Хауї, — які залишаються під юрисдикцією SEC. Це розмежування запобігає регуляторному перевищенню та водночас зберігає захист інвесторів.

Захисна зона для зрілих блокчейнів

Ключовою інновацією у Законі про структуру ринку криптовалют є введення критеріїв звільнення для усталених мереж блокчейн. Системи, що відповідають стандартам “високої децентралізації” — де жодна окрема сутність не контролює більше 20% пропозиції токенів або валідуючої потужності, і корисність яких випливає з реального використання мережі — можуть обійти вимоги щодо реєстрації цінних паперів. Bitcoin та Ethereum одразу отримують переваги від цієї рамки.

Механізми переходу для учасників ринку

Замість того, щоб примушувати до раптової відповідності, закон встановлює тимчасовий шлях реєстрації на 360 днів, що дозволяє існуючим відповідним платформам перейти до реєстрації у CFTC як бірж цифрових товарів без порушення операційної діяльності.

Переформатування регуляторної координації

Юрисдикційний конфлікт між SEC та CFTC історично розділяв політику США щодо криптовалют. Закон про структуру ринку криптовалют вирішує це через “Спільний дорадчий комітет”, який вимагає формальних міжвідомчих відповідей на перекриваючі регуляторні питання. Цей механізм координації сигналізує про суттєвий зсув від конфронтаційного регулювання до спільного управління.

Важливо, що закон явно захищає учасників DeFi-інфраструктури — розробників, валідаторів, майнерів — від класифікації як брокерів-дилерів, зменшуючи навантаження на протоколі та зберігаючи цілісність ринку.

Посилення виконавчої підтримки для швидшої реалізації

Законодавчий імпульс відображає глибші структурні зміни у федеральних агентствах. Голова SEC Пол Аткінс, призначений за нинішньої адміністрації, переорієнтував підхід комісії від опору до структурованого прийняття цифрових активів. Одночасно номінація Браяна Кінтена — колишнього юриста з криптовалют та юридичного радника криптовідділу SEC — на посаду голови CFTC свідчить про інституційну прихильність до реалізації бачення Закону про структуру ринку криптовалют. Його досвід у секторі крипто забезпечує, що реалізація відбуватиметься з урахуванням практичних ринкових реалій, а не абстрактних регуляторних принципів.

Призначення Тревіса Хілла керівником FDIC також відображає цю узгодженість, оскільки його публічна підтримка участі банків у криптовалютному зберіганні та інфраструктурі стейблкоїнів позиціонує регулятора банківського сектору як каталізатора, а не перешкоди для масового впровадження.

Паралельний регуляторний імпульс

Недавнє дозволення CFTC спотової торгівлі криптовалютами на регульованих ф’ючерсних платформах є одночасним прогресом. Ця ініціатива, яка підтримує ціль адміністрації — створити “світову криптовалютну столицю”, — розширює можливості участі на ринку та одночасно вирішує питання ризиків офшорних платформ. Пов’язані ініціативи “Crypto Sprint” додатково модернізують стандарти інфраструктури для токенізованих застав та систем розрахунків на основі блокчейну.

Стратегічні наслідки

Злиття законодавчого прогресу, призначень у виконавчій владі та паралельних регуляторних дій свідчить про скоординовану стратегію створення всебічного управління цифровими активами. Хоча залишаються виклики у впровадженні — особливо щодо узгодження регулювання DeFi та міжнародної координації — ця структурна рамка сигналізує про визнання інституціями економічної значущості цифрових активів у масовій економіці.

Для учасників ринку Закон про структуру ринку криптовалют означає не лише прояснення регуляторних правил, а й фундаментальне перезавантаження відносин між урядом і децентралізованою фінансовою інфраструктурою. У поєднанні з раніше прийнятими законами про стейблкоїни, ці події позиціонують регуляторну архітектуру США як дедалі більш конкурентоспроможну у глобальних рамках управління криптовалютами.