Пояснення швидких позик: трюк у DeFi, який приніс комусь $200М — але приніс лише $3 прибутку

Уявіть собі: криптотрейдер позичає 200 мільйонів доларів без внесення жодної застави. Звучить неможливо, так? Але це дійсно сталося у червні 2023 року на протоколі MakerDAO через так званий флеш-між — одну з найзахоплюючих фінансових інновацій у децентралізованих фінансах (DeFi). Незважаючи на виконання складної серії обмінів токенів із цим величезним позиченим обсягом, трейдер отримав всього 3,24 долара прибутку. Ласкаво просимо у дикунський світ флеш-міжів.

Необезпечне позичання: Як флеш-міжі руйнують правила традиційних фінансів

Флеш-міжі працюють за принципом, який змусив би традиційні банки знизити плечі: миттєвий доступ до величезних обсягів криптовалюти без необхідності внесення застави. Доступні через додатки для позик (dApps) як MakerDAO і Aave, флеш-міжі дають трейдерам негайний капітал без попереднього зберігання будь-якої криптовалюти на протоколі.

Ось у чому суть — і це велике: позичальники повинні повернути всю суму позики разом із усіма комісійними витратами протягом однієї транзакції у блокчейні. Не зробивши цього, смарт-контракт автоматично скасовує все, повертаючи всі позичені кошти до казни DeFi-протоколу за лічені секунди. Немає переговорів, немає пільгового періоду, немає другого шансу.

Механіка за магією: Смарт-контракти роблять це можливим

Флеш-міжі існують завдяки смарт-контрактам — уявіть їх як самовиконуючі цифрові угоди, написані у коді. Коли ви запитуєте флеш-між, смарт-контракт виконує просту, але революційну перевірку: чи повернув позичальник кошти в межах цієї транзакції?

Процес виглядає так:

1. Позичальник ініціює запит на флеш-між через dApp
2. Смарт-контракт миттєво видає позичену криптовалюту на запитуваний гаманець
3. Позичальник виконує свою торгову стратегію, використовуючи ці кошти
4. Та сама транзакція фіксує, чи відбулося погашення у реєстрі блокчейну
5. Якщо погашення підтверджено, транзакція завершується; якщо ні — все скасовується

Ця атомарна структура транзакції — коли все або успішно, або ні — і робить можливими флеш-міжі та визначає їхню унікальність у блокчейн-фінансах.

Де насправді використовуються флеш-міжі: реальні стратегії

Флеш-міжі не для всіх. Вони практичні лише для високошвидкісних торгових операцій, де виконання відбувається за мілісекунди. Трейдери, що використовують ці позики, зазвичай покладаються на складні інструменти: алгоритми високочастотної торгівлі, боти з AI та автоматизоване торгове програмне забезпечення.

Арбітраж — найпоширеніший випадок використання. Арбітражник помічає ціновий розрив — скажімо, Ethereum (ETH) торгується за 2500 доларів на централізованій біржі Gemini, але за 2750 доларів на децентралізованій Uniswap. Вони беруть флеш-між, купують ETH дешево на Gemini, продають дорожче на Uniswap, повертають позику і забирають різницю — все в одній транзакції.

Самоліквідація — ще один практичний приклад. Замість платити великі комісії за ліквідацію, коли позиція йде у мінус, деякі трейдери використовують флеш-міжі для погашення боргу, обміну застави і закриття позиції більш вигідно, ніж примусова ліквідація.

Обміни застави — дозволяють трейдерам оновлювати свої позиції у DeFi. Якщо ваша заставна сума ETH постійно зменшується і ви хочете перейти на Wrapped Bitcoin (wBTC), флеш-між дозволяє погасити існуючий кредит, обміняти заставу і рефінансувати — все в одній транзакції, щоб уникнути ризику ліквідації.

Двосічний меч: Чому флеш-міжі викликають суперечки

Швидкість і масштаб флеш-міжів створюють справжні проблеми безпеки. Ці позики цілком залежать від коду смарт-контрактів, які можуть містити баги або вразливості. У просторі DeFi вже траплялися кілька великих зломів, що використовували механізми флеш-міжів, піддаючи ризику цілі протоколи.

Крім безпеки, ведуться дискусії щодо того, чи не дестабілізують флеш-міжі широку екосистему DeFi. Їхні величезні обсяги транзакцій можуть спричинити раптові витоки або сплески ліквідності. Хоча арбітражна діяльність виправляє цінові розбіжності і підвищує ефективність, ці обсяги іноді викликають значні коливання цін на цифрові активи — збільшуючи волатильність, а не зменшуючи її.

Прихильники стверджують, що інноваційний характер флеш-міжів виправдовує їхнє збереження. Критики ж вважають, що вони посилюють вразливості вже й так крихкої сфери DeFi.

Чи можна реально отримати прибуток із флеш-міжів? Реальність

Прибутковість від флеш-міжів теоретично можлива, але на практиці дуже складна. Приклад із 200 мільйонами доларів ідеально ілюструє: навіть із величезним капіталом, мінімальний прибуток у 3,24 долара не виправдовує ризиків і складності.

Кілька факторів зменшують прибутковість флеш-міжів:

• Конкуренція: тисячі трейдерів одночасно запускають алгоритми високої частоти, шукаючи однакові арбітражні можливості, що робить важким отримання значущих цінових розбіжностей
• Мережеві збори: газові комісії блокчейну (транзакційні витрати) можуть бути значними, особливо в мережах на кшталт Ethereum під час високої завантаженості
• Прослизання: при великих обсягах флеш-міжів ціна може змінитися між котируванням і фактичним виконанням, перетворюючи потенційний прибуток у збитки
• Податкові наслідки: будь-який прибуток підлягає оподаткуванню
• Додаткові збори dApp: деякі протоколи стягують свої власні комісії понад мережеві витрати

Щоб торг із флеш-міжом був вигідним, прибуток має перевищувати всі ці витрати разом — що стає дедалі важче з урахуванням зростаючої конкуренції.

Що трапляється, якщо хтось не поверне?

Несвоєчасне погашення флеш-міжів має негайні автоматичні наслідки:

Блокчейн-смарт-контракт миттєво скасовує транзакцію, ніби її й не було, скасовуючи всі дії, зроблені з позиченими коштами. Однак позичальник все одно втрачає будь-які витрати на газ — вони можуть бути значними навіть при скасованій транзакції.

У протоколах із заставою, що залучена до флеш-міжів, позичальники ризикують втратити заставу повністю. Окрім фінансових втрат, невиплата шкодить репутації у спільноті DeFi, де довіра — на вагу золота. Для частих користувачів або відомих трейдерів це може бути суттєвим.

Найголовніше, якщо хтось використовував флеш-між для складних фінансових маневрів, які не спрацювали, він може отримати чистий збиток після врахування всіх комісій і невдалих позицій — фактично платячи, щоб програти гроші.

Майбутнє флеш-міжів

Флеш-міжі — одна з найцікавіших і суперечливих інновацій у DeFi. Вони — потужні інструменти, що дозволяють унікальні торгові стратегії, неможливі у традиційних фінансах, але водночас підкреслюють постійні виклики безпеки та стабільності сектору. Зі зростанням DeFi очікується тривала дискусія про те, чи переваги флеш-міжів переважають їхні ризики — і чи потрібні нові заходи для обмеження їхнього використання.

Для трейдерів, що розглядають можливість використання флеш-міжів, один урок залишається ясним: діяти з крайньою обережністю, враховувати всі витрати і конкуренцію, і пам’ятати, що навіть величезний капітал, позичений безвідсотково, не гарантує прибутку в конкурентному середовищі.