Правда про криптовалютний друкарський станок: хочеш заробляти у 2026? Зосередься на цих трьох основних напрямках

Автор: Prathik Desai

Оригінальна назва: Crypto’s Revenue Recipe

Переклад та редакція: BitpushNews

Я завжди дуже цінував у криптоспільноті ті «сезонні» традиції. Наприклад, Uptober (жовтень з різким зростанням), або Recktober (жовтень з різким падінням). Члени спільноти завжди люблять обговорювати ці події, навколо яких з’являється багато статистичних даних. Адже людська природа — любити холодні факти, чи не так?

А аналіз трендів і звіти, що базуються на цих даних, є ще цікавішими. Постійно можна почути такі твердження: «Цього разу потоки ETF кардинально змінилися»; «Фінансування криптоіндустрії в цьому році нарешті дозріло»; «BTC вже підготувався до підйому цього року», і так далі.

Нещодавно, читаючи звіт під назвою State of DeFi 2025, мене привернули увагу кілька графіків, що показують, як крипто-протоколи генерують «реальні доходи».

Ці графіки демонструють протоколи з найбільшими доходами за минулий рік. Вони підтверджують один із поширених фактів у галузі: криптоіндустрія нарешті почала вважати «генерацію доходу» дуже привабливою ідеєю. Але що саме змінює цю структуру доходів?

За цими графіками приховано ще одна маловідома історія, яку варто дослідити: куди в кінцевому підсумку спрямовуються зібрані комісії (Fees)?

Я глибше дослідив дані про комісії та доходи з DefiLlama (дохід — це залишок після виплат провайдерам ліквідності та постачальникам), щоб знайти відповідь.

У цій кількісній аналітиці я спробую додати цим цифрам кілька вимірів і показати, як рухаються кошти у криптомірі і куди вони спрямовуються.

2025 рік: доходи подвоїлися, старі гіганти залишаються на вершині

Минулого року загальний дохід від крипто-протоколів перевищив 160 мільярдів доларів, що більш ніж у два рази перевищує приблизно 80 мільярдів доларів у 2024 році.

Здатність захоплювати цінність у всій криптоіндустрії постійно зростає. За останні 12 місяців з’явилися нові категорії децентралізованих фінансів (DeFi), наприклад, децентралізовані біржі (DEX), платформи запуску токенів (Launchpads) і біржі перпетуальних контрактів (Perp DEXs).

Однак, найбільші доходи все ще зосереджені у старих категоріях — найпомітніше — у випуску стабільних монет.

Дві великі компанії — Tether і Circle — займають понад 60% від загального доходу криптоіндустрії за рік. До 2025 року ця частка злегка зменшилася з приблизно 65% до 60%.

Але досягнення перпетуальних бірж (Perp DEXs) у 2025 році — це щось особливе — вони майже не були помітні у 2024 році. Hyperliquid, EdgeX, Lighter і Axiom разом склали 7-8% від загального доходу галузі, що значно перевищує суму доходів від кредитування, стейкінгу, міжланцюгових мостів і агрегаторів DEX.

2026 рік: рушій доходів — спреди, виконання і розподіл

Що ж рухає доходами у 2026 році? Я знайшов відповідь у трьох ключових факторах, що вплинули на концентрацію доходів минулого року: спреди (Carry), виконання (Execution) і розподіл (Distribution).

1. Спредові торги

Спредові торги означають, що той, хто володіє і переказує кошти, може отримати прибуток саме за рахунок цього володіння і переказу.

Модель доходу випуску стабільних монет є одночасно «структурною» і «уразливою».

• Структурною: вона зростає разом із обсягами пропозиції і обігом. Кожен цифровий долар, що вони мають, підкріплений державною облігацією, яка приносить відсотки.
• Уразливою: ця модель залежить від макроекономічних змін, які майже не контролює випускова сторона: ставки Федеральної резервної системи. І «потік зниження ставок» тільки починається. З подальшим зниженням ставок у цьому році, домінування стабільних монет у доходах також послабне.

2. Виконання

Саме тут, у протоколах DeFi, створюються перпетуальні контракти (Perp DEXs), і це — найуспішніша категорія у 2025 році.

Щоб зрозуміти, чому перпетуальні біржі так швидко захопили ринок, найпростіше — подивитися, як вони допомагають користувачам виконувати операції. Вони створили платформу, яка допомагає користувачам у будь-який момент входити або виходити з ризиків із мінімальними труднощами. Навіть за відсутності значних коливань ринку, користувачі можуть хеджувати ризики, торгувати з кредитним плечем, арбітражити, перемикати кошти або просто досліджувати для майбутніх стратегій.

На відміну від спотових DEX, вони дозволяють виконувати безперервні, високочастотні операції без необхідності переміщати базові активи.

Хоча «виконання» здається простим і швидким, під поверхнею — багато складного. Ці біржі мають створити потужний інтерфейс для торгівлі, який не зламається під високим навантаженням, — систему матчінгу і ліквідації, яка зможе працювати у хаосі ринку, і забезпечити достатню глибину ліквідності, щоб залучити трейдерів. У перпетуальних бірж ліквідність — це «таємний соус». Той, хто може постійно забезпечувати її достатньо, залучає найбільшу активність торгів.

У 2025 році Hyperliquid, залучивши найбільшу кількість маркет-мейкерів, домінувала у сегменті перпетуальних контрактів. В результаті, протягом 12 місяців Hyperliquid була абсолютним лідером у зборі комісій.

Іронія в тому, що ці протоколи успішні саме тому, що вони не вимагають від трейдерів розуміння блокчейну і смарт-контрактів, — вони працюють більше як звичайні традиційні біржі.

Якщо ці проблеми будуть вирішені, біржі зможуть отримувати прибуток за рахунок високочастотної і високовартісної торгівлі трейдерів, автоматично генеруючи доходи. Навіть за умов стабільних цін, ця ситуація триватиме, оскільки платформи пропонують трейдерам багато варіантів для торгівлі.

Саме тому я вважаю, що, хоча у 2025 році доходи від перпетуальних бірж становили лише кілька відсотків, вони є єдиною категорією, здатною кинути виклик домінуванню стабільних монет на відстані.

3. Розподіл

Третій фактор — розподіл, — стимулює додатковий дохід криптопроектів (наприклад, інфраструктури для випуску токенів). Подумайте про pump.fun і LetsBonk.

Це схоже на те, що ми бачимо у Web2-компаніях. Хоча Airbnb і Amazon не мають власних запасів, їх потужні можливості розповсюдження допомагають їм перевищити роль «агрегатора» і знизити маржинальні витрати на додавання нових пропозицій.

Криптоінфраструктура для випуску також не володіє активами, створеними через їхню платформу (як мемкоіни, токени і мікроспільноти). Але, зробивши шлях користувача безпроблемним, автоматизованим і з достатньою ліквідністю, вона стає місцем за замовчуванням для створення криптоактивів.

У 2026 році два питання можуть визначити траєкторію цих джерел доходів: чи зменшиться частка стабільних монет у доходах нижче 60% через зниження спредів? і чи зможуть протоколи виконання прорватися через 7-8% у сегменті бірж перпетуальних контрактів?

Перетворення «дохід» у «власність»

Фактори спредів, виконання і розподілу показують, як формуються доходи у криптосфері. Але це лише частина історії. Не менш важливо (а можливо, і важливіше) — скільки відсотків від загальних комісій (Gross Fee) передається власникам токенів перед тим, як протокол залишить собі чистий дохід?

Через викуп токенів, знищення і розподіл комісій відбувається перехід цінності, що позначає, що токен — це «право на економічну власність», а не просто «геральдичний знак».

У 2025 році користувачі DeFi та інших протоколів заплатили приблизно 303 мільярди доларів у вигляді комісій. З них 176 мільярдів доларів залишилися у протоколах після виплат провайдерам і постачальникам, а близько 33,6 мільярдів доларів — у вигляді нагород за стейкінг, дивідендів і викупів, що повернулися власникам токенів.

Це означає: 58% комісій перетворилися у дохід протоколу, а близько 19% доходу отримали власники токенів.

Це значний крок уперед порівняно з попереднім циклом. Ми бачимо все більше протоколів, що намагаються зробити токени схожими на право на отримання частки від операційної діяльності. Це створює реальні стимули для інвесторів тримати їх довгостроково і вірити у проєкт.

Про те, як Hyperliquid і pump.fun зробили це минулого року, я писав у статті «Знищуй, малюк».

Крипосвіт не ідеальний, більшість протоколів досі не розподіляють прибутки власникам токенів. Але, дивлячись ширше, видно, що тенденція вже змінилася — це сигнал, що ера змінюється.

Передбачення на 2026 рік: повернення до фундаментів

За минулий рік частка доходів власників у загальному доході протоколів стабільно зростала. Вона у 2024 році перевищила попередній рекорд у 9.09% і навіть у серпні 2025 року сягнула понад 18%.

Цей вплив безпосередньо відчувається у торгівлі токенами. Якщо я володію токеном, який ніколи не платить мені винагороду, моє рішення про торгівлю базується лише на медіа-оповідях навколо нього. Але якщо я володію токеном, що приносить мені гроші (через викуп або дивіденди), я починаю сприймати його як актив із доходом. Хоча він може бути менш безпечним, він все одно змінює спосіб ціноутворення цього токена. Його оцінка буде тягнутися до «фундаментальних» показників, а не просто слідувати медіа-оповідям.

Коли інвестори переглядають 2025 рік, щоб зрозуміти потоки капіталу у 2026-му, вони зосереджуються на «мотиваційних механізмах». Ті команди, що зосереджені на передачі цінності, минулого року справді виділилися.

• Hyperliquid створила культуру, яка через «Фонд допомоги Hyperliquid» повертає близько 90% доходів користувачам.
• У платформі запуску токенів pump.fun підсилює ідею заохочення активної спільноти. Вона вже компенсувала 18.6% обігу свого рідного токена $PUMP через щоденні викупи.

У 2026 році очікується, що «передача цінності» більше не буде винятковим вибором, а стане «вхідним квитком» для будь-якого протоколу, що прагне торгувати своїми токенами за фундаментальними показниками (Table Stakes). Минулого року ринок уже навчився розділяти доходи протоколів і цінність для власників токенів. Як тільки власники зрозуміють, що токени працюють як право на отримання частки, повернутися до старої моделі стане дуже нерозумно.

Підсумки

Я не вважаю, що State of DeFi 2025 відкрив щось нове щодо доходів у криптосфері — останні місяці «відкриття доходів» вже стали загальним трендом. Цей звіт справді цінний тим, що він за допомогою даних освітлює реальність, і при більш детальному аналізі цих цифр ми можемо побачити найімовірніші шляхи до успіху у доходах у криптомірі.

Глибокий аналіз концентрації доходів у різних протоколах чітко показує один факт: хто контролює «трубу» — будь то спреди, виконання або розподіл трафіку — той і заробляє найбільше.

На перспективу 2026 року я очікую, що все більше проектів почнуть перетворювати протокольні збори у сталий і дисциплінований механізм розподілу доходів, що повертається власникам токенів. Особливо на тлі глобального зниження ставок і зменшення привабливості арбітражних стратегій, ця тенденція стане ще більш очевидною.