М'яккий ринок праці не підтримує зниження відсоткових ставок на початку 2025 року

Учасники ринку переоцінюють очікування політики Федеральної резервної системи, оскільки останні дані по зайнятості демонструють змішану картину. Скромне покращення рівня безробіття в США парадоксальним чином зміцнило аргументи на користь збереження високих ставок, а не їхнього зниження.

Ринки похідних інструментів щодо відсоткових ставок вже рішуче врахували цю зміну. Ф’ючерсні контракти на федеральні фонди наразі відображають майже нульову ймовірність зниження ставки в січні, що свідчить про те, що трейдери здебільшого відмовилися від короткострокових очікувань зниження ставок. Це є значущою переоцінкою порівняно з попередніми очікуваннями.

Механізм, що стоїть за цією переоцінкою, зосереджений навколо ринку праці. Хоча рівень безробіття трохи знизився, цей показник не має достатньої ваги, щоб переважити інфляційні побоювання, які продовжують турбувати політиків. Обчислювальний процес Федеральної резервної системи враховує кілька індикаторів — безробіття покращується, але тиск з боку заробітної плати та цін залишаються спірними змінними у рівень-установлювальній формулі.

Структура ринку найкраще ілюструє цю ситуацію. Свопи по відсоткових ставках, які відображають очікування досвідчених інвесторів щодо рівня позикових витрат, усунули будь-яку суттєву ймовірність зниження ставок до січневих засідань. Цей зсув у консенсусі демонструє, як фінансові ринки передбачають ймовірну позицію центрального банку: утримувати ставки на рівні, а не їхнього зниження.

Наслідки для ринків активів залишаються значущими. Криптовалютний і традиційний ринки вже звикли сприймати дії Федеральної резервної системи як драйвери портфеля. Зі зникненням очікувань зниження ставок, можливо, доведеться переоцінити позиціонування ринку, оскільки інвестори усвідомлюють, що цикл зниження ставок — якщо він і настане — може відбутися пізніше, ніж раніше передбачалося.