Останнім часом бачив, що дехто питає: чи не є ця хвиля зниження ставок у грудні вже повністю відіграним позитивом? На мій погляд, можливо, макроекономічний негатив незабаром досягне дна.

Звісно, те, що негатив відіграно, не означає, що ринок одразу злетить, просто тиск на зниження, ймовірно, вже не такий великий.

# Ритм ФРС змінився

На початку грудня відбулася досить важлива подія — скорочення балансу зупинили. Надалі, незалежно від того, чи ставки знижуватимуть поступово чи поспіль, цикл пом'якшення офіційно стартував.

# Чому банкам не вистачає грошей?

Є одне цікаве явище: ставки такі високі, здавалося б, банки мали б залучати більше депозитів, а натомість скаржаться на брак ліквідності.

Причина насправді проста. В умовах високих ставок і вартість залучення грошей для банків теж виросла, а маржа між депозитами і кредитами звузилась. Ба більше, нинішні високі ставки — не тому, що економіка перегріта, а вимушений захід, при цьому попит на кредити і так слабкий, тому у банків періодично виникають проблеми з ліквідністю.

Подивімося на цифри: у червні обсяг одноденного репо становив 11 млрд доларів, у жовтні різко зріс до 29,4 млрд, нещодавно ще одна тимчасова ін'єкція — 13,5 млрд. Три масштабні операції свідчать, що проблема ліквідності в банківській системі вже цілком серйозна.

Якщо поглянути в історію, схожа ситуація була з листопада 2019 по квітень 2020 року — тоді теж щойно почали знижувати ставки. Втім, тоді обсяги одноденних репо були ще більші, а зниження ставки на початку 2020 року — ще радикальнішим…